在水泥行業(yè)步入存量競(jìng)爭(zhēng)的當(dāng)下，上峰水泥的ROE（凈資產(chǎn)收益率）連續(xù)五年行業(yè)領(lǐng)先，這并非規(guī)模擴(kuò)張的結(jié)果，而是一場(chǎng)深刻的效率革命。

公司依托長(zhǎng)三角區(qū)位優(yōu)勢(shì)、自有石灰石礦山、長(zhǎng)江碼頭直達(dá)的物流體系，構(gòu)建起成本護(hù)城河。上峰水泥董事長(zhǎng)俞鋒在接受中國(guó)證券報(bào)記者專訪時(shí)直言：水泥業(yè)務(wù)是我們的現(xiàn)金流堡壘，但絕不盲目擴(kuò)張。俞鋒這樣解釋公司近年來的發(fā)展脈絡(luò)：主業(yè)做現(xiàn)金牛，投資當(dāng)探路者。這一定位的核心邏輯是：在行業(yè)減量時(shí)代，通過極致運(yùn)營(yíng)效率維持造血能力，為戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型儲(chǔ)備彈藥。

主業(yè)根基：水泥行業(yè)的效率冠軍

上峰水泥轉(zhuǎn)型的底氣，根植于其在水泥這一高度成熟的行業(yè)中，所構(gòu)建的難以復(fù)制的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

數(shù)據(jù)顯示，在行業(yè)總量收縮的背景下，公司憑借一系列精細(xì)化運(yùn)營(yíng)舉措，實(shí)現(xiàn)了遠(yuǎn)超同行的盈利能力和造血功能。公司近五年的平均ROE達(dá)到17.83%，銷售毛利率連續(xù)五年位居行業(yè)上市公司前列，在規(guī)模不占優(yōu)的情況下，其凈利潤(rùn)率、人均營(yíng)業(yè)利潤(rùn)等核心指標(biāo)均穩(wěn)居行業(yè)前三。

談及如何實(shí)現(xiàn)行業(yè)領(lǐng)先，俞鋒用人無我有，人有我優(yōu)對(duì)公司布局進(jìn)行了生動(dòng)概括。

這八個(gè)字背后是公司多年來積累的深厚資源與成本護(hù)城河。俞鋒告訴記者，公司擁有超過億噸的石灰石資源儲(chǔ)量，且礦山均分布在生產(chǎn)基地周邊，可滿足30年生產(chǎn)所需，從源頭控制了成本。其產(chǎn)能以華東經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)為核心，并輻射西北、西南，形成了抗風(fēng)險(xiǎn)能力更強(qiáng)的全國(guó)性布局。高效的運(yùn)營(yíng)轉(zhuǎn)化為持續(xù)的現(xiàn)金流，2024年公司經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額達(dá)10.39億元，2025年上半年該指標(biāo)同比增長(zhǎng)23.99%4.76億元，為戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型提供了堅(jiān)實(shí)的彈藥

在水泥行業(yè)步入縮量下行的階段后，俞鋒將水泥業(yè)務(wù)明確為現(xiàn)金流堡壘。公司并不在傳統(tǒng)領(lǐng)域盲目擴(kuò)張，而是通過優(yōu)化資源配置、完善資產(chǎn)配套、提升產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的三大策略，確保每年超10億元的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流。

這筆資金，一方面通過高分紅回饋股東——公司2024年分紅比例高達(dá)95.73%，股息率排名行業(yè)前列；另一方面則成為投向半導(dǎo)體等新經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的源頭活水。這是一場(chǎng)清醒的現(xiàn)金轉(zhuǎn)化實(shí)驗(yàn)：將周期性行業(yè)景氣周期積累的資本，轉(zhuǎn)化為布局成長(zhǎng)性產(chǎn)業(yè)的長(zhǎng)期股權(quán)。

轉(zhuǎn)型橋梁：構(gòu)建半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈生態(tài)

近年來，上峰水泥作為產(chǎn)業(yè)投資界翹楚在資本市場(chǎng)頻頻出圈。其投資的晶合集成2023年在科創(chuàng)板成功上市，2025年，該筆股權(quán)投資成功退出。2023年至今，公司陸續(xù)有參投項(xiàng)目成功登陸科創(chuàng)板。2024年公司股權(quán)投資業(yè)務(wù)對(duì)凈利潤(rùn)貢獻(xiàn)的比例超過22%，五年累計(jì)盈利5.3億元。

早在2020年，公司就開啟了對(duì)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)系統(tǒng)性、全鏈條的投資布局。俞鋒表示，這并非財(cái)務(wù)投機(jī)，而是一場(chǎng)認(rèn)知先行的戰(zhàn)略滲透。截至202510月，公司在新經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域累計(jì)投資額已超過20億元，涉及項(xiàng)目近30個(gè)，其中半導(dǎo)體企業(yè)達(dá)20家。

值得注意的是，在半導(dǎo)體領(lǐng)域的投資，公司致力于打造鏈?zhǔn)缴鷳B(tài)，圍繞鏈主企業(yè)布局上下游。通過持續(xù)深耕，進(jìn)一步凸顯上峰產(chǎn)投的專業(yè)性，目前公司投資版圖涵蓋了芯片設(shè)計(jì)、制造、封裝測(cè)試、設(shè)備與材料等關(guān)鍵環(huán)節(jié)，并已進(jìn)入密集收獲期，上峰投資的規(guī)劃藍(lán)圖正在逐步落地。

今年10月，公司參投的西安奕材成功上市。此外，作為公司重點(diǎn)布局的科技領(lǐng)域標(biāo)的，北京昂瑞微電子技術(shù)股份有限公司上市在即，這家專注于射頻、模擬領(lǐng)域的集成電路設(shè)計(jì)企業(yè)，其核心產(chǎn)品5G L-PAMiD模組已在榮耀、三星、vivo等主流品牌旗艦機(jī)型實(shí)現(xiàn)大規(guī)模量產(chǎn)應(yīng)用。此外，公司早在2021年參投的長(zhǎng)鑫科技，作為國(guó)內(nèi)DRAM存儲(chǔ)芯片龍頭企業(yè)，已于202510月完成IPO輔導(dǎo)備案驗(yàn)收。

俞鋒透露，公司最近的一筆落子是202510月對(duì)江蘇鑫華半導(dǎo)體的投資。鑫華半導(dǎo)體是國(guó)內(nèi)唯一實(shí)現(xiàn)電子級(jí)多晶硅量產(chǎn)且全尺寸覆蓋的企業(yè)。此舉標(biāo)志著公司正從財(cái)務(wù)投資向更深度的產(chǎn)業(yè)協(xié)同邁進(jìn)，切入半導(dǎo)體最上游、最核心的材料領(lǐng)域。

在投資模式上，公司主要作為有限合伙人（LP）與專業(yè)機(jī)構(gòu)合作，借助外部智慧。投資策略強(qiáng)調(diào)鏈?zhǔn)讲季?/span>，旨在構(gòu)建產(chǎn)業(yè)鏈生態(tài)。隨著晶合集成等關(guān)鍵項(xiàng)目的成功退出，其投資－上市－退出－再投資的資本閉環(huán)已經(jīng)跑通，2025年前三季度，股權(quán)投資及權(quán)益類收益對(duì)凈利潤(rùn)貢獻(xiàn)約1.7億元，成為公司關(guān)鍵的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)引擎。

未來藍(lán)圖：驅(qū)動(dòng)增長(zhǎng)的三駕馬車

為打造增長(zhǎng)第二曲線，俞鋒表示，公司在內(nèi)部治理與戰(zhàn)略規(guī)劃上同步進(jìn)行了前瞻性重構(gòu)。

俞鋒認(rèn)為，公司獨(dú)特的混合所有制是激活效率的關(guān)鍵基因。民營(yíng)大股東、央企和大型地方國(guó)企作為重要股東——形成了規(guī)范高效的治理機(jī)制，成為其能同時(shí)駕馭傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)運(yùn)營(yíng)與前沿產(chǎn)業(yè)投資的核心制度優(yōu)勢(shì)。

公司的戰(zhàn)略脈絡(luò)清晰，并錨定了更長(zhǎng)遠(yuǎn)的未來。根據(jù)公司最新的五年戰(zhàn)略規(guī)劃，目標(biāo)是最終形成建筑材料基石類業(yè)務(wù)、股權(quán)投資資本型業(yè)務(wù)和新質(zhì)材料增長(zhǎng)型業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展的三駕馬車格局。

俞鋒告訴記者，清晰的戰(zhàn)略正在轉(zhuǎn)化為具體目標(biāo)：公司的水泥主業(yè)將繼續(xù)挖潛增效，股權(quán)投資業(yè)務(wù)計(jì)劃儲(chǔ)備30億元以上權(quán)益資產(chǎn)，并依托已建立的生態(tài)圈，擇機(jī)在年內(nèi)落地半導(dǎo)體材料等新質(zhì)增長(zhǎng)業(yè)務(wù)。

從周期性的效率冠軍到成長(zhǎng)性的產(chǎn)業(yè)賦能者，上峰水泥的蛻變，為所有在傳統(tǒng)與未來間尋覓出路的企業(yè)，勾勒出一條可資借鑒的高質(zhì)量轉(zhuǎn)型路徑——即在鞏固基本盤的同時(shí)，勇敢描繪另一條增長(zhǎng)曲線。

來源：中國(guó)證券報(bào)

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