7月鋰市場(chǎng)月內(nèi)盤(pán)面最高上探8萬(wàn)元/噸上方后回落，7月31日主力合約2509收于6.89萬(wàn)元/噸附近，期貨較電碳貼水約3720元/噸；現(xiàn)貨層面電池級(jí)約6.9萬(wàn)-7.4萬(wàn)元/噸、工業(yè)級(jí)約6.9萬(wàn)-7.3萬(wàn)元/噸，現(xiàn)貨漲幅滯后于盤(pán)面，期現(xiàn)基差先收斂后再度切換，反映投機(jī)熱度退潮與現(xiàn)貨議價(jià)的遲滯。全月成交與持倉(cāng)在沖高階段顯著放大，月底回落；廣期所倉(cāng)單在月末集中注銷(xiāo)后降至約5545噸，交割端的可用現(xiàn)貨邊際收緊與貿(mào)易庫(kù)貨權(quán)集中并存。

宏觀與市場(chǎng)氛圍：強(qiáng)預(yù)期與弱現(xiàn)實(shí)

7月國(guó)內(nèi)制造業(yè)PMI回落至榮枯線附近，政策定調(diào)“落實(shí)落細(xì)、提振消費(fèi)、治理無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)”，疊加海外不確定性與降息預(yù)期降溫，商品層面以情緒脈沖為主而非基本面反轉(zhuǎn)。汽車(chē)端“反內(nèi)卷”導(dǎo)向強(qiáng)調(diào)去庫(kù)與規(guī)范競(jìng)爭(zhēng)，對(duì)價(jià)格戰(zhàn)降溫的同時(shí)也可能階段性壓制排產(chǎn)與銷(xiāo)量動(dòng)能；乘聯(lián)會(huì)口徑顯示7月新能源汽車(chē)銷(xiāo)量環(huán)比回落，滲透率雖維持50%上方但邊際提升放緩，政策刺激的邊際效應(yīng)需警惕透支。上述宏觀信號(hào)共同塑造了“強(qiáng)預(yù)期、弱現(xiàn)實(shí)”的市場(chǎng)格局。

7月份碳酸鋰的成本中樞被上移：上游礦端在盤(pán)面走強(qiáng)與現(xiàn)貨提價(jià)的帶動(dòng)下快速抬價(jià)，6%鋰輝石到岸價(jià)與非洲5%現(xiàn)貨分別推至774美元/噸與515美元/噸，鋰云母價(jià)格亦同步上行至2130元/噸，呈現(xiàn)“鹽價(jià)拉漲—礦價(jià)跟漲”的傳導(dǎo)鏈條。對(duì)應(yīng)到冶煉環(huán)節(jié)，行業(yè)平均完全成本在月末重錨至6221元/噸，同時(shí)行業(yè)利潤(rùn)由上月壓縮狀態(tài)恢復(fù)到8459元/噸左右，利潤(rùn)修復(fù)的主因在于碳酸鋰現(xiàn)貨與盤(pán)面的同步抬升以及柔性產(chǎn)線向碳酸鋰傾斜帶來(lái)的邊際產(chǎn)出提升。就結(jié)構(gòu)而言，外采礦配比高的企業(yè)對(duì)礦價(jià)上行更敏感，而鹽湖、自有礦及長(zhǎng)協(xié)鎖量企業(yè)受影響較小，利潤(rùn)波動(dòng)幅度也更可控；這也解釋了月內(nèi)報(bào)價(jià)策略從“以價(jià)換量”逐步切換為“控貨挺價(jià)”。從整體看，現(xiàn)金流閾值隨礦價(jià)上移而上拱，行業(yè)“虧損面”明顯收窄，但礦價(jià)同步走高亦限制了利潤(rùn)進(jìn)一步擴(kuò)張的空間，后續(xù)利潤(rùn)能否持續(xù)增長(zhǎng)仍取決于礦端報(bào)價(jià)的黏性與現(xiàn)貨去庫(kù)的真實(shí)斜率。

進(jìn)一步拆解到價(jià)格鏈條，7月的傳導(dǎo)并非單向：前半月是“盤(pán)面預(yù)期→現(xiàn)貨跟漲→礦價(jià)補(bǔ)漲”的典型路徑，月末在盤(pán)面回落與交割邏輯強(qiáng)化下，部分高位礦報(bào)出現(xiàn)觀望與議價(jià)，反映出礦端對(duì)鹽價(jià)持續(xù)性的再評(píng)估。以港口與到岸價(jià)價(jià)差觀察，進(jìn)口礦對(duì)國(guó)內(nèi)鹽價(jià)的滯后約2-4周，若8月盤(pán)面改以基本面驅(qū)動(dòng)、現(xiàn)貨去庫(kù)放緩，則礦端挺價(jià)將面臨貿(mào)易與冶煉的聯(lián)合作用反向壓制，現(xiàn)金成本—現(xiàn)貨價(jià)格的“剪刀差”存在階段性回吐風(fēng)險(xiǎn)。就企業(yè)策略而言，7月促成了從“保開(kāi)工率”到“?，F(xiàn)金流”的切換：高成本外采路線謹(jǐn)慎補(bǔ)庫(kù)，低成本主體通過(guò)排產(chǎn)彈性（碳/氫切換）與節(jié)奏控貨對(duì)沖礦價(jià)波動(dòng)。

外部供給側(cè)，進(jìn)口鋰鹽延續(xù)放緩：海關(guān)數(shù)據(jù)顯示6月碳酸鋰進(jìn)口量17,697噸，阿根廷與智利均有回落；1-6月累計(jì)進(jìn)口量11.7萬(wàn)噸，同比增11%，但進(jìn)口結(jié)構(gòu)上“智利碳酸鋰減、硫酸鋰增”的變化明顯，6月智利對(duì)華出口的減少意味著7-8月國(guó)內(nèi)到港或繼續(xù)偏弱，這將對(duì)國(guó)內(nèi)生供應(yīng)壓力形成邊際緩解。鋰精礦方面，6月澳礦進(jìn)口量明顯下滑，非洲與尼日利亞礦源在高價(jià)刺激下有所彌補(bǔ)；礦權(quán)審批進(jìn)度、鹽湖季節(jié)性以及個(gè)別企業(yè)設(shè)備檢修共同構(gòu)成了月內(nèi)反復(fù)的擾動(dòng)因素，成為盤(pán)面資金定價(jià)的焦點(diǎn)。

需求側(cè)在7月呈現(xiàn)“淡季不淡”的韌性與結(jié)構(gòu)分化：乘聯(lián)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，7月新能源乘用車(chē)環(huán)比走弱但滲透率維持高位，上海有色網(wǎng)周度數(shù)據(jù)顯示的國(guó)產(chǎn)新能源乘用車(chē)銷(xiāo)量達(dá)20.5萬(wàn)輛、滲透率50.4%，驗(yàn)證了在“反內(nèi)卷”輿論與促銷(xiāo)邊際放緩下，終端銷(xiāo)量更多體現(xiàn)季節(jié)性下行而非趨勢(shì)性轉(zhuǎn)弱。月度化到鋰鹽端，上海有色網(wǎng)測(cè)算6月碳酸鋰需求93815噸、7月回升至95776噸，材料廠與電芯廠的訂單結(jié)構(gòu)略有分化，頭部廠維持較高開(kāi)工，尾部廠更趨謹(jǐn)慎，導(dǎo)致現(xiàn)貨散單仍以按需采購(gòu)為主，長(zhǎng)協(xié)與客供保障基本盤(pán)。儲(chǔ)能側(cè)貢獻(xiàn)成為“淡季不淡”的關(guān)鍵增量：一方面，海外政策與項(xiàng)目進(jìn)度推動(dòng)了儲(chǔ)能電芯產(chǎn)量的高增；另一方面，國(guó)內(nèi)磷酸鐵鋰體系在儲(chǔ)能與動(dòng)力雙端的穩(wěn)健排產(chǎn)，帶來(lái)對(duì)碳酸鋰的更穩(wěn)定拉動(dòng)。

但需要保持理性的是，歐美政策不確定性與國(guó)內(nèi)“以舊換新”等刺激的邊際效應(yīng)遞減，意味著需求端的彈性更多體現(xiàn)在階段性補(bǔ)庫(kù)而非持續(xù)擴(kuò)張，8月起若終端價(jià)格戰(zhàn)降溫帶來(lái)訂單節(jié)奏調(diào)整，材料側(cè)對(duì)原料的追加備貨可能再度放緩。銀河與多家機(jī)構(gòu)均提示：7月乘用車(chē)銷(xiāo)量已見(jiàn)環(huán)比下滑，后續(xù)需重點(diǎn)關(guān)注8月后高基數(shù)壓力與外部政策擾動(dòng)疊加對(duì)訂單的影響存在。

庫(kù)存層面，7月末行業(yè)總庫(kù)存升至141726噸、再創(chuàng)階段新高，但“誰(shuí)在累”的答案發(fā)生了變化：上游冶煉廠庫(kù)存下降至51958噸，而材料廠與流通環(huán)節(jié)庫(kù)存分別上升至43880噸和45888噸，顯示在價(jià)格快速上行階段，上游“惜售+控貨”，中游與貿(mào)易端承接了更多現(xiàn)貨與交割壓力。廣期所注冊(cè)倉(cāng)單在月末集中注銷(xiāo)后降至5545噸，隨后因交割利潤(rùn)的顯現(xiàn)，在7月下旬一度由降轉(zhuǎn)升；貿(mào)易商手中貨權(quán)更充裕，但在高波動(dòng)下出貨并不順暢。這一“結(jié)構(gòu)性遷移”的結(jié)果，是全社會(huì)口徑并未實(shí)現(xiàn)實(shí)質(zhì)性去庫(kù)，但局部環(huán)節(jié)（冶煉端）壓力緩解，使盤(pán)面在交割與基差層面獲得了邊際支撐。

從月度供需平衡來(lái)看，7月可被描述為“緊平衡—小幅結(jié)余”的過(guò)渡。一邊是國(guó)內(nèi)產(chǎn)量維持高位、進(jìn)口邊際趨弱縮小了外源壓力；另一邊是終端淡季不淡與儲(chǔ)能加持帶來(lái)的需求韌性。

作者黃飛翔 五礦鹽湖有限公司

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