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北京時(shí)間2026年1月22日，澳大利亞礦業(yè)公司福德士河（Fortescue）發(fā)布2025第四季度（2026澳大利亞財(cái)年第二季度）運(yùn)營報(bào)告。

從自然年的角度來看，F(xiàn)ortescue 2025全年鐵礦石發(fā)運(yùn)量約為2.01億噸，同比增長3.76%，這是該公司鐵礦首次突破2億噸大關(guān)。本文將從產(chǎn)銷、品種、新項(xiàng)目進(jìn)度等幾個(gè)方面解讀本季度Fortescue在鐵礦石領(lǐng)域的表現(xiàn)。

一、鐵礦產(chǎn)銷情況：發(fā)運(yùn)創(chuàng)新高，產(chǎn)量持平穩(wěn)

季報(bào)顯示，F(xiàn)ortescue 2025年四季度鐵礦石產(chǎn)量4980萬噸（鐵礦石加工量），環(huán)比下降2%，同比下降2%；全年來看，2025自然年鐵礦石總產(chǎn)量約2.1億噸，同比基本持平，僅小幅下降0.8%（圖一）。

其中，鐵橋項(xiàng)目運(yùn)行平穩(wěn)，四季度產(chǎn)量為220萬噸（鐵礦石加工量），環(huán)比增長4.76%，同比增長46.67%。全年來看2025自然年全年產(chǎn)量為820萬噸，同比增長95.24%（圖二）。

然而鐵橋項(xiàng)目四季度表現(xiàn)并非歷史單季度最佳，略低于此前預(yù)期，回顧2025年二季度，鐵橋產(chǎn)量曾達(dá)到240萬噸，由此可見目前該項(xiàng)目的提產(chǎn)進(jìn)程仍然偏慢。

去年5月份，F(xiàn)ortescue宣布推遲鐵橋項(xiàng)目滿產(chǎn)時(shí)間，根據(jù)最新規(guī)劃，F(xiàn)ortescue預(yù)計(jì)鐵橋項(xiàng)目在2026財(cái)年（自然年2025年7月-2026年6月）的年發(fā)貨量為1000萬至1200萬噸；到2027財(cái)年（自然年2026年7月-2027年6月），這一數(shù)字將提升至1600萬至2000萬噸。

最終目標(biāo)是該項(xiàng)目在2028財(cái)年（自然年2027年7月-2028年6月）實(shí)現(xiàn)2200萬噸的滿負(fù)荷產(chǎn)能，較此前設(shè)定的2025財(cái)年9月全面達(dá)產(chǎn)目標(biāo)推遲近三年。

另外，2025年四季度以來，國內(nèi)鋼廠利潤持續(xù)承壓，截至12月26日，247家鋼廠盈利率僅為37.2%，較三季度末下降20.8個(gè)百分點(diǎn)。利潤收縮抑制了鋼廠對高品位鐵礦的需求，進(jìn)而對鐵橋精粉的銷售形成一定壓力。

發(fā)運(yùn)量方面，四季度Fortescue發(fā)運(yùn)量發(fā)運(yùn)量達(dá)5050萬噸，環(huán)比增長1%，同比增長2%。Fortescue 2025自然年鐵礦石總發(fā)運(yùn)量約2.01億噸，同比增長3.76%，首次實(shí)現(xiàn)發(fā)運(yùn)突破億噸。

二、主要品種表現(xiàn)：超特粉與混合粉供需分化

2025年第四季度，F(xiàn)ortescue旗下兩大主力產(chǎn)品——超特粉與混合粉的基本面表現(xiàn)情況出現(xiàn)一定分化，主要在于需求端的差異。具體來看，

超特粉方面，四季度發(fā)運(yùn)量環(huán)比增長11.73%，達(dá)到2190萬噸。然而其需求端則表現(xiàn)較為疲弱，Mysteel統(tǒng)計(jì)的112家鋼廠數(shù)據(jù)顯示，超特粉四季度的平均日耗量為7.99萬噸，較第三季度下降0.72萬噸，降幅8.21%（圖五）。

這一現(xiàn)象主要源于四季度國內(nèi)鋼廠利潤收縮疊加年末高爐常規(guī)檢修增加，導(dǎo)致鐵水產(chǎn)量持續(xù)回落。截至四季度末，Mysteel247家鋼廠日均鐵水產(chǎn)量已降至226.58萬噸，較三季度末下降6.51%，整體上抑制了部分超特粉的消耗。

在此供強(qiáng)需弱的格局下，超特粉港口庫存顯著累積，截至12月26日，Mysteel 15港超特粉庫存環(huán)比三季度末大幅上升107.91%，至420萬噸。

相比之下，混合粉在此期間基本面則表現(xiàn)出一定的韌性。四季度其發(fā)運(yùn)量環(huán)比下降7.65%，至1690萬噸；但需求則小幅回暖，2025年四季度，Mysteel112家鋼廠混合粉的平均日耗量為11.42萬噸，較三季度平均日耗量增長0.85萬噸，增幅為8.04%（圖五）。

這主要因?yàn)榛旌戏圩鳛镕ortescue旗艦產(chǎn)品中品位相對較高的品種替代了少部分中品粉的消耗量，整體需求在此期間有小幅增加的趨勢。

受此影響，同期混合粉15港庫存僅小幅累積7.33%，至324.08萬噸，累庫壓力明顯小于超特粉。

三、新項(xiàng)目進(jìn)展：本土與海外發(fā)展并進(jìn)

除現(xiàn)有運(yùn)營外，F(xiàn)ortescue正通過一系列開發(fā)項(xiàng)目積極規(guī)劃未來產(chǎn)能。當(dāng)前項(xiàng)目組合包括短期與中長期的產(chǎn)能規(guī)劃，旨在優(yōu)化成本并保障長期增長。

在澳大利亞本土，F(xiàn)ortescue于2025年第二季度完成對紅鷹礦業(yè)（Red Hawk）的收購，作為產(chǎn)能規(guī)劃的一部分，其旗下的Blacksmith項(xiàng)目已成為短期內(nèi)新增產(chǎn)能的關(guān)鍵，該項(xiàng)目計(jì)劃年產(chǎn)能500萬噸，平均鐵品位約60.5%，投產(chǎn)后將有效優(yōu)化集團(tuán)整體成本與礦山壽命。

Fortescue已于2025年9月將其正式納入集團(tuán)運(yùn)營規(guī)劃，原定2025年末投產(chǎn)，當(dāng)前項(xiàng)目已處于投產(chǎn)前最后準(zhǔn)備階段，具體開采啟動(dòng)時(shí)間將取決于最終審批與運(yùn)營協(xié)調(diào)。

此外，公司在本土的其他項(xiàng)目多處于前期勘探階段：Nyidinghu礦與MindySouth礦目前正開展環(huán)境評估；而White Knight項(xiàng)目仍處于勘探與資源界定階段，未來可作為現(xiàn)有樞紐的潛在補(bǔ)充。

在非洲地區(qū)，加蓬貝林加（Belinga）項(xiàng)目是Fortescue戰(zhàn)略性新增產(chǎn)能的核心。該項(xiàng)目規(guī)劃年產(chǎn)能高達(dá)3000萬噸，目標(biāo)于2030年實(shí)現(xiàn)首船出口。

2025年12月，F(xiàn)ortescue與加蓬政府高層會(huì)晤后共同成立了總統(tǒng)特別工作組，以加速推動(dòng)涵蓋礦山、鐵路、港口及綠色能源的一體化開發(fā)。截至目前，項(xiàng)目累計(jì)鉆探已約16萬米，資源潛力顯著，目前正全面推進(jìn)可行性研究，為后續(xù)投資決策奠定基礎(chǔ)。

這些項(xiàng)目共同構(gòu)成了Fortescue未來產(chǎn)能與成本競爭力的重要支柱，為其在中長期的行業(yè)競爭中提供了持續(xù)的資源保障。

四、2026年展望：發(fā)運(yùn)增長或?qū)②呌谄骄?/span>

按財(cái)年口徑，公司維持2026財(cái)年（自然年2025年7月-2026年6月）發(fā)運(yùn)指導(dǎo)目標(biāo)1.95–2.05億噸不變。

截至目前，財(cái)年累計(jì)發(fā)運(yùn)量已超億噸，若按其指導(dǎo)目標(biāo)中位值推算，當(dāng)前進(jìn)度已超50 %。據(jù)此推算，2026財(cái)年下半年（自然年上半年）仍需實(shí)現(xiàn)發(fā)運(yùn)約億噸，完成難度較小。

從自然年口徑看，我們預(yù)計(jì)Fortescue2026年鐵礦石發(fā)運(yùn)量有望達(dá)到約2.03億噸，較2025年增加約200萬噸。

增量主要來自仍處于產(chǎn)能爬坡階段的鐵橋項(xiàng)目，雖然整體進(jìn)度目前趨于緩慢。更為重要的是，考慮到港口運(yùn)力接近上限的制約，目前整體的港口運(yùn)力的利用率已經(jīng)處于較高水平，因此Fortescue在2026年的發(fā)運(yùn)增長空間可能較為有限。

數(shù)據(jù)來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)文章作者：辛雨

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