核心觀點(diǎn)

在宏觀偏暖和成本支撐的背景下，預(yù)計(jì)一季度鋼價(jià)表現(xiàn)并不悲觀。從已出臺(tái)的冬儲(chǔ)政策來看，鋼廠對(duì)下游冬儲(chǔ)結(jié)算政策和利息條件均較為友好。而鋼貿(mào)商在對(duì)明年需求偏悲觀的背景下，冬儲(chǔ)積極性依然較低。預(yù)計(jì)2026年鋼材冬儲(chǔ)或與2025年類似，市場(chǎng)冬儲(chǔ)體量較小。

正文：

部分鋼廠出臺(tái)2026年冬儲(chǔ)政策

據(jù)Mysteel不完全統(tǒng)計(jì)，截至2025年12月25日，6家鋼廠發(fā)布2026年冬儲(chǔ)政策，其中東北3家，華北3家，西北1家。冬儲(chǔ)周期普遍在2026年4月15日前。具體內(nèi)容如下：

接近1月，絕大多數(shù)鋼廠對(duì)冬儲(chǔ)持“暫無計(jì)劃”“為時(shí)尚早”的態(tài)度。一方面，2026年春節(jié)在2月中旬，相比2025年的1月28日延遲了約19天，出臺(tái)“冬儲(chǔ)政策”尚早。另一方面，在宏觀托底和產(chǎn)業(yè)壓力并不明顯的背景下，鋼廠對(duì)冬儲(chǔ)政策仍在斟酌。就已出臺(tái)的鋼廠冬儲(chǔ)政策來看，多數(shù)鋼廠給予貿(mào)易商后結(jié)算點(diǎn)價(jià)，部分鋼廠提供托盤服務(wù)；就價(jià)格來看，華北地區(qū)直螺收款單價(jià)為3200元/噸，內(nèi)蒙收款價(jià)在2910噸、2990元/噸。

2025年鋼廠的冬儲(chǔ)政策對(duì)貿(mào)易商來說比較友好，某鋼廠允許貿(mào)易商根據(jù)市場(chǎng)情況在“點(diǎn)價(jià)”和“月均價(jià)”兩種方式中選擇最有利的價(jià)格進(jìn)行最終結(jié)算。某鋼廠甚至發(fā)布了“遇漲不漲，遇降則降”的報(bào)價(jià)結(jié)算政策。顯示了鋼廠積極出貨的壓力和意愿。

冬儲(chǔ)行情變化及展望

就2026年一季度行情來看，鋼材市場(chǎng)或呈現(xiàn)先漲后跌的走勢(shì)，價(jià)格重心變化不大。

（1）1-2月份，鋼材價(jià)格或走強(qiáng)

宏觀環(huán)境偏暖。近期中美關(guān)系緩和，貿(mào)易環(huán)境改善。美聯(lián)儲(chǔ)降息推動(dòng)全球貨幣流動(dòng)性改善，有利于大宗商品價(jià)格。國內(nèi)從需求與供給兩端協(xié)同發(fā)力，在消費(fèi)刺激、反內(nèi)卷、市場(chǎng)規(guī)范、產(chǎn)業(yè)升級(jí)等領(lǐng)域推出一系列針對(duì)性舉措，構(gòu)建起全方位的經(jīng)濟(jì)支撐體系。

產(chǎn)業(yè)表現(xiàn)并不弱。隨著鋼廠集中檢修結(jié)束，鐵水產(chǎn)量回升，疊加鋼廠冬儲(chǔ)原料補(bǔ)庫，原料價(jià)格或?qū)⑵珡?qiáng)運(yùn)行。鋼材產(chǎn)業(yè)面暫無明顯壓力，成本抬升或推動(dòng)鋼材價(jià)格走強(qiáng)。

（2）3月份，鋼材市場(chǎng)或有回落風(fēng)險(xiǎn)

3月初重要會(huì)議落地后，宏觀敘事將告一段落。產(chǎn)業(yè)面供需邏輯將主導(dǎo)市場(chǎng)走勢(shì)。

就鋼材需求來看，房地產(chǎn)，行業(yè)表現(xiàn)依然低迷，各項(xiàng)數(shù)據(jù)仍呈現(xiàn)大幅回落的態(tài)勢(shì)，預(yù)計(jì)2026年前端開工依然難見起色，“金三銀四”需求難以樂觀看待?；ǚ矫妫瑖鴥?nèi)重要基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)已經(jīng)比較完善，新興基建成為增長動(dòng)力，如光伏、風(fēng)電、5G基站，城市更新帶動(dòng)少量用鋼需求。整體基建用鋼量難有改善。制造業(yè)方面，家電行業(yè)國內(nèi)更新?lián)Q代為主，海外出口市場(chǎng)仍待布局；新能源汽車購置稅減半征收，需求增速或?qū)⒎啪彛粰C(jī)械行業(yè)電動(dòng)化和行業(yè)更新迭代帶動(dòng)產(chǎn)銷量繼續(xù)增長；造船行業(yè)因“大周期”更新?lián)Q代，用鋼量仍將增長。整體看來，預(yù)計(jì)2026年制造業(yè)用鋼需求增速或?qū)?025下降。綜合來看，預(yù)計(jì)2026年鋼材需求較2025年或有小幅回落。

就鋼材市場(chǎng)供需來看，鋼鐵市場(chǎng)產(chǎn)能依然過剩，供大于求的產(chǎn)業(yè)局面依然壓制鋼材價(jià)格。3月份鋼材需求或不及預(yù)期，價(jià)格有回落風(fēng)險(xiǎn)。

鋼貿(mào)商冬儲(chǔ)行為依然偏謹(jǐn)慎

雖然鋼廠冬儲(chǔ)政策友好且當(dāng)前鋼材價(jià)格估值已經(jīng)偏低，但鋼貿(mào)冬儲(chǔ)積極性依然不高。

一方面，鋼鐵需求持續(xù)下滑，鋼貿(mào)商出貨壓力大。在房地產(chǎn)持續(xù)低迷、基建增速放緩的背景下，市場(chǎng)普遍認(rèn)為2026年建筑鋼材需求將進(jìn)一步下降。多家機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，2026年房地產(chǎn)投資、開工、施工、竣工仍將繼續(xù)大幅下滑，基建投資增速小幅增長。

一方面，淡季囤貨、旺季出貨以實(shí)現(xiàn)盈利已成為小概率事件。近五年來，除2021年疫情后經(jīng)濟(jì)修復(fù)帶動(dòng)鋼材需求，鋼貿(mào)商實(shí)現(xiàn)盈利，其余年份鋼貿(mào)商均大幅虧損，大批鋼貿(mào)商破產(chǎn)清算，行業(yè)加劇出清。雖2025年底黑色市場(chǎng)有止跌企穩(wěn)跡象，但鋼貿(mào)商心態(tài)已經(jīng)反生深刻變化，“被動(dòng)冬儲(chǔ)”成為市場(chǎng)主流。

2026年冬儲(chǔ)展望

綜上所述，在宏觀偏暖和成本支撐的背景下，預(yù)計(jì)一季度鋼價(jià)表現(xiàn)并不悲觀。從已出臺(tái)的冬儲(chǔ)政策來看，鋼廠對(duì)下游冬儲(chǔ)結(jié)算政策和利息條件均較為友好。而鋼貿(mào)商在對(duì)明年需求偏悲觀的背景下，冬儲(chǔ)積極性依然較低。預(yù)計(jì)2026年鋼材冬儲(chǔ)或與2025年類似，市場(chǎng)冬儲(chǔ)體量較小。對(duì)鋼企而言，應(yīng)注意調(diào)整生產(chǎn)節(jié)奏以做好供給適配；對(duì)貿(mào)易商來說，冬儲(chǔ)窗口期可重點(diǎn)關(guān)注高端板材、特鋼等需求景氣度較高的品種。

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