攝影：陳宇

根據(jù)中國金屬礦業(yè)經(jīng)濟研究院（五礦產(chǎn)業(yè)金融研究院）金志峰院長創(chuàng)立的“至簡交易”價格實戰(zhàn)理論，期貨市場和現(xiàn)貨市場擁有各自不同基本面，期貨價格產(chǎn)生的原點在期貨盤面。本欄目聚焦期貨市場自身基本面，重點分析期貨市場資金博弈的背后力量與主要影響因素，通過期權(quán)市場研判市場情緒和預(yù)期變化。

9月至10月中旬，碳酸鋰盤面多頭試探性增倉拉漲，國內(nèi)主力維持較高規(guī)?？疹^敞口，金融資本和產(chǎn)業(yè)資本處于多空對峙狀態(tài)。目前，碳酸鋰價格處于長期價格區(qū)間中部偏低位置，短期寬幅震蕩，市場看漲情緒衰退，期權(quán)市場預(yù)期10月碳酸鋰價格主要在70000-80000元/噸區(qū)間運行。

多頭試探性增倉拉漲。9月上旬多頭短暫試探性增倉拉升價格，多頭撤離后碳酸鋰價格回落至68600元/噸，空頭止盈推動價格獲得支撐；9月中旬至10月上旬，多空資本對減持倉，碳酸鋰價格在71500-75000元/噸窄幅波動；10月中旬多頭再次增倉嘗試?yán)齼r格上漲。10月15日，碳酸鋰收盤價72720元/噸，較上月同期72680元/噸上漲0.1%。

圖1：多頭試探性增倉拉漲

資料來源：文華財經(jīng)，五礦經(jīng)研院

國內(nèi)主力維持較高規(guī)?？疹^敞口。10月15日，碳酸鋰持倉量前20名的期貨公司總持有凈空頭114603手，上月同期持有凈空頭131904手。自今年6月至今，伴隨碳酸鋰價格上漲，產(chǎn)業(yè)資本積極開展套期保值，擴大空頭敞口規(guī)模；伴隨碳酸鋰價格回落調(diào)整，略微收縮空頭敞口但仍維持較高水平。

圖2：國內(nèi)主力維持較高規(guī)模空頭敞口

數(shù)據(jù)來源：廣期所，Wind，五礦經(jīng)研院

市場炒作風(fēng)險中等。10月15日，碳酸鋰期貨主力合約lc2511持倉量為18.9萬手（18.9萬噸），廣期所指定交割倉庫倉單量為3.3萬手（3.3萬噸），期貨持倉與交割庫存之比為5.7。9月全國碳酸鋰產(chǎn)量為8.73萬噸，再創(chuàng)新高，市場總庫存量約為13.7萬噸，庫存小幅下降但仍處于較高水平，市場炒作風(fēng)險中等。

碳酸鋰價格處在長期價格區(qū)間中部偏低位置。碳酸鋰期貨價格長期運行區(qū)間預(yù)計主要在4萬-16萬元/噸。10月15日，碳酸鋰主力合約收盤價72720元/噸，處在長期價格區(qū)間27%分位。

圖3：碳酸鋰價格處在長期價格區(qū)間中部偏低位置

資料來源：文華財經(jīng)，五礦經(jīng)研院

碳酸鋰價格寬幅震蕩。碳酸鋰價格8月下旬向下突破81000-90000元/噸區(qū)間下沿，在68000元/噸附近獲得支撐力量，重回68000-81000元/噸區(qū)間運行；9月中旬至10月上旬價格在72000-76000元/噸區(qū)間窄幅波動；10月中旬價格小幅上漲，運行至震蕩區(qū)間中部偏上位置。

圖4：碳酸鋰價格寬幅震蕩

資料來源：文華財經(jīng)，五礦經(jīng)研院

市場情緒，期權(quán)市場預(yù)期10月碳酸鋰價格主要在70000-80000元/噸區(qū)間運行。9月下旬以來，伴隨碳酸鋰價格窄幅波動，期權(quán)隱含波動率快速下降，10月16日報收于34.91%。從碳酸鋰期權(quán)最大持倉量所在行權(quán)價來看，10月16日，lc2512合約看跌期權(quán)最大持倉量所在行權(quán)價為70000元/噸，期權(quán)費400元/噸，看漲期權(quán)較大持倉量距離較近者所在行權(quán)價為80000元/噸，期權(quán)費1120元/噸，期權(quán)市場預(yù)期10月碳酸鋰價格主要在70000-80000元/噸運行。從碳酸鋰期權(quán)持倉量來看，10月16日，看跌期權(quán)持倉量29533手，較上月同期減少70129手；看漲期權(quán)持倉量78647手，較上月同期減少126524手；持倉量PCR報收于0.38，較上月同期下滑0.11，8月下旬至今市場看漲情緒明顯衰退。

圖5：隱含波動率快速下降，期權(quán)持倉量PCR持續(xù)下滑

作者 | 宋歆欣 中國金屬礦業(yè)經(jīng)濟研究院（五礦產(chǎn)業(yè)金融研究院）

李立勤 五礦期貨期權(quán)事業(yè)部

盧品先 五礦期貨期權(quán)事業(yè)部

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