Mysteel半年報：2025下半年國內氧化鋁市場或維持震蕩偏弱

2025年06月28日 17:06 我的鋼鐵網責編：戚金榮作者：我的鋼鐵網

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我的鋼鐵網：2025年上半年國內氧化鋁價格大幅下跌，截止到6月底，國內氧化鋁現貨均價為3444元/噸，同比下跌1.49%，而今年以來中國氧化鋁價格出現腰斬，導致價格下跌的主因是供應持續(xù)處于過剩局面。同期，海外氧化鋁價格呈現快速下行走勢，截止到2025年6月底，澳大利亞FOB價格在361美元/噸，同比下跌28.51%。上半年國內氧化鋁企業(yè)成本持續(xù)下降，但整體盈利水平欠佳，部分區(qū)域甚至出現現金流虧損。預計下半年氧化鋁市場處于偏寬松格局，現貨價格呈震蕩下跌趨勢，但不排除再度出現集中減產，帶動價格出現階段性回彈，運行區(qū)間在2700-3200元/噸。

一、氧化鋁2025上半年市場回顧

1 氧化鋁2025上半年價格行情及利潤回顧

1.1 國內氧化鋁價格走勢分析

2025年上半年國內氧化鋁價格大幅下跌，中國氧化鋁現貨均價為3444元/噸，同比下跌1.49%，從整體走勢來看，一季度現貨價格跌速明顯加快，基本呈現斷崖式下跌行情。造成本輪下跌的核心原因有三點：

一、氧化鋁基本面邊際好轉，長單執(zhí)行情況超預期，下游鋁廠原料庫存出現連續(xù)累庫。并且由于鋁廠處于大面積虧損狀態(tài)，隨著原料保供壓力的緩解，壓價采購原材料的意愿明顯增加；

二、部分貿易商從上個月長單中接出部分現貨，但發(fā)現下游詢價接貨價格遠低于市場預期，持貨商恐慌情緒下低價拋售意愿不斷增加；

三、非鋁行業(yè)24年底訂單縮減，部分富余量開始降價外售，市場流通的貨源增多，導致部分貿易商現貨報價貼水幅度進一步擴大，直至一季度末期氧化鋁價格跌幅收窄，并在4月下旬達到上半年最低點2920元/噸。進入5月氧化鋁價格才出現小幅反彈，主因在于國內明顯過剩的情況自4月中下旬開始有收窄跡象，并且部分區(qū)域檢修式壓產愈發(fā)集中及非鋁需求增加，促使整體現貨流通量同步下降。隨后二季度末期因氧化鋁利潤修復，各區(qū)域復產進度超預期，市場再度傳出大幅貼水成交，導致氧化鋁價格承壓下行。

1.2 海外市場價格回顧

2025年上半年國內外氧化鋁價格大幅下跌，僅在二季度初期出現小幅反彈后呈窄幅震蕩走勢，截止到2024年6月底，澳大利亞FOB價格在361美元/噸，同比下跌28.51%。據Mysteel了解，進入一季度末期，印尼某企業(yè)100萬噸/年冶金級氧化鋁項目已逐步釋放產量，并且全年海外仍有約650萬噸/年待投產能，將繼續(xù)拉動海外供應增長，而印尼部分電解鋁項目處于緩慢投產狀態(tài)，海外市場供應壓力同樣凸顯，部分持貨商主動降價出售。

另外，Vedanta雖然第一個150萬噸擴建項目已投產，但目前總運行產能仍在180-200萬噸之間，該公司有計劃在2026財年末將產能提升至400萬噸左右，全財年計劃產量達到300萬噸，但其原料供應問題，包括國產礦和進口礦供應，是剩余產能是否能順利投產的關鍵。從二季度海外供應表現來看，市場暫未有明顯現貨流通增量，目前買賣雙方就價格方面較為僵持。

1.3 氧化鋁成本及利潤分析

今年以來，國內氧化鋁行業(yè)氧化鋁成本不斷下降，但行業(yè)盈利能力并不十分樂觀，伴隨著一季度氧化鋁價格快速回落，行業(yè)暴利局面基本結束。據Mysteel數據顯示，截止2025年5月，中國氧化鋁行業(yè)加權平均完全成本2879.8元/噸，較上月下跌153.6元/噸左右；中國氧化鋁行業(yè)平均盈利187.20元/噸，較上月增加306.6元/噸。從成本構成來看，2025年鋁土礦、燒堿及能源成本占比總計已接近90%。進入2025年以來，鋁土礦成本占比持續(xù)處于60%以上，燒堿成本占比下降至10%以下。

二、氧化鋁2025上半年供需格局回顧

1 氧化鋁供應格局及變化趨勢分析

1.1 氧化鋁產能及產量分析

2025年上半年國內氧化鋁產能產量整體仍呈現增長局面。據Mysteel調研統(tǒng)計，截止2025年6月底，中國氧化鋁建成產能為11175萬噸/年，同步增長12.59%；運行產能為9000萬噸/年，同比增長8.37%。

據Mysteel調研統(tǒng)計，2024年1-5月份中國氧化鋁產量累計為3616.2萬噸，同比增加9.15%。5月中國氧化鋁產量為710.3萬噸，環(huán)比增長1.11%，同比增長2.72%。

1.2 氧化鋁進口分析

迄今為止，2025年我國氧化鋁進口量持續(xù)處于偏低水平。根據海關總署數據顯示，2025年5月中國氧化鋁進口6.75萬噸，環(huán)比增加530.84%，同比下降26.27%；2025年1-5月累計進口16.70萬噸，同比下降85.44%。

從來源國分析，2025年1-5月中國進口氧化鋁主要來自澳大利亞、越南、巴西、日本、德國、法國等國家。其中，澳大利亞、越南、巴西排名前三，占比分別為38%、31%、10%。除此之外，氧化鋁進口貢獻者主要來自于非鋁領域。

1.3 氧化鋁新增產能情況

據Mysteel調研統(tǒng)計，截止6月底我國氧化鋁新增產能累計達到820萬噸/年，下半年仍有360萬噸/年待投。山東、河北及廣西成為近三年以來國內氧化鋁產能擴張主要區(qū)域。

2 氧化鋁消費及變化趨勢分析

2.1 電解鋁產能及產量分析

2025年上半年國內電解鋁產量呈現先降后增局面。據Mysteel統(tǒng)計，2024年1-5月份電解鋁產量預計達到1817.12萬噸，同比增長2.77%。今年主要增量來自青海區(qū)域置換升級項目的投產以及西南區(qū)域鋁企的復產，整體變動有限，其他區(qū)域保持相對穩(wěn)定運行。另外，后續(xù)置換及升級方面：貴州某鋁廠二期技改項目計劃6月份第一階段全部投產，9月份以前第二段全部投產，投產后運行產能將超20萬噸/年；青海某鋁廠技改項目，設計規(guī)模為50萬噸/年，老系列陸續(xù)停槽中，預計7月下旬滿產；青海通過置換青海某鋁廠20萬噸合規(guī)產能通過產能轉移用于省內另一家鋁廠600KA、50萬噸轉型升級技改項目，擬于9月份開工。因環(huán)保政策和成本壓力，河南某鋁廠計劃將于2026年年底前將洛陽老廠的電解鋁產能向新疆轉移20萬噸年產能。

2.2 氧化鋁出口分析

2025年中國氧化鋁凈出口局面仍在延續(xù)，國內出口量較去年同期保持增長，而東歐方向需求穩(wěn)居首位。據海關總署數據顯示，2025年5月中國氧化鋁出口20.78萬噸，環(huán)比下降20.96%，同比增加104.63%；2025年1-5月累計出口117.23萬噸，同比增長79.37%；2025年1-5月中國氧化鋁累計凈出口量為100.53萬噸，同比下降303.60%。從目的地分析，2025年1-5月中國氧化鋁出口流向主要是俄羅斯聯邦、印度尼西亞、阿聯酋、阿曼、印度、沙特阿拉伯等地區(qū)。其中，東歐方向出口剛需為主，1-5月份累計出口78.03萬噸，占全部出口量的比重達到67%。

3 氧化鋁庫存分析

截至2025年6月底，中國氧化鋁社會庫存為386.3萬噸/年，同比去年下降10.05%。年初高利潤刺激下，氧化鋁廠積極投產，供需邊際走弱導致1-4月社庫不斷累庫，但下游判斷今年氧化鋁會呈現常態(tài)化過剩的局面，刻意放慢采購節(jié)奏，降低原料采購的資金占有率，累庫速度緩慢。4-5月份氧化鋁行業(yè)虧損擴大導致部分氧化鋁廠實施減停產，供應短缺格局下，社會庫存呈去庫表現。但是隨著6月氧化鋁行業(yè)利潤逐漸修復，氧化鋁廠復產進度超預期，疊加進口量的增加，整體社庫又逐漸有累庫跡象。

4 氧化鋁供需平衡分析

2025年1季度行業(yè)高利潤刺激氧化鋁不斷爬產，而需求端沒有匹配增量，供需邊際走弱。隨著供應過剩壓力增加，氧化鋁也由全行業(yè)盈利扭轉為全行業(yè)虧損60%。生產經營壓力下，氧化鋁廠減產規(guī)模不斷擴大，4、5月份出現供應短缺的現象。但隨著6月份低價礦石長單的補充以及現貨價格的反彈，氧化鋁行業(yè)利潤明顯改善，帶動部分氧化鋁廠逐漸復產和投產，導致6月供需維持緊平衡格局。

三、氧化鋁2025下半年市場展望

供需方面：目前行業(yè)維持在緊平衡格局，但成本下移導致氧化鋁行業(yè)利潤修復，新投和復產仍在持續(xù)進行，而下游需求難以爆發(fā)明顯增量，預計下半年產量會呈現先揚后抑的趨勢。

進出口方面：海外氧化鋁新投產能釋放，且中東地區(qū)市場紊亂，供應壓力可能會傳導至國內，導致下半年進口量會有所增加。

成本方面：今年幾內亞鋁土礦發(fā)往中國的供應量為5828萬噸，同比去年增加30.6%。即使下半年雨季對鋁土礦開采及發(fā)運造成影響，但幾內亞今年礦山作業(yè)效率普遍有所提高，在沒有外部政策干擾的情況下，預計下半年鋁土礦供應并不會出現短缺情況，且3、4季度長單價格也很難有所突破。

隨著氧化鋁行業(yè)利潤逐漸得到修復，部分區(qū)域工廠復產意愿增加，并且有部分新投產能釋放以及進口量的增加，未來供應端呈增長趨勢。而需求端表現相對穩(wěn)定，但隨著時間推移，非鋁訂單需求會逐漸走弱，下半年氧化鋁存在供應過剩預期。另外，成本端對于氧化鋁價格的支撐也在邊際走弱。綜上所述，我們預期2025年下半年氧化鋁價格呈下跌趨勢，但受取暖季、環(huán)保督察、礦山整治、行業(yè)虧損擴大等因素的影響，價格階段性會出現反彈的可能，運行區(qū)間在2700-3200元/噸。

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