根據(jù)中國(guó)金屬礦業(yè)經(jīng)濟(jì)研究院（五礦產(chǎn)業(yè)金融研究院）金志峰院長(zhǎng)創(chuàng)立的 “至簡(jiǎn)交易”價(jià)格實(shí)戰(zhàn)理論，期貨市場(chǎng)和現(xiàn)貨市場(chǎng)擁有各自不同基本面，期貨價(jià)格產(chǎn)生的原點(diǎn)在期貨盤(pán)面。本欄目聚焦期貨市場(chǎng)自身基本面，重點(diǎn)分析期貨市場(chǎng)資金博弈的背后力量與主要影響因素，通過(guò)期權(quán)市場(chǎng)研判市場(chǎng)情緒和預(yù)期變化。

8月，鎳盤(pán)面多空資本勢(shì)均力敵，國(guó)內(nèi)主力擴(kuò)大空頭敞口，國(guó)際金融資本和產(chǎn)業(yè)資本多空對(duì)增。目前，鎳價(jià)處在長(zhǎng)期價(jià)格區(qū)間低位，短期窄幅震蕩，處于筑底階段。

多空資本增倉(cāng)博弈、勢(shì)均力敵。滬鎳盤(pán)面，7月至9月上旬盤(pán)面多空資本持續(xù)增倉(cāng)博弈，持倉(cāng)量由14.6萬(wàn)手上升至21.9萬(wàn)手，期間多頭增倉(cāng)拉漲、空頭增倉(cāng)打壓價(jià)格，但雙方勢(shì)均力敵，均無(wú)法帶動(dòng)價(jià)格脫離震蕩區(qū)間。倫鎳盤(pán)面，8月上旬，多頭大幅增倉(cāng)2.4萬(wàn)手拉升價(jià)格，但空頭抵抗較強(qiáng)，鎳價(jià)漲幅甚微；8月中旬，空頭主動(dòng)增倉(cāng)打壓價(jià)格疊加部分多頭減倉(cāng)撤退，鎳價(jià)再次跌至上漲起點(diǎn)；8月下旬，空頭小幅減倉(cāng)帶動(dòng)價(jià)格反彈。目前，多空力量勢(shì)均力敵，持倉(cāng)維持高位，鎳價(jià)窄幅震蕩。截至9月9日，滬鎳收盤(pán)價(jià)120700元/噸，較上月同期121180元/噸下跌0.4%；倫鎳收盤(pán)價(jià)15105美元/噸，較上月同期15115美元/噸下跌0.1%。

圖1：多空資本增倉(cāng)博弈、勢(shì)均力敵

滬鎳多空博弈與價(jià)格走勢(shì)

倫鎳多空博弈與價(jià)格走勢(shì)

資料來(lái)源：文華財(cái)經(jīng)，五礦經(jīng)研院

資料來(lái)源：文華財(cái)經(jīng)，五礦期貨研究中心

國(guó)內(nèi)主力擴(kuò)大空頭敞口，國(guó)際金融資本和產(chǎn)業(yè)資本多空對(duì)增。截至9月10日，滬鎳持倉(cāng)量前20期貨公司持有凈空頭31593手，較上月空頭敞口擴(kuò)大6244手。截至9月5日，倫鎳商業(yè)機(jī)構(gòu)持有凈空頭18687手，較上月同期空頭敞口擴(kuò)大5027手，投資基金持有凈多頭9033手，較上月同期多頭敞口擴(kuò)大3637手。

圖2：國(guó)內(nèi)主力擴(kuò)大空頭敞口，國(guó)際金融資本和產(chǎn)業(yè)資本多空對(duì)增

滬鎳TOP20期貨公司凈持倉(cāng)

倫鎳商業(yè)機(jī)構(gòu)凈持倉(cāng)

資料來(lái)源：上期所，五礦經(jīng)研院

資料來(lái)源：Wind，五礦期貨研究中心

市場(chǎng)炒作風(fēng)險(xiǎn)處在中等水平。截至9月9日，滬鎳主力合約持倉(cāng)量8.1萬(wàn)手，一手1噸，上期所指定交割倉(cāng)庫(kù)鎳庫(kù)存2.7萬(wàn)噸，盤(pán)面持倉(cāng)規(guī)模與庫(kù)存之比為3倍，處于歷史均值低位；LME3個(gè)月期鎳持倉(cāng)26.1萬(wàn)手，一手6噸，庫(kù)存21.8萬(wàn)噸，月均可交割產(chǎn)量6.7萬(wàn)噸，未來(lái)3個(gè)月內(nèi)持倉(cāng)量與交易所庫(kù)存和產(chǎn)量之和比值為3.7，綜合考慮倫鎳庫(kù)存較為充裕、Cash/3M仍為貼水，市場(chǎng)炒作風(fēng)險(xiǎn)處在中等水平。

圖3：市場(chǎng)炒作風(fēng)險(xiǎn)處在中等水平

滬鎳庫(kù)存和盤(pán)面持倉(cāng)量

倫鎳庫(kù)存和盤(pán)面持倉(cāng)量

資料來(lái)源：Wind，五礦經(jīng)研院

資料來(lái)源：Wind，五礦期貨研究中心

鎳價(jià)處在長(zhǎng)期價(jià)格區(qū)間低位。滬鎳期貨價(jià)格長(zhǎng)期運(yùn)行區(qū)間在11萬(wàn)-25萬(wàn)元/噸，倫鎳期貨價(jià)格長(zhǎng)期運(yùn)行區(qū)間在10000-35000美元/噸。截至9月9日，滬鎳主力合約收盤(pán)價(jià)120700元/噸，處在長(zhǎng)期價(jià)格區(qū)間8%分位；倫鎳期貨收盤(pán)價(jià)15105美元/噸，處在長(zhǎng)期價(jià)格區(qū)間20%分位。

圖4：鎳價(jià)處在長(zhǎng)期價(jià)格區(qū)間低位

滬鎳價(jià)格位置

倫鎳價(jià)格位置

資料來(lái)源：文華財(cái)經(jīng)，五礦經(jīng)研院

資料來(lái)源：文華財(cái)經(jīng)，五礦期貨研究中心

鎳價(jià)窄幅震蕩。8月至9月上旬，滬鎳價(jià)格繼續(xù)在115000-127000元/噸區(qū)間運(yùn)行，倫鎳價(jià)格在14500-16000美元/噸區(qū)間窄幅震蕩。

圖5：鎳價(jià)窄幅震蕩

滬鎳1小時(shí)K線圖

倫鎳1小時(shí)K線圖

資料來(lái)源：文華財(cái)經(jīng)，五礦經(jīng)研院

資料來(lái)源：文華財(cái)經(jīng)，五礦期貨研究中心

滬鎳和倫鎳遠(yuǎn)月較近月價(jià)格均小幅升水，近期現(xiàn)貨資源維持寬松狀態(tài)。截至9月9日，滬鎳遠(yuǎn)月合約價(jià)格較近月合約價(jià)格小幅升水2%，倫鎳期貨遠(yuǎn)月合約價(jià)格高于近月合約688.58美元/噸，折合升水4.6%；倫鎳Cash/3M貼水188.47美元/噸，與上月同期基本持平，處于升貼水主要運(yùn)行區(qū)間較低位置，反映現(xiàn)貨資源維持寬松狀態(tài)。

圖6：倫鎳Cash/3M貼水188.47美元/噸

資料來(lái)源：Wind，五礦期貨研究中心

作者| 宋歆欣 中國(guó)金屬礦業(yè)經(jīng)濟(jì)研究院（五礦產(chǎn)業(yè)金融研究院）

劉顯杰 五礦期貨有限公司研究中心研究員

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