我的鋼鐵網(wǎng)：2025年上半年，國內(nèi)冷軋板卷市場呈現(xiàn)單邊下行態(tài)勢，價格持續(xù)陰跌且缺乏有效反彈，貿(mào)易商普遍面臨操作空間受限的困境。

市場表現(xiàn)出三大特征：1、區(qū)域價差收窄與資源本地化，主流城市間價差顯著收縮至歷史低位，區(qū)域市場形成以本地鋼廠資源為主導(dǎo)的供應(yīng)格局，跨區(qū)域流通活躍度明顯下降。2、庫存結(jié)構(gòu)分化與流動性減弱，社會庫存高度集中于頭部貿(mào)易商，中小商戶"串貨"行為銳減，導(dǎo)致庫存周轉(zhuǎn)效率降低，部分大戶承壓明顯。3、鋼廠直銷擠壓流通份額鋼廠直供比例持續(xù)提升（預(yù)估較2024年增長10%），傳統(tǒng)現(xiàn)貨市場資源供給量被壓縮，進(jìn)一步弱化市場活躍度。

結(jié)合當(dāng)前供需基本面，預(yù)計下半年價格仍將承壓，但需關(guān)注以下潛在變量：鋼廠減產(chǎn)力度與庫存去化速度，車等終端需求復(fù)蘇節(jié)奏。

一、2025上半年市場回顧

（一）2025上半年價格走勢回顧

1、國內(nèi)價格走勢分析

2025年上半年冷軋板卷價格呈現(xiàn)單邊下行趨勢，年內(nèi)高低價差達(dá)538元/噸，與2024年同期走勢高度相似。盡管單月跌幅控制在100元/噸左右，但持續(xù)6個月的陰跌使累計跌幅顯著。值得注意的是：價格曲線斜率較2024年更為陡峭、日均成交量同比萎縮12-15%。且價格已處于近三年同期的低點(diǎn)，顯示市場下行壓力持續(xù)加大。市場供需面來看，鋼廠產(chǎn)量維持高位，而冷軋需求表現(xiàn)不及預(yù)期，導(dǎo)致主流城市冷熱價差普遍收窄至400元/噸以內(nèi)，反映出冷軋品種盈利能力顯著下滑。接下來7-8月份正值傳統(tǒng)淡季，多數(shù)貿(mào)易商淡季行情下持謹(jǐn)慎態(tài)度，市場信心明顯不足。這種持續(xù)低迷的行情主要受到終端需求疲軟、高供應(yīng)壓力以及外部環(huán)境等多重因素影響，短期內(nèi)難見明顯改善跡象。

2、成本利潤分析

2025年上半年冷熱軋價差呈現(xiàn)快速收窄態(tài)勢，鋼廠在冷軋端利潤明顯壓縮。二季度以來，冷熱價差從700元/噸以上的水平急劇壓縮至400元/噸以內(nèi)，其中4月份冷軋補(bǔ)跌過程中價差收窄尤為明顯。這種價差收窄直接反映了冷軋品種利潤空間持續(xù)萎縮。分區(qū)域來看，其中華東區(qū)域冷熱價差跌破400元/噸關(guān)口，區(qū)域冷軋生產(chǎn)已接近盈虧平衡點(diǎn)。而西南地區(qū)由于跟跌幅度相對滯后，與華東、華南形成200元/噸以上的區(qū)域價差，但這種價差反而抑制了高價區(qū)域后續(xù)的反彈動能。從鋼廠角度看，冷熱價差的壓縮至400元/噸直接擠壓了冷軋產(chǎn)品的邊際效益，但由于當(dāng)前長流程鋼廠在熱軋端利潤尚存，傳導(dǎo)至冷軋尚不至于虧損，因此鋼廠從經(jīng)營的角度來看，為保證產(chǎn)品的邊際效益及產(chǎn)品競爭力，產(chǎn)能利用率尚維持高位。但考慮價差水平已難以覆蓋冷軋生產(chǎn)的額外成本，鋼廠熱軋轉(zhuǎn)產(chǎn)冷軋的邊際效益消失。

（二）2025上半年基本面情況回顧

1、供應(yīng)格局及變化趨勢分析

從供應(yīng)端看，盡管冷熱價差已收窄至400元/噸以下（華東區(qū)域階段性跌破350元/噸），但長流程鋼廠仍維持85%以上的高產(chǎn)能利用率，產(chǎn)能利用率處于近三年新高水平。這主要基于兩個邏輯：一是長流程鋼廠冷軋尚有50-80元/噸邊際利潤；二是鋼廠通過"以價換量"策略（連續(xù)下調(diào)接單價格）維持訂單飽和。但民營鋼廠已出現(xiàn)分化，華北、華東部分企業(yè)7月起開始往熱卷端傾斜，計劃削減冷軋產(chǎn)量。需求端持續(xù)疲軟導(dǎo)致鋼廠接單壓力加劇，不得不采取暗降等促銷手段。若冷、熱價差進(jìn)一步收縮至350元/噸臨界點(diǎn)，或引發(fā)更普遍的減產(chǎn)行為?，F(xiàn)階段，29家冷軋樣本企業(yè)周產(chǎn)量繼續(xù)保持在87萬噸左右，產(chǎn)量仍較去年同期偏高，供應(yīng)壓力短期難緩解。這種"薄利多銷"的生產(chǎn)策略與持續(xù)收窄的價差空間，反映出鋼鐵行業(yè)正面臨結(jié)構(gòu)性調(diào)整壓力。

2、消費(fèi)及變化趨勢分析

需求端方面，汽車用鋼作為冷軋需求的重要組成部分，產(chǎn)銷數(shù)據(jù)一定程度上能反映出市場的需求情況。2025年5月，乘用車產(chǎn)銷分別完成231.3萬輛和235.2萬輛，環(huán)比分別增長2.5%和5.8%，同比分別增長12.8%和13.3%。2025年1-5月，乘用車產(chǎn)銷分別完成1108萬輛和1099.6萬輛，同比分別增長14.1%和12.6%。但值得注意的是5月月末全國乘用車行業(yè)庫存345萬輛，較上月下降5萬輛，較2024年5月增加16萬輛，形成庫存持續(xù)高位的特征。綜合預(yù)估的現(xiàn)有庫存支撐未來銷售天數(shù)在54天，總體庫存壓力稍有增大。目前的政策啟動帶來廠商的總體樂觀，以舊換新的生產(chǎn)較高，廠家批發(fā)相對積極，行業(yè)庫存創(chuàng)出近兩年新高。而隨著6-8月的銷售逐步轉(zhuǎn)入季節(jié)性消費(fèi)淡季，未來三個月的銷量或逐步下行，汽車消費(fèi)用鋼壓力或同步顯現(xiàn)。

3、進(jìn)出口趨勢分析

從外需角度來看，據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示:2025年5月我國冷軋板卷出口總量共計64.97萬噸，月環(huán)比增幅1.57%，但年同比降幅8.60%。2025年1-5月份我國冷軋板卷出口總量共計288.77萬噸年同比降幅5.32%。2025年5月我國冷軋板卷進(jìn)口總量共計12.65萬噸，月環(huán)比降幅13.02%，年同比降幅16.52%。2025年1-5月份我國冷軋板卷進(jìn)口總量共計71.15萬噸，年同比降幅7.63%。而預(yù)計6月份出口量或繼續(xù)呈下滑態(tài)勢，預(yù)計2025年上半年冷軋出口量共計354萬噸，同比下滑4.5%。

4、社會庫存現(xiàn)狀分析

結(jié)合現(xiàn)階段冷軋流通市場的情況來看。冷軋社會庫存自春節(jié)后經(jīng)歷了三個攀升階段：1-2月盡管2025年初冷軋雖降至近五年低點(diǎn)99.18萬噸，但春節(jié)前后長流程鋼廠冷軋供應(yīng)端產(chǎn)能利用率維持高位（80%以上），市場面臨慣性累庫。3-4月份隨著基建、汽車及家電行業(yè)需求部分回暖，庫存短暫去化，但終端訂單恢復(fù)不及預(yù)期，尤其與房地產(chǎn)關(guān)聯(lián)的門、五金等行業(yè)疲軟，削弱了去庫動力。加之冷熱價差常態(tài)化維持在700元/噸左右，鋼廠對于冷軋品種繼續(xù)維持高產(chǎn)，資源供給壓力持續(xù)加大。庫存從低位反彈，呈現(xiàn)“被動去庫存”特征。5-6月份，市場逐步進(jìn)入傳統(tǒng)消費(fèi)淡季，下游需求進(jìn)一步疲軟，終端采購以觀望為主，采購頻率逐步下降。鋼廠產(chǎn)能利用率維持高位，冷軋供應(yīng)壓力凸顯，庫存持續(xù)累積。截至6月底，全國冷軋社會庫存達(dá)131.39萬噸，雖然比2024年同期低14.51萬噸，但從趨勢上來看累庫趨勢未改，庫存絕對值偏低但向上勢頭明顯，同時對價格形成制約。

整體來看，2025年上半年冷軋市場呈現(xiàn)"高供應(yīng)-弱需求-低利潤"的惡性循環(huán)特征。長流程鋼廠冷軋產(chǎn)能利用率長期維持在83%-87%區(qū)間，顯著高于近三年平均水平。盡管冷熱價差收窄至400元/噸以下，但鋼廠仍通過"以價換量"策略維持高產(chǎn)。乘用車雖1-5月產(chǎn)銷同比增長，但庫存車周轉(zhuǎn)天數(shù)增加，淡季需求預(yù)期轉(zhuǎn)弱。反映至流通段則是庫存呈現(xiàn)被動累庫趨勢，市場不斷承壓前行。

二、2025下半年市場展望

（一）2025下半年供需格局展望

1、供應(yīng)趨勢預(yù)測

基于供需基本面來看，2025年仍有多條產(chǎn)線規(guī)劃建設(shè)，但預(yù)計投產(chǎn)時間基本在2026年，因此下半年從產(chǎn)能新增的角度來說壓力暫時不用過多考慮。上半年雖冷熱價差快速壓縮，但在冷軋品種尚未進(jìn)入全面虧損的現(xiàn)狀下，冷軋軋機(jī)的產(chǎn)量同比依舊微增0.61%。后續(xù)仍注的重點(diǎn)主要圍繞著冷熱價差收窄至臨界至350元/噸以后，鋼廠后續(xù)的轉(zhuǎn)產(chǎn)計劃，從站在鋼廠考慮邊際效益及產(chǎn)品競爭力的角度來看，預(yù)計2025年下半年冷軋產(chǎn)量與去年同期相當(dāng)，全年冷軋軋機(jī)產(chǎn)量增幅控制在1%左右水平。

2、消費(fèi)趨勢預(yù)測

據(jù)中汽協(xié)預(yù)估2025年乘用車產(chǎn)量預(yù)計為 ?2890萬輛?，同比增長4.9%。而1-5月份 ?1108萬輛?，同比已增長14.1%。以舊換新政策帶動國內(nèi)增量超200萬輛，而現(xiàn)在車企普遍面臨庫存車周轉(zhuǎn)期延長的困境，下半年若購置稅減免政策退坡，四季度沖量后或面臨一定的風(fēng)險，因此預(yù)計下半年汽車產(chǎn)量增速放緩，7-8月或面臨環(huán)比下滑的壓力。故后續(xù)汽車用鋼只能說為冷軋用鋼起到韌性支撐的作用，而所釋放用鋼需求彈性、動能或相對有限。

3、進(jìn)出口趨勢預(yù)測

基于1-5月，冷軋出口量單月年同比均是下降，足以可見同比下滑的趨勢難以根本性扭轉(zhuǎn)。2025年下半年冷軋出口預(yù)計延續(xù)疲軟態(tài)勢，分階段看，7-8月受運(yùn)力限制及高供應(yīng)影響，同比降幅或超5%；9-10月旺季備貨及潛在政策調(diào)整可能帶動環(huán)比小幅回升；11-12月需關(guān)注國內(nèi)設(shè)備更新等政策紅利釋放，但全年同比負(fù)增長已成定局，預(yù)計2025年冷軋出口總量同比降幅為5%-7%。

4、供需平衡展望

2025年下半年冷軋市場預(yù)計呈現(xiàn)供需弱平衡態(tài)勢：供應(yīng)端因新增產(chǎn)能延遲至2026年釋放，鋼廠在冷熱價差臨界點(diǎn)附近調(diào)控產(chǎn)量，全年冷軋軋機(jī)產(chǎn)量增幅或僅1%；需求端受上半年汽車產(chǎn)量增速過快，在庫存車周轉(zhuǎn)期增加的壓力下，下半年乘用車產(chǎn)量增速受制約而存在放緩預(yù)期，后續(xù)用鋼需求彈性有限；出口方面因全球貿(mào)易環(huán)境疲軟，全年冷軋出口量同比或降5%-7%。整體來看，市場將延續(xù)"低供應(yīng)增速+弱需求支撐+出口承壓"的格局，預(yù)計7-8月冷軋存在繼續(xù)摸底的過程，需關(guān)注9-10月旺季備貨及國內(nèi)設(shè)備更新政策的階段性刺激，對于常態(tài)化低迷的市場或帶來提振，四季度或存在一定契機(jī)。

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