7月1日，中央財經(jīng)委員會第六次會議強調(diào)“依法依規(guī)治理企業(yè)低價無序競爭，引導(dǎo)企業(yè)提升產(chǎn)品品質(zhì)，推動落后產(chǎn)能有序退出”。隨后，中國水泥協(xié)會發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步推動水泥行業(yè)“反內(nèi)卷”“穩(wěn)增長”高質(zhì)量發(fā)展工作的意見》，水泥行業(yè)反內(nèi)卷有望加速推進(jìn)。

截至目前，多家水泥企業(yè)陸續(xù)發(fā)布了業(yè)績預(yù)告，同比均明顯改善，我們認(rèn)為反內(nèi)卷有望推動行業(yè)供需再平衡及盈利改善，而中長期一體化和全球化仍是水泥企業(yè)對抗周期波動、實現(xiàn)增長的關(guān)鍵。

水泥行業(yè)上一輪供給側(cè)改革始于2016年，充分采用行業(yè)自律+錯峰生產(chǎn)等“去產(chǎn)量”的供給調(diào)節(jié)手段，主導(dǎo)企業(yè)主動“去產(chǎn)量”緩和了供需矛盾，據(jù)數(shù)字水泥網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，16-20年間新投產(chǎn)的水泥熟料生產(chǎn)線較11-15年間減少了4.5億噸/年，降幅78%，全國水泥均價由16年2月的255元/噸逐步抬升至19年12月的473元/噸，漲幅85%。而22年以來受市場需求下滑等影響，水泥市場競爭有所加劇，25年4月以來全國水泥價格持續(xù)下跌，據(jù)數(shù)字水泥網(wǎng)，截至7月11日全國水泥均價352元/噸，同比-11.5%，當(dāng)前價格和噸毛利已跌破24年低點，供需矛盾下水泥行業(yè)反內(nèi)卷呼聲再起。

2024年，工信部《水泥玻璃行業(yè)產(chǎn)能置換實施辦法（2024年本）》、水泥行業(yè)納入碳排放市場等政策相繼發(fā)布，水泥反內(nèi)卷政策框架逐步完善，2025年對超產(chǎn)產(chǎn)能進(jìn)行規(guī)范、2026年以后利用碳總量的限制進(jìn)一步約束，有望成為水泥行業(yè)實現(xiàn)“去產(chǎn)能”的政策推動力。此外，行業(yè)整合并購?fù)苿拥募卸忍嵘矊⑹且粋€值得關(guān)注的方向，2024年以來已呈現(xiàn)出小幅加速的趨勢。

來源：華泰證券

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