2025年12月1日-12月5日，全國(guó)螺紋鋼均價(jià)為3326元/噸，周環(huán)比上漲1.06%。供應(yīng)端，螺紋鋼周產(chǎn)量189.31萬噸，庫(kù)存503.81萬噸；需求端，消費(fèi)量216.98萬噸，建材周度成交量49.5萬噸。

◎核心觀點(diǎn)：基本面去庫(kù)加快，宏觀面情緒升溫，供需雙降接續(xù)，但隨著遠(yuǎn)期震蕩，市場(chǎng)在現(xiàn)實(shí)成交減量中心態(tài)不穩(wěn)，預(yù)計(jì)下周價(jià)格或先抑后揚(yáng)

本周價(jià)格震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行，螺紋鋼市場(chǎng)呈現(xiàn)供需雙緊格局下的快速去庫(kù)態(tài)勢(shì)。在供應(yīng)端明顯收縮的背景下，螺紋鋼產(chǎn)量降幅顯著，而需求端雖呈現(xiàn)季節(jié)性回落但表現(xiàn)出超預(yù)期韌性，二者共同推動(dòng)去庫(kù)速度進(jìn)一步加快，創(chuàng)下近年同期較高水平。與此同時(shí)，宏觀環(huán)境持續(xù)釋放暖意，中央環(huán)保督察通報(bào)案例強(qiáng)化供應(yīng)約束預(yù)期，重要會(huì)議前的政策期待與美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期共同提振市場(chǎng)情緒，為價(jià)格提供上行支撐。

展望下周，市場(chǎng)價(jià)格或表現(xiàn)先抑后揚(yáng)。主要原因在于弱周期場(chǎng)域，市場(chǎng)在過久謹(jǐn)慎觀望情緒中心態(tài)略顯疲累，隨著出貨逐漸不佳，商家信心出現(xiàn)松動(dòng)，回籠資金意愿提升，而由于基本面壓力尚可，加之宏觀向暖，市場(chǎng)價(jià)格在虧損深化下上漲修復(fù)動(dòng)能仍存。具體來看，目前供應(yīng)端環(huán)保督察帶來的產(chǎn)能約束將持續(xù)發(fā)酵，高爐虧損與電爐利潤(rùn)收窄將共同壓制產(chǎn)量釋放，供應(yīng)偏緊格局難以逆轉(zhuǎn)；需求端雖面臨季節(jié)性走弱壓力，但南方地區(qū)趕工需求仍在延續(xù)，且宏觀政策預(yù)期對(duì)市場(chǎng)情緒形成正向拉動(dòng)，實(shí)際消費(fèi)回落速度或較往年平緩，韌性初顯。值得注意的是，當(dāng)前市場(chǎng)正在經(jīng)歷定價(jià)邏輯的轉(zhuǎn)變，宏觀因素權(quán)重逐步提升，政策預(yù)期與基本面改善形成共振。成本端雖雙焦價(jià)格偏弱，但鐵礦石持穩(wěn)運(yùn)行，整體成本支撐依然有效。

綜合來看，螺紋鋼市場(chǎng)在快速去庫(kù)與宏觀暖意的雙重驅(qū)動(dòng)下，短期上漲修復(fù)空間仍存。但從周期角度看，需求面的確定性走弱，將持續(xù)對(duì)市場(chǎng)信心形成風(fēng)險(xiǎn)干擾，壓制價(jià)格上漲能勢(shì)，整體市場(chǎng)價(jià)格將隨著信心不穩(wěn)定波動(dòng)而先弱后強(qiáng)。建議重點(diǎn)關(guān)注政策會(huì)議釋放的信號(hào)及去庫(kù)節(jié)奏的持續(xù)性，這些因素將決定價(jià)格上行節(jié)奏與能勢(shì)。

◎價(jià)格觀察：期貨漲后回調(diào)，現(xiàn)貨穩(wěn)中偏強(qiáng)，市場(chǎng)整體在多空博弈中韌性震蕩

【現(xiàn)貨層面】進(jìn)入12月，宏觀面偏暖，市場(chǎng)在庫(kù)存去化持續(xù)下信心稍顯提振，價(jià)格震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行。周初，現(xiàn)貨市場(chǎng)基本面壓力和緩，隨著盤面遠(yuǎn)期走強(qiáng)，鋼貿(mào)商在虧損深化局面下積極挺價(jià)，報(bào)價(jià)大幅抬漲，出貨亦表現(xiàn)較好；周中后，弱現(xiàn)實(shí)持續(xù)發(fā)力下，成交轉(zhuǎn)弱，而盤面也轉(zhuǎn)向漲后回調(diào)，市場(chǎng)謹(jǐn)慎情緒上升，但在低庫(kù)存支撐下價(jià)格韌性顯化，市場(chǎng)主流價(jià)格持穩(wěn)，全周呈現(xiàn)“漲后持穩(wěn)”運(yùn)行態(tài)勢(shì)。

期貨層面供需雙弱趨勢(shì)深化背景下，多空博弈深化，本周期貨市場(chǎng)表現(xiàn)先漲后跌。周初，隨著市場(chǎng)對(duì)未來宏觀遠(yuǎn)期抱有期待，期貨情緒面樂觀態(tài)度顯現(xiàn)。周后由于現(xiàn)貨市場(chǎng)弱現(xiàn)實(shí)壓制，市場(chǎng)遠(yuǎn)期信心受到擾動(dòng)，價(jià)格震蕩回調(diào)。從期現(xiàn)基差來看，上海、廣州、西安、鄭州期貨表現(xiàn)貼水，北京、成都期貨表現(xiàn)升水，基差分化。

【動(dòng)能分析】當(dāng)前市場(chǎng)呈現(xiàn)供需雙弱格局，而未來亦將會(huì)進(jìn)一步深化，目前宏觀遠(yuǎn)期聚焦之下，市場(chǎng)信心存在維持，加之庫(kù)存的連續(xù)降庫(kù)，基本面相對(duì)和緩，價(jià)格短期上行驅(qū)動(dòng)占據(jù)優(yōu)勢(shì)，但未來宏觀之后，周期對(duì)成交縮量的作用強(qiáng)度將對(duì)市場(chǎng)信心形成顯著風(fēng)險(xiǎn)干擾。中長(zhǎng)期而言需重點(diǎn)關(guān)注控產(chǎn)落地情況與供給端結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)型調(diào)整。

◎ 數(shù)據(jù)縱橫

總結(jié)：

產(chǎn)量隨著虧損的進(jìn)一步加劇，鋼廠不斷調(diào)整生產(chǎn)節(jié)奏，鐵水產(chǎn)量表現(xiàn)下滑，而螺紋供給收縮強(qiáng)化，本周產(chǎn)量189.31萬噸，周環(huán)比下降8.14%。當(dāng)前供給收縮進(jìn)一步強(qiáng)化，庫(kù)存繼續(xù)下降，基本面壓力表現(xiàn)和緩。在此階段，價(jià)格韌性初步顯化。

需求：目前時(shí)間的推進(jìn)之下，周期作用不斷深化，發(fā)力日益顯著，市場(chǎng)需求面臨持續(xù)下滑。本周市場(chǎng)消費(fèi)量216.98萬噸，周環(huán)比下降4.81%?，F(xiàn)階段需求面呈現(xiàn)趨勢(shì)性收縮，但南北差異顯化，北方市場(chǎng)隨著季節(jié)轉(zhuǎn)冷項(xiàng)目施工受限制，而南方在存量趕工節(jié)奏下，消費(fèi)表現(xiàn)相對(duì)韌性。整體而言，目前需求端收縮節(jié)奏相對(duì)穩(wěn)定。

成交：弱現(xiàn)實(shí)的進(jìn)一步壓制，當(dāng)前成交在需求收縮節(jié)奏中不斷下滑，本周螺紋鋼市場(chǎng)成交49.5萬噸，周環(huán)比下降5.32%。本周市場(chǎng)在成交轉(zhuǎn)弱態(tài)勢(shì)下心態(tài)出現(xiàn)不穩(wěn)，部分地區(qū)出現(xiàn)價(jià)格小幅下跌。

庫(kù)存：當(dāng)前供需雙弱的格局進(jìn)一步深化，由于供給收縮幅度大于需求下降幅度，加上南方趕工驅(qū)動(dòng)下，成交尚有韌性，本周庫(kù)存在二者共同作用之下繼續(xù)降低，斜率有所上升。目前去化趨勢(shì)下，市場(chǎng)心態(tài)面尚有支撐，基本面和緩，為價(jià)格韌性提供支持。

綜上所述，當(dāng)前弱現(xiàn)實(shí)與遠(yuǎn)預(yù)期不斷博弈，供需雙弱格局下，目前供給收縮高于需求收縮，為庫(kù)存的加速去化提供支撐。而低庫(kù)的運(yùn)作對(duì)一定程度化解著基本面的壓力。當(dāng)前價(jià)格低位，趨勢(shì)尚不不明朗，市場(chǎng)在降庫(kù)支撐下易漲難跌。現(xiàn)階段隨著宏觀預(yù)期逐漸向暖推進(jìn)，價(jià)格具備一定上漲修復(fù)條件，而淡季主控場(chǎng)域的深化節(jié)奏仍對(duì)價(jià)格抬升形成持續(xù)壓制。

◎ 行情圖譜

【情緒預(yù)期】

【市場(chǎng)留聲】

華東客戶：本周市場(chǎng)震蕩偏強(qiáng)，需求面邊際好轉(zhuǎn)，庫(kù)存壓力不大，而資金偏緊張。目前在鋼廠控產(chǎn)與宏觀預(yù)期支撐下，市場(chǎng)心態(tài)整體有韌性，去庫(kù)速度加快，預(yù)計(jì)下周價(jià)格偏強(qiáng)運(yùn)行。

西南客戶：本周市場(chǎng)震蕩偏強(qiáng)，庫(kù)存表現(xiàn)低位，資源面稀缺狀況下，商家在價(jià)格低位惜售，價(jià)格上漲有支撐，但也受資金偏緊壓制，預(yù)計(jì)下周盤整趨強(qiáng)。

中南客戶：本周市場(chǎng)先漲后跌，由于需求不佳，市場(chǎng)疊加外圍低價(jià)資源多，庫(kù)存在此態(tài)勢(shì)下繼續(xù)減少。現(xiàn)階段供應(yīng)偏緊，價(jià)格抗跌性較強(qiáng)，但由于成交難有顯著放量，預(yù)計(jì)下周價(jià)格繼續(xù)窄幅震蕩整理運(yùn)行。

華南客戶：本周市場(chǎng)先揚(yáng)后抑，現(xiàn)貨市場(chǎng)跟期貨。由于需求稍有好轉(zhuǎn)，鋼廠亦在控量，市場(chǎng)供應(yīng)有限，市場(chǎng)庫(kù)存繼續(xù)降低。目前供需雙弱下，市場(chǎng)仍對(duì)宏觀高層會(huì)議有預(yù)期，預(yù)計(jì)價(jià)格小幅偏強(qiáng)。

西北客戶：本周價(jià)格小幅上漲，但需求面近乎停滯，鋼廠產(chǎn)量下調(diào)，投放減少目前供需雙弱態(tài)勢(shì)下，雖鋼廠挺價(jià)意愿強(qiáng)，但價(jià)格上下均較乏力，市場(chǎng)疲態(tài)顯現(xiàn)，預(yù)計(jì)下周價(jià)格盤整運(yùn)行。

東北客戶：本周價(jià)格小幅偏強(qiáng)，目前現(xiàn)貨減少，鋼廠挺價(jià)意愿強(qiáng)，但由于需求差，價(jià)格可能繼續(xù)企穩(wěn)。下周宏觀預(yù)期下，市場(chǎng)關(guān)注度仍存，如心態(tài)好轉(zhuǎn)，預(yù)計(jì)價(jià)格小幅拉漲。

華北客戶：本周價(jià)格震蕩偏弱運(yùn)行，受季節(jié)約束，當(dāng)前市場(chǎng)需求明顯下滑，但由于到貨也在減少，庫(kù)存維持降庫(kù)趨勢(shì)?，F(xiàn)階段成較縮量下，市場(chǎng)心態(tài)不穩(wěn)，出貨意愿增強(qiáng)，預(yù)計(jì)下周價(jià)格或偏弱運(yùn)行。

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