攝影：趙志霄

根據(jù)中國金屬礦業(yè)經(jīng)濟(jì)研究院（五礦產(chǎn)業(yè)金融研究院）金志峰院長創(chuàng)立的“至簡交易”價格實(shí)戰(zhàn)理論，期貨市場和現(xiàn)貨市場擁有各自不同基本面，期貨價格產(chǎn)生的原點(diǎn)在期貨盤面。本欄目聚焦期貨市場自身基本面，重點(diǎn)分析期貨市場資金博弈的背后力量與主要影響因素，通過期權(quán)市場研判市場情緒和預(yù)期變化。

10月至11月中旬螺紋鋼期貨空頭力量占優(yōu)，國內(nèi)TOP20期貨公司同期凈持倉偏空；從市場狀態(tài)分析，當(dāng)前炒作風(fēng)險整體可控，同時市場看跌情緒增強(qiáng)，隱含波動率處于歷史中低水平；螺紋鋼價格當(dāng)前處于2700-5200元/噸長期區(qū)間的中部偏低位置，7月曾突破2900-3200元/噸區(qū)間上沿，但8月14日再度回落至該區(qū)間運(yùn)行。

10月至11月中旬，空頭力量占優(yōu)。9月底10月初，螺紋鋼盤面資金多空對減導(dǎo)致價格小幅下跌，后續(xù)空頭增倉導(dǎo)致價格延續(xù)小幅下跌態(tài)勢，空頭力量逐步顯現(xiàn)；10月中旬，多空資本勢均力敵，價格進(jìn)入窄幅波動區(qū)間；10月下旬至11月初，盤面呈現(xiàn)空頭主導(dǎo)特征，價格隨空頭減倉小幅反彈，又隨空頭增倉再度回落；11月中旬，空頭繼續(xù)增倉導(dǎo)致價格小幅下跌，多頭嘗試增倉但拉漲乏力。

圖1：空頭力量占優(yōu)

數(shù)據(jù)來源：文華財(cái)經(jīng)、五礦經(jīng)研院

10月至11月中旬，TOP20期貨公司整體呈現(xiàn)凈空頭態(tài)勢。 其中，凈空頭持倉量于10月24日達(dá)到144685手，為當(dāng)月絕對值峰值；此后空頭敞口雖有所震蕩，但國內(nèi)主力持倉仍延續(xù)偏空格局。

圖2：10月至11月中旬TOP20期貨公司整體呈現(xiàn)凈空頭態(tài)勢

數(shù)據(jù)來源：Wind，五礦經(jīng)研院

市場炒作風(fēng)險可控。截至11月11日，螺紋鋼期貨盤面整體持倉量為277.4萬手（2774萬噸），可交割倉單122.2萬噸，社會庫存為425.59萬噸，主要鋼廠庫存為166.88萬噸，市場貨源充足，炒作風(fēng)險可控。

當(dāng)前市場看跌情緒增強(qiáng)，從期權(quán)市場來看，12月螺紋鋼價格預(yù)期主要運(yùn)行于3000-3500元/噸區(qū)間。螺紋鋼期權(quán)隱含波動率（VIX指數(shù)）于10月9日達(dá)到最高18.11%，隨后逐漸回落，11月11日報(bào)收13.94%。整體來看，當(dāng)前隱含波動率（VIX指數(shù)）在10%-20%之間波動，處于歷史中低水平，期權(quán)費(fèi)也處于低位。從螺紋鋼期權(quán)最大持倉量所在行權(quán)價來看，RB2601看跌期權(quán)最大持倉量所在行權(quán)價為3000元/噸，看漲期權(quán)最大持倉量所在行權(quán)價為3500元/噸，市場預(yù)期12月螺紋鋼價格將在3000-3500元/噸區(qū)間運(yùn)行。11月11日，期權(quán)持倉量PCR為0.53，反映市場看跌情緒增強(qiáng)。

：螺紋鋼期權(quán)隱含波動率（VIX指數(shù)）處于歷史中低水平

數(shù)據(jù)來源：文華財(cái)經(jīng)、五礦經(jīng)研院

：螺紋鋼期權(quán)持倉量PCR

數(shù)據(jù)來源：文華財(cái)經(jīng)、五礦經(jīng)研院

螺紋鋼價格當(dāng)前處于長期價格區(qū)間2700-5200元/噸中部偏低位置。具體走勢來看，7月21日，螺紋鋼價格向上突破2900-3200元/噸區(qū)間上沿，隨后進(jìn)入3200-3400元/噸區(qū)間運(yùn)行；8月14日，其運(yùn)行區(qū)間下移，再度跌破3200-3500元/噸區(qū)間下沿，重回2900-3200元/噸區(qū)間運(yùn)行。10月至11月中旬,螺紋鋼價格在2900-3200元/噸區(qū)間震蕩運(yùn)行。

圖5：螺紋鋼價格長期運(yùn)行在2700-5200元/噸，7月初以來區(qū)間上移后回落

作者 | 宋雨彤 中國金屬礦業(yè)經(jīng)濟(jì)研究院（五礦產(chǎn)業(yè)金融研究院）

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