我的鋼鐵網(wǎng)：12月國內(nèi)焦炭市場呈現(xiàn)弱勢(shì)下行態(tài)勢(shì)。當(dāng)月累計(jì)落地三輪提降，累積跌幅達(dá)150-165元/噸。盡管月中受政策消息刺激，焦 煤、焦炭期貨主力合約出現(xiàn)短期反轉(zhuǎn)行情，但缺乏基本面支撐，市場反應(yīng)較為平淡，現(xiàn)貨價(jià)格未能同步跟漲，很快回歸弱勢(shì)震蕩。價(jià)格承壓的核心在于供需矛盾的持續(xù)累積，以及煤焦鋼產(chǎn)業(yè)鏈利潤分配不均導(dǎo)致的，期貨市場的情緒性反彈未能改變現(xiàn)貨市場的下行趨勢(shì)。

一、價(jià)格方面

焦炭價(jià)格整體偏弱，主流鋼廠12月對(duì)焦炭采購價(jià)進(jìn)行三輪價(jià)格下調(diào)，分別在本月1日、12日、22日。搗固濕熄焦12月累計(jì)降幅150元/噸，搗固干熄焦累計(jì)降幅165元/噸。29日部分鋼廠表示進(jìn)行第四輪價(jià)格提降，主流鋼廠1月1日進(jìn)行招標(biāo)。30日冶金焦（干熄）國產(chǎn)現(xiàn)貨價(jià)格指數(shù)1566.9；產(chǎn)地山西干熄準(zhǔn)一焦1520-1590元/噸，一級(jí)焦1700-1730元/噸，烏海二級(jí)濕熄冶金焦報(bào)1220元/噸，出廠價(jià)現(xiàn)金含稅；三級(jí)干熄焦出廠價(jià)承兌含稅報(bào)1420元/噸；港口濕熄準(zhǔn)一級(jí)出庫價(jià)格1450元/噸，一級(jí)出庫價(jià)格1550元/噸；港口濕熄準(zhǔn)一級(jí)平倉價(jià)格1520元/噸，一級(jí)平倉價(jià)格1620元/噸。

12月，焦炭市場在下游需求減弱與上游成支撐不足的雙向作用下，保持下跌趨勢(shì)。主流鋼廠1日招標(biāo)，下調(diào)焦炭采購價(jià)格。濕熄焦下調(diào)幅度50元/噸，干熄焦下調(diào)幅度55元/噸，焦炭首輪提降落地。鋼廠在需求淡季維持著謹(jǐn)慎補(bǔ)庫策略，抑制庫存累積過快。而獨(dú)立焦企利潤修復(fù)后生產(chǎn)積極性整體提升，廠內(nèi)庫存開始小幅累積，但累積速度在月初的鐵水高位下，維持尚且可控的速度。貿(mào)易商觀望情緒濃厚，入手謹(jǐn)慎。供應(yīng)端產(chǎn)能利用率高位難下，但鐵水產(chǎn)量的下滑預(yù)期，隨著終端淡季的深入而不斷被驗(yàn)證，階段性供需錯(cuò)配隨時(shí)發(fā)生。而需求端弱勢(shì)格局難改，繼續(xù)降價(jià)預(yù)期強(qiáng)烈，同時(shí)也進(jìn)一步壓制采著鋼廠的采購購積極性。12日，主流鋼廠繼續(xù)對(duì)焦炭價(jià)格進(jìn)行了下調(diào)。月中旬，北方多省降雪，運(yùn)輸出現(xiàn)短時(shí)阻滯，但恢復(fù)運(yùn)輸后，并未對(duì)生產(chǎn)造成影響，廠內(nèi)庫存也開始消化，供需格局難變。成本上煉焦煤給的支撐不足，而需求還在持續(xù)性的弱化。第三輪市場預(yù)期比較強(qiáng)烈，如期在22日進(jìn)行了第三輪價(jià)格下調(diào)。在月底，焦炭基本也看不到企穩(wěn)的跡象，供應(yīng)端開工韌性較強(qiáng)，廠內(nèi)庫存尚需消化，而需求端鐵水低位徘徊，冬儲(chǔ)行情兌現(xiàn)滯后，疊加焦煤成本支撐乏力，焦炭價(jià)格繼續(xù)承壓探底，29日，鋼廠發(fā)函對(duì)濕熄焦炭下調(diào)50元/噸、干熄焦炭下調(diào)55元/噸，2026年1月1日零點(diǎn)執(zhí)行。

供應(yīng)方面

12月焦炭供應(yīng)有所收縮，但相較于需求端，供應(yīng)仍處于高位輸出階段，趨勢(shì)以先揚(yáng)后抑為主。Mysteel統(tǒng)計(jì)最新獨(dú)立焦企全樣本：產(chǎn)能利用率為71.66%，減0.39%；焦炭日均產(chǎn)量62.67萬噸，減0.33萬噸。盡管焦炭價(jià)格表現(xiàn)出持續(xù)下行趨勢(shì)，但是成本端煉焦煤價(jià)格的先行下調(diào)，給到焦企一定利潤空間。月初，整體出貨情況尚可，焦企焦炭庫存也并未出現(xiàn)大幅累積。焦企在利潤尚可及無累庫壓力下，生產(chǎn)積極性較好，減產(chǎn)意向不強(qiáng)。且隨著部分地區(qū)環(huán)保限產(chǎn)的放松，開工率小幅回升，市場逐步由緊平衡狀態(tài)，走入寬松。月中，焦炭供應(yīng)開始收縮。隨著下游鋼廠利潤的走低，鋼廠停產(chǎn)檢修增多，需求逐步萎縮，部分鋼廠焦化配合需求相應(yīng)降產(chǎn)，另外市場的釋放量增多。而獨(dú)立焦企出貨逐步受阻，個(gè)別累庫企業(yè)有所限產(chǎn)。疊加河北、河南及山東局部地區(qū)的環(huán)保限產(chǎn)擾動(dòng)，供應(yīng)出現(xiàn)收縮。

（單位：萬噸）

1月焦炭供應(yīng)受外部影響而呈現(xiàn)收縮預(yù)期。焦炭價(jià)格的下行，焦企利潤或出現(xiàn)虧損，但是焦煤成本的下行，則會(huì)一定程度上繼續(xù)修復(fù)著焦企利潤，影響著焦企供應(yīng)邊際。焦企仍處于盈虧邊緣，虧損程度也尚在可控范圍內(nèi)，由于虧損出現(xiàn)的大范圍自主性降產(chǎn)出現(xiàn)的概率較低。另外，運(yùn)輸對(duì)供應(yīng)的間接影響，或隨著冬季的深入，而逐漸顯現(xiàn)。1月降雪天氣概率的增多，如遇運(yùn)輸阻滯，焦企物流轉(zhuǎn)運(yùn)效率下降，焦炭庫存累庫風(fēng)險(xiǎn)加大，影響焦企利潤，焦企被迫降產(chǎn)。鐵路運(yùn)力緊張加劇焦企庫存累積，進(jìn)一步限制了供應(yīng)流通效率。另外環(huán)保限產(chǎn)依然是制約焦企供應(yīng)的重要制約因素。隨著冬季的深入，按照往年慣例來看，北方區(qū)域環(huán)保管控或有加嚴(yán)可能存在，將直接制約焦化開工率的走高。

需求方面

Mysteel調(diào)研247家鋼廠高爐開工率78.32%，環(huán)比上周減少0.15個(gè)百分點(diǎn)，同比去年減少0.39個(gè)百分點(diǎn) ；高爐煉鐵產(chǎn)能利用率84.94%，環(huán)比上周增加0.01個(gè)百分點(diǎn) ，同比去年減少0.61個(gè)百分點(diǎn)；鋼廠盈利率37.23%，環(huán)比上周增加1.30個(gè)百分點(diǎn)，同比去年減少12.55個(gè)百分點(diǎn)；日均鐵水產(chǎn)量 226.58萬噸，環(huán)比上周增加0.03萬噸，同比去年減少1.29萬噸。

12月焦炭需求明顯減弱。隨著淡季深入，北方降雪影響戶外施工難以開展，疊加年底新建項(xiàng)目偏少，表觀需求量下降，終端下游同樣對(duì)鋼材的采購趨于謹(jǐn)慎。成材成交趨弱，鋼廠盈利率逐步下移。同時(shí)，鋼廠檢修減產(chǎn)數(shù)量不斷增多，對(duì)原燃料需求產(chǎn)生直接抑制，原料端剛需有所下降。另外，焦炭庫存可用天數(shù)上升，下游消化能力明顯出現(xiàn)疲軟，鋼廠補(bǔ)庫策略愈加謹(jǐn)慎。

（單位：萬噸）

1月，由于今年春節(jié)時(shí)點(diǎn)較晚，“冬儲(chǔ)”延遲，甚至在市場預(yù)期較差的情況下，低庫存不進(jìn)行冬儲(chǔ)也可能會(huì)出現(xiàn)，需求端觀望情緒濃厚。疊加冬季環(huán)保限產(chǎn)和年底檢修增多，直接減少焦炭剛需消耗。而鋼材淡季導(dǎo)致的鋼廠利潤空間收窄，也不斷抑制著原料焦炭的采購意愿，僅月末冬儲(chǔ)預(yù)期提供微弱支撐，但難對(duì)1月的整體需求弱勢(shì)產(chǎn)生根本性扭轉(zhuǎn)。

庫存方面

Mysteel調(diào)研焦炭總庫存（247鋼廠+全樣本獨(dú)立焦企+4大港口）為912.64萬噸，周環(huán)比漲幅1.35%，月環(huán)比增3.16%，年同比增加0.85%。從庫存結(jié)構(gòu)來看，全樣本獨(dú)立焦企焦炭庫存92.24萬噸，月環(huán)比增加28.54%，年同比增加1.21%；247家鋼廠庫存642.2萬噸，月環(huán)比增加2.67%，年同比下降0.45%；四大港口焦炭庫存178.2萬噸，月環(huán)比降4.91%，年同比增加5.64%。

（單位：萬噸）

全樣本焦炭庫存累庫明顯，供應(yīng)過剩壓力出現(xiàn)擴(kuò)大，獨(dú)立焦化企業(yè)庫存同步累積，增至92.24萬噸，增幅最為顯著，反映焦企出貨受阻及終端需求不足。港口庫存雖有微降，但整體庫存結(jié)構(gòu)顯示鋼廠維持低庫存運(yùn)行模式，進(jìn)一步削弱需求彈性。

五、價(jià)格展望

從當(dāng)前焦企產(chǎn)能利用率持續(xù)下滑，及對(duì)1月的供應(yīng)預(yù)期來看，生產(chǎn)受限的概率較大可能會(huì)持續(xù)，且生產(chǎn)端庫存的累積也預(yù)示著供需錯(cuò)配在短期較難終止，供應(yīng)量仍超需求，環(huán)保限產(chǎn)等外部因素才是供應(yīng)的主要抑制因素。而終端鋼材淡季需求疲軟繼續(xù)加劇著供需失衡。1月中旬前，焦炭降價(jià)預(yù)期較為強(qiáng)烈。展望1月下旬，冬儲(chǔ)補(bǔ)庫可能帶來短期支撐，但若鐵水產(chǎn)量進(jìn)一步回落，供應(yīng)寬松態(tài)勢(shì)或延續(xù)。且本就高位的鋼廠庫存，給冬儲(chǔ)補(bǔ)庫帶來的短期需求波動(dòng)并不會(huì)太大，高庫存和供需寬松格局大概率還是繼續(xù)抑制著反彈空間，1月下旬或緩解跌勢(shì)，但當(dāng)前的高庫存及市場情緒悲觀，給到焦炭價(jià)格的支撐力度預(yù)計(jì)有限。

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