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全球礦業(yè)巨頭必和必拓（BHP）于1月20日發(fā)布2025年第四季度運營報告。該季度公司鐵礦石產(chǎn)量延續(xù)季節(jié)性增長趨勢，其中西澳礦區(qū)（WAIO）全年鐵礦石產(chǎn)量達2.92億噸，同比增長0.8%，創(chuàng)歷史新高。

BHP在報告中也表示，公司在年度鐵礦石合同談判期間持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品投放與分銷渠道，并通過相應(yīng)運營措施保持生產(chǎn)靈活性與效率，這些舉措也對實際的價格產(chǎn)生了一定影響。

結(jié)合BHP新增產(chǎn)能項目綜合判斷，預(yù)計西澳礦區(qū)2026年鐵礦石產(chǎn)量維持在2.9億噸水平，同比基本持平。本文將以BHP鐵礦業(yè)務(wù)為焦點，解讀其四季度的產(chǎn)銷表現(xiàn)與未來展望。

一、供應(yīng)鏈整體效能提升，鐵礦石年產(chǎn)突破2.9億噸

2025年第四季度，BHP西澳礦區(qū)鐵礦石生產(chǎn)維持季節(jié)性增長趨勢，該季度鐵礦石產(chǎn)量為7632.6萬噸，環(huán)比增長8.7%、同比增長4.5%，環(huán)比增幅遠超近五年同期4%的平均水平（圖1）。

生產(chǎn)強勁主要得益于礦山、鐵路和港口供應(yīng)鏈效率提升。一方面，礦山開采量創(chuàng)下歷史新高，同比增長9%，為后續(xù)環(huán)節(jié)提供了充足的原料；

另一方面，鐵路運輸效率也得到提升——三號翻車機在上個季度完成重建后卸料效率顯著增強，同時鐵路技術(shù)項目減少了計劃內(nèi)的接駁作業(yè)，使礦山到港口的鐵路網(wǎng)絡(luò)運行更順暢，為礦區(qū)生產(chǎn)提供了保障。

從產(chǎn)量結(jié)構(gòu)看，南坡項目產(chǎn)能持續(xù)釋放，其所在的Mining Area C礦區(qū)2025年產(chǎn)量占比提升至42%，較2024年增加3.1個百分點，有效彌補了楊迪礦區(qū)資源枯竭帶來的供給缺口，而金布巴與紐曼礦區(qū)則保持穩(wěn)健運行，二者產(chǎn)量占比分別為23%和19%，同比基本持平（表1）。

從自然年全年產(chǎn)量來看，西澳礦區(qū)2025年鐵礦石總產(chǎn)量達到2.92億噸，同比增長0.8%，首次突破2.9億噸。從財年進度來看，2026財年（2025年7月至2026年6月）指導(dǎo)目標2.84-2.96億噸，按中間值2.9億噸估算，上半年已完成財年目標50.5%。

在巴西的Samarco項目（BHP權(quán)益50%）也保持強勁的增長勢頭，四季度球團產(chǎn)量達387.6萬噸（100%基準），環(huán)比下降6.2%，同比大幅增長34.5%。2025年全年產(chǎn)量達1511.6萬噸。產(chǎn)量增長主要得益于第二座選礦廠投產(chǎn)后運行效率提升，以及原礦品位和回收率的改善。

為進一步提升產(chǎn)能，Samarco董事會已于2025年10月批準了第三階段選礦廠復(fù)產(chǎn)項目，計劃投資24億美元，在2028至2029年分階段重啟剩余選礦與造球產(chǎn)能。

該項目完成后，Samarco年產(chǎn)能有望提升至約2600萬噸?？紤]到2026年上半年計劃進行設(shè)備檢修，公司2026財年產(chǎn)量指導(dǎo)目標仍維持在700-750萬噸（BHP50%權(quán)益部分），實際產(chǎn)量預(yù)計接近該目前區(qū)間上限。

二、塊礦季度銷量增速放緩，全年“塊強于粉” 趨勢不變

2025年第四季度，BHP鐵礦石銷量為7539.7萬噸，環(huán)比增長6.8%，同比增長3.9%（圖2）。盡管塊礦與粉礦銷量環(huán)比均有增長，但塊礦增速明顯低于粉礦，主要受市場階段性供需走弱影響。

回顧全年，塊礦價格在2025年上半年持續(xù)上漲，帶動在此期間的塊礦銷量，但伴隨一季度天氣擾動結(jié)束，二三季度供應(yīng)顯著恢復(fù)。海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，7-11月國內(nèi)塊礦進口量月均較上半年增長10.5%；與此同時，四季度國內(nèi)成材價格與噸鋼利潤承壓，抑制了對塊礦等高品位資源的需求。

在此背景下，下半年起中國47港口塊礦庫存持續(xù)累積，目前已升至近一年高位2167.13萬噸。然而，從全年銷售結(jié)構(gòu)來看，BHP仍延續(xù)“塊強于粉”的格局：2025年塊礦總銷量達8095.2萬噸，同比增長2.3%，占比較2024年提升0.7個百分點，顯示塊礦在整體銷售中仍保持結(jié)構(gòu)性優(yōu)勢。

在最新的季報中，BHP表示當前還處于年度協(xié)議談判的關(guān)鍵階段。在談判期間，BHP通過持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品銷售渠道與運營策略保持運營靈活性與生產(chǎn)效率，但這也對實際的價格產(chǎn)生了一定影響。

三、產(chǎn)量展望：短期趨穩(wěn)，中期提升

由于缺乏新增產(chǎn)能項目支撐，必和必拓（BHP）鐵礦石產(chǎn)量增長在近期主要依賴現(xiàn)有資產(chǎn)的運營效率優(yōu)化，包括持續(xù)推進技術(shù)改進與供應(yīng)鏈提升。同時，年度談判進展等因素也可能對產(chǎn)銷節(jié)奏帶來影響。

因此，BHP 鐵礦石的今年整體的提產(chǎn)空間預(yù)計較為有限，整體將處于以運營優(yōu)化為主導(dǎo)的產(chǎn)能平臺期，西澳礦區(qū)2026年鐵礦石產(chǎn)量預(yù)計保持相對穩(wěn)定在2.9億噸水平，同比基本持平。

從中長期看，BHP有望通過關(guān)鍵項目的落地實現(xiàn)產(chǎn)量突破。公司已設(shè)定明確的中期目標：自2028年下半年起，鐵礦石年產(chǎn)量將維持在3.05億噸以上。根據(jù)現(xiàn)有規(guī)劃，BHP已于2025年8月正式批準在黑德蘭港建設(shè)第六臺翻車機及相關(guān)配套設(shè)施項目。

該項目將通過增設(shè)翻車機及配套輸送系統(tǒng)，顯著提升鐵礦石裝卸與運輸效率，從而支持BHP實現(xiàn)年產(chǎn)3.05億噸的中期目標。該項目將于2025年底啟動建設(shè)，預(yù)計2028年投入使用。

此外，新設(shè)備帶來的運營靈活性與適應(yīng)性的提升，也將為開發(fā)南坡等礦區(qū)中更復(fù)雜的礦石類型提供支持。配合鐵路技術(shù)項目的持續(xù)優(yōu)化，運輸效率有望進一步提升 3–5%，為整體生產(chǎn)系統(tǒng)的穩(wěn)定與高效運轉(zhuǎn)提供支撐。

值得關(guān)注的是，BHP近期已與力拓集團達成合作協(xié)議，雙方將聯(lián)合開采位于西澳大利亞皮爾巴拉地區(qū)相鄰的兩座鐵礦——力拓旗下的揚迪庫吉納礦區(qū)與BHP旗下的揚迪礦區(qū)，計劃開采總量達2億噸。若進展順利，首批礦石預(yù)計將在下一個十年初期產(chǎn)出。

數(shù)據(jù)來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)文章作者：趙淑珍

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