我的鋼鐵網(wǎng)訊：6月5日中美元首通話(huà)后，市場(chǎng)對(duì)中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系出現(xiàn)階段性緩和的預(yù)期升溫，并對(duì)6月9日至10日在倫敦舉行的首次中美經(jīng)貿(mào)機(jī)制會(huì)議成果寄予厚望。會(huì)議期間，黑色系商品期貨走勢(shì)震蕩偏強(qiáng)。

從基本面看，鋼材需求展現(xiàn)出超出市場(chǎng)預(yù)期的韌性：

首先，出口端繼續(xù)保持穩(wěn)健。海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2025年1-5月中國(guó)鋼材出口同比增長(zhǎng)8.9%，其中5月環(huán)比增長(zhǎng)1.1%。盡管美國(guó)大幅提高鋼材關(guān)稅，韓國(guó)、越南等國(guó)也實(shí)施反傾銷(xiāo)措施，中國(guó)鋼材憑借價(jià)格優(yōu)勢(shì)仍實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定增長(zhǎng)。熱軋卷板方面，越南與中國(guó)間的出口價(jià)差持續(xù)擴(kuò)大，上周價(jià)差均值環(huán)比增加1.2美元/噸至59美元/噸，中國(guó)熱卷出口競(jìng)爭(zhēng)力進(jìn)一步增強(qiáng)。疊加當(dāng)前海外棒線(xiàn)材需求維持良好，預(yù)計(jì)短期鋼材出口仍有支撐。

其次，國(guó)內(nèi)建筑需求雖受季節(jié)性因素影響，但降幅溫和。受中高考與降雨干擾，六月前兩周螺紋表觀(guān)需求環(huán)比下降11.8%，但降幅明顯小于去年同期的15.7%。財(cái)政支持方面，剔除化債與土儲(chǔ)因素后，新增專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行節(jié)奏仍快于去年，1-4月同比增幅一度達(dá)41%?？紤]到專(zhuān)項(xiàng)債對(duì)基建投資具備滯后拉動(dòng)效應(yīng)，六月項(xiàng)目資金到位率有所改善，托底螺紋鋼淡季需求。

此外，鋼廠(chǎng)盈利情況尚可。據(jù)Mysteel調(diào)研，目前華東區(qū)域噸鋼利潤(rùn)普遍在100-200元，鋼廠(chǎng)普遍反映訂單穩(wěn)定、需求尚未明顯轉(zhuǎn)弱，短期鐵水產(chǎn)量缺乏下行動(dòng)力。中東局勢(shì)緊張推升原油價(jià)格，間接支撐黑色系整體維持震蕩格局。

但展望七月，供需格局或出現(xiàn)反轉(zhuǎn)：

首先，鐵礦市場(chǎng)或?qū)⑦M(jìn)入供強(qiáng)需弱階段。上周澳洲鐵礦石發(fā)運(yùn)量顯著回升，帶動(dòng)全球發(fā)運(yùn)同比轉(zhuǎn)正，且發(fā)往中國(guó)的比例環(huán)比上升至87%。與此同時(shí)，七月高爐檢修計(jì)劃將進(jìn)一步增多，鐵水產(chǎn)量有望延續(xù)下行趨勢(shì)，鐵礦庫(kù)存或隨之累積，供需矛盾加劇。

其次，煤焦庫(kù)存高企繼續(xù)壓制價(jià)格。盡管近期煤礦產(chǎn)量小幅收縮，對(duì)市場(chǎng)形成一定支撐，但若七月鐵水產(chǎn)量繼續(xù)下滑，焦炭和焦煤面臨進(jìn)一步降價(jià)壓力。當(dāng)前，市場(chǎng)普遍預(yù)期焦炭第四輪提降即將落地后，六月價(jià)格或暫時(shí)企穩(wěn)，但七月仍存回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。

綜上所述，當(dāng)前鋼材市場(chǎng)在出口與基建支撐下，需求端韌性尚足，短期有力托住高位鐵水產(chǎn)量。但隨著淡季深入與原料端供需錯(cuò)配擴(kuò)大，七月或迎來(lái)成本下移拐點(diǎn)，黑色系商品價(jià)格面臨回調(diào)壓力，需高度關(guān)注供需節(jié)奏轉(zhuǎn)換與庫(kù)存變化。

螺紋

上周，中美經(jīng)貿(mào)磋商機(jī)制首次會(huì)議正式落幕，整體氛圍較為溫和，市場(chǎng)對(duì)貿(mào)易摩擦升級(jí)的擔(dān)憂(yōu)邊際緩解，帶動(dòng)螺紋主力合約周均價(jià)環(huán)比小幅上漲18元/噸。然而，周四公布的會(huì)議細(xì)節(jié)顯示，關(guān)稅政策并未出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性調(diào)整，市場(chǎng)情緒隨之轉(zhuǎn)向謹(jǐn)慎。

與此同時(shí)，淡季效應(yīng)持續(xù)發(fā)酵，需求端疲態(tài)顯現(xiàn)。螺紋鋼現(xiàn)貨方面，上海市場(chǎng)周均價(jià)環(huán)比微降5元/噸至3100元/噸，期現(xiàn)基差均值收窄19元/噸至127元/噸，現(xiàn)貨支撐力度明顯減弱，庫(kù)銷(xiāo)比連續(xù)兩周上行，庫(kù)存去化節(jié)奏放緩。

從需求端來(lái)看，隨著中高考逐步結(jié)束，建筑施工或迎來(lái)階段性修復(fù)。然而，本輪需求回補(bǔ)力度仍受多重因素掣肘

• 今年首個(gè)臺(tái)風(fēng)“蝴蝶”將在周末登陸華南沿海，暴雨天氣將對(duì)當(dāng)?shù)厥┕ば纬擅黠@干擾；

• 建筑企業(yè)資金面持續(xù)承壓。百年建筑調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，本期工地資金到位率下降至59.03%，環(huán)比下滑0.1個(gè)百分點(diǎn)。其中，房建類(lèi)項(xiàng)目資金到位率環(huán)比下降0.66個(gè)百分點(diǎn)，出現(xiàn)年內(nèi)首次同比下降，反映房建企業(yè)資金鏈?zhǔn)站o趨勢(shì)仍在延續(xù)。

不過(guò)，剔除化債與土儲(chǔ)因素后，新增專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行節(jié)奏仍快于去年，1-4月同比增幅一度達(dá)41%，考慮到滯后效應(yīng)，對(duì)于上半年的需求仍有一定支撐。但也需注意，近期發(fā)債速度有所放緩，截至六月第二周，全國(guó)新增專(zhuān)項(xiàng)債僅發(fā)行71億元，月累計(jì)144億元，為近五年同期最低，遠(yuǎn)低于6月計(jì)劃發(fā)行額4250億元，或?qū)θ径然ㄐ枨筢尫判纬杉s束。

供應(yīng)端方面，上周螺紋產(chǎn)量環(huán)比大幅下降10.9萬(wàn)噸至207.6萬(wàn)噸，部分長(zhǎng)流程鋼廠(chǎng)因轉(zhuǎn)產(chǎn)或臨時(shí)檢修影響，減產(chǎn)顯著（單周減量達(dá)11萬(wàn)噸），其中華東區(qū)域減量最多（6.2萬(wàn)噸），一定程度緩解了庫(kù)存壓力。

不過(guò)，焦炭第三輪降價(jià)帶動(dòng)鋼廠(chǎng)利潤(rùn)明顯修復(fù)。江蘇地區(qū)鋼廠(chǎng)螺紋即期利潤(rùn)回升至76元/噸，環(huán)比增加30元/噸。在焦炭第四輪降價(jià)預(yù)期及鋼廠(chǎng)尚未累庫(kù)的情況下，長(zhǎng)流程鋼廠(chǎng)短期再度減產(chǎn)動(dòng)力有限，甚至存在小幅復(fù)產(chǎn)預(yù)期。據(jù)Mysteel數(shù)據(jù)，本周華東部分鋼廠(chǎng)軋線(xiàn)將恢復(fù)生產(chǎn)，預(yù)計(jì)產(chǎn)量環(huán)比回升6.5萬(wàn)噸至214.1萬(wàn)噸。

整體來(lái)看，螺紋鋼市場(chǎng)仍處于“供需雙弱”格局：

• 需求端雖有季節(jié)性修復(fù)，但在資金緊張和極端天氣雙重影響下，需求彈性受限，恢復(fù)高度有限；

• 供應(yīng)端則在利潤(rùn)支撐下可能回升，庫(kù)存去化壓力加劇，庫(kù)銷(xiāo)比連續(xù)上行，反映供需失衡風(fēng)險(xiǎn)正逐步累積。

當(dāng)前市場(chǎng)價(jià)格雖處于相對(duì)低位，帶動(dòng)部分低位投機(jī)采購(gòu)，但整體成交未見(jiàn)明顯放量，價(jià)格缺乏上行動(dòng)力。預(yù)計(jì)本周上海螺紋現(xiàn)貨周均價(jià)將小幅下調(diào)，整體偏弱走勢(shì)仍將延續(xù)。

熱卷

上周熱卷鋼價(jià)整體維持震蕩運(yùn)行：上海熱卷*現(xiàn)貨價(jià)格環(huán)比微升2元/噸，報(bào)至3190元/噸。

供應(yīng)方面，個(gè)別鋼廠(chǎng)檢修帶動(dòng)熱卷產(chǎn)量邊際回落，但整體供應(yīng)仍處高位。上周華北部分鋼廠(chǎng)安排檢修，小樣本熱卷產(chǎn)量環(huán)比下降4.1萬(wàn)噸至324.7萬(wàn)噸，依舊高于年內(nèi)均值（318萬(wàn)噸）。當(dāng)前熱卷廠(chǎng)庫(kù)仍維持近十年來(lái)相對(duì)低位，同時(shí)Mysteel調(diào)研顯示，華北鋼廠(chǎng)熱卷噸鋼利潤(rùn)上周走擴(kuò)50元至150元/噸，鋼廠(chǎng)暫無(wú)減產(chǎn)動(dòng)力。根據(jù)排產(chǎn)計(jì)劃，6月下旬華北區(qū)域部分鋼廠(chǎng)將復(fù)產(chǎn)，熱卷總產(chǎn)量預(yù)計(jì)將向年內(nèi)高點(diǎn)330萬(wàn)噸靠近，供應(yīng)壓力將進(jìn)一步累積。

在高產(chǎn)量背景下，需求端則持續(xù)走弱，熱卷正式進(jìn)入淡季累庫(kù)階段。上周小樣本熱卷表觀(guān)消費(fèi)環(huán)比下滑1萬(wàn)噸至319.9萬(wàn)噸，廠(chǎng)庫(kù)和社庫(kù)連續(xù)第二周雙雙增加，庫(kù)銷(xiāo)比進(jìn)一步升至7.6天，反映去庫(kù)節(jié)奏顯著放緩。

短期來(lái)看，出口尚具一定韌性，減緩了整體需求下滑的斜率。以華北地區(qū)為例，上周熱卷唐山港口庫(kù)存環(huán)比下降2.1萬(wàn)噸至50.5萬(wàn)噸，主因在于當(dāng)前中國(guó)熱卷出口價(jià)差仍具優(yōu)勢(shì)。上周中越熱卷出口價(jià)差擴(kuò)大1.2美元/噸至59美元/噸，有助于維持部分訂單流出。

但中期來(lái)看，出口支撐作用或難持續(xù)。一方面，韓國(guó)對(duì)中國(guó)熱卷反傾銷(xiāo)案預(yù)計(jì)將在6至8月迎來(lái)裁定并正式征收反傾銷(xiāo)稅。另一方面，越南鋼協(xié)對(duì)中國(guó)寬卷產(chǎn)品的反傾銷(xiāo)申訴結(jié)果可能于6月下旬出爐。據(jù)Mysteel調(diào)研，已有華南鋼廠(chǎng)完成現(xiàn)有寬卷訂單交付并暫停新接出口訂單，計(jì)劃加大國(guó)內(nèi)投放力度。這意味著出口對(duì)需求的邊際拉動(dòng)將逐步減弱。

此外，隨著制造業(yè)進(jìn)入消費(fèi)淡季，內(nèi)需回落趨勢(shì)恐進(jìn)一步加快。而鋼廠(chǎng)因利潤(rùn)修復(fù)而缺乏減產(chǎn)意愿，熱卷高供應(yīng)壓力仍難緩解，供需錯(cuò)配的結(jié)構(gòu)性矛盾將持續(xù)積累。價(jià)格方面，在需求趨弱、庫(kù)存累積的背景下，熱卷現(xiàn)貨價(jià)格或面臨緩步回落壓力。

預(yù)計(jì)本周上海熱卷*現(xiàn)貨價(jià)格中樞仍有下探風(fēng)險(xiǎn)。

鐵礦

上周，青島港PB粉現(xiàn)貨價(jià)格呈現(xiàn)“先抑后揚(yáng)”走勢(shì)，周均價(jià)報(bào)722元/噸，環(huán)比下跌8元。

周初市場(chǎng)延續(xù)前期回調(diào)趨勢(shì)，但在周中中美再度啟動(dòng)經(jīng)貿(mào)談判并取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，緩解了市場(chǎng)對(duì)宏觀(guān)環(huán)境的悲觀(guān)預(yù)期。同時(shí)，五月鋼材出口數(shù)據(jù)及上周鋼材表觀(guān)需求均顯示下游需求韌性強(qiáng)于市場(chǎng)預(yù)期，為市場(chǎng)情緒回穩(wěn)提供支撐，價(jià)格隨之反彈。

整體來(lái)看，鐵礦石所承受的下行壓力依然大于鋼材。供給端方面，全球發(fā)運(yùn)量持續(xù)回升，已處于歷史高位；而港口庫(kù)存則結(jié)束此前的下降趨勢(shì)，轉(zhuǎn)為回升，顯示供應(yīng)壓力正重新積累。當(dāng)前基本面結(jié)構(gòu)使鐵礦石具備更高的空頭對(duì)沖配置價(jià)值。

不過(guò)，地緣政治因素也為短期走勢(shì)注入變量。中東局勢(shì)再度緊張，推動(dòng)能源價(jià)格上行，進(jìn)而帶動(dòng)商品市場(chǎng)整體反彈。此外，國(guó)內(nèi)鋼廠(chǎng)在鋼材利潤(rùn)修復(fù)、成品庫(kù)存偏低的背景下，檢修計(jì)劃明顯減少，鐵水產(chǎn)量將維持在241萬(wàn)噸高位，未如預(yù)期那樣快速下降，也為礦價(jià)提供一定支撐。

綜合判斷，盡管中期偏空預(yù)期仍然明確，遠(yuǎn)月價(jià)格壓力仍大，但短期在鋼廠(chǎng)高開(kāi)工和市場(chǎng)情緒回暖背景下，鐵礦石價(jià)格或存在小幅反彈空間。

預(yù)計(jì)本周青島港PB粉現(xiàn)貨價(jià)格或反彈高度有限，需關(guān)注宏觀(guān)消息擾動(dòng)與供應(yīng)邊際變化。

雙焦

上周，煤焦價(jià)格跌幅繼續(xù)收窄。港口準(zhǔn)一級(jí)焦均價(jià)報(bào)1177.5元/噸，環(huán)比微跌2.5元；臨汾低硫主焦煤均價(jià)為1180元/噸，環(huán)比下降5元。

煤焦供給端呈現(xiàn)減量。在安全監(jiān)察及個(gè)別地區(qū)地質(zhì)條件等因素影響下，部分煤礦停產(chǎn)檢修與復(fù)產(chǎn)交錯(cuò)進(jìn)行，523煤礦樣本開(kāi)工率已連續(xù)第五周下降；同時(shí)，焦化廠(chǎng)在環(huán)保檢查加嚴(yán)、虧損擴(kuò)大的背景下，限產(chǎn)幅度擴(kuò)大，全樣本焦企上周產(chǎn)量明顯回落。

需求端方面，雖然鋼廠(chǎng)利潤(rùn)維持穩(wěn)定、鐵水產(chǎn)量波動(dòng)不大，支撐煤焦價(jià)格短期止跌，但市場(chǎng)整體需求依然偏弱，焦煤與焦炭庫(kù)存壓力并未有效緩解。上周個(gè)別下游企業(yè)釋放部分低價(jià)補(bǔ)庫(kù)需求，對(duì)價(jià)格起到一定托底作用，但幅度有限。

預(yù)計(jì)中期鐵水產(chǎn)量將走出回落趨勢(shì)，鋼材需求雖未出現(xiàn)斷崖式下滑，但在傳統(tǒng)淡季和資金緊張雙重壓制下，成材消費(fèi)彈性有限。鋼廠(chǎng)原料端降本意愿仍強(qiáng)，短期即使煤焦供給出現(xiàn)收縮，也難扭轉(zhuǎn)“供需雙弱”格局。預(yù)計(jì)本周焦炭現(xiàn)貨將開(kāi)啟第四輪提降。

從盤(pán)面角度看，煤焦價(jià)格或重回“下行磨底”通道。一方面，當(dāng)前焦炭主力09合約可交割倉(cāng)單成本大多集中在730–820元/噸區(qū)間，混煤倉(cāng)單成本更低，盤(pán)面壓力持續(xù)存在；另一方面，周五中東地緣局勢(shì)再度緊張，引發(fā)全球能源價(jià)格普漲，雖短期帶動(dòng)煤焦盤(pán)面情緒反彈，但缺乏現(xiàn)實(shí)端配合，反而為期貨市場(chǎng)提供一定套?？臻g，加劇后續(xù)下行壓力。

此外，市場(chǎng)整體預(yù)期仍偏弱。煤礦減產(chǎn)更多受制于安全、庫(kù)存與銷(xiāo)售壓力，實(shí)際虧損幅度有限，后續(xù)供應(yīng)能否持續(xù)收縮尚存變數(shù)。在庫(kù)存壓力未明顯緩解前，煤焦期現(xiàn)價(jià)格仍將圍繞低位震蕩運(yùn)行，其波動(dòng)幅度將主要受鐵水產(chǎn)量與鋼材消費(fèi)淡季強(qiáng)度影響。

預(yù)計(jì)本周整體市場(chǎng)延續(xù)弱勢(shì)筑底態(tài)勢(shì)。

注：文中*號(hào)分別代表以下規(guī)格的價(jià)格（除廢鋼外均為含稅價(jià)格）

螺紋：上海螺紋 HRB400E20mm

熱卷：上海 Q235B：4.75*1500*C.

鐵礦：青島港 PB 粉（車(chē)板含稅濕噸價(jià)格）

廢鋼：張家港重廢（厚度≥6mm）

焦炭：日照港準(zhǔn)一級(jí)出庫(kù)

焦煤：臨汾低硫主焦

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