引言：價格走勢方面，本周鐵礦石價格環(huán)比小幅上漲，Mysteel62%澳粉遠(yuǎn)期價格指數(shù)102.55美元/噸，周環(huán)比上漲1.8美元/噸，漲幅1.79%。周內(nèi)鐵礦石價格在101-102美元/噸區(qū)間波動，目前11月均價為102.7美元/噸。

本周宏觀及產(chǎn)業(yè)動態(tài)均相對平靜，成材表需如預(yù)期呈現(xiàn)季節(jié)性繼續(xù)下滑走勢，黑色系價格呈現(xiàn)雙焦補(bǔ)跌、鋼礦相對企穩(wěn)態(tài)勢。鐵礦自身基本面來看，周二西芒杜項(xiàng)目如期投產(chǎn)首發(fā)，周四公布的鐵水產(chǎn)量出現(xiàn)回升，近期鐵礦需求仍有韌性而遠(yuǎn)期供應(yīng)增量預(yù)期將逐步兌現(xiàn)，導(dǎo)致鐵礦石期貨01/05合約價差連續(xù)走擴(kuò)。

本周美金市場流動性主要集中于一級市場，二級市場成交一般，品種以中低品粉礦為主。具體來看，BHP旗下品種流動性較好，一級與二級市場價格出現(xiàn)分化：礦山周內(nèi)私下招標(biāo)多筆麥克粉、紐曼粉，折扣分別下調(diào)至12月指數(shù)-2.10、-2.30；二級市場價格相對堅挺，麥克粉成交于-1.7至-2.0區(qū)間。隨著二級市場PB全粉可貿(mào)易量減少，其流動性略有減弱，溢價隨BHP資源走弱而略微下調(diào)。

低品資源方面，在鋼廠利潤欠佳背景下，整體維持較高關(guān)注度，超特粉需求堅挺，礦山小長協(xié)招標(biāo)折扣小幅收窄；印粉需求平穩(wěn)，折扣維持相對平穩(wěn)。高品資源方面，二級市場仍有卡粉以相對低價成交，65%與62%指數(shù)價差收窄至12美元/干噸附近。精粉關(guān)注度良好，溢價延續(xù)穩(wěn)中偏強(qiáng)；塊礦資源方面，本周需求持續(xù)疲軟，塊礦溢價跌至0.1140美元/干噸度，周內(nèi)二級市場出現(xiàn)多筆PB粉塊報盤，但受塊礦弱勢拖累，成交有限。

本周從基本面來看，鐵礦石基本面供增需降。供應(yīng)端方面，全球鐵礦石發(fā)運(yùn)量環(huán)比繼續(xù)減少至3069萬噸，處于歷年同期偏高水平，今年累計同比增加2321萬噸；47港鐵礦石到港量環(huán)比高位回落至2769.3萬噸。需求端，本期日均鐵水236.88萬噸，環(huán)比增2.66萬噸，本周成材價格暫時止跌企穩(wěn)、焦炭第四輪提漲尚未落地，鋼廠利潤環(huán)比持平為主，247家樣本鋼廠盈利率環(huán)比降0.97個百分點(diǎn)至至38.96%。庫存端，中國47港鐵礦石庫存環(huán)比累庫188.7萬噸，目前處于1.58億噸。

產(chǎn)業(yè)層面，本周五大材產(chǎn)量連續(xù)兩周下降且本周有所加快，需求也進(jìn)入淡季連續(xù)兩周下降但本周降速有所放緩，整體去庫速度雖有加快但仍慢于往年同期，庫銷比還在高位，基本面表現(xiàn)中性略偏弱，壓力主要集中在板材端。

其他層面，當(dāng)?shù)貢r間11月11日，幾內(nèi)亞共和國總統(tǒng)與西芒杜項(xiàng)目合作伙伴贏聯(lián)盟、中國寶武、中集團(tuán)以及力拓集團(tuán)共同出席在福雷卡里亞?。‵orécariah）港口舉辦的儀式，慶祝西芒杜項(xiàng)目正式投產(chǎn)。Mysteel預(yù)測西芒杜項(xiàng)目將在“十五五”期間逐步釋放產(chǎn)能，預(yù)計2026年西芒杜南北區(qū)塊合計產(chǎn)量預(yù)計達(dá)到2000萬噸，隨后的2027-2028年將作為提產(chǎn)的關(guān)鍵時期，預(yù)計產(chǎn)量釋放將有所加速，于2028年合計產(chǎn)量接近8000萬噸水平。保守估計，北部區(qū)塊和南部區(qū)塊分別將于2029年及2030年實(shí)現(xiàn)滿產(chǎn)。

1.價格：本周鐵礦石價格持漲運(yùn)行

本周鐵礦石價格持漲運(yùn)行，Mysteel62%澳粉遠(yuǎn)期價格指數(shù)102.55美元/噸，周環(huán)比上漲1.8美元/噸，漲幅1.79%。上海螺紋鋼價格3140元/噸，周環(huán)比下跌8元/噸，跌幅0.25%。鐵礦石價格方面，62%澳粉指數(shù)漲幅大于鐵礦石期貨主力合約大于新交所掉期主力合約大于青島港PB粉。

進(jìn)口利潤方面，即期進(jìn)口利潤周環(huán)比走擴(kuò)，以青島港PB粉為例，即期進(jìn)口利潤為-3元/噸，周環(huán)擴(kuò)大4元/噸；基差方面，基于01合約基差，青島港PB粉基差為11，周環(huán)比收縮2。鋼廠利潤方面，鋼廠利潤周環(huán)比收縮1元/噸，目前江蘇螺紋鋼即期毛利為79元/噸。

2.基本面：中國進(jìn)口鐵礦石基本面供降需增，港口庫存環(huán)比延續(xù)累庫趨勢

2.1鐵礦石供應(yīng)：本期發(fā)運(yùn)減少、到港回落，下期發(fā)運(yùn)回升、到港減少

近期全球鐵礦石發(fā)運(yùn)量環(huán)比回落，處于近三年同期高位水平。根據(jù)Mysteel全球鐵礦石發(fā)運(yùn)量數(shù)據(jù)顯示，本期值為3069萬噸，周環(huán)比減少145萬噸；11月全球發(fā)運(yùn)量周均值為3069萬噸，環(huán)比上月減少215萬噸，同比去年減少3萬噸，其中澳洲周均發(fā)運(yùn)量1810.8萬噸，環(huán)比上月減少141萬噸，同比去年增加4萬噸；巴西周均值為737.8萬噸，環(huán)比上月減少124萬噸，同比去年減少47萬噸，從今年累計發(fā)運(yùn)情況來看，全球鐵礦石發(fā)運(yùn)累計同比增加2321萬噸；其中巴西累計同比增加1547萬噸，澳洲累計同比增加1523萬噸，非主流累計同比減少748萬噸。根據(jù)模型測算及近期天氣預(yù)測，下期全球鐵礦石發(fā)運(yùn)量預(yù)計回升。

47港鐵礦石到港量環(huán)比回落，處于近三年同期高位水平。根據(jù)Mysteel47港鐵礦石到港量數(shù)據(jù)顯示，本期值為2769.3萬噸，周環(huán)比減少545萬噸；11月到港量周均值為2769.3萬噸，環(huán)比上月減少30萬噸，同比去年增加231萬噸。今年以來，47港鐵礦石到港量累計同比增加19萬噸，其中澳洲累計同比增加1009萬噸，巴西累計同比減少84萬噸，非主流累計同比減少906萬噸。根據(jù)模型測算及近期天氣預(yù)測，預(yù)計下期到港量減少。

2.2鐵礦石需求：本期鐵水產(chǎn)量環(huán)比回升，進(jìn)口礦庫存累庫

本周247樣本鋼廠日均鐵水產(chǎn)量出現(xiàn)增量。247樣本鋼廠鐵水日均產(chǎn)量為236.88萬噸/天，環(huán)比上周增2.66萬噸/天，較年初減5.56萬噸/天，同比增0.94萬噸/天。

本期新增7座高爐檢修，5座高爐復(fù)產(chǎn)。高爐檢修主要發(fā)生在河北、河南、江蘇、江西等地區(qū)，主要因需求走弱疊加虧損的原因，對高爐進(jìn)行年檢;高爐復(fù)產(chǎn)主要發(fā)生在西南、東北河北、河南地區(qū)，西南地區(qū)復(fù)產(chǎn)的高爐因停產(chǎn)時間較長而復(fù)產(chǎn)，預(yù)計到年底繼續(xù)進(jìn)行停爐檢修，其他地區(qū)主要高爐檢修結(jié)束后按計劃復(fù)產(chǎn):此外，河北地區(qū)部分高爐恢復(fù)滿產(chǎn)狀態(tài)，是本次鐵水產(chǎn)量增加的最主要原因。

根據(jù)高爐停復(fù)產(chǎn)計劃，下期鐵水窄幅波動。

2.3鐵礦石庫存：本期47港鐵礦石庫存環(huán)比累庫 下期或累庫

中國47港鐵礦石庫存環(huán)比累庫，低于去年同期。截止目前，47港鐵礦石庫存總量15812.84萬噸，環(huán)比累庫189萬噸，較年初累庫202萬噸。比去年同期庫存低41萬噸。

下期從卸貨端考慮，到港減少；從需求端考慮，鐵水窄幅波動，日均疏港量增加，下周預(yù)計整體卸貨入庫量或?qū)⒏哂诔鰩炝?。綜合預(yù)測，下期47港港口庫存或累庫。

月度平衡表：Mysteel鐵礦石分析團(tuán)隊(duì)10月31日預(yù)計，11月份中國鐵礦石市場供大于求，47港鐵礦石庫存累庫。

3.下周展望

展望下周，供應(yīng)端，下期全球鐵礦石發(fā)運(yùn)量環(huán)比小幅回升，到港量環(huán)比回落。需求端，下周全國鐵水產(chǎn)量環(huán)比或窄幅波動。庫存端，47港港口鐵礦石庫存環(huán)比延續(xù)累庫趨勢。綜上所述，下周鐵礦石價格或震蕩運(yùn)行。

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