對談嘉賓

孫鐵(Tim，港國際礦業(yè)協(xié)會會長

陳向毅博(Gavin，SRK礦業(yè)咨詢公司港總經(jīng)理

2025港礦業(yè)IPO

Tim:

今年港礦業(yè)板塊可謂異常熱絡。

起，??率先成功掛牌，緊接著佳鑫國際資源登陸港交所年中更是迎來今年全球規(guī)模最的礦業(yè)IPO???國際，到了12嶺新材與西藏智匯礦業(yè)接連完成上市敲鐘。

短短年內(nèi)，這五家礦企總共募資近300億港元，充分反映了國際資本市場對礦業(yè)資產(chǎn)的強勁信

值得提的是這些企業(yè)的資產(chǎn)遍布世界各地包括中國、東南亞、中亞、洋洲、洲、及南美洲，礦產(chǎn)種類涵蓋??、鎢、、鋅鉛及多屬，項類型包括世界級礦、全球最的露天鎢礦，以及海拔多屬礦等優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。

Gavin:

SRK全程參與這五家企業(yè)的港上市過程從資源與儲量評估、技術(shù)盡職調(diào)查到協(xié)助其滿港交所《上市規(guī)則》第18章的各項要求。我們深度介地質(zhì)、采礦和選礦等關(guān)鍵環(huán)節(jié)提供了堅實的技術(shù)支持。港辦公室更是主導了其中三個項的獨技術(shù)報告作。

上市形式趨多元

Tim:

從這五家企業(yè)來看，其上市路徑呈現(xiàn)度多元化既有紫礦業(yè)的公司分拆上市，也有??A+H同步掛牌有佳鑫國際選擇同時在港與哈薩克斯坦斯坦阿斯塔納國際交易所（AIX）雙重上市，也有嶺新材從新三板轉(zhuǎn)戰(zhàn)股，還有純粹的次公開發(fā)(IPO)的西藏智匯礦業(yè)。

您作為關(guān)鍵技術(shù)服務，能否從技術(shù)度簡要介紹下礦業(yè)公司在港上市的核要求

港交所第18章的技術(shù)

Gavin:

當然可以。根據(jù)港交所《上市規(guī)則》第18章的規(guī)定，所有申請上市的礦業(yè)公司，除了必須符合上市規(guī)則般規(guī)定外，還必須滿18章的專項要求。

先，根據(jù)第18.03條，企業(yè)必須證明其主要業(yè)務為勘探和或開采然資源，并對相關(guān)資產(chǎn)擁有實質(zhì)控制權(quán)（通常指超過50%權(quán)益），或過具有法律效的合約安排，在勘探開采方面的決策上擁有足夠的影響力

其次，其資源量與儲量必須依據(jù)國際公認的報告準則編制，包括澳洲的JORC規(guī)范、加拿CIM或南SAMREC。更重要的是，礦產(chǎn)資源中必須包含「控制級別的資源量」(Indicated Resource)其以上的資源量，僅有「推斷級別的資源量」（Inferred Resource）的早期勘探項不具備在港申請上市的資格。

需要特別注意的是，若核資產(chǎn)僅為控制級別資源量管機構(gòu)審核時將常關(guān)注預可性研究必須清晰論證其向儲量轉(zhuǎn)化的可性，對于貴屬以外的礦種要求往往更為嚴格。

Tim:

如果企業(yè)尚未實現(xiàn)盈利，是否仍可申請上市

Gavin:

是的，可以申請。當企業(yè)法滿章的常規(guī)盈利測試時（包括8.05(1)利潤測試、8.05(2)市值流測試，8.05(3)市值測試），仍可依據(jù)第 18.04條申請盈利豁免，例如佳鑫國際資源的上市案例。但須同時滿以下條件

董事及級管理層整體具備與其勘探開采活動相關(guān)的充經(jīng)驗所依賴的相關(guān)員須擁有不少于五年的相關(guān)業(yè)經(jīng)驗；上述經(jīng)驗詳情必須在招股書中充分披露。

技術(shù)層???提交份概略性研究報告(ScopingStudy），清晰闡述項實現(xiàn)商業(yè)化產(chǎn)的開發(fā)路徑、關(guān)鍵時間節(jié)點、所需技術(shù)作及資安排

根據(jù)我們的實操經(jīng)驗，管機構(gòu)在審查過程中通常需要該研究報告少達到預可性研究（Pre-FeasibilityStudy）的深度，才能確信項的商業(yè)可性得到了充分的論證。該研究必須包含基于第三權(quán)威機構(gòu)的屬價格預測、對主要參數(shù)的敏感性分析，并通常要求項一定的內(nèi)部收益率（IRR）。

國際報告標準的選擇

Tim:

在資源量與儲量報告??前多數(shù)企業(yè)傾向于采澳洲的JORC規(guī)范，其次是加拿CIM準則。為何JORC規(guī)范會成為

Gavin:

主要因其框架相對靈活：強制格式模板、條更為精簡、便于操作，且在澳洲、亞洲和其他地區(qū)的資本市場已泛應多年，市場接受度較。具備度通性與認可度，特別適于跨境融資以及多司法管轄區(qū)資產(chǎn)整合。

合資格??報告(CPR)

與獨技術(shù)報告(ITR)的作

Tim:

在上市申請中，合資格??報告Competent Persons'Report,CPR）或獨技術(shù)報告（Independent Technical Report,ITR）扮演什么??？其編制的依據(jù)和途是什么

Gavin:

這類報告是依照港交所第18章進上市申請的核技術(shù)件。由符合資格的專業(yè)??（通常為澳利亞AuslMMAIG會員）撰寫，內(nèi)容需客觀評估并全披露項的各關(guān)鍵環(huán)節(jié)，包括

地質(zhì)與資源量估算

開采案與儲量估算

選礦藝及設施

尾礦處理及設施

環(huán)境證照及許可

技術(shù)經(jīng)濟分析等

報告所采的資源量與儲量分類，必須符合港交所接納的國際準則（JORC規(guī)范），且報告必須在有效期內(nèi)（通常為有效期）此外，編制報告的合資格??必須獨行人(18.22，以確保客觀性。

此外，報告還須符合港交所相關(guān)指引、常問題解答(FAQs)、上市委員會過往裁決。作為澳洲AusIMMAIG會員，公開報告亦要符合澳洲礦業(yè)資產(chǎn)評估及估值以及規(guī)范（VALMIN規(guī)范）中關(guān)于公開披露技術(shù)報告的專業(yè)要求。

SRK的上市作流程與時間規(guī)劃

Tim:

SRK通常如何協(xié)助企業(yè)準備這類技術(shù)報告？企業(yè)應如何規(guī)劃上市時間？

Gavin:

我們已形成套標準化流程

1.熟悉項情況與客溝通，了解項背景并收集項主要資料，為客提供初步的反饋及建議

2.現(xiàn)場考察派遣資深咨詢師赴項現(xiàn)場評估現(xiàn)狀與港交所技術(shù)要求之間的差距

3.數(shù)據(jù)驗證與補勘規(guī)劃：若歷史數(shù)據(jù)不或標準不符我們會建議補充勘探；補勘作由礦委派勘探公司執(zhí)?，SRK負責質(zhì)量控制(QA/QC);

4.資源量估算與報告編制：整合經(jīng)過驗證的歷史數(shù)據(jù)與補充勘探成果，出具符合JORC等國際標準的資源量報告

5.性研究審閱若企業(yè)已有可性研究報告或初步設計案，SRK可進審閱；如有作深度不的地SRK協(xié)助協(xié)調(diào)具備資質(zhì)的第三補充修訂

6.現(xiàn)場技術(shù)調(diào)查SRK專家團隊涵蓋地質(zhì)、資源、采礦、選礦、環(huán)境、基礎設施等）現(xiàn)場調(diào)查，形成完整技術(shù)審查意

7.完成獨技術(shù)報告匯總地質(zhì)資料、資源估算、采礦案、選礦藝、環(huán)境審查以及項的經(jīng)濟分析，編制并出具獨技術(shù)報告。

根據(jù)我們的經(jīng)驗，個典型的礦業(yè)IPO技術(shù)準備作時間表致如下，企業(yè)需提前規(guī)劃：

階段關(guān)鍵任務耗時預估

1. 前期準備：

差距分析、標準轉(zhuǎn)換、補勘設計

3-6

2. ITR編制

現(xiàn)場盡調(diào)、數(shù)據(jù)驗證、報告撰寫

2-4

3. 招股書整合

法律、財務、技術(shù)章節(jié)協(xié)同

1-2

4. 港交所問詢

多輪技術(shù)問題回復

2-5

主要挑戰(zhàn)與險點

Tim:

在這個過程中，您認為企業(yè)臨的最挑戰(zhàn)是什么

Gavin:

我們總結(jié)出六關(guān)鍵難點

1.標準轉(zhuǎn)換與獨驗證困難許多企業(yè)嚴重低估將中國或當?shù)丶夹g(shù)標準轉(zhuǎn)換為JORC等國際標準所需的作量與時間。這往往涉及取樣驗證、補打鉆孔、數(shù)據(jù)核實等較耗時且費的現(xiàn)場作；建議提前規(guī)劃補勘預算，并盡量選擇有國際項經(jīng)驗的勘探服務商。

2.各地規(guī)范不不同國家在勘探法、資源分類、環(huán)境評估等??要求迥異整合難度

3.屬價格預測缺乏有??性研究的結(jié)果度依賴價格假設，但審核機構(gòu)對過于樂觀的預測持審慎態(tài)度

4.??程與??地質(zhì)資料不在項的中前期，這類關(guān)鍵程因素常被忽略，嚴重影響后續(xù)礦設計與險評估

5.性研究報告質(zhì)量參差部分報告研究深度明顯不、經(jīng)濟分析的假設條件過于理想化，難以通過港交所嚴格審查

6.針對18.04盈利豁免的申請說服對于尚未投產(chǎn)的企業(yè)，必須清晰論證「何時、以何種技術(shù)、投多少資」實現(xiàn)商業(yè)化--這正是能否成功獲批該豁免的關(guān)鍵。

此外，除了上述技術(shù)挑戰(zhàn)，港交所近年來益關(guān)注“軟性險”的披露，企業(yè)需特別準備：

社區(qū)與法律險：如項位于著領(lǐng)地或敏感區(qū)域，需提供詳細的權(quán)影響評估，并證明已遵循“由、事先和知情同意”（FPIC）原則。

地緣政治險：對于中亞、洲等地區(qū)的項，需披露投資協(xié)議的穩(wěn)定性、外匯管制、利潤匯回等法律保障措施。

ESG披露要求：根據(jù)港交所《ESG報告指引》，礦業(yè)公司需詳細披露尾礦庫安全管理、物多樣性影響與保護、資源使、社區(qū)關(guān)系與員健康安全等關(guān)鍵信息，這些已成為上市審核的必備要素。

結(jié) 語

Tim:

總體??，盡管港礦業(yè)IPO市場持續(xù)熱，但技術(shù)檻絲毫未有降低。次成功的上市不僅取決于資產(chǎn)本的優(yōu)質(zhì)程度，更有賴于嚴謹扎實的技術(shù)撐以及符合國際規(guī)范的報告體系。

Gavin:

完全同意。港交所第18的確為礦業(yè)公司打開了通往資本市場的重要通道，但「獨、專業(yè)、透明、可驗證」始終是不可動搖的核要求。SRK期待與業(yè)界攜合作，為更多優(yōu)質(zhì)礦企登陸國際資本市場的宏愿景貢獻??量。

（對談時間：20251230

背景介紹：

SRK咨詢公司是一家獨立的國際性咨詢機構(gòu)，旨在為客戶提供專業(yè)的咨詢建議和問題解決方案。服務的全球客戶中，包括世界大中型、初級金屬和工業(yè)礦業(yè)公司、勘探單位、金融機構(gòu)、建筑公司及政府部門等。SRK于1974年成立于南非的約翰內(nèi)斯堡，目前已在世界6大洲20個國家擁有40家辦公室，超過1,800名員工，核心人員均為國際專業(yè)機構(gòu)承認的專業(yè)咨詢師。SRK與其開展項目無任何利益關(guān)系，公司均為員工擁有，這充分保證了公司的獨立性，使其在關(guān)鍵問題上為客戶提供無利益沖突的客觀意見。SRK為資源行業(yè)提供重點的建議與解決方法，其專業(yè)技術(shù)服務貫穿整個項目歷程，從礦山早期勘探、開發(fā)到運營直至最終閉礦。

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