當(dāng)前，房企虧損已逐漸成為行業(yè)常態(tài)。即便是具備央企、國企背景的房企，亦難以在持續(xù)低迷的市場環(huán)境中獨(dú)善其身。不少企業(yè)甚至迎來了上市幾十年來首次虧損。

據(jù)公開資料不完全統(tǒng)計(jì)，截至目前，A股上市房企中已有23家發(fā)布了2025年業(yè)績預(yù)告，多數(shù)企業(yè)陷入虧損，僅有個(gè)別企業(yè)盈利。

事實(shí)上，房企虧損背后是行業(yè)周期性調(diào)整與市場下行的雙重壓力。從拿地到銷售，房企通?；谖磥矸績r(jià)預(yù)期測算成本與利潤。然而近年來，行業(yè)整體進(jìn)入深度調(diào)整階段，房價(jià)波動(dòng)加劇，2022年以來多家上市房企陸續(xù)計(jì)提資產(chǎn)減值，進(jìn)而影響財(cái)務(wù)表現(xiàn)，虧損現(xiàn)象由此蔓延。

在這波行業(yè)調(diào)整中，聯(lián)發(fā)集團(tuán)亦未能例外。近期其母公司建發(fā)股份發(fā)布近20年來首次虧損預(yù)告，主要受房地產(chǎn)業(yè)務(wù)疲軟影響。聯(lián)發(fā)集團(tuán)2025年實(shí)現(xiàn)總銷售簽約收入260億元，與上年持平，但受行業(yè)持續(xù)低迷影響，年度仍將出現(xiàn)虧損。

然而，虧損并非故事的終點(diǎn)。面對行業(yè)變局，聯(lián)發(fā)集團(tuán)并未被動(dòng)等待，而是主動(dòng)展開一場以“先蹲后跳”為節(jié)奏的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。通過全力去化舊庫存、精準(zhǔn)投資、持續(xù)創(chuàng)新產(chǎn)品與服務(wù)等措施，企業(yè)正為未來的起跳和躍升蓄積能量。

“深蹲”是為了更好的“起跳”。聯(lián)發(fā)集團(tuán)這場以“戰(zhàn)略性蓄力”為內(nèi)核的調(diào)整，既是對行業(yè)現(xiàn)實(shí)的回應(yīng)，也是企業(yè)為可持續(xù)發(fā)展鋪路的主動(dòng)作為。

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一次“戰(zhàn)略性深蹲”：

卸下歷史包袱 重構(gòu)投資邏輯

當(dāng)前房地產(chǎn)行業(yè)正經(jīng)歷供需關(guān)系深刻轉(zhuǎn)變與市場價(jià)值體系重構(gòu)。

克而瑞此前數(shù)據(jù)顯示，2024年行業(yè)典型上市房企整體的毛利率為10%，同比下降2個(gè)百分點(diǎn)；凈利率為-9%，為虧損狀態(tài)；歸母凈利率同樣為-9%。全年八成房企毛利潤下滑，72%企業(yè)凈利潤為虧損，即使是央企、國企也難逃凈利潤下滑的命運(yùn)。到2025年，這種虧損態(tài)勢仍在延續(xù)。聯(lián)發(fā)集團(tuán)的虧損，在此大環(huán)境中并非孤例，但其應(yīng)對方式卻體現(xiàn)出戰(zhàn)略主動(dòng)性。

貝殼研究院數(shù)據(jù)顯示，2025年其監(jiān)測的30個(gè)典型城市二手房價(jià)格較高點(diǎn)平均下降39%，價(jià)格預(yù)期發(fā)生根本性調(diào)整。同時(shí)，各城市為提升居住品質(zhì)而持續(xù)優(yōu)化的規(guī)劃條件（如更高的綠色建筑標(biāo)準(zhǔn)、更優(yōu)的戶型與配套要求），使得符合“新規(guī)”的產(chǎn)品對“舊規(guī)”存量項(xiàng)目形成了一定“降維打擊”。在這一背景下，資產(chǎn)優(yōu)化已成為房企生存發(fā)展的首要課題。

一方面，是投資邏輯的重構(gòu)與土儲結(jié)構(gòu)的升級。面對三四線城市紅利減弱，聯(lián)發(fā)集團(tuán)近兩年持續(xù)重塑投資邏輯，逐步增加在一、二線核心城市的優(yōu)質(zhì)土地儲備。2025年，其新增土地儲備的90%以上集中于上海、廈門、南京、深圳等高能級城市，使得未來可售貨值結(jié)構(gòu)得到一定程度上的優(yōu)化。此外，公司也在積極盤活存量土地，進(jìn)一步提升整體資產(chǎn)質(zhì)量與運(yùn)營效益。

另一方面，則是庫存的堅(jiān)決出清與資產(chǎn)減值計(jì)提。為卸下歷史包袱、輕裝前行，聯(lián)發(fā)集團(tuán)嚴(yán)格遵循審慎會(huì)計(jì)原則，計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備，并對存量資產(chǎn)進(jìn)行全力去化。2025年，聯(lián)發(fā)集團(tuán)實(shí)現(xiàn)總銷售簽約收入260億元，這其中，庫存項(xiàng)目（即非首開項(xiàng)目）銷售金額達(dá)到173.5億元，同比2024年去化率提高約10%。在庫存項(xiàng)目去化中，現(xiàn)房銷售實(shí)現(xiàn)30.6億元，同比2024年去化率提高約12%，有效降低了資金占用。

這一系列動(dòng)作，加速了現(xiàn)金回流，優(yōu)化了資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，為后續(xù)發(fā)展騰挪出更多的資源配置空間，同時(shí)優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目的陸續(xù)入市，也將穩(wěn)步兌現(xiàn)利潤預(yù)期，公司的抗風(fēng)險(xiǎn)能力與長期盈利潛力也隨之增強(qiáng)。

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構(gòu)建“起跳”的支點(diǎn)：

練好內(nèi)功、培育硬實(shí)力

如果說優(yōu)化土儲是“蹲下”蓄力，那么練好內(nèi)功、打磨好產(chǎn)品與服務(wù)則是聯(lián)發(fā)集團(tuán)未來“起跳”的能力儲備。

從行業(yè)觀察視角看，當(dāng)前市場供需的結(jié)構(gòu)性錯(cuò)配正形成一個(gè)清晰的戰(zhàn)略窗口。克而瑞報(bào)告顯示，重點(diǎn)城市高端產(chǎn)品供應(yīng)占比持續(xù)偏高，而明源數(shù)字營銷院數(shù)據(jù)指出，近三年“90后”購房客戶占比已近50%，“00后”占比穩(wěn)步上升，主流客群年輕化趨勢與產(chǎn)品供給結(jié)構(gòu)出現(xiàn)顯著偏離。這種錯(cuò)位不僅意味著市場空白，更指向一個(gè)更深層的問題：當(dāng)青年客群面臨“買不起、選不到、不好用”的居住困境時(shí)，將直接削弱城市對人才的基礎(chǔ)吸引力與創(chuàng)新活力。

因此，聯(lián)發(fā)集團(tuán)以產(chǎn)品+服務(wù)為引擎，打造新青年產(chǎn)品線，該產(chǎn)品戰(zhàn)略不僅呼應(yīng)青年發(fā)展型城市政策導(dǎo)向，更對接了年輕群體對居住品質(zhì)與生活方式的真實(shí)需求，是應(yīng)對客群變遷、推動(dòng)產(chǎn)品適配與履行社會(huì)責(zé)任的主動(dòng)探索。

市場反饋是最好的證明——廈門嘉悅里2025年銷售超千套，面積及金額位列福建市場第一；上海時(shí)光新澍開盤當(dāng)日售出逾百套，創(chuàng)區(qū)域近兩年首開紀(jì)錄；南京雨花新澍首開認(rèn)購超百套，銷售金額達(dá)3.6億元，刷新南京市年度首開紀(jì)錄；柳州“嘉悅里”首開售出288套，打破當(dāng)?shù)厥袌鲇涗洝?/span>

行業(yè)也給予一定認(rèn)可。2025年，聯(lián)發(fā)集團(tuán)攜新青年樣板間亮相住建部指導(dǎo)的“好房子科技展”；同時(shí)還獲評中指院“中國房地產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)品力優(yōu)秀企業(yè)TOP6”，四個(gè)新青年項(xiàng)目榮獲“人居夢想好房子”稱號。

聯(lián)發(fā)集團(tuán)對“好房子”的理解不止于產(chǎn)品單點(diǎn)，更延伸至建造與服務(wù)的全維度。工程交付上，通過“生活預(yù)演式”實(shí)景展示和涵蓋2000余項(xiàng)的9A交付驗(yàn)收標(biāo)準(zhǔn)系統(tǒng)化控品質(zhì)，2025年完成交付24批次、150萬平方米，評估合格率100%。以南昌九龍和悅項(xiàng)目為例，憑借毛坯9A的高標(biāo)準(zhǔn)落地與品質(zhì)地庫的扎實(shí)基礎(chǔ)，實(shí)現(xiàn)了100%的到訪交付率。交付期間戶均累計(jì)報(bào)修問題僅0.63條，且經(jīng)快修后實(shí)現(xiàn)戶均報(bào)修條數(shù)清零。

服務(wù)上，聯(lián)發(fā)集團(tuán)提供覆蓋“準(zhǔn)業(yè)主”到“交付后”的全生命周期服務(wù)，依托“安家守護(hù)”計(jì)劃、遍布28城120余社區(qū)的“iLiFe社群”，以及“陽光透明化”公示等體系，構(gòu)建有溫度、可共治的社區(qū)生態(tài)，將“好房子”的內(nèi)涵深化為長久的居住體驗(yàn)與社區(qū)關(guān)系。其中，在南京雨花新澍，通過前置化社群與空間運(yùn)營，打造以運(yùn)營功能為核心的會(huì)所，把電競房、共享辦公、四點(diǎn)半學(xué)堂統(tǒng)統(tǒng)“裝”進(jìn)社區(qū)，并在細(xì)節(jié)上做加法。例如，在共享辦公區(qū)預(yù)裝打印機(jī)和碎紙機(jī)；在瑜伽室提前安裝電視，方便業(yè)主跟練課程；在棋牌室、四點(diǎn)半學(xué)堂等空間設(shè)置獨(dú)立門禁，便于自助預(yù)約使用......通過這些富有人性關(guān)懷和溫度的設(shè)施及服務(wù)，營造溫馨的鄰里關(guān)系、豐富社區(qū)生活。

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兩大機(jī)遇：

把握稀缺資源 開創(chuàng)第二曲線

面向未來，聯(lián)發(fā)集團(tuán)的“起跳”姿態(tài)，體現(xiàn)在對稀缺資源的把握與城市運(yùn)營角色的深化上，這也構(gòu)成了其穿越周期、開創(chuàng)“第二增長曲線”的兩大機(jī)遇

一是打造穿越周期的“硬通貨”資產(chǎn)。位于上海新天地核心板塊的豐隆聯(lián)發(fā)新天地項(xiàng)目是聯(lián)發(fā)集團(tuán)戰(zhàn)略級布局。該項(xiàng)目地塊成交樓面價(jià)達(dá)到11.75萬元/平方米，而2025年板塊內(nèi)二手房成交均價(jià)為20.8萬元/平方米。項(xiàng)目所在板塊新房年供應(yīng)量僅204套，周邊1公里新房供應(yīng)不足300套，稀缺性凸顯。項(xiàng)目聚焦全球塔尖圈層，以超高層住宅與低密風(fēng)貌別墅組合，在承載石庫門歷史肌理的同時(shí)，打造國際化奢居范本，有望成為公司提升利潤與品牌高度的關(guān)鍵支點(diǎn)。

二是深度參與城市更新，開辟產(chǎn)業(yè)運(yùn)營新曲線。廈門高崎機(jī)場計(jì)劃于2026年底遷往翔安，高崎機(jī)場片區(qū)將釋放出約10平方公里的核心區(qū)空間。位于高崎機(jī)場片區(qū)和自貿(mào)區(qū)之間的湖里老工業(yè)區(qū)，也將迎來又一次煥新發(fā)展的機(jī)遇。聯(lián)發(fā)集團(tuán)作為湖里老工業(yè)區(qū)自持近50萬平方米物業(yè)的最大單一業(yè)主，正與政府有關(guān)部門深度策劃近200萬平方米的產(chǎn)業(yè)空間整體城市更新。這一藍(lán)圖超越了傳統(tǒng)地產(chǎn)開發(fā)，旨在構(gòu)建以“AI智能硬件+高端精密儀器”為主導(dǎo)，“時(shí)尚創(chuàng)意+科技服務(wù)”為特色的“2+2”產(chǎn)業(yè)集群。

這標(biāo)志著聯(lián)發(fā)集團(tuán)在建發(fā)集團(tuán)支持下，嘗試向“產(chǎn)業(yè)園區(qū)+產(chǎn)業(yè)經(jīng)營+產(chǎn)業(yè)投資+產(chǎn)業(yè)基金”的模式轉(zhuǎn)型，從開發(fā)商轉(zhuǎn)變?yōu)楫a(chǎn)業(yè)生態(tài)的組織者和服務(wù)者，尋求更持續(xù)、更穩(wěn)定的運(yùn)營性收益。

當(dāng)行業(yè)仍在尋找底部時(shí)，聯(lián)發(fā)集團(tuán)以深蹲積蓄發(fā)展的勢能，在波動(dòng)中尋找確定性、在調(diào)整中重塑競爭力。未來，隨著優(yōu)質(zhì)土儲陸續(xù)兌現(xiàn)、產(chǎn)品與服務(wù)的持續(xù)提升、多元業(yè)務(wù)格局逐步成型，聯(lián)發(fā)集團(tuán)有望在行業(yè)新階段中迎來更高質(zhì)量、更可持續(xù)的發(fā)展機(jī)遇。

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值班編委：樊永鋒

流程編輯：溫紅妹

審讀：戴士潮

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