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概述

本月鐵礦石價格先抑后揚，新交所掉期主力合約跌幅大于62%澳粉指數(shù)大于青島港PB粉價格大于鐵礦石期貨主力合約，現(xiàn)貨價格相對堅挺。11月Mysteel62%澳粉遠期價格指數(shù)月均價為103.75美元/噸，環(huán)比10月下跌1.1美元/噸，跌幅1.05%。

11月黑色價格走勢分化，鋼礦下跌后反彈，煤焦單邊下跌，其中鐵礦沒有突破8月以來寬幅震蕩區(qū)間，通過盤面上漲收基差。

11月宏觀真空期，價格變動主要反應產業(yè)弱現(xiàn)實，即終端需求持續(xù)走弱，高爐因虧損壓力加劇而開始減產，而鐵礦供給總量寬松，11月中旬西芒杜項目宣布投產，但因短期結構性中品資源緊平衡，近月同比大幅貼水現(xiàn)貨導致鐵礦價格在黑色系中表現(xiàn)偏強。

展望12月，中國鐵礦石供需面或將表現(xiàn)為需求降幅大于供應。供應端，12月鐵礦石日均發(fā)運量預計出現(xiàn)季節(jié)性增量，同環(huán)比增加；綜合前期發(fā)運、海漂庫存及到港比例來看，47港到港量預計表現(xiàn)為環(huán)比小幅減少，同比增加。

需求端，目前市場對于12月有2-4輪焦炭提降預期，對鋼廠利潤壓力有所緩解，但目前鋼廠策略為淡季順勢進行年檢，同時考慮到今年淡季時長、下游開工以及調研的冬儲意愿較弱，目前年檢高爐的復產時間或將在春節(jié)后，預計12日均鐵水產量較11月份繼續(xù)回落。

綜合來看，202512月中國鐵礦石港口庫存或延續(xù)累庫趨勢，國內海外宏觀事件集中，價格波動幅度有所擴大。

Part1.價格：本月鐵礦石價格均價下移

本月鐵礦石價格于月初下跌后出現(xiàn)持續(xù)反彈，整體表現(xiàn)出小幅下跌。其中鐵礦石價格方面，新交所掉期主力合約跌幅大于62%澳粉指數(shù)大于青島港PB粉價格大于鐵礦石期貨主力合約。

截至目前，Mysteel62%澳粉遠期價格指數(shù)104.7美元/噸，環(huán)比下跌1.6美元/噸，跌幅1.51%。上海螺紋鋼價格3187元/噸，環(huán)比下跌10元/噸，跌幅0.31%。

11月Mysteel62%澳粉遠期價格指數(shù)月均價為103.75美元/噸，環(huán)比10月下跌1.1美元/噸，跌幅1.05%。

鐵礦石期現(xiàn)方面，本月01合約基差月環(huán)比走縮4，截至目前，PB粉-01合約基差為-1；進口利潤方面，以青島港PB粉為例，截止目前，PB粉即期進口利潤為-6元/噸，月環(huán)比擴大6元/噸。

本月江蘇地區(qū)鋼廠螺紋毛利走縮，截止目前，江蘇地區(qū)螺紋鋼即期毛利為116元/噸，月環(huán)比擴大24元/噸。

Part 2. 基本面回顧和展望

2.1基本面：中國鐵礦石基本面表現(xiàn)為供應強于需求，港口庫存環(huán)比大幅累庫

數(shù)據(jù)來源：Mysteel鐵礦石核心數(shù)據(jù)

本月鐵礦石基本面點評：11月中國鐵礦石基本面表現(xiàn)為供強需弱的局面。供應端方面，目前日均到港量處于年內較高水平。需求端方面，月內各省年檢高爐陸續(xù)增加，鐵水產量整體下滑

從鐵礦石庫存結構變化來看，鋼廠進口鐵礦石總庫存延續(xù)10月的窄幅波動趨勢，月底庫存環(huán)比10月底小幅累庫，目前247家鋼廠鐵礦石總庫存及廠內庫存的庫銷比均處于同期偏低水平，月內疏港持續(xù)小幅回升，港口庫存月內呈現(xiàn)連續(xù)累庫走勢，較上月底大幅累庫628.3萬噸。

2.2供給：11月全球發(fā)運總量環(huán)比小幅減少、中國到港總量環(huán)比小幅減少數(shù)據(jù)來源：Mysteel鐵礦石核心數(shù)據(jù)

鐵礦石到港量：11月份47港到港總量環(huán)比小幅減少，處于近三年同期高位水平。目前11月日均到港量為388萬噸，環(huán)比降12萬噸，同比增加25.3萬噸。11月到港澳洲、巴西、非主流環(huán)比均有減量。

47港兩港卸前累計同比增量由11月初的19.2萬噸走擴至262.7萬噸。根據(jù)前期發(fā)運及模型預測，12月到港強度環(huán)比小幅減少，同比仍有增量。

鐵礦石發(fā)運量：11月份全球鐵礦石發(fā)運總量環(huán)比減少，處于近三年同期高位水平，日均發(fā)運量為471萬噸，環(huán)比增加2萬噸，同比增加32.1萬噸。澳洲日均發(fā)運環(huán)比減少10.2噸，同比增10.5萬噸；巴西日均發(fā)運環(huán)比降3.8萬噸，同比增加7.1萬噸。

非主流國家日均發(fā)運環(huán)比增15.8萬噸，同比增14.5萬噸，其中增量主要體現(xiàn)在南非、加拿大、秘魯、塞拉利昂。預計12月全球鐵礦石日均發(fā)運量同環(huán)比增加。

2.需求：11月中國47港鐵礦石庫存整體呈現(xiàn)累庫趨勢

數(shù)據(jù)來源：Mysteel鐵礦石核心數(shù)據(jù)

鐵水產量：Mysteel統(tǒng)計247家鋼廠樣本11月日均鐵水產量環(huán)比減少4.6萬噸至235.5萬噸/天，11月日均鐵水產量整體在234-238萬噸之間波動，11月初因鋼礦價格出現(xiàn)明顯下跌，黑色出現(xiàn)小幅負反饋，導致虧損較嚴重的山西率先公布高爐檢修計劃，月內主要原料價格上漲，焦炭提漲兩輪落地，月均利潤整體縮小，247家鋼廠盈利率連續(xù)下滑至今年低位，部分省份出現(xiàn)全面虧損；

疊加新疆開始冬休減產，鐵水出現(xiàn)明顯下滑驅動，但同時河北鋼廠由10月底的環(huán)保限產結束開始復產，對沖部分鐵水減量，整體今年11月鐵水產量下滑路徑與去年同期節(jié)奏一致。

2.4庫存：11月中國47港鐵礦石庫存整體呈現(xiàn)累庫趨勢

數(shù)據(jù)來源：Mysteel鐵礦石核心數(shù)據(jù)

11月中國47港鐵礦石庫存體呈現(xiàn)累庫趨勢，截止11月28日，47港鐵礦石庫存總量15901萬噸，較上月底累庫628萬噸，比今年年初累庫291萬噸，比去年同期庫存高284萬噸。

本月47港鐵礦石庫存整體表現(xiàn)為累庫一方面是11月原料成本相對高位，導致鋼廠虧損范圍擴大，鋼廠主動采取減產、檢修措施，鐵礦需求下滑；另一方面，澳巴鐵礦石月度發(fā)運及到港雖有小幅波動，整體供應量對于當前疲弱的需求而言依然充足。

Part 3. 展望

展望12月，中國鐵礦石供需面或將表現(xiàn)為供應強于需求。供應端，12月鐵礦石日均發(fā)運量預計季節(jié)性增量，同環(huán)比增加；綜合前期發(fā)運、海漂庫存及到港比例來看，47港到港量預計表現(xiàn)為環(huán)比小幅減少，同比增加，整體維持年內高位水平。

需求端，目前市場對于12月有2-4輪焦炭提降預期，對鋼廠利潤壓力有所緩解，但目前鋼廠策略為淡季順勢進行年檢，同時考慮到今年淡季時長、下游開工以及調研的冬儲意愿較弱，目前年檢高爐的復產時間或將在春節(jié)后，預計12日均鐵水產量較11月份繼續(xù)回落。

綜合來看，2025年12月中國鐵礦石港口庫存或延續(xù)累庫趨勢，國內海外宏觀事件集中，價格波動幅度有所擴大。

數(shù)據(jù)來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)文章作者：何佳

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