（攝影：鄭宏軍

銅作為一種關(guān)鍵的工業(yè)金屬，其資源儲備規(guī)模和開采能力直接關(guān)系國家能源轉(zhuǎn)型和高端制造長期競爭力。相較于貿(mào)易環(huán)節(jié)對短期盈利的側(cè)重，銅資源戰(zhàn)略布局周期長、回報慢，但其戰(zhàn)略意義遠超短期市場波動所帶來的影響，是決定產(chǎn)業(yè)鏈韌性的關(guān)鍵要素。

全球銅資源分布呈現(xiàn)鮮明的集中性和結(jié)構(gòu)性特征

從全球銅礦項目與儲量來看，截至2023年底，全球銅礦項目在錄10602個，分布于63個國家。根據(jù)中國地質(zhì)調(diào)查局數(shù)據(jù)，全球銅礦儲量為8.4億噸，美國地質(zhì)調(diào)查局（USGS）評估結(jié)果為9.7億噸。儲量排名前五的國家分別為智利、秘魯、俄羅斯、美國和剛果（金），儲量合計占全球總量的57%，中國儲量為4077萬噸，全球占比4.86%。從全球銅資源量來看，目前已探獲超萬個不同規(guī)模的銅礦床，其中金屬量超300萬噸的有193個，累計探明銅金屬量達23.68億噸，主要集中于智利（25.4%）、美國（10%）、秘魯（8.6%）、澳大利亞（5.3%）和剛果（金）（4.5%）。中國已查明的銅資源量為1.24億噸，約占全球總量的4.1%

：全球銅礦項目及主要國家儲量分布

：全球主要資源國銅礦資源量（截至202412月）

數(shù)據(jù)來源：S&P Capital IQ

從地理分布來看，全球銅資源主要分布在四大巨型銅成礦帶：環(huán)太平洋成礦域、特提斯成礦域、中亞成礦域和非洲銅（鈷）成礦帶。其中，環(huán)太平洋成礦域的安第斯銅礦帶和中非銅（鈷）帶構(gòu)成了全球銅資源核心區(qū)，合計占全球銅儲量約60%、產(chǎn)量約一半，是國際勘探與并購活動的熱點區(qū)域。

：全球銅成礦帶分布圖

從礦床類型來看，全球銅礦可分為五大類，分別為斑巖型（斑巖系統(tǒng)型）、沉積巖容礦型、巖漿銅鎳硫化物型、火山塊狀硫化物型以及鐵氧化物銅金型。其中，斑巖型和沉積巖容礦型銅礦占全球探明銅資源量的90%，是國際勘查開發(fā)的主攻礦床類型。作為最主要的銅礦類型，斑巖型銅礦占全球資源量的70%，同時供應(yīng)全球近75%的銅、50%的鉬以及20%的金，是鈷、鉍、鉬、碲、錸、硒等多種關(guān)鍵礦產(chǎn)的重要來源，尤其是錸，幾乎全部來源于斑巖型銅鉬礦床。

：全球五大重要銅礦床類型

全球銅市場供需緊平衡將長期存在

——供需規(guī)模雙增，呈現(xiàn)緊平衡態(tài)勢

全球銅礦產(chǎn)量和儲量同步上升

2010年以來，全球銅礦產(chǎn)量和儲量總體保持上升趨勢，且二者增長基本同步，但產(chǎn)量增速波動較為明顯：2013年達到峰值，同比增長8.3%2017年下滑為負增長；自2019年開始穩(wěn)步攀升，最近三年的年均增速穩(wěn)定在3%左右。根據(jù)美國地質(zhì)調(diào)查局數(shù)據(jù)，2024年全球礦產(chǎn)銅總產(chǎn)量達2300萬噸，前五大產(chǎn)銅國合計占比59.5%：智利以530萬噸位居首位，占全球產(chǎn)量的23%；剛果（金）產(chǎn)量330萬噸，占比12.6%；秘魯260萬噸，占比11.3%；中國180萬噸，占比7.8%；印度尼西亞110萬噸，占比4.8%

：全球銅礦產(chǎn)量儲量同步上升

：全球銅礦產(chǎn)量增速波動明顯

精煉銅需求略大于供給

近年來，全球銅礦產(chǎn)量持續(xù)攀升，精煉銅供需規(guī)模也相應(yīng)擴大。除2023年供需基本持平外，市場需求量始終略高于供給量。2024年，全球精煉銅消費量達2858萬噸，同比增長3.2%，同期產(chǎn)量增至2802萬噸，同比增長1.4%，呈現(xiàn)供需緊平衡格局。伴隨著電動汽車、清潔發(fā)電和AI算力的迅猛發(fā)展，未來二十年內(nèi)全球銅需求總量有望突破3500萬噸。

2020—2024年全球精煉銅產(chǎn)量和消費量（單位：萬噸）

數(shù)據(jù)來源：國際銅研究小組

一方面，精煉銅的需求增速快于供給；另一方面，礦山端卻供應(yīng)乏力。2024年，全球礦山銅產(chǎn)量下滑至1876萬噸，同比大幅縮減16.3%，精煉銅的增量主要來自于回收銅的補充。

——未來十年全球銅供需仍處于緊平衡狀態(tài)

資源端

全球銅儲量約為8.4億噸，按20242300萬噸產(chǎn)量估算，現(xiàn)有儲量的靜態(tài)保障年限約為30年；此外還有約23億噸銅資源量，這將為未來較長一段時間的儲量增長提供保障。

礦山端

全球前十大銅礦靜態(tài)儲量保障年限均超過10年，表明其產(chǎn)量在未來10年內(nèi)仍可保持穩(wěn)定。十大礦山均保有較大規(guī)模的資源量，經(jīng)過進一步勘探可以持續(xù)轉(zhuǎn)化為儲量，從而延長礦山服務(wù)年限。

：全球前十大礦山靜態(tài)儲量保障年限表（截至2024年）

數(shù)據(jù)來源：S&P Capital IQ

注：靜態(tài)儲量保障年限保有儲量÷2024年產(chǎn)量系數(shù)（0.85

公司層面

基于全球前十大銅礦公司保有儲量和2024年礦山產(chǎn)量測算，其儲量靜態(tài)保障年限均超過20年。各公司仍保有較大規(guī)模的銅資源量，可不斷轉(zhuǎn)化為儲量，10年內(nèi)保持礦山銅產(chǎn)量的穩(wěn)定供給有堅實的資源基礎(chǔ)。

：全球主要銅礦企業(yè)儲量保障年限表（截至2024年）

數(shù)據(jù)來源：1-2024年各企業(yè)年報，2-S&P Capital IQ

注：靜態(tài)儲量保障年限保有儲量÷2024年產(chǎn)量系數(shù)（0.85

預(yù)期增量

目前，多個銅礦在產(chǎn)項目擴產(chǎn)或處于建設(shè)中。蒙古國Oyu Tolgoi銅礦礦山產(chǎn)能釋放，俄羅斯新投產(chǎn)Malmyz銅礦，紫金礦業(yè)三座礦山擴建，規(guī)劃2028年礦產(chǎn)銅產(chǎn)量150-160萬噸，而其2024年產(chǎn)量107萬噸，洛陽鉬業(yè)剛果（金）TFM礦山也正在擴建中。中國西藏多龍銅礦的采礦權(quán)即將獲批，有望于2028年建成投產(chǎn)，預(yù)計年產(chǎn)銅31萬噸；厄瓜多爾、伊朗、安哥拉、摩洛哥等國多個中小型新建礦山也將陸續(xù)投產(chǎn)。

：部分新擴建銅礦項目資源量（單位：百萬噸）

此外，尚有一批超大型銅礦因生態(tài)環(huán)保等原因處于限制開發(fā)狀態(tài)，若未來出現(xiàn)銅資源供應(yīng)緊缺局面，部分礦床有解除限制轉(zhuǎn)為開采的可能，如美國的ResolutionPebble等礦床。綜合來看，未來10年全球銅市場將維持供需緊平衡狀態(tài)，現(xiàn)有資源儲備和規(guī)劃產(chǎn)能能夠為供給提供有效支撐。

——供應(yīng)干擾因素依然存在

突發(fā)性事件

在供需緊平衡格局下，突發(fā)性事件將顯著強化供應(yīng)端的緊張態(tài)勢并放大銅價波動風險，其短期沖擊效應(yīng)尤為值得警惕。礦山停產(chǎn)是典型的風險因素，如印尼Grasberg銅礦泥石流事故預(yù)計造成2025年和2026年累計49萬噸銅產(chǎn)量損失；智利El Teniente、剛果（金）Kamoa-Kakula等礦區(qū)礦震事件，以及第一量子巴拿馬銅礦的關(guān)停限制了礦產(chǎn)銅的產(chǎn)量；社區(qū)、勞工等問題導致的礦山停產(chǎn)也將階段性影響銅礦供給。隨著資源民族主義在全球蔓延、更多礦山露采轉(zhuǎn)地采以及環(huán)保標準日趨嚴格，未來此類不確定性事件或?qū)⒊食B(tài)化，充分暴露出緊平衡格局狀態(tài)下銅礦供應(yīng)鏈的脆弱性。

新發(fā)現(xiàn)銅礦銳減

得益于全球斑巖型銅礦的成礦理論研究和勘探技術(shù)突破，1976年至2015年是銅礦資源的重要發(fā)現(xiàn)期，占全球資源儲量約70%的斑巖銅礦床大多是在這一時期被發(fā)現(xiàn)，奠定了當今銅礦開發(fā)的資源基礎(chǔ)。然而自2015年以來，全球斑巖銅礦勘查缺乏重大發(fā)現(xiàn)。2015年后探獲銅礦數(shù)量和規(guī)模急劇下滑，呈現(xiàn)發(fā)現(xiàn)“斷層”，銅礦勘察進入低發(fā)現(xiàn)期。盡管2015年后銅礦勘探投入仍維持在歷史較高水平，并呈波動式上升趨勢，但近10年全球缺乏重大找礦發(fā)現(xiàn)，新增銅資源量有限。

1990—2023年全球銅礦勘探預(yù)算與各年度探獲的銅資源量

數(shù)據(jù)來源：S&P Capital IQ

當前銅礦床勘探對象已從“淺表礦”轉(zhuǎn)向“隱伏礦”，找礦難度加大、成本提高、發(fā)現(xiàn)周期拉長。以剛果（金）Kamoa銅礦為例，從1998年靶區(qū)優(yōu)選到2008年找到第一個發(fā)現(xiàn)孔用時10年，再到一期礦山開發(fā)試車又用時13年，整個勘探開發(fā)周期長達23年。

Kamoa銅礦勘探開發(fā)周期

科技創(chuàng)新破解未來銅礦開發(fā)難題

——全球銅礦勘查開發(fā)的確定性趨勢

未來需求持續(xù)增長

全球銅礦行業(yè)正經(jīng)歷深刻的結(jié)構(gòu)性變革，供需格局正在發(fā)生歷史性重構(gòu)。從需求側(cè)來看，從滿足工業(yè)化為主轉(zhuǎn)向“工業(yè)化能源轉(zhuǎn)型”雙輪驅(qū)動格局。一方面，建筑、電力基礎(chǔ)設(shè)施、機械制造等傳統(tǒng)領(lǐng)域依然保持著穩(wěn)定的銅消費需求；另一方面，以風電、光伏、電動汽車及AI數(shù)據(jù)中心為代表的新興產(chǎn)業(yè)對銅的邊際需求也持續(xù)增長。國際能源署最新報告顯示，到2040年清潔能源技術(shù)用銅量占比將提升至40%以上。

：全球銅需求預(yù)測（單位：萬噸）

數(shù)據(jù)來源：紫金礦業(yè)戰(zhàn)略信息研究

資源并購競爭激烈

隨著銅礦勘探進入以隱伏礦體為主要對象的深部找礦階段，勘探成本和難度都在大幅攀升。目前礦山平均發(fā)現(xiàn)成本較2010年前上升了倍，大型銅礦發(fā)現(xiàn)率則連續(xù)年低于歷史均值。資源稟賦結(jié)構(gòu)性劣化將引發(fā)行業(yè)內(nèi)對存量優(yōu)質(zhì)資源的激烈爭奪。近年來，礦業(yè)巨頭頻繁發(fā)起的并購正是對這種“資源焦慮”的集中體現(xiàn)。

10：全球金屬行業(yè)并購交易總額連續(xù)三年攀升

數(shù)據(jù)來源：S&P Capital IQ

開采成本支撐銅價

銅礦開發(fā)從“淺大易富”轉(zhuǎn)變?yōu)椤吧畲箅y貧”，生產(chǎn)成本顯著增加。新投產(chǎn)項目平均品位已從20000.8%大幅下降至0.4%，開采深度普遍增加300-500米，導致直接現(xiàn)金成本較10年前飆升65%。同時，ESG（環(huán)境、社會和治理）合規(guī)成本在總開發(fā)成本中的占比突破15%，包括社區(qū)關(guān)系維護、尾礦庫安全和碳排放治理等剛性支出。這些結(jié)構(gòu)性成本上漲因素共同構(gòu)成了銅價長期上行的堅實基礎(chǔ)，同時反映出行業(yè)正面臨資源質(zhì)量下降與開發(fā)成本攀升的雙重挑戰(zhàn)。

長期后備資源不足

過去10年及今后較長一段時期內(nèi)，全球銅礦勘查將持續(xù)處于低發(fā)現(xiàn)期，新發(fā)現(xiàn)礦床數(shù)量和質(zhì)量持續(xù)下降。隨著現(xiàn)有礦山逐漸進入開采后期，高品位資源日益枯竭，可開發(fā)的后備資源儲備明顯不足。雖然供需狀況短期內(nèi)仍可維持緊平衡狀態(tài)，但2035年后，隨著新能源產(chǎn)業(yè)、電氣化轉(zhuǎn)型等需求持續(xù)增長，全球銅市場很可能從結(jié)構(gòu)性短缺演變?yōu)閷嵸|(zhì)性的供應(yīng)缺口。

——科技創(chuàng)新是解決全球銅礦供應(yīng)緊缺的根本途徑

科技創(chuàng)新是應(yīng)對全球銅礦資源短缺的核心策略，未來低品位銅礦開發(fā)將成為行業(yè)主流發(fā)展方向。以紫金礦業(yè)收購巨龍銅礦為例，2020年并購時該礦體采用0.2%邊界品位和0.4%工業(yè)品位標準，備案資源量為1027萬噸，平均品位為0.39%。投入1.5億元專項勘探資金實施補充勘探并下調(diào)邊界品位至0.17%后，總資源量躍升至2588萬噸，平均品位降至0.29%，新增銅資源量1561萬噸。在實際開發(fā)中，采用0.31%-0.32%的入選品位仍可取得顯著經(jīng)濟效益，2024年實現(xiàn)稅后利潤70億元，預(yù)計2025年將突破百億，充分驗證了低品位礦規(guī)?；_發(fā)的商業(yè)可行性。

紫金礦業(yè)還在地勘、采礦、選礦、冶金和環(huán)保五個環(huán)節(jié)持續(xù)進行系統(tǒng)性的技術(shù)創(chuàng)新和成本控制，不斷降低生產(chǎn)成本。在地勘環(huán)節(jié)，創(chuàng)新成礦系統(tǒng)理論研究，結(jié)合大深度高精度物探技術(shù)和AI智能找礦評價方法，大幅提升勘探效率，在采礦環(huán)節(jié)，推廣應(yīng)用大規(guī)模崩落法等采礦技術(shù)，破解低品位礦體開發(fā)難題；在選冶加工環(huán)節(jié)，重點突破硫化銅礦濕法短流程冶金工藝，為低品位資源高效利用開辟新途徑。同時，在生態(tài)環(huán)保層面，通過實施廢棄物資源化利用方案，全面提升節(jié)能減排效果，推動重要銅礦帶有序退出生態(tài)保護區(qū)。一系列全產(chǎn)業(yè)鏈技術(shù)創(chuàng)新有效將大量巖石轉(zhuǎn)化為可采資源，實現(xiàn)資源儲量的跨越式增長，推動行業(yè)經(jīng)濟效益和可持續(xù)發(fā)展水平實現(xiàn)質(zhì)的飛躍，為全球能源轉(zhuǎn)型和低碳發(fā)展提供堅實的資源保障。

（根據(jù)2025年世界銅業(yè)會議（亞洲）現(xiàn)場演講整理

作者 王京彬 紫金礦業(yè)集團股份有限公司總地質(zhì)師

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