回顧10月煤焦市場，焦煤先跌后漲，截止目前安澤低硫主焦煤報價1600元/噸，本月漲幅10元/噸；焦炭第二輪提漲落地，累計上漲100-110元/噸，焦企正開啟第三輪提漲，預(yù)計11月初可以落地。10月焦煤漲價主要是因為煤礦產(chǎn)量遲遲沒有恢復(fù)，而下游鐵水產(chǎn)量卻一直維持相對高位，剛需補庫帶動煤價上漲。

展望11月煤焦市場，鐵水產(chǎn)量預(yù)計仍將繼續(xù)維持相對高位，而煤礦受安全環(huán)保以及“查超產(chǎn)”影響，短期供給難有明顯增量，預(yù)計煤焦供需依舊處于緊平衡狀態(tài)。短期煤焦價格仍能維持相對高位，但同時也要密切關(guān)注下游需求變化，尤其是鋼廠利潤和鐵水產(chǎn)量變化。在需求沒有明顯下滑的情況下，預(yù)計11月煤焦庫存依然會維持低位，整體價格易漲難跌；反之，如果鋼廠虧損加劇出現(xiàn)明顯的減產(chǎn)，煤焦則也有回調(diào)的可能。

煤焦基本面分析

焦煤庫存在向下游轉(zhuǎn)移。10月國產(chǎn)焦煤供應(yīng)維持相對低位，進(jìn)口煤也沒有增量，整體焦煤庫存小幅下降，從結(jié)構(gòu)來看上游煤礦庫存下降比較明顯，下游焦鋼企業(yè)則有主動補庫情況。而隨著煤價不斷上漲，下游補庫需求也變的謹(jǐn)慎起來，但煤礦端目前資源相對緊缺，煤價暫時依舊堅挺。

圖1：Mysteel調(diào)研全口徑焦煤庫存變化對應(yīng)鐵水平衡

注：以上各環(huán)節(jié)庫存包含精煤庫存和原煤庫存，原煤庫存已經(jīng)折算成精煤

截止2021031日，Mysteel統(tǒng)計全口徑焦精庫存合計3671萬噸，較上月減70萬噸，較去年同期下降444萬噸，降幅10.8%；供給端煤礦庫存383萬噸，較上月下降62萬噸，較去年同期下降114萬噸，降幅23%；中間環(huán)節(jié)（洗煤廠+口岸+港口）庫存1439萬噸，較上月下降61萬噸，較去年同期下降523萬噸，降幅26.7%；需求端（焦化+鋼廠）庫存1849萬噸，較上月增加54萬噸，較去年同期增加193萬噸，增幅11.6%。

圖2：Mysteel調(diào)研全口徑焦煤庫存情況

注：蒙煤庫存包含288、策克、滿都拉3個口岸，港口庫存包含進(jìn)口煤和內(nèi)貿(mào)煤，且以上口徑原煤庫存均已折算成精煤庫存

焦炭小幅去庫，焦化繼續(xù)提漲：月末因為唐山環(huán)保限產(chǎn)，鐵水產(chǎn)量降至236.36萬噸，但預(yù)計下周唐環(huán)保預(yù)警解除后鐵水會有所恢復(fù)，11月在鋼廠沒有出現(xiàn)明顯虧損情況下，預(yù)計鐵水仍將維持相對高位。目前焦炭第三輪提漲正在博弈，預(yù)計下周鋼廠會執(zhí)行第三輪漲價，而目前焦炭庫存低位，預(yù)計三輪提漲后焦企大概率還會繼續(xù)提漲第四輪。

截止10月31日，Mysteel調(diào)研全樣本獨立焦化焦炭庫存59.9萬噸，較上個月末下降3.1萬噸；247鋼廠焦炭庫存629.1萬噸，較上個月末下降32.2萬噸，可用天數(shù)11.6天，下降0.1天。18港港口焦炭庫存269.9萬噸，較上個月末增加12.6萬噸。10月份焦炭整體小幅下降，目前整體庫存處于相對低位。

圖3：Mysteel調(diào)研焦炭各環(huán)節(jié)庫存情況

11月安監(jiān)、“查超產(chǎn)”等政策依然趨嚴(yán)，焦煤供應(yīng)難以恢復(fù)我網(wǎng)調(diào)研結(jié)果顯示，截止2025年10月31日，Mysteel統(tǒng)計523家煉焦煤礦山樣本核定產(chǎn)能利用率為84.8%，月環(huán)比下降1.7個百分點。原煤日均產(chǎn)量190.3萬噸，月環(huán)比下降3.8萬噸，原煤庫存431.6萬噸，月環(huán)比下降12.3萬噸 ，精煤日均產(chǎn)量75.8萬噸，月環(huán)比下降1.6萬噸，精煤庫存164.6萬噸，月環(huán)比下降27萬噸。從調(diào)研數(shù)據(jù)來看，煤礦10月份產(chǎn)量繼續(xù)維持低位，“查超產(chǎn)”對煤礦產(chǎn)量影響仍在，尤其是央國企煤礦，臨近年底部分完成任務(wù)煤礦有逐步減產(chǎn)計劃。同時由于下游鐵水產(chǎn)量不減，剛需補庫需求仍在，市場買漲不買跌的心態(tài)，短期煤炭越是緊張下游買盤就越強勁，煤價持續(xù)偏強。

圖4：Mysteel調(diào)研523樣本焦煤礦生產(chǎn)庫存情況

11月煤焦市場展望：供需依舊緊平衡

從供應(yīng)上來看，焦煤供應(yīng)仍舊維持低位水平，煤礦受安全環(huán)保以及“查超產(chǎn)”影響，短期難有明顯增量，且目前煤礦庫存較低，暫無銷售壓力，價格堅挺。

從需求端來看，下游焦鋼近期雖有短暫的減產(chǎn)現(xiàn)象出現(xiàn)，但11月整體預(yù)估需求仍將維持相對高位，需求有一定的韌性。焦化廠庫存可用天數(shù)及絕對庫存量均呈現(xiàn)回升態(tài)勢，冬季補庫需求逐步顯現(xiàn)。

綜上我們認(rèn)為，11月煤焦供需依然偏緊平衡，價格短期煤焦價格仍能維持相對高位，但同時也要密切關(guān)注下游需求變化，尤其是鋼廠利潤和鐵水產(chǎn)量變化。在需求沒有明顯下滑的情況下，預(yù)計11月煤焦庫存會繼續(xù)向下游轉(zhuǎn)移，整體價格易漲難跌；反之，如果鋼廠虧損加劇出現(xiàn)明顯的減產(chǎn)，煤焦也有回調(diào)的可能。

風(fēng)險提示：個人觀點僅供參考，不構(gòu)成投資建議！

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