截至3月12日，必和必拓在澳、美兩市股價均錄得顯著跌幅，市場對其中方貿(mào)易僵局及鐵礦石業(yè)務(wù)營收的擔(dān)憂持續(xù)發(fā)酵。

此次限制升級是2025年9月以來的持續(xù)加碼，3月CMRG進一步叫停Mac細粉、紐曼粉/塊礦等核心旗艦產(chǎn)品采購，要求貿(mào)易商不得承接4月后新船貨，至此其主力鐵礦產(chǎn)品對華出口基本受限。

疊加2月26日中國港口金寶礦庫存達980萬噸、較去年9月底激增457%的高庫存壓力，利空情緒逐步釋放。

高盛此前測算，此次限制升級或使其面臨超20億美元的營收沖擊。 3月9日（周一）A股及全球大宗商品市場開市后，利空情緒集中爆發(fā)，必和必拓澳股（ASX:BHP）單日大跌5.13%至50.10澳元，至此過去五個交易日累計跌幅擴大至15.17%，成為近期礦業(yè)板塊跌幅最大的標(biāo)的之一。美股也同步聯(lián)動走弱，股價延續(xù)震蕩下行態(tài)勢，此次下跌不僅受中方限制影響，還疊加其昆士蘭州煤炭業(yè)務(wù)盈利不足、中東航道地緣風(fēng)險等因素，多重利空進一步放大了股價波動。 從核心原因來看，中國市場對必和必拓鐵礦石業(yè)務(wù)的不可替代性，是股價隨貿(mào)易摩擦同步下跌的關(guān)鍵。

其財報顯示，中國貢獻了鐵礦石業(yè)務(wù)68%的營收、72%的凈利潤，全年3.3億噸產(chǎn)能中2.2億噸銷往中國，而東南亞等市場暫無法承接海量產(chǎn)能，即便其此前將30%對華現(xiàn)貨交易轉(zhuǎn)為人民幣結(jié)算、向馬越出口礦石，仍未推動長協(xié)談判破局，市場悲觀預(yù)期難以扭轉(zhuǎn)。 此外，此次定價權(quán)博弈的深層格局變化，也讓資本市場對其長期盈利能力存疑。中方不僅通過集中采購掌握議價權(quán)，還依托西芒杜鐵礦構(gòu)建多元供應(yīng)渠道，疊加全球鐵礦石供強需弱、中國粗鋼需求收縮的背景，必和必拓的談判底氣持續(xù)削弱。

截至3月12日，其股價仍未出現(xiàn)明顯反彈，后續(xù)走勢將持續(xù)受中方可否重啟采購、庫存消化進度及談判進展影響，這場貿(mào)易與定價博弈，仍將是左右其股價的核心變量。

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