一、2025年第一季度核心生產(chǎn)數(shù)據(jù) 1. 產(chǎn)量下滑的板塊 ? 銅：產(chǎn)量16.89萬噸，同比減少15%。 原因：智利Los Bronces礦因維護(hù)關(guān)停小型工廠，Collahuasi礦品位下降，秘魯Quellaveco礦回收率波動(dòng)（79% vs 84%）。 ? 鉑族金屬：產(chǎn)量69.6萬盎司，同比降17%。 原因：南非Kumba礦區(qū)精礦采購(gòu)模式調(diào)整，Kroondal礦代工協(xié)議導(dǎo)致供應(yīng)鏈效率降低。 ? 煉焦煤：產(chǎn)量220萬噸，暴跌41%。 背景：Grosvenor礦火災(zāi)事故、Moranbah礦長(zhǎng)壁開采計(jì)劃調(diào)整，疊加Jellinbah礦出售剝離資產(chǎn)。 ? 鉆石：產(chǎn)量610萬克拉，減少11%。 策略：為應(yīng)對(duì)需求疲軟和中游庫(kù)存壓力，主動(dòng)削減毛坯鉆生產(chǎn)以優(yōu)化現(xiàn)金流。 ? 錳礦：產(chǎn)量31.7萬噸，縮水60%。 市場(chǎng)因素：南非鐵路運(yùn)輸瓶頸及全球鋼鐵需求疲軟導(dǎo)致減產(chǎn)。 2. 產(chǎn)量增長(zhǎng)的板塊 ? 鐵礦石：產(chǎn)量1540萬噸，同比增長(zhǎng)2%。 驅(qū)動(dòng)因素：巴西Minas-Rio礦區(qū)選礦效率提升（回收率提高至歷史最優(yōu)），南非Kumba礦區(qū)鐵路運(yùn)力改善。 ? 鎳：產(chǎn)量9800噸，增長(zhǎng)3%。 關(guān)鍵：巴西鎳業(yè)務(wù)穩(wěn)定運(yùn)營(yíng)，副產(chǎn)品鎳（來自鉑族金屬業(yè)務(wù)）貢獻(xiàn)增量。 二、2025年全年生產(chǎn)目標(biāo)與戰(zhàn)略調(diào)整 1. 銅業(yè)務(wù)：結(jié)構(gòu)性挑戰(zhàn)與增長(zhǎng)潛力 ? 產(chǎn)量目標(biāo)：69萬-75萬噸，較2024年（77.27萬噸）下調(diào)。 ? 核心挑戰(zhàn)： ? 智利Los Bronces礦品位持續(xù)低迷，2025年下半年水資源供應(yīng)緊張可能影響復(fù)產(chǎn)進(jìn)度； ? 秘魯Quellaveco礦粗顆?；厥諒S優(yōu)化進(jìn)度決定全年回收率能否回升。 ? 長(zhǎng)期布局：2026年Collahuasi礦擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目啟動(dòng)，預(yù)計(jì)新增10萬噸/年產(chǎn)能。 2. 鐵礦石業(yè)務(wù)：穩(wěn)產(chǎn)與增效并舉 ? 產(chǎn)量目標(biāo)：5700萬-6100萬噸，與2024年（6076.8萬噸）基本持平。 ? 技術(shù)升級(jí)： ? 南非Kumba礦區(qū)推進(jìn)超高密度介質(zhì)分離（UHDMS）技術(shù)，優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品比例預(yù)計(jì)從18%提升至55%； ? 巴西Minas-Rio與淡水河谷Serpentina項(xiàng)目整合，2025年產(chǎn)能有望擴(kuò)大至3000萬噸/年。 3. 資產(chǎn)組合優(yōu)化 ? 剝離非核心資產(chǎn)： ? 煉焦煤業(yè)務(wù)出售協(xié)議總對(duì)價(jià)最高達(dá)49億美元（預(yù)計(jì)2025年Q3完成）； ? 鎳業(yè)務(wù)出售進(jìn)程推進(jìn)，聚焦銅、鐵礦石和作物營(yíng)養(yǎng)三大核心板塊。 ? 可持續(xù)運(yùn)營(yíng)： ? 南非Kumba礦區(qū)碳排放強(qiáng)度目標(biāo)較2018年下降30%，引入可再生能源項(xiàng)目（600兆瓦風(fēng)能/太陽能）。 三、市場(chǎng)影響與風(fēng)險(xiǎn)提示 1. 價(jià)格與需求波動(dòng) ? 銅價(jià)支撐：全球銅礦供給約束（加工費(fèi)跌至-22.88美元/噸）與冶煉虧損或加劇減產(chǎn)，支撐銅價(jià)中樞上移。 ? 鐵礦石風(fēng)險(xiǎn)：中國(guó)需求復(fù)蘇不及預(yù)期，疊加印度鋼材關(guān)稅政策調(diào)整可能壓制價(jià)格反彈。 2. 地緣政治與貿(mào)易政策 ? 關(guān)稅沖擊：美國(guó)若對(duì)進(jìn)口銅加征25%關(guān)稅，或引發(fā)短期搶購(gòu)潮，但長(zhǎng)期或抑制全球貿(mào)易流動(dòng)性。 ? 南非運(yùn)輸瓶頸：Transnet鐵路系統(tǒng)老化問題持續(xù)制約Kumba礦區(qū)出口效率，需關(guān)注第三方物流合作進(jìn)展。 總結(jié) Anglo American一季度呈現(xiàn)“鐵鎳穩(wěn)增、多元承壓”的格局，反映其戰(zhàn)略重心向高利潤(rùn)核心業(yè)務(wù)傾斜。全年銅、鐵礦目標(biāo)雖保守，但通過技術(shù)升級(jí)與資產(chǎn)優(yōu)化，公司正構(gòu)建更具韌性的盈利結(jié)構(gòu)。未來需關(guān)注智利銅礦復(fù)產(chǎn)進(jìn)度、巴西鐵礦整合效能及全球大宗政策變動(dòng)對(duì)供應(yīng)鏈的沖擊。

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