我的鋼鐵網(wǎng)訊：2025年國(guó)內(nèi)冷軋板卷庫(kù)存壓力逐步增大，與往年不同的是，在三季度末出現(xiàn)累庫(kù)現(xiàn)象，其中華東冷軋庫(kù)存增速較為明顯，與華南冷軋價(jià)差也不斷擴(kuò)大。高預(yù)期，弱現(xiàn)實(shí)背景下，市場(chǎng)心態(tài)表現(xiàn)悲觀，冷軋價(jià)格能否在旺季消費(fèi)增強(qiáng)、鋼廠供給逐漸下降的背景下改變“旺季不旺”常態(tài)？下面筆者將結(jié)合價(jià)格、庫(kù)存、制造業(yè)情況做簡(jiǎn)要分析。

一、庫(kù)存壓力增加

1.社會(huì)庫(kù)存達(dá)到年內(nèi)新高

截至9月10日，冷軋板卷社會(huì)庫(kù)存237.13萬噸，周環(huán)比增加4.56萬噸，月環(huán)比增加11.42萬噸，年同比增加15.63萬噸，冷軋板卷社會(huì)庫(kù)存已連續(xù)七周呈現(xiàn)累庫(kù)態(tài)勢(shì)。具體來看，目前冷軋板卷庫(kù)存壓力主要體現(xiàn)在社會(huì)庫(kù)存，究其原因，冷軋資源流通性較差，6月底出現(xiàn)漲價(jià)行情，當(dāng)時(shí)各主流鋼廠鎖價(jià)政策及冷熱基差還算合適，部分貿(mào)易商訂7月冷軋資源的時(shí)候有加量行為，導(dǎo)致后續(xù)到貨量增多。而量?jī)r(jià)齊升的局面并沒有如約而至，多數(shù)漲價(jià)為貿(mào)易商期貨“套牢”后被動(dòng)拉漲以及久跌過后的情緒釋放，疊加當(dāng)時(shí)7、8月份正值傳統(tǒng)淡季，實(shí)際出貨量大打折扣，加上6月訂貨資源不斷到貨，導(dǎo)致今年冷軋庫(kù)存累計(jì)速度一度超過往年，據(jù)了解，隨著現(xiàn)貨價(jià)格不斷升高，多數(shù)貿(mào)易商反饋在7月訂8月資源的時(shí)候，成本擴(kuò)張，寧愿選擇減少訂貨資源，銷售前期資源套利為主，預(yù)計(jì)在10月份冷軋社會(huì)庫(kù)存數(shù)據(jù)出現(xiàn)正反饋，呈現(xiàn)緩慢減少態(tài)勢(shì)。

2.廠庫(kù)壓力小于去年

冷軋板卷廠庫(kù)39.55萬噸，周環(huán)比增加0.02萬噸，月環(huán)比增加0.79萬噸，年同比減少4.56萬噸。具體來看，今年冷軋廠庫(kù)壓力小于去年同期水平，一方面，鋼廠優(yōu)先向長(zhǎng)期協(xié)議客戶、直供戶發(fā)貨，確保穩(wěn)定的出貨渠道。同時(shí)，通過優(yōu)惠議價(jià)、后結(jié)算等模式吸引貿(mào)易商和下游企業(yè)提貨，加快廠庫(kù)前移；另一方面，鋼廠一直在加大對(duì)終端的直供比例，隨著傳統(tǒng)“金九”旺季來臨，下游行業(yè)中汽車、家電、建筑輕鋼結(jié)構(gòu)存在增加訂單、原材料補(bǔ)庫(kù)現(xiàn)象，據(jù)了解，部分長(zhǎng)流程鋼廠反饋9月訂單基本接滿，疊加出口訂單維持，矛盾壓力較小。

二、高庫(kù)存與弱預(yù)期的成因探究

1.供給端的“剛性”

（1）近期鋼材價(jià)格企穩(wěn)回升，與政策層面積極信號(hào)密切相關(guān)，在“反內(nèi)卷”情緒升溫驅(qū)動(dòng)下，雖然鋼廠有檢修減產(chǎn)，但當(dāng)前樣本冷軋板卷產(chǎn)能利用率82.25%，產(chǎn)能利用率仍維持在較高水平。

（2）原料鐵礦石、焦炭成本有所下移，但鋼廠生產(chǎn)仍有微利，主動(dòng)大規(guī)模減產(chǎn)動(dòng)力不足。

（3）北方部分新增產(chǎn)線的產(chǎn)能持續(xù)釋放，供給端壓力不容小覷。

2.需求端的“彈性”不足

核心下游表現(xiàn)分化：汽車行業(yè)產(chǎn)銷數(shù)據(jù)尚可，但其對(duì)鋼材成本的壓制相對(duì)嚴(yán)格，其中8月全國(guó)乘用車市場(chǎng)零售199.5萬輛，同比增長(zhǎng)4.6%，環(huán)比增長(zhǎng)8.2%；家電行業(yè)外需減弱，內(nèi)需復(fù)蘇緩慢，出口訂單不及預(yù)期，據(jù)產(chǎn)業(yè)在線最新發(fā)布的三大白電排產(chǎn)報(bào)告顯示，2025年9月空冰洗排產(chǎn)合計(jì)總量共計(jì)2707萬臺(tái)，較去年同期生產(chǎn)實(shí)績(jī)下降7.2%。場(chǎng)信心偏弱：貿(mào)易商和終端按需采購(gòu)的“紀(jì)律性”愈發(fā)明顯，主動(dòng)備貨、囤貨的意愿極低。特別在今年節(jié)前市場(chǎng)備貨情況可以看出，五一、端午等小長(zhǎng)假前幾日的成交量難以釋放。這也為三季度冷軋價(jià)格持續(xù)上漲的過程增加阻礙。外部環(huán)境的挑戰(zhàn)：自關(guān)稅問題以來，今年冷系相關(guān)的制造業(yè)訂單下降較多，多數(shù)企業(yè)反饋不會(huì)為不確定性買單，同時(shí)國(guó)外加息周期、地緣政治沖突等對(duì)出口訂單或造成一定影響。

三、總結(jié)

供應(yīng)方面，目前原料價(jià)格表現(xiàn)較為強(qiáng)勁，鋼廠冷軋產(chǎn)品利潤(rùn)一定程度被壓縮，開工率有一定回調(diào)，但近期多數(shù)主流市場(chǎng)冷軋價(jià)格回歸至3850元/噸附近，冷熱品種價(jià)差基本維持在500元/噸以上，品種價(jià)差修復(fù)過后，鋼廠生產(chǎn)積極性再度提升，需關(guān)注鋼廠利潤(rùn)修復(fù)后潛在的供給釋放的下行風(fēng)險(xiǎn)。

庫(kù)存方面，鋼廠持續(xù)保持高供應(yīng)，在旺季預(yù)期下，冷軋板卷需求有所回暖，但力度不及往年同期，隨著訂貨量減少，冷軋社會(huì)庫(kù)存緩慢下降，但絕對(duì)值仍處高位，對(duì)價(jià)格形成持續(xù)壓制，因此庫(kù)存或處于溫和去化過程。

需求方面，汽車、家電產(chǎn)銷數(shù)據(jù)在近期數(shù)據(jù)表現(xiàn)分化，但整體對(duì)于內(nèi)需有一定支撐，而出口方面，仍將關(guān)注后續(xù)政策，海外消費(fèi)力是否能夠回升。

總的來看，三季度初冷軋板卷在宏觀消息面支撐下進(jìn)行了一輪強(qiáng)拉漲環(huán)節(jié)，從成交情況來看，并沒有得到有效的驗(yàn)證，隨之而來的是冷軋社會(huì)板卷庫(kù)存在傳統(tǒng)旺季的反向增長(zhǎng)，庫(kù)存水平同比增加7.06%，疊加冷軋產(chǎn)能利用率居高不下及出貨量較差，對(duì)于短期冷軋板卷價(jià)格支持性轉(zhuǎn)弱，有繼續(xù)承壓下行的空間。操作上建議謹(jǐn)慎追高，逢高分批兌現(xiàn)利潤(rùn)或做好風(fēng)險(xiǎn)管理是更穩(wěn)妥的策略。

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