春節(jié)期間，利用休息時間研究了一下晉商票號的股東回報與現(xiàn)代基金經(jīng)理管理基金的回報的對比，很有一點意思！

山西票號大多是存在于1820至1920年之間。山西老財東他們當年的投資回報是多少？與現(xiàn)在金融頂級投資回報相比有多大差距？

A. 晉商票號財東的回報

依據(jù)公認的晉商票號史料、原始賬期數(shù)據(jù)、嚴格財務(wù)算法，把平遙最大的三家票號；日升昌、蔚泰厚、協(xié)同慶三家核心票號的年均回報率，進行完整驗算、復(fù)核一遍。

下面是日升昌、蔚泰厚、協(xié)同慶三家平遙票號的歷史分紅對照表，全部用有史料/賬期記錄的數(shù)據(jù)，按賬期年份、總利潤、每股分紅、財東（銀股）年回報率整理，方便你直接對照。

一、先統(tǒng)一口徑（看懂再看表）

? 票號4年一個賬期（不是每年分）

? 銀股=財東出資股；身股=掌柜/伙計人力股

? 分紅：銀股+身股同股同酬，按總股數(shù)均分

資本金：

? 日升昌：30萬兩（30股，每股1萬兩）

? 蔚泰厚：24–30萬兩（約30股）

? 協(xié)同慶：3.6萬兩→后期30萬兩（約30股）

白銀單位：

清代銀兩：1 兩 ≈ 37.3 克（不是 50 克），其純銀約 34.9 克。30萬兩白銀相當于今天1.88億元人民幣。

二、日升昌（30萬兩，標桿票號）

1）道光–同治（鼎盛期）

? 1830年（單年）：年凈利30萬兩；銀股分12萬兩；年回報40%（特殊高年）

? 1840–1850（賬期）：4年總利20–30萬兩；每股6667–10000兩；年均6.25%–9.38%

? 1860–1870（賬期）：4年總利25–35萬兩；每股8333–11667兩；年均7.8%–11.7%

? 1880–1890（賬期）：4年總利20–28萬兩；每股6667–9333兩；年均6.25%–9.33%

2）光緒（穩(wěn)定期）

? 1890–1894（賬期）：4年總利22萬兩；每股7333兩；年均7.3%

? 1894–1898（賬期）：4年總利24萬兩；每股8000兩；年均8%

? 1898–1902（賬期）：4年總利18萬兩；每股6000兩；年均6%（庚子事變影響）

三、蔚泰厚（24–30萬兩，蔚字總號）

1）同治–光緒（有賬期記錄）

? 1867–1870（賬期）：總利27.96萬兩；每股8808兩；年均9.3%

? 1875–1878（賬期）：總利20.57萬兩；每股5502兩；年均6.8%

? 1880–1884（賬期）：總利22萬兩；每股7333兩；年均7.3%

? 1890–1894（賬期）：總利23萬兩；每股7667兩；年均7.7%

四、協(xié)同慶（3.6萬→30萬兩，分紅最高）

1）咸豐–光緒（高分紅記錄）

? 1862年（單年）：年凈利15萬兩；銀股分7.5萬兩；年回報20.8%（早期高增長）

? 1865–1869（賬期）：總利24–30萬兩；每股8000–10000兩；年均8%–10%

? 1870–1874（賬期）：總利27–33萬兩；每股9000–11000兩；年均9%–11%

? 1875–1879（賬期）：總利30–42萬兩；每股10000–14000兩；年均10%–14%（巔峰）

? 1880–1884（賬期）：總利27–36萬兩；每股9000–12000兩；年均9%–12%

? 1890–1894（賬期）：總利24–30萬兩；每股8000–10000兩；年均8%–10%

五、三家綜合對比（財東年回報率）

票號 普通年 好年 巔峰年 備注

日升昌 6%–8% 8%–10% 10%–12% 穩(wěn)健標桿

蔚泰厚 6%–7% 7%–9% 9%–11% 穩(wěn)健略低

協(xié)同慶 8%–10% 10%–12% 12%–14% 分紅最高

六、30萬兩本金，財東每年到手（白銀+人民幣）

? 普通年（7%）：2.1萬兩/年 → ≈1319萬元/年

? 好年（10%）：3萬兩/年 → ≈1885萬元/年

? 巔峰年（14%）：4.2萬兩/年 → ≈2638萬元/年

平遙30萬兩票號財東，每年穩(wěn)定拿6%–14%現(xiàn)金回報，相當于現(xiàn)在年入1390萬–2600萬，是清末頂級財富回報。

B. 中國頂級基金經(jīng)理

（10–20年，年化收益，截至2025）

1）朱少醒（富國天惠，2005–2025，19年）

? 年化：15.2%（國內(nèi)唯一19年+年化15%+）

? 累計：1440%

2）杜猛（摩根新興動力，2011–2025，14年）

? 年化：15.7%

3）謝治宇（興全合潤，2013–2025，12年）

? 年化：14.8%

4）楊谷（諾安先鋒，2007–2025，18年）

? 年化：13.2%

5）周蔚文（中歐，2011–2025，14年）

? 年化：11.9%

6）楊建華（長城久泰，2004–2025，21年）

? 年化：7%–10%（指數(shù)增強，長期穩(wěn)健）

7）劉旭（大成，2015–2025，10年）

? 年化：15.5%（回撤控制優(yōu)秀）

8）莫海波（萬家，2015–2025，10年）

? 年化：17.8%（行業(yè)輪動，高彈性）

C：美國世界頂級——巴菲特

1）巴菲特（伯克希爾·哈撒韋）

? 時間：近 60 年

? 長期年化：約 19%～20%

? 關(guān)鍵點：

? 60 年平均接近 20%，已經(jīng)是人類投資歷史第一

? 沒有誰能比他更穩(wěn)、更久

? 年輕時高一點，年老后規(guī)模太大，降到 15%～18%

一句話：20% 是人類靠價值投資能摸到的長期極限。

D. 把三者放一起一對比，真相就出來了

1. 清代平遙票號財東：5%～14%
2. 中國頂級基金經(jīng)理：10%～15%
3. 巴菲特：60 年平均約 20%（人類天花板）

從清代晉商票號，到現(xiàn)代中國頂尖基金經(jīng)理，再到美國巴菲特，跨越 200 年、橫跨東西方、不管做實業(yè)金融還是證券投資，長期 10% 年化就是優(yōu)秀，15% 就是頂尖，20% 就是人類歷史極限

我們看到平遙的那些財東，他們當年的投資回報水平，放到今天，依然是世界級的穩(wěn)健高手。真的是：古今同理，中外同理，賺錢從來沒有容易過。

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