【核心結(jié)論速覽】

1. 價(jià)格：貴陽、昆明主流螺紋價(jià)格低于全國(guó)均價(jià)超90元/噸，繼續(xù)下探空間較??；

2. 庫(kù)存：昆明庫(kù)存44.2萬噸，年內(nèi)最低43.28萬噸，貴陽庫(kù)存3.83萬噸，年內(nèi)最低3.33萬噸，庫(kù)存底部特征明顯；

3. 供給：云貴高爐不飽和+電爐錯(cuò)峰，整體開工率僅66%，環(huán)比降8.85%，云南三家鋼廠已明確12月轉(zhuǎn)產(chǎn)帶鋼、型材。

4. 需求：11月南方“小陽春”+年底趕工，貴陽樣本倉(cāng)庫(kù)日出庫(kù)量環(huán)比增7.25%，創(chuàng)近5個(gè)月以來新高，昆明增5.79% ，云貴區(qū)域需求均有所改善。

5. 外發(fā)：一方面，兩廣與昆明價(jià)差擴(kuò)大至300元/噸以上，成為云南資源外發(fā)的優(yōu)先選擇；另一方面，KG、CG作為期貨交割品牌，交割量累計(jì)15萬噸左右；

6、博弈：市場(chǎng)商家對(duì)行情信心的缺乏，對(duì)后市謹(jǐn)慎博弈以及各區(qū)域鋼廠之間協(xié)同力度欠缺；

一、價(jià)格篇：云貴已成全國(guó)“洼地”，下跌空間有限

2025年，云貴區(qū)域供過于求，價(jià)格震蕩走低，自5月進(jìn)入雨季以后，需求更是萎縮，價(jià)格長(zhǎng)期處于全國(guó)洼地，截止11月27日，貴陽主流螺紋鋼價(jià)格較全國(guó)均價(jià)低120元/噸，昆明主流螺紋鋼價(jià)格較全國(guó)均價(jià)網(wǎng)價(jià)低190元/噸。

總結(jié)：現(xiàn)階段云貴市場(chǎng)建筑鋼材價(jià)格處于全國(guó)洼地，尤其是云南區(qū)域，大幅度低于全國(guó)平均水平，鋼廠虧損嚴(yán)重，繼續(xù)向下需擊穿現(xiàn)金流，概率極低。

二、庫(kù)存篇：接近年內(nèi)低點(diǎn)支撐力度明顯

截止11月27日，貴陽最新庫(kù)存3.83萬噸，環(huán)比下降50.45%，年內(nèi)最低點(diǎn)是1月份，3.33萬噸，最高點(diǎn)是春節(jié)后第三周，12.99萬噸。昆明最新庫(kù)存44.2萬噸，環(huán)比下降33.56%，年內(nèi)最低點(diǎn)是1月初，43.28萬噸，高點(diǎn)是春節(jié)后第三周，95.11萬噸。

總結(jié)：現(xiàn)階段云貴區(qū)域庫(kù)存都已接近年內(nèi)低點(diǎn)，按目前出庫(kù)速度，貴陽社庫(kù)1-2周內(nèi)即創(chuàng)新低，云南區(qū)域若鋼廠產(chǎn)量不增，年內(nèi)或?qū)⒌?0萬噸，屆時(shí)“無貨可跌”或進(jìn)一步顯現(xiàn)，支撐力度明顯。

三、供給篇：虧損+錯(cuò)峰+轉(zhuǎn)產(chǎn)，產(chǎn)量壓縮至年內(nèi)極值

貴州區(qū)域高爐廠受環(huán)保檢查影響，高爐維持不飽和生產(chǎn)，日均影響建筑鋼材產(chǎn)量0.3萬噸；電爐鋼廠多維持錯(cuò)峰生產(chǎn)，日生產(chǎn)時(shí)長(zhǎng)8-10小時(shí)，部分電爐鋼廠停產(chǎn)檢修尚未復(fù)產(chǎn)，累計(jì)日均產(chǎn)量產(chǎn)量1.25萬噸。云南區(qū)域鋼廠虧損較大，國(guó)內(nèi)礦使用增多，整體鐵水有所下降，同時(shí)轉(zhuǎn)產(chǎn)帶鋼、型材、鋼管等品種增多，部分鋼廠開啟檢修，日均影響產(chǎn)量達(dá)到1.6萬噸。整體開工率僅66%，環(huán)比降8.85%，云南三家鋼廠已明確12月轉(zhuǎn)產(chǎn)帶鋼、型材。

總結(jié)：云貴整體建材周產(chǎn)量已降至35.35萬噸，環(huán)比10月峰值下降10.62%，供給收縮速度＞需求下滑速度，為價(jià)格提供“安全閥”。

四、需求篇：南方“小陽春”+年底趕工，開單量逆勢(shì)抬升

進(jìn)入11月份，貴陽、昆明平均降雨天數(shù)僅3天，較去年同期少6天，利于項(xiàng)目施工。同時(shí)，臨近年底，多數(shù)項(xiàng)目進(jìn)入趕工期，據(jù)了解，貴陽軌交S1線、昆明地鐵5號(hào)線延長(zhǎng)段12月需完成年度投資“收官”，合計(jì)鋼材需求約6萬噸。資金方面亦有改善，貴州專項(xiàng)債11月發(fā)行432億元，創(chuàng)歷史新高，部分項(xiàng)目“有錢花、趕進(jìn)度”。 據(jù)Mysteel調(diào)研數(shù)據(jù)，南方區(qū)域主流城市主流貿(mào)易商11月日均開單量達(dá)4.02萬噸，環(huán)比增9.07%，云貴區(qū)域需求也是略有改觀，貴陽區(qū)域增7.25%，創(chuàng)近5個(gè)月以來新高，昆明增5.79%。

總結(jié)：11–12月云貴需求環(huán)比改善5–8%，與全國(guó)下滑形成反差，為價(jià)格“抗跌”提供現(xiàn)實(shí)基礎(chǔ)。

五、外發(fā)篇：價(jià)差擴(kuò)大，云南資源積極拓展新渠道

10月中下旬以來，兩廣區(qū)域主導(dǎo)鋼廠陸續(xù)減少生產(chǎn)時(shí)間、高爐檢修，供應(yīng)壓力顯著緩解，同時(shí)需求韌性十足，鋼廠及市場(chǎng)庫(kù)存快速下降，現(xiàn)貨價(jià)格迎來階段性反彈，尤其最近兩周更是極速上漲，目前兩廣區(qū)域現(xiàn)貨價(jià)格處于全國(guó)中上游水平，較云南高出300元/噸以上。云南到廣西運(yùn)費(fèi)200元/噸左右，近兩周兩廣區(qū)域成為云南資源外發(fā)的優(yōu)先選擇。同時(shí)，KG、CG作為期貨交割品牌，更是將資源選擇發(fā)往鎮(zhèn)江、廣州，據(jù)了解，今年云南資源作為交割產(chǎn)品累計(jì)達(dá)15萬噸。

總結(jié)：云貴部分鋼廠借價(jià)差窗口“移庫(kù)”兩廣，從而緩解本地庫(kù)存壓力，近兩周云南資源外發(fā)總量或達(dá)7萬噸。

六、后市展望：博弈中前進(jìn)

綜合來看，當(dāng)前的云貴建筑鋼材市場(chǎng)正處于博弈狀態(tài)。首先低庫(kù)存和減產(chǎn)的現(xiàn)實(shí)，共同構(gòu)筑了價(jià)格的底部；而偏低的價(jià)格本身，又孕育著修復(fù)的動(dòng)能。但短期來看，市場(chǎng)最大的挑戰(zhàn)依然是三個(gè)方面：1、市場(chǎng)信心不足問題；2、貴州受周邊低價(jià)品規(guī)的沖擊；3、各區(qū)域鋼廠內(nèi)部協(xié)同性力度問題。若這三大瓶頸能有所改善，云貴這座“價(jià)格洼地”將有望憑借其強(qiáng)大的基本面支撐，率先開啟一輪修復(fù)性上漲行情。建議市場(chǎng)參與者密切關(guān)注鋼廠復(fù)產(chǎn)動(dòng)向、庫(kù)存拐點(diǎn)以及宏觀政策面的最新消息。

【采訪手記】

“現(xiàn)在不是價(jià)格問題，是信心問題”，當(dāng)庫(kù)存降到“無貨可跌”，當(dāng)虧損迫使鋼廠“集體減產(chǎn)”，云貴市場(chǎng)其實(shí)已經(jīng)站在反彈的“前夜”，但“前夜”最危險(xiǎn)——任何外部沖擊（周邊再跌、資金再緊）都可能把價(jià)格再踹一腳。12月，是云貴鋼市“最后一蹲”還是“深蹲起跳”？

當(dāng)前市場(chǎng)充滿各種疑問和揣測(cè)，但當(dāng)前底部支撐特征明顯，不太具備深度調(diào)整的可能，不必過度悲觀。

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