（攝影：周毅

數(shù)據(jù)來源：Fastmarkets

月，剛果（金）鈷配額出口審批緩慢，庫存壓力下鈷價繼續(xù)上漲，但隨著國內(nèi)進入春節(jié)生產(chǎn)淡季，漲勢明顯放緩。MB鈷價月初為24.88美元磅，月末最高上漲至25.93美元。截至12MB鈷價格為25.88美元磅，較月初漲幅4%MB月平均價25.62美元磅，較12月平均價上漲5.3%月均價截至12日為25.89美元磅，環(huán)比上漲1%，漲勢放緩。國內(nèi)電解鈷月平均價45.05萬元噸，環(huán)比上漲7.9%

剛果（金）收緊供給，美國加速礦產(chǎn)布局

2026月，剛果（金）配額政策執(zhí)行后首批貨物開始發(fā)運，全球鈷原料到港陷入真空，庫存持續(xù)承壓。全球鈷市場呈現(xiàn)資源國主權(quán)強制履約與大國戰(zhàn)略聯(lián)盟深度切割并行的格局

30日，剛果（金）礦業(yè)部長正式向境內(nèi)全部金屬礦企下發(fā)定向通知，強制激活2018年《礦業(yè)法》中擱置長達八年的5%員工持股條款，要求所有在剛礦企于202631日前無償將5%股權(quán)劃轉(zhuǎn)至剛籍員工名下，逾期將面臨礦權(quán)限批、出口暫停、稅務(wù)核查升級等多重懲戒。此項新政實施范圍覆蓋嘉能可、艾芬豪、歐亞資源、洛陽鉬業(yè)等全部國際礦業(yè)資本，標(biāo)志著剛方資源管理正式從“寬松合規(guī)”全面邁入“強制履約”時代。同時，美剛“戰(zhàn)略捆綁”進程遭遇阻礙21日，剛果（金）律師與人權(quán)捍衛(wèi)者團體正式向憲法法院提交請愿書，主張2025年底簽署的美剛礦產(chǎn)換安全協(xié)議未經(jīng)議會批準(zhǔn)及公投程序，涉嫌違反憲法第214條“關(guān)于國際條約須經(jīng)立法機關(guān)審議”的明確規(guī)定。該協(xié)議將美國對剛東部安全支持與美資企業(yè)優(yōu)先獲取鈷、鉭、鋰等戰(zhàn)略礦產(chǎn)資格直接掛鉤，并規(guī)定剛方未來任何財政與貿(mào)易政策調(diào)整均須每季度向美駐金沙薩大使報告、提交雙邊聯(lián)合指導(dǎo)委員會共識審議。請愿者指出，協(xié)議實質(zhì)上要求剛果（金）讓渡部分財政主權(quán)與貿(mào)易自主權(quán)。

外部維度，美國以“去風(fēng)險供應(yīng)鏈”為名加速非洲關(guān)鍵礦產(chǎn)布局。盡管首屆關(guān)鍵礦產(chǎn)部長級會議于月初召開，但月已通過雙邊渠道密集運作美國國際發(fā)展金融公司加碼對洛比托走廊項目的融資承諾，試圖打通安哥拉向西的鈷銅礦產(chǎn)出海口；以獵戶座關(guān)鍵礦產(chǎn)聯(lián)盟為代表的美國資本，收購嘉能可旗下MumiKCC項目40%股權(quán)的交易談判在月進入實質(zhì)推進階段。該交易雖保留嘉能可運營權(quán)，卻使聯(lián)盟獲得關(guān)鍵的產(chǎn)品銷售導(dǎo)向權(quán)，意味著剛果（金）核心礦產(chǎn)的流向分配正被嵌入西方聯(lián)盟的排他性采購網(wǎng)絡(luò)。

淡季鈷市供需雙弱

供應(yīng)方面，剛果（金）鈷配額原料月開始發(fā)運，但仍需等到二季度才能到港，國內(nèi)鈷原料進口量繼續(xù)下降。202512月，中國進口鈷濕法冶煉中間產(chǎn)品1879實物噸，環(huán)比下降65%。原料價格高企加之臨近春節(jié)假期，鈷冶煉產(chǎn)量降幅明顯，2026月國內(nèi)電解鈷產(chǎn)量僅為305實物噸，同比大幅下降94%，環(huán)比下降34%。硫酸鈷月產(chǎn)量5219金屬噸，同比增長13%，環(huán)比下降5%；四氧化三鈷產(chǎn)量為9906實物噸，同比增長23%，環(huán)比下降12%。精煉鈷整體進入去庫存階段，月電解鈷去庫1582噸，硫酸鈷去庫949金屬噸，四氧化三鈷累庫1151實物噸。

需求方面，市場呈現(xiàn)季節(jié)性“同比增長、環(huán)比下滑”規(guī)律，主要受春節(jié)假期臨近、下游減產(chǎn)備貨影響。月三元前驅(qū)體產(chǎn)量同比上漲28%，環(huán)比增長2%；三元材料產(chǎn)量同比上漲49%，環(huán)比下跌1%。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)方面，高鎳材料占比繼續(xù)下調(diào)，系和系三元材料產(chǎn)量占比環(huán)比下降個百分點。消費電子市場保持活躍，鈷酸鋰月產(chǎn)量同比增長47%，環(huán)比下降14%。終端市場數(shù)據(jù)顯示，月新能源汽車產(chǎn)銷分別完成104.1萬輛和94.5萬輛，同比分別增長2.5%0.1%，新能源汽車新車銷量達到汽車新車總銷量的40.3%

原料短缺繼續(xù)支持鈷價高位運行

展望2026年鈷市場，短期核心矛盾仍集中于剛果（金）配額原料的發(fā)運節(jié)奏與國內(nèi)庫存消耗速度的“賽跑”。盡管洛陽鉬業(yè)旗下騰科豐古魯梅礦業(yè)已啟動新配額制度下的首次裝運采樣，但實際發(fā)運量極為有限，大規(guī)模到港窗口已推遲至二季度。始于2025年四季度的供應(yīng)鏈“空窗期”仍在延續(xù)，國內(nèi)電解鈷及鈷中間品社會庫存持續(xù)去化，部分冶煉廠原料庫存告急、外采鈷鹽比例不斷攀升。當(dāng)前月均供應(yīng)缺口約8000噸需由庫存填補，照此節(jié)奏，二季度初部分規(guī)格產(chǎn)品或率先出現(xiàn)現(xiàn)貨流通梗阻。這種顯性化的庫存危機與冶煉廠減產(chǎn)挺價行為相互強化，成為支撐鈷價高位震蕩的直接動力。

中期來看，剛果（金）出口配額常態(tài)化運行已為20262027年全球鈷市場奠定剛性短缺基本面2026年全球鈷市場至少短缺萬噸，定價邏輯從邊際成本支撐徹底切換為政策驅(qū)動的稀缺性溢價。與此同時，印尼擬于2026月對伴生鈷征收1.5%2%特許權(quán)稅，短期刺激出口放量，長期系統(tǒng)性抬升全球鈷礦成本中樞。資源國從“量”與“價”兩端同步收緊，鈷供應(yīng)彈性大幅萎縮，產(chǎn)業(yè)鏈對原料安全性的焦慮正轉(zhuǎn)化為普遍的隱性補庫動機。

長期趨勢潛藏的結(jié)構(gòu)性下行風(fēng)險不容忽視。持續(xù)高價與供應(yīng)不確定性正加速下游技術(shù)替代動力電池領(lǐng)域磷酸鐵鋰持續(xù)擠壓三元份額，三元體系“高鎳低鈷”迭代加快同時消費電子終端出貨增長也逐漸放緩。而隨著鈉電池、固態(tài)電池商業(yè)化提速，鋰電池回收體系對原生鈷的補充作用日益增強供應(yīng)不穩(wěn)定與高價正推動回收從“環(huán)保配角”邁向“供應(yīng)鏈安全支柱”，技術(shù)突破與規(guī)模應(yīng)用有望超預(yù)期發(fā)展。

綜合而言，鈷市場已步入“政策驅(qū)動的供應(yīng)牛市”與“技術(shù)驅(qū)動的需求挑戰(zhàn)”并行的復(fù)雜周期。未來半年價格走勢高度依賴剛果（金）出口兌現(xiàn)節(jié)奏；中長期在配額制供給剛性及地緣博弈賦予的戰(zhàn)略溢價之下，鈷價維持強勢格局，但上行空間將日益受到需求端技術(shù)替代進程的檢驗。

作者 易楚崴 五礦有色金屬股份有限公司市場研究

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