（攝影：趙志霄）

月鈷價維持高位震蕩，支持鈷價主要因素仍然是還未結束的剛果（金）出口禁令。MB鈷價月初15.80美元/磅，最高15.88美元/磅，最低15.70美元/磅，月末MB鈷價收在15.85美元/磅。5月以來，剛果（金）政府與反政府武裝和盧旺達之間的沖突在美國的調解下似乎出現(xiàn)緩和，剛果（金）政府想借美國力量制衡國內礦產領域中中國壟斷地位的意圖也愈加明顯。隨著2月出口禁令期限即將結束，市場一度預期剛果（金）政府將出臺出口配額政策，鈷價出現(xiàn)小幅回調，但是在6月23日鈷原料出口禁令延長三個月被宣布以后，鈷價再度反彈。

剛果（金）尋求美國助力，政策到期壓低鈷價

回顧5月及6月初鈷市場表現(xiàn)，價格方面，5月MB鈷價維持高位震蕩，但進入6月后鈷價出現(xiàn)小幅下跌。MB鈷5月平均價15.80美元/磅，較4月平均價下跌0.06美元/磅。6月均價截至5月19日為15.73美元/磅，較上月下跌0.07美元/磅。鈷中間品計價系數(shù)有所上漲，由5月初83%上漲至6月19日85%。國內電解鈷5月平均價239161元/噸，較4月下跌0.12%。

市場成交方面，當前鈷價仍然以交易剛果（金）4個月禁令為主，成本支撐力度相對較強，電鈷現(xiàn)貨市場多數(shù)主流廠商仍保持暫停對外報價策略，業(yè)者出貨避險情緒較濃。歐洲電解鈷市場進入夏休高峰期后成交情況較為冷清，國內市場下游磁材和合金市場整體需求也未有明顯變化，仍多以剛需采購為主導模式，供應端超八成廠商均有不同程度的減產或停產情況，部分廠商雖仍能維持生產但對外散單出貨情況較少，多數(shù)廠商一度維持暫停對外報價策略，等待剛果（金）政府政策信號以及價格指引。市場一度對出口配額呼聲較高，預期供應端可能迎來適當寬松，因此鈷價在6月中旬之前有所下降。但隨著6月23日剛果（金）政府宣布將出口禁令延長3個月，鈷價再度獲得支撐，已經有所上漲。

宏觀面，目前剛果（金）與美國圍繞關鍵礦產的“資源換安全”協(xié)議談判已經進入最后沖刺階段。據(jù)剛果（金）礦業(yè)部長帕卡邦巴向英國《金融時報》披露，雙方計劃在近期簽署協(xié)議，以鋰、鈷等戰(zhàn)略礦產開采權換取美國軍事保護與基建投資，同時推動結束東部持續(xù)30年的叛亂沖突。這一協(xié)議若落地，不僅將重塑全球新能源金屬供應鏈格局，更標志著大國在非洲資源博弈進入白熱化階段。盡管協(xié)議是否能最終通過以及協(xié)議內容都還有待商榷，但美國與剛果（金）在安全方面的合作已初見成效。美國國務院6月18日發(fā)布關于剛果（金）與盧旺達和平會談的聯(lián)合聲明，指出雙方國家的技術團隊已經起草了和平協(xié)議的文本，并于2025年6月27日簽署該協(xié)議，美國國務卿魯比奧將出席見證。協(xié)議明確了剛果（金）對北基伍省的主權，要求反政府武裝組織交出重武器，并設立由美國主導的跨境安全走廊。這份協(xié)議的簽訂一定程度上確定了未來剛果（金）和美國將在礦產領域有所動作。

基本面方面，2025年5月鈷冶煉產量開始收緊。供應面，鈷原料進口開始下降，禁令效果顯現(xiàn)，2025年5月中國進口鈷濕法冶煉中間品（氫氧化鈷）4.95萬實物噸，同比下降5.2%，環(huán)比下降6.8%。鈷中間品方面，原料庫存偏緊，冶煉廠出現(xiàn)不同程度減停產，國內電解鈷5月產量2990實物噸，同比下降10%，環(huán)比下降18%；硫酸鈷產量6577金屬噸，同比增長7%，增速放緩，環(huán)比下降13%；四氧化三鈷產量10239實物噸，同比增長40%，環(huán)比增長2%。精煉鈷整體累庫節(jié)奏放緩，電解鈷自2024年7月以來首次去庫，硫酸鈷去庫1659金屬噸，電解鈷去庫138噸，四氧化三鈷累庫1034實物噸。

需求方面，鋰離子電池占整體鈷需求三分之二，但是磷酸鐵鋰替代三元電池趨勢明顯，并且剛果（金）鈷原料供應不穩(wěn)定性削減了中國對三元或者高鈷電池的投資，整體需求表現(xiàn)疲軟。其中，三元前驅體5月產量同比下降11.4%，環(huán)比下降1%。進入消費淡季，5月三元前驅體月度開工率39%，較4月減少1個百分點。5月三元材料產量同比上漲24%，但是高鎳材料占比逐漸提升，8系和9系三元材料產量占比達到46%。另外，以舊換新持續(xù)提振消費類鈷酸鋰電池需求，5月鈷酸鋰產量同比增長32%。終端市場方面新能源市場延續(xù)增長，但增速放緩，中汽協(xié)統(tǒng)計5月新能源汽車產銷分別完成127萬輛和130.7萬輛，同比分別增長35%和36.9%；1-5月，新能源汽車產銷分別完成569.9萬輛和560.8萬輛，同比分別增長45.2%和44%。得益于消費品以舊換新及購新補貼政策支持，消費類3C電池表現(xiàn)亮眼，根據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，5月平板電腦、電動自行車、5G智能手機等產品產量實現(xiàn)較快增長，增速分別為30.9%、20.5%、13.4%，是鈷需求中為數(shù)不多的增長點。

綜上，國內鈷原料供應短缺問題正在逐步顯現(xiàn)，冶煉廠被迫減產停產，部分鈷產品產量出現(xiàn)下降。得益于前期備貨，鈷下游產品生產沒有出現(xiàn)大的擾動，但是鈷需求依舊疲軟，主要需求領域三元電池正逐步被磷酸鐵鋰替代。

中美博弈加劇，剛果（金）政策繼續(xù)攪動市場

展望2025年6到7月，剛果（金）出口禁令仍然是左右鈷價走勢的決定性因素。從目前來看，剛果（金）短期延期禁令，未來或推出出口配額制度。

宏觀層面，剛果（金）政府態(tài)度堅定，勢必要控制鈷原料供應量，傾向出口附加值更高的鈷產品。據(jù)路透社報道，從剛果（金）政府機構官員近期表態(tài)來看，鑒于該國和其他國家?guī)齑嫒蕴幱诟呶?，未來將實施進一步的限制措施，目的是市場供需達到平衡。6月份，剛果（金）戰(zhàn)略礦產市場管控局曾就出口禁令同業(yè)內進行磋商，企業(yè)態(tài)度存在分歧。相比于我國企業(yè)，嘉能可認為禁令應該持續(xù)到市場更加穩(wěn)定為止，因此支持剛果（金）等鈷生產國持續(xù)努力管理供應，避免價格波動。盡管剛果（金）政府延長禁令，但其或將繼續(xù)與主要礦企商量出口配額。如果未來出口配額政策實施，該舉措不僅能有效控制原料總供應量，還能加速發(fā)展國內精煉產能，實現(xiàn)產業(yè)轉型，生產附加值更高的產品。

剛果（金）在鈷方面的政策取舍也可能是該國政府仍在權衡中美兩國的博弈。剛果（金）和美國“資源換安全”協(xié)議談判正在推進，根據(jù)剛果（金）政府提交的方案，美國企業(yè)將獲得全球最大鈷礦床—騰克豐古魯姆礦(中國洛陽鉬業(yè)持股80%)周邊未開發(fā)礦區(qū)的獨家勘探權，以及馬農鋰礦(預估儲量664萬噸)的優(yōu)先開采權。作為交換，美軍將幫助剛果（金）恢復國內穩(wěn)定，同時美國還將投入50億美元建設巴納納深水港及連接礦區(qū)的鐵路，作為對標中國“一帶一路”的洛比托走廊的組成部分。另外，剛果（金）還強制要求美企采用本土技術精煉，試圖打破中國對鈷精煉產能的壟斷。剛果（金）總統(tǒng)齊塞克迪直言，協(xié)議目標直指“減少對華依賴”，但強調“不會損害中企既有權益”，他將其政府針對鈷礦的舉措稱為該國為“完全控制鈷價值鏈”，從“單純的商品供應國”轉為“提煉戰(zhàn)略礦物的關鍵參與者”。總體而言，剛果（金）政府既想通過吸引其他外部投資者來淡化中國公司對該國采礦業(yè)的影響，但又不想破壞與其主要貿易伙伴的關系。

從供應端預測，盡管鈷生產尚未中斷，但目前的出口暫停已顯著收緊全球供應，若禁令延續(xù)，未來一個月供應將出現(xiàn)短缺。6月12日路透社報道，嘉能可在剛果（金）政府暫停電池材料鈷出口后，于近日對其部分鈷交貨宣布不可抗力。國內企業(yè)呼吁剛果（金）政府解除禁令，也說明其下游客戶庫存可能已經見底。需求端預計沒有明顯變化，三元前驅體及材料6月前三周產量基本持平5月全月產量。終端需求方面，5月動力電池裝車量同比增幅達43.1%，三元電池占總裝機量18%，較去年同期下降8個百分點。數(shù)碼3C領域成為需求主要增長點，2025年前4個月中國智能手機出貨量同比增長3.5％，達到8683萬臺。總體而言，預計未來一個月鈷需求難有變化，3C領域的增量不足以填補動力電池需求端的頹勢。

綜上所述，隨著禁令延期，剛果（金）以外區(qū)域的鈷庫存已經明顯緊張，但剛果（金）政府態(tài)度堅決，將減少鈷庫存、形成供需平衡作為目標，未來或采取出口配額政策。在禁令延續(xù)的情況下，各地庫存緊張局勢明顯改善，預計鈷價可能還會有小幅抬升；如果第二次禁令到期后，剛果（金）開始實施配額制度，MB鈷價將會小幅回調，最終將維持在15美元/磅上方運行。

作者 | 易楚崴 五礦國際研究員

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