一、交易核心概況

2026年2月9日，英美資源集團(tuán)（Anglo American）首席執(zhí)行官鄧肯·萬布拉德（Duncan Wanblad）向《金融時(shí)報(bào)》確認(rèn)，公司計(jì)劃將旗下全球鉆石巨頭戴比爾斯（De Beers）出售給公私合營(yíng)財(cái)團(tuán)，并力爭(zhēng)在2026年內(nèi)完成交易；當(dāng)前出售流程已進(jìn)入相對(duì)成熟階段，交易完成后博茨瓦納政府將大幅增持戴比爾斯股權(quán)（當(dāng)前持股15%）。

本次交易標(biāo)的為英美資源持有的戴比爾斯85%股權(quán)，戴比爾斯剩余15%股權(quán)由博茨瓦納政府持有；戴比爾斯是全球最大的天然鉆石開采與營(yíng)銷企業(yè)，約70%鉆石產(chǎn)量來自博茨瓦納，核心資產(chǎn)包括與博茨瓦納政府合資的戴比斯瓦納（Debswana）鉆石公司（雙方各持股50%），運(yùn)營(yíng)朱瓦能、奧拉帕等全球頂級(jí)鉆石礦。

二、交易背景

（一）英美資源集團(tuán)：戰(zhàn)略剝離非核心資產(chǎn)

2024年5月，英美資源正式宣布啟動(dòng)戴比爾斯剝離計(jì)劃，同步處置煤炭、鎳等資產(chǎn)，核心戰(zhàn)略轉(zhuǎn)向銅、鐵礦石等高回報(bào)、新能源轉(zhuǎn)型核心大宗商品。此舉源于公司抵御必和必拓（BHP）敵意收購(gòu)后的重組需求，同時(shí)應(yīng)對(duì)戴比爾斯持續(xù)拖累集團(tuán)業(yè)績(jī)的壓力——天然鉆石市場(chǎng)低迷、人造鉆石沖擊、資產(chǎn)減值風(fēng)險(xiǎn)，讓鉆石業(yè)務(wù)不再符合集團(tuán)長(zhǎng)期回報(bào)目標(biāo)。

（二）全球天然鉆石行業(yè)陷入深度困境

1. 需求端：全球消費(fèi)疲軟，婚慶鉆石需求下滑，奢侈品消費(fèi)降級(jí)趨勢(shì)明顯；
2. 供給端：人造鉆石技術(shù)成熟、成本下降，快速搶占中低端市場(chǎng)，擠壓天然鉆石價(jià)格與份額；
3. 經(jīng)營(yíng)端：戴比爾斯原石價(jià)格持續(xù)下跌，2025年多次降價(jià)10%-15%，產(chǎn)量與利潤(rùn)雙降，資產(chǎn)估值大幅縮水。

（三）非洲資源國(guó)：強(qiáng)化鉆石產(chǎn)業(yè)主權(quán)與收益分配

博茨瓦納、安哥拉、納米比亞是戴比爾斯核心礦區(qū)所在國(guó)，長(zhǎng)期希望從鉆石產(chǎn)業(yè)中獲取更多收益與控制權(quán)。博茨瓦納經(jīng)濟(jì)高度依賴鉆石出口（占出口收入約70%），增持戴比爾斯是其提升資源定價(jià)權(quán)、推動(dòng)本土鉆石加工與產(chǎn)業(yè)鏈升級(jí)的核心舉措；安哥拉已超越博茨瓦納成為非洲最大鉆石生產(chǎn)國(guó)，亦希望通過持股鞏固行業(yè)地位。

三、交易核心細(xì)節(jié)

（一）股權(quán)結(jié)構(gòu)與買家構(gòu)成

1. 主導(dǎo)買家：公私合營(yíng)財(cái)團(tuán)為唯一可行方案，無單一企業(yè)具備全額收購(gòu)能力；
2. 核心參與方：

? 博茨瓦納政府：現(xiàn)有15%股東，計(jì)劃大幅增持，目標(biāo)成為第一大股東；

? 非洲資源國(guó)：安哥拉國(guó)有鉆石公司Endiama、納米比亞政府均表達(dá)持股意向，安哥拉擬收購(gòu)20%-30%股權(quán)；

? 私人資本：前戴比爾斯CEO加雷斯·彭尼（Gareth Penny）牽頭的財(cái)團(tuán)，獲卡塔爾主權(quán)財(cái)富基金支持；

? 其他：阿曼投資局等中東主權(quán)基金亦參與磋商，分散收購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)。

（二）交易估值與進(jìn)展

1. 估值分歧：英美資源最初估值76億美元，當(dāng)前市場(chǎng)共識(shí)估值30億-50億美元，受鉆石市場(chǎng)低迷影響大幅縮水；
2. 流程進(jìn)度：交易處于第二階段競(jìng)標(biāo)尾聲，萬布拉德明確“進(jìn)程相對(duì)成熟”，目標(biāo)2026年內(nèi)落地，較原計(jì)劃18-24個(gè)月周期提前；
3. 核心約定：交易將保留戴比爾斯與博茨瓦納現(xiàn)有10年毛坯鉆石銷售協(xié)議（可延長(zhǎng)5年），保障礦區(qū)穩(wěn)定運(yùn)營(yíng)。

四、各方核心動(dòng)機(jī)

（一）英美資源集團(tuán)

1. 減負(fù)增效：剝離低回報(bào)、高波動(dòng)的鉆石業(yè)務(wù)，削減減值風(fēng)險(xiǎn)，聚焦銅、鐵礦石等戰(zhàn)略資產(chǎn)；
2. 優(yōu)化資本：回籠資金用于核心業(yè)務(wù)投資與股東回報(bào)，提升集團(tuán)整體估值與抗風(fēng)險(xiǎn)能力；
3. 戰(zhàn)略聚焦：契合全球新能源轉(zhuǎn)型對(duì)銅等金屬的需求，擺脫傳統(tǒng)資源業(yè)務(wù)拖累。

（二）博茨瓦納政府

1. 資源主權(quán)：從“資源輸出國(guó)”轉(zhuǎn)向“產(chǎn)業(yè)掌控者”，提升鉆石定價(jià)權(quán)與收益分配比例；
2. 經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型：依托戴比爾斯推動(dòng)本土鉆石切割、加工、零售產(chǎn)業(yè)鏈落地，降低單純依賴原石出口的風(fēng)險(xiǎn)；
3. 長(zhǎng)期收益：鎖定核心礦區(qū)權(quán)益，對(duì)沖天然鉆石行業(yè)周期波動(dòng)，保障國(guó)家財(cái)政穩(wěn)定。

（三）其他非洲國(guó)家與私人資本

1. 安哥拉/納米比亞：分享全球鉆石渠道與品牌價(jià)值，整合非洲鉆石資源，提升區(qū)域行業(yè)話語(yǔ)權(quán)；
2. 私人資本/主權(quán)基金：依托戴比爾斯品牌與礦區(qū)壁壘，布局稀缺天然鉆石資產(chǎn)，獲取長(zhǎng)期穩(wěn)定收益。

五、行業(yè)與市場(chǎng)影響

（一）全球鉆石產(chǎn)業(yè)格局重構(gòu)

1. 權(quán)力轉(zhuǎn)移：鉆石產(chǎn)業(yè)核心控制權(quán)從歐美礦業(yè)集團(tuán)轉(zhuǎn)向非洲資源國(guó)，天然鉆石定價(jià)權(quán)、產(chǎn)業(yè)鏈分配向資源原產(chǎn)地傾斜；
2. 競(jìng)爭(zhēng)格局：非洲鉆石資源整合加速，戴比爾斯與俄羅斯阿爾羅薩（Alrosa）的雙寡頭格局面臨調(diào)整，非洲國(guó)家協(xié)同效應(yīng)提升；
3. 市場(chǎng)定價(jià)：資源國(guó)主導(dǎo)下，天然鉆石供給調(diào)控更趨謹(jǐn)慎，或試圖穩(wěn)定價(jià)格以對(duì)抗人造鉆石沖擊。

（二）非洲資源主權(quán)升級(jí)

本次交易是非洲國(guó)家收回資源控制權(quán)的標(biāo)志性案例，將帶動(dòng)其他非洲礦產(chǎn)國(guó)（黃金、鋰、鈷等）推動(dòng)“資源本土化”政策，外資礦業(yè)企業(yè)在非運(yùn)營(yíng)規(guī)則面臨重構(gòu)。

（三）企業(yè)戰(zhàn)略示范效應(yīng)

英美資源剝離非核心資產(chǎn)、聚焦戰(zhàn)略品類的操作，為全球多元化礦業(yè)集團(tuán)提供范本，行業(yè)將進(jìn)一步向?qū)I(yè)化、高回報(bào)、低碳轉(zhuǎn)型方向集中。

六、風(fēng)險(xiǎn)與挑戰(zhàn)

1. 估值分歧風(fēng)險(xiǎn)：買賣雙方估值差距較大，疊加鉆石市場(chǎng)持續(xù)低迷，交易定價(jià)談判難度高；
2. 財(cái)團(tuán)協(xié)同風(fēng)險(xiǎn)：多國(guó)政府、私人資本組成的財(cái)團(tuán)利益訴求多元，治理結(jié)構(gòu)、決策效率存在不確定性；
3. 行業(yè)下行風(fēng)險(xiǎn)：人造鉆石替代趨勢(shì)不可逆，天然鉆石需求長(zhǎng)期承壓，戴比爾斯盈利修復(fù)難度大；
4. 政策與運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)：博茨瓦納等國(guó)產(chǎn)業(yè)政策調(diào)整、勞工與社區(qū)問題，可能影響礦區(qū)正常運(yùn)營(yíng)；
5. 財(cái)務(wù)壓力風(fēng)險(xiǎn)：博茨瓦納等國(guó)需舉債完成收購(gòu)，IMF已提醒其警惕債務(wù)與經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

七、結(jié)論與展望

英美資源出售戴比爾斯是礦業(yè)集團(tuán)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型與非洲資源主權(quán)崛起雙重驅(qū)動(dòng)下的必然結(jié)果，交易落地將成為全球鉆石產(chǎn)業(yè)與非洲資源治理的里程碑事件。

短期看，交易仍需解決估值、財(cái)團(tuán)整合、行業(yè)周期等挑戰(zhàn)，2026年內(nèi)完成存在一定不確定性；長(zhǎng)期看，戴比爾斯將從“歐美資本控股的全球鉆石巨頭”轉(zhuǎn)型為“非洲主導(dǎo)、公私合營(yíng)的產(chǎn)業(yè)平臺(tái)”，非洲資源國(guó)將深度參與鉆石產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)值分配，天然鉆石行業(yè)的資源、資本、權(quán)力格局將徹底重塑。

對(duì)英美資源而言，出售完成后將輕裝聚焦核心金屬業(yè)務(wù)，提升長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力；對(duì)博茨瓦納及非洲而言，這是實(shí)現(xiàn)資源經(jīng)濟(jì)自主化的關(guān)鍵一步，也為全球資源型國(guó)家提供了“資源主權(quán)+產(chǎn)業(yè)升級(jí)”的參考路徑。

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