攝影：陳琦

受總量控制指標(biāo)影響，疊加礦石品位下降與環(huán)保監(jiān)管趨嚴(yán)，供應(yīng)端持續(xù)偏緊，對(duì)價(jià)格下行極為敏感；冶煉端產(chǎn)量同比增長(zhǎng)，但成本倒掛壓力顯著；需求端呈分化態(tài)勢(shì)。在鎢品價(jià)格創(chuàng)歷史新高后，預(yù)計(jì)市場(chǎng)將繼續(xù)呈現(xiàn)“供應(yīng)剛性、需求分化、成本支撐”的格局，價(jià)格高位強(qiáng)勢(shì)運(yùn)行。

鎢品價(jià)格高位窄幅震蕩后再度大幅上漲

2025年年初以來(lái)，國(guó)內(nèi)鎢品價(jià)格繼續(xù)在較高位置運(yùn)行。受到經(jīng)濟(jì)回升向好的預(yù)期推動(dòng)，國(guó)內(nèi)鎢品價(jià)格從年初開(kāi)始在較高位置持續(xù)小幅反彈，2月中旬以后由于中下游采購(gòu)積極性不高，僅維持按需采購(gòu)，市場(chǎng)成交情緒不高，國(guó)內(nèi)鎢品價(jià)格再度小幅回落；4月以后國(guó)內(nèi)鎢品價(jià)格再度快速?zèng)_高上漲，價(jià)格創(chuàng)歷史新高，6月以來(lái)鎢品價(jià)格在高位震蕩。截至6月底，國(guó)內(nèi)鎢精礦平均價(jià)格15.11萬(wàn)元/噸，同比上漲11.15%，最高價(jià)格17.41萬(wàn)元/噸，最低價(jià)格13.94萬(wàn)元/噸；仲鎢酸銨平均價(jià)格22.23萬(wàn)元/噸，同比上漲9.24%，其中最高價(jià)格25.31萬(wàn)元/噸，最低價(jià)格20.69萬(wàn)元/噸。

圖 1：2025年上半年鎢精礦、仲鎢酸銨價(jià)格走勢(shì)

（單位：元/噸，截至6月30日）

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，五礦經(jīng)研院

2025年上半年鎢品價(jià)格變化情況（截至30日）

資料來(lái)源：Wind，五礦經(jīng)研院

截至6月下旬，江西鎢業(yè)集團(tuán)國(guó)標(biāo)一級(jí)黑鎢精礦（65%）最高報(bào)價(jià)為17.2萬(wàn)元/噸，同比增長(zhǎng)10.26%；最低報(bào)價(jià)為14.05萬(wàn)元/噸，同比增長(zhǎng)15.16%；年內(nèi)最高報(bào)價(jià)比最低報(bào)價(jià)高22.42%。平均報(bào)價(jià)為15.06萬(wàn)元/噸，同比增長(zhǎng)12.62%。6月下旬報(bào)價(jià)為17.2萬(wàn)元/噸，與6月上旬上持平。截至6月下旬，廈門(mén)鎢業(yè)仲鎢酸銨最高報(bào)價(jià)為25萬(wàn)元/噸，同比增長(zhǎng)9.65%；最低報(bào)價(jià)為20.6萬(wàn)元/噸，同比增長(zhǎng)14.13%；年內(nèi)最高報(bào)價(jià)比最低報(bào)價(jià)高21.36%；平均報(bào)價(jià)為22.07萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)12.07%。6月下旬報(bào)價(jià)為25萬(wàn)元/噸，與6月上旬報(bào)價(jià)持平。贛州鎢協(xié)年內(nèi)仲鎢酸銨平均預(yù)測(cè)價(jià)格為21.97萬(wàn)元/噸，同比增長(zhǎng)12.36%；鎢精礦平均預(yù)測(cè)價(jià)格14.79萬(wàn)元/標(biāo)噸，同比上漲12.70%；中顆粒鎢粉平均預(yù)測(cè)價(jià)格為334.5元/公斤,同比增長(zhǎng)12.37%。6月份仲鎢酸銨（APT）、鎢精礦、中顆粒鎢粉報(bào)價(jià)分別為25.1萬(wàn)元/噸、17.1萬(wàn)元/標(biāo)噸、385元/公斤，分別較去年同期增長(zhǎng)11.31%、13.25%、12.57%。

表 2：江西贛州鎢業(yè)協(xié)會(huì)上半年鎢市場(chǎng)預(yù)測(cè)價(jià)變化情況

資料來(lái)源：鎢都網(wǎng)，五礦經(jīng)研院

其它主要鎢企業(yè)報(bào)價(jià)詳見(jiàn)下列各表：

表 3：江西章源鎢業(yè)上半年鎢品長(zhǎng)單報(bào)價(jià)

資料來(lái)源：鐵合金網(wǎng)，五礦經(jīng)研院

表 4：廣東翔鷺鎢業(yè)上半年鎢品長(zhǎng)單報(bào)價(jià)

資料來(lái)源：鐵合金網(wǎng)，五礦經(jīng)研院

鎢礦供應(yīng)整體偏緊，冶煉端整體保持增長(zhǎng)

為保護(hù)和合理開(kāi)發(fā)優(yōu)勢(shì)礦產(chǎn)資源，按照保護(hù)性開(kāi)采特定礦種管理相關(guān)規(guī)定，自然資源部繼續(xù)對(duì)鎢礦實(shí)行開(kāi)采總量控制。4月3日，自然資源部發(fā)布了鎢礦開(kāi)采總量控制及2025年第一批指標(biāo)，2025年度第一批鎢精礦（三氧化鎢含量65%，下同）開(kāi)采總量控制指標(biāo)58000噸，比去年第一批減少4000噸，黑龍江、浙江、安徽、湖北四省沒(méi)有獲得開(kāi)采指標(biāo)，江西、廣東、廣西、云南、甘肅、新疆等有所下降。從2023年開(kāi)始，鎢礦開(kāi)采總量控制指標(biāo)不再區(qū)分主采指標(biāo)和綜合利用指標(biāo)。對(duì)采礦許可證登記開(kāi)采主礦種為其他礦種、共伴生鎢礦的礦山，查明鎢資源量為大中型的，繼續(xù)下達(dá)開(kāi)采總量控制指標(biāo)，并在分配上予以傾斜。對(duì)共伴生鎢資源量為小型的，不再下達(dá)開(kāi)采總量控制指標(biāo)，由礦山企業(yè)向所在地省級(jí)自然資源主管部門(mén)報(bào)備鎢精礦產(chǎn)量。省級(jí)自然資源主管部門(mén)應(yīng)細(xì)化措施，做好統(tǒng)計(jì)匯總工作。

表 5：2025年度第一批鎢精礦開(kāi)采總量控制指標(biāo)

資料來(lái)源：自然資源部

根據(jù)安泰科統(tǒng)計(jì)國(guó)內(nèi)17家鎢礦山企業(yè)，上半年全國(guó)鎢精礦（金屬量）產(chǎn)量約3.74萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)4.76%，其中月產(chǎn)量約0.64萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)15.79%，環(huán)比下降4.1%，反映出高鎢價(jià)對(duì)鎢礦產(chǎn)量帶來(lái)一定刺激。

2025年上半年，我國(guó)仲鎢酸銨（APT）產(chǎn)量約6.73萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)13.38%，其中6月生產(chǎn)12750噸，同比增長(zhǎng)19.38%;共生產(chǎn)鎢鐵6155噸，同比增長(zhǎng)33.78%，其中6月生產(chǎn)997噸，同比增長(zhǎng)0.10%。原材料價(jià)格上漲再度帶動(dòng)APT、鎢鐵價(jià)格上漲，生產(chǎn)商情緒受到一定提振，但如此高的價(jià)格也意味著風(fēng)險(xiǎn)再度上升，特別是對(duì)下游需求波動(dòng)更加敏感，供需兩端均趨于謹(jǐn)慎。

表6：2025年上半年我國(guó)APT和鎢鐵產(chǎn)量（單位：噸）

資料來(lái)源：鐵合金網(wǎng)，五礦經(jīng)研院

出口整體大幅下降，進(jìn)口繼續(xù)保持增長(zhǎng)

出口方面，在鎢品價(jià)格整體相對(duì)高位的背景下，2025年以來(lái)我國(guó)鎢品出口呈現(xiàn)下滑態(tài)勢(shì)，僅偏鎢酸銨、鎢絲的出口實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。1-6月，我國(guó)累計(jì)出口鎢品6349噸，同比下降39.60%；其中,6月出口鎢品1038.3噸，同比下降43.38%。綜合分析來(lái)看，主要是由于外部出口關(guān)稅環(huán)境變化、出口政策調(diào)整，市場(chǎng)對(duì)供需進(jìn)行新的調(diào)整，2月以來(lái)鎢品出口同比大幅度回落。

表 7：2025年上半年中國(guó)鎢品出口情況，同比單位：噸）

資料來(lái)源：Wind，五礦經(jīng)研院

進(jìn)口方面，在國(guó)內(nèi)鎢品價(jià)格高位整體高位的背景下，我國(guó)的鎢品進(jìn)口量整體保持較高增速。1-6月，我國(guó)累計(jì)進(jìn)口鎢品8459.4噸，同比增長(zhǎng)37.72%，其中，6月進(jìn)口鎢品2318.1噸，同比增長(zhǎng)100.44%；鎢精礦仍是鎢品進(jìn)口的主力，1-6月，鎢精礦進(jìn)口7302.5噸，同比增長(zhǎng)65.01%，其中，6月進(jìn)口鎢精礦2152.4噸，同比大幅增長(zhǎng)135.72%；1-6月，鎢酸鈉進(jìn)口1012.6噸，同比下降30.63%，其中，6月進(jìn)口鎢酸鈉6噸，同比下降75.51%。

表 8：2025年上半年中國(guó)鎢品進(jìn)口情況（單位：噸）

全球鎢市場(chǎng)重大事件分析

1.美國(guó)鎢業(yè)公司加入美國(guó)國(guó)防工業(yè)基礎(chǔ)聯(lián)盟。3月初，美國(guó)鎢業(yè)公司宣布其加入美國(guó)國(guó)防工業(yè)基礎(chǔ)聯(lián)盟（DIBC）的申請(qǐng)已獲批準(zhǔn)。該聯(lián)盟由先進(jìn)技術(shù)國(guó)際公司（ATI）代表美國(guó)國(guó)防部管理，旨在擴(kuò)大和多樣化美國(guó)國(guó)防工業(yè)基礎(chǔ)，促進(jìn)私營(yíng)企業(yè)與政府合作，為關(guān)鍵承包商提供非稀釋性融資，并為美國(guó)國(guó)防需求提供商業(yè)解決方案。鑒于鎢等關(guān)鍵金屬對(duì)美國(guó)國(guó)防工業(yè)至關(guān)重要，美國(guó)政府正通過(guò)戰(zhàn)略規(guī)劃、倡議和資金支持來(lái)確保本土生產(chǎn)能力。此前加拿大和美國(guó)的政府機(jī)構(gòu)已向北美鎢礦項(xiàng)目提供資助，例如2024年12月火草金屬公司曾獲得美國(guó)防部1580萬(wàn)美元和加拿大政府1290萬(wàn)加元的資助用于育空地區(qū)的關(guān)鍵礦產(chǎn)項(xiàng)目。美國(guó)鎢業(yè)正在推進(jìn)其位于愛(ài)達(dá)荷州的旗艦項(xiàng)目——IMA礦（該礦1945-1957年間曾生產(chǎn)近20萬(wàn)公噸三氧化鎢），并與美國(guó)防部探討非稀釋性融資機(jī)會(huì)。鎢因其在國(guó)防、航空航天和高端制造業(yè)的特殊應(yīng)用，被美國(guó)政府列為關(guān)鍵礦產(chǎn)。國(guó)防部正是基于對(duì)本土鎢資源重要性的認(rèn)識(shí)，主動(dòng)引導(dǎo)美國(guó)鎢業(yè)加入該聯(lián)盟。今年年初，加拿大勘探公司Demesne Resources Inc.正式更名為美國(guó)鎢業(yè)（American Tungsten Corp.），開(kāi)始將戰(zhàn)略重心從“磁鐵礦勘探商”完全轉(zhuǎn)型為專(zhuān)注于美國(guó)鎢礦開(kāi)發(fā)與國(guó)家安全的戰(zhàn)略企業(yè)，未來(lái)將與美國(guó)國(guó)防供應(yīng)鏈本土化戰(zhàn)略高度綁定。

2.美國(guó)銻業(yè)宣布收購(gòu)關(guān)鍵礦產(chǎn)資產(chǎn)-加拿大安大略省Fostung鎢礦。在全球鎢供應(yīng)面臨瓶頸之際，美國(guó)銻業(yè)公司（UAMY）宣布收購(gòu)位于加拿大安大略省薩德伯里附近的Fostung鎢礦資產(chǎn)。此次戰(zhàn)略收購(gòu)總價(jià)為500萬(wàn)美元現(xiàn)金，另需支付0.5%的凈冶煉回報(bào)（NSR）特許權(quán)使用費(fèi)。該新收購(gòu)資產(chǎn)占地約1114公頃，包含1240萬(wàn)噸推斷資源量，三氧化鎢品位達(dá)0.213%。從地理位置看，F(xiàn)ostung礦區(qū)毗鄰加拿大頂級(jí)礦業(yè)區(qū)的核心基礎(chǔ)設(shè)施，可潛在利用現(xiàn)有加工設(shè)施并獲取熟練勞動(dòng)力。此外，公司正探索利用鎢熒光等獨(dú)特屬性的現(xiàn)代礦石分選技術(shù)，實(shí)現(xiàn)現(xiàn)場(chǎng)礦石富集，有望降低初期資本支出。盡管美國(guó)銻業(yè)要將該礦區(qū)投入生產(chǎn)仍需完成大量工作，包括按美國(guó)證監(jiān)會(huì)SK1300法規(guī)更新資源估算，但依托臨近基礎(chǔ)設(shè)施及早期露天開(kāi)采潛力，此次收購(gòu)頗具前景。盡管收購(gòu)涉及特許權(quán)使用費(fèi)成本——向賣(mài)方支付0.5%凈冶煉回報(bào)，另向原所有人支付1%——但對(duì)于如此戰(zhàn)略性資產(chǎn)而言，這些成本可控。

3、EQ資源公司收到美國(guó)進(jìn)出口銀行對(duì)昆士蘭州卡賓山鎢礦項(xiàng)目的意向函。EQ Resources（EQR）于2025年7月初宣布收到美國(guó)進(jìn)出口銀行（EXIM）針對(duì)昆士蘭州卡賓山鎢礦擴(kuò)建項(xiàng)目的意向函，擬提供最高3400萬(wàn)美元的10年期債務(wù)融資，此舉不僅是該公司產(chǎn)能擴(kuò)張計(jì)劃的關(guān)鍵進(jìn)展，更折射出全球鎢產(chǎn)業(yè)在供應(yīng)鏈重構(gòu)期的深層變革。作為澳大利亞歷史悠久的鎢礦之一，卡賓山礦發(fā)現(xiàn)于19世紀(jì)末，雖在20世紀(jì)70-80年代鼎盛一時(shí)，但長(zhǎng)期勘探程度較低，其采礦租約區(qū)及周邊仍有“可觀勘探潛力”，尤其1000萬(wàn)噸以上的低品位歷史堆存礦石和潛在地下資源，成為EQR提升產(chǎn)能的核心依托。公司此前已獲得昆士蘭州關(guān)鍵礦產(chǎn)基金2000萬(wàn)澳元注資，并完成選廠擴(kuò)建關(guān)鍵設(shè)備交付，目標(biāo)通過(guò)技術(shù)升級(jí)將產(chǎn)能翻倍，實(shí)現(xiàn)對(duì)低品位礦石的經(jīng)濟(jì)利用，而西班牙Barruecopardo鎢礦的100%控股則構(gòu)建了其跨區(qū)域產(chǎn)能布局，形成澳大利亞、歐洲雙基地協(xié)同的戰(zhàn)略優(yōu)勢(shì)。

鎢市場(chǎng)展望

上游端，盡管?chē)?guó)內(nèi)鎢精礦價(jià)格創(chuàng)歷史新高，但在礦石品位下降及環(huán)保督察常態(tài)化等影響下，國(guó)內(nèi)鎢精礦增長(zhǎng)潛力不大，且供應(yīng)對(duì)價(jià)格下行極為敏感。雖然海外澳大利亞、韓國(guó)新增礦山逐步投產(chǎn)（如韓國(guó)桑東鎢礦年產(chǎn)2300噸），仍難以替代中國(guó)此前對(duì)外供應(yīng)規(guī)模。美國(guó)積極重啟鎢礦項(xiàng)目，但多數(shù)仍處早期階段，距形成有效供給尚需時(shí)日。一旦價(jià)格明顯回調(diào)，持貨商挺價(jià)意愿增強(qiáng)，供應(yīng)端收縮預(yù)期強(qiáng)化。預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)鎢精礦供應(yīng)維持偏緊。

中游端，由于原料價(jià)格高位運(yùn)行，冶煉環(huán)節(jié)補(bǔ)貨難度加大，且成本壓力增加導(dǎo)致補(bǔ)貨積極性不高。6月下半月以來(lái)長(zhǎng)單價(jià)格鎖定高位，支撐冶煉端挺價(jià)信心。再生鎢原料行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)實(shí)施，通過(guò)增量廢鎢進(jìn)口緩解原料壓力仍需要一定時(shí)間。預(yù)計(jì)冶煉端將通過(guò)控制出貨節(jié)奏向下傳導(dǎo)成本壓力。

下游端，需求呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性分化。上半年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)整體表現(xiàn)好于預(yù)期，IMF等國(guó)際組織上調(diào)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期。制造業(yè)和工業(yè)整體表現(xiàn)較強(qiáng)，金屬切削機(jī)床產(chǎn)量累計(jì)同比增長(zhǎng)13.5%，帶動(dòng)硬質(zhì)合金需求平穩(wěn)增長(zhǎng)。新能源領(lǐng)域（光伏鎢絲、新能源汽車(chē)精密刀具）需求相對(duì)較為強(qiáng)勢(shì)，但傳統(tǒng)領(lǐng)域（如硬質(zhì)合金刀具）產(chǎn)量承壓，顯示需求恢復(fù)不均衡。中美會(huì)談緩解經(jīng)貿(mào)壓力，但仍存不確定性，產(chǎn)業(yè)鏈中長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn)猶存，地緣及軍事沖突持續(xù)推升鎢的戰(zhàn)略溢價(jià)，推動(dòng)鎢戰(zhàn)略儲(chǔ)備需求增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)下游需求保持韌性，但價(jià)格傳導(dǎo)效率受終端接受度制約。

綜合來(lái)看，鎢市場(chǎng)將呈現(xiàn)“供應(yīng)剛性、需求分化、成本支撐”的格局，價(jià)格高位強(qiáng)勢(shì)運(yùn)行，中樞顯著上移，需警惕政策調(diào)整及海外需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。

作者 | 李曉杰 中國(guó)金屬礦業(yè)經(jīng)濟(jì)研究院（五礦產(chǎn)業(yè)金融研究院）高級(jí)研究員

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