（攝影：周毅）

數(shù)據(jù)來(lái)源：Fastmarkets

回顧月及月初市場(chǎng)，鈷價(jià)由16美元磅回調(diào)至15.6美元磅附近。MB月均價(jià)15.68美元磅，較月均價(jià)下跌0.07美元磅。月均價(jià)截至18日為15.60美元磅，較上月下跌0.08美元磅，整體趨勢(shì)震蕩偏弱。鈷中間品計(jì)價(jià)系數(shù)有所上漲，由月初85%上漲至1889.5%。國(guó)內(nèi)電解鈷月均價(jià)249495噸，較月上漲5%

供應(yīng)收緊預(yù)期減弱，剛果（金）動(dòng)蕩局勢(shì)再起

宏觀方面，21日剛果（金）宣布將禁令延長(zhǎng)三個(gè)月至22日。禁令延期發(fā)布后，礦業(yè)巨頭嘉能可（Glencore）表示，到2025年底，其在剛果（金）的鈷產(chǎn)量可能出現(xiàn)嚴(yán)重積壓剛果（金）是全球最大鈷生產(chǎn)國(guó)，供應(yīng)量占世界70%，該政策若持續(xù)，可能沖擊全球新能源電池供應(yīng)鏈。從月開(kāi)始，市場(chǎng)意識(shí)到剛果（金）政策最終或從“全面禁令”轉(zhuǎn)向“配額制度”，供應(yīng)收緊預(yù)期減弱。月，剛果（金）總統(tǒng)齊塞克迪任命瓦圖姆（Louis Watum Kabamba）出任礦業(yè)部長(zhǎng)。瓦圖姆接任后，政府正評(píng)估“延長(zhǎng)禁令”或“實(shí)施配額制”，行業(yè)預(yù)測(cè)其可能傾向配額制，優(yōu)先保障創(chuàng)造就業(yè)的大型生產(chǎn)商，同時(shí)保留小型礦企出口權(quán)。

另一方面，剛果（金）國(guó)內(nèi)局勢(shì)不容樂(lè)觀。近期，剛果（金）東部地區(qū)緊張局勢(shì)升級(jí)，反政府武裝M23運(yùn)動(dòng)”在北基伍省、南基伍省等地不斷發(fā)起攻勢(shì)，沖突造成大量平民傷亡和流離失所。同時(shí)，剛果（金）政府與反政府武裝“M23運(yùn)動(dòng)”在卡塔爾首都多哈的談判未能在18日最后期限前達(dá)成和平協(xié)議，雙方?jīng)]能在釋放在押人員問(wèn)題上彌合分歧。這可能導(dǎo)致剛果（金）東部地區(qū)本已嚴(yán)峻的安全形勢(shì)進(jìn)一步惡化，并對(duì)剛果（金）整體安全形勢(shì)產(chǎn)生巨大影響，礦產(chǎn)供應(yīng)穩(wěn)定性再次面臨挑戰(zhàn)。

成交方面，當(dāng)前電解鈷現(xiàn)貨價(jià)格趨穩(wěn)，冶煉企業(yè)普遍維持挺價(jià)姿態(tài)，不過(guò)多數(shù)下游廠商仍按剛需節(jié)奏采買(mǎi)，市場(chǎng)詢盤(pán)意愿不強(qiáng)，實(shí)際成交較為清淡。此外，鈷中間品現(xiàn)貨價(jià)格保持穩(wěn)定。供給方面，主流礦企堅(jiān)持挺價(jià)，貿(mào)易商也維持挺價(jià)策略并控制出貨節(jié)奏；需求端，冶煉廠雖按剛需采購(gòu)，但受成本倒掛問(wèn)題影響，成交多以少量為主。整體而言，受剛果（金）政策延期影響，未來(lái)中國(guó)鈷中間品仍將面臨原料短缺問(wèn)題。

原料緊張導(dǎo)致冶煉減產(chǎn)，鈷需求仍難有起色

供應(yīng)方面，隨著月剛果（金）鈷原料悉數(shù)到港，中國(guó)國(guó)內(nèi)鈷原料進(jìn)口顯著下降，2025月中國(guó)進(jìn)口鈷濕法冶煉中間品（氫氧化鈷）1.90萬(wàn)實(shí)物噸，環(huán)比下降61.6%月進(jìn)口13.8萬(wàn)實(shí)物噸，環(huán)比下降27.3%。鈷中間品方面，由于原料庫(kù)存偏緊，冶煉廠出現(xiàn)不同程度減停產(chǎn)，國(guó)內(nèi)電解鈷月產(chǎn)量2090實(shí)物噸，同比下降53%，環(huán)比下降10%；硫酸鈷產(chǎn)量5371金屬噸，同比增長(zhǎng)1%，增速放緩，環(huán)比下降10%；四氧化三鈷產(chǎn)量9640實(shí)物噸，同比增長(zhǎng)25%，環(huán)比減少2%。精煉鈷整體累庫(kù)幅度降低，電解鈷去庫(kù)502噸，硫酸鈷累庫(kù)168金屬噸，四氧化三鈷累庫(kù)197實(shí)物噸。

需求方面，磷酸鐵鋰性價(jià)比提升疊加技術(shù)升級(jí)，三元電池市場(chǎng)份額承壓，鈷的整體需求表現(xiàn)疲軟。月三元市場(chǎng)進(jìn)入排產(chǎn)旺季，產(chǎn)量實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，其中三元前驅(qū)體月產(chǎn)量同比上漲14%，環(huán)比上漲6%；三元材料產(chǎn)量同比上漲17%，環(huán)比上漲6%，但是高鎳材料占比逐漸提升，用鈷量降低，系和系三元材料產(chǎn)量占比超過(guò)46%。另外，消費(fèi)電子回暖以及AI技術(shù)滲透下，鈷酸鋰產(chǎn)量保持高增長(zhǎng)，月鈷酸鋰產(chǎn)量同比增長(zhǎng)30%，環(huán)比增長(zhǎng)7%

終端市場(chǎng)方面，新能源市場(chǎng)延續(xù)增長(zhǎng)，中汽協(xié)統(tǒng)計(jì)月新能源車(chē)銷量完成126.2萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)27.4%，市場(chǎng)占有率達(dá)48.7%，單月市場(chǎng)滲透率近五成。然而，磷酸鐵鋰電池裝車(chē)量44.9GWh，占總裝車(chē)量80.4%，三元電池需求萎靡。盡管折疊屏手機(jī)、AR/VR設(shè)備帶動(dòng)鈷酸鋰需求增長(zhǎng)，但仍難抵消動(dòng)力電池領(lǐng)域需求萎縮。

庫(kù)存消耗提速，剛果（金）政策具有不確定性

展望2025年下半年鈷市場(chǎng)，考慮到國(guó)內(nèi)原料庫(kù)存持續(xù)積壓、稅收流失風(fēng)險(xiǎn)加劇，剛果（金）政府延續(xù)禁令的可能性較小，更傾向于探索可持續(xù)的調(diào)控策略。不過(guò)，出于消耗海外庫(kù)存、推高價(jià)格的目的，政府也存在延長(zhǎng)禁令的潛在考量。當(dāng)前來(lái)看，出口配額制度既能穩(wěn)定國(guó)際鈷市場(chǎng)，又能推動(dòng)本土精煉產(chǎn)能建設(shè)，或是政策的最優(yōu)解。但剛果（金）國(guó)內(nèi)地緣政治博弈，又為政策走向增添了諸多不確定性。

基本面方面，當(dāng)前國(guó)內(nèi)原料庫(kù)存加速消耗，基本能夠維持月禁令結(jié)束前正常生產(chǎn)，國(guó)內(nèi)企業(yè)也正積極拓展印尼等地區(qū)的鈷原料作為替代來(lái)源?？紤]到剛果（金）至國(guó)內(nèi)運(yùn)輸周期為3-4個(gè)月，即使月底剛果（金）政府實(shí)行配額政策，在原料運(yùn)回國(guó)內(nèi)的船期內(nèi)，中國(guó)國(guó)內(nèi)也可能會(huì)出現(xiàn)鈷原料的實(shí)質(zhì)性短缺，氫氧化鎳鈷（MHP）增量不足以覆蓋減量。需求端，海外市場(chǎng)7-8月夏休進(jìn)入尾聲，需求有望回暖。

作者 易楚崴 五礦有色金屬股份有限公司研究員

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