核心觀點(diǎn)

2026年，“反內(nèi)卷”政策將進(jìn)一步引導(dǎo)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)變。其政策效果將直觀體現(xiàn)為投資結(jié)構(gòu)優(yōu)化、消費(fèi)逐漸回暖與物價(jià)溫和修復(fù)。

在投資層面，固定資產(chǎn)投資增速預(yù)計(jì)將溫和放緩至0%-3%區(qū)間，增長(zhǎng)邏輯從總量擴(kuò)張轉(zhuǎn)向“有壓有?！钡慕Y(jié)構(gòu)分化：對(duì)傳統(tǒng)產(chǎn)能維持嚴(yán)格管控，對(duì)新興行業(yè)側(cè)重引導(dǎo)高端化升級(jí)，同時(shí)對(duì)關(guān)鍵前沿領(lǐng)域保持鼓勵(lì)支持。

在需求層面，打破“內(nèi)卷”的關(guān)鍵在于消費(fèi)提振。歷史經(jīng)驗(yàn)表明，缺乏終端需求支撐，僅靠供給約束難以持續(xù)修復(fù)價(jià)格與盈利。因此，政策重點(diǎn)或?qū)⑥D(zhuǎn)向深化收入分配改革、優(yōu)化以舊換新補(bǔ)貼、穩(wěn)定就業(yè)等措施，以擴(kuò)大消費(fèi)作為內(nèi)需增長(zhǎng)的核心抓手。

在物價(jià)層面，隨著政策遏制低價(jià)無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)并改善供需關(guān)系，疊加全球流動(dòng)性趨向?qū)捤傻挠欣h(huán)境，PPI有望結(jié)束近三年的下跌走勢(shì)，于2026年下半年逐步企穩(wěn)并轉(zhuǎn)入0%-0.5%的溫和上漲區(qū)間，這標(biāo)志著價(jià)格信號(hào)的修復(fù)與盈利環(huán)境的邊際改善。

【正文】

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“反內(nèi)卷”需置于“全國(guó)統(tǒng)一大市場(chǎng)”框架下

2025年7月1日，中央財(cái)經(jīng)委員會(huì)召開(kāi)會(huì)議，明確提出“依法依規(guī)治理企業(yè)低價(jià)無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)，引導(dǎo)企業(yè)提升產(chǎn)品品質(zhì)，推動(dòng)落后產(chǎn)能有序退出”。此次高規(guī)格會(huì)議中的表述，彰顯了政策層面對(duì)于治理“內(nèi)卷式”競(jìng)爭(zhēng)的高度關(guān)切。

實(shí)際上，針對(duì)“內(nèi)卷式”競(jìng)爭(zhēng)的綜合治理在此前已被政策層面頻繁提及。2024年7月，中央政治局會(huì)議首次提出“要防止‘內(nèi)卷式’惡性競(jìng)爭(zhēng)”；同年12月的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議，表述升級(jí)為“綜合整治‘內(nèi)卷式’競(jìng)爭(zhēng)”；2025年3月，“綜合整治‘內(nèi)卷式’競(jìng)爭(zhēng)”被寫入政府工作報(bào)告，治理態(tài)度更為明確和堅(jiān)決。到了2025年7月的中央財(cái)經(jīng)委員會(huì)會(huì)議，則進(jìn)一步為治理實(shí)踐提供了更清晰的框架，即應(yīng)將“反內(nèi)卷”置于“全國(guó)統(tǒng)一大市場(chǎng)建設(shè)”這一更大的戰(zhàn)略下加以理解和推進(jìn)。

要深入把握“反內(nèi)卷”政策脈絡(luò)，需首先厘清兩個(gè)核心概念的內(nèi)涵：

“內(nèi)卷”在此語(yǔ)境下，指國(guó)內(nèi)企業(yè)之間進(jìn)行的低效率、非創(chuàng)造性的無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)行為。這種行為將資源與精力過(guò)度消耗于存量市場(chǎng)的零和博弈，不利于產(chǎn)業(yè)的創(chuàng)新發(fā)展與可持續(xù)增長(zhǎng)。與之相對(duì)，理想的競(jìng)爭(zhēng)狀態(tài)應(yīng)是有序、高效且富有創(chuàng)造性的，要求企業(yè)將眼光放諸全球，通過(guò)提升創(chuàng)造與創(chuàng)新能力來(lái)開(kāi)拓新需求、做大市場(chǎng)“蛋糕”，而非僅聚焦于國(guó)內(nèi)現(xiàn)有“蛋糕”的爭(zhēng)奪。

“反內(nèi)卷”被納入“建設(shè)全國(guó)統(tǒng)一大市場(chǎng)”的框架之下，便是基于對(duì)當(dāng)前“內(nèi)卷式”競(jìng)爭(zhēng)形成背景的深刻洞察，針對(duì)其根源提出的系統(tǒng)性解決方案。要理解這一點(diǎn)，需剖析“內(nèi)卷式”競(jìng)爭(zhēng)滋生的經(jīng)濟(jì)環(huán)境。

當(dāng)前“內(nèi)卷式”競(jìng)爭(zhēng)的形成，是國(guó)內(nèi)外復(fù)雜經(jīng)濟(jì)環(huán)境共同作用的結(jié)果：

1、全球貿(mào)易環(huán)境日趨復(fù)雜

自特朗普政府首個(gè)任期（2017-2020年）主動(dòng)挑起對(duì)華貿(mào)易摩擦以來(lái)，中國(guó)對(duì)美出口面臨的高關(guān)稅壓力持續(xù)存在。隨后，拜登政府（2021-2024年）不僅保留了特朗普的對(duì)華關(guān)稅，還通過(guò)301調(diào)查進(jìn)一步提高了半導(dǎo)體、電動(dòng)汽車、太陽(yáng)能電池等高附加值產(chǎn)品的關(guān)稅，延續(xù)對(duì)華圍堵戰(zhàn)略。

隨著特朗普于2024年11月再度當(dāng)選，其對(duì)華關(guān)稅強(qiáng)硬態(tài)度有增無(wú)減。2025年特朗普上任后，美國(guó)政府于2月、3月兩次對(duì)中國(guó)商品加征共計(jì)20%的“芬太尼關(guān)稅”，4月宣布的所謂“對(duì)等關(guān)稅”計(jì)劃中又?jǐn)M對(duì)華加征34%關(guān)稅，甚至一度在雙方博弈中將加征幅度上調(diào)至125%。盡管在中國(guó)制造業(yè)韌性與有效反制措施下，最終幅度大幅回落，但美國(guó)對(duì)華關(guān)稅目前仍維持在34%的偏高水平。此舉亦引發(fā)全球貿(mào)易保護(hù)主義抬頭，多國(guó)效仿美國(guó)意圖對(duì)華加征關(guān)稅或頻繁發(fā)起反傾銷調(diào)查。

中美貿(mào)易摩擦持續(xù)，疊加全球供應(yīng)鏈重構(gòu)與保護(hù)主義回潮，嚴(yán)重沖擊了我國(guó)以往出口導(dǎo)向型的產(chǎn)業(yè)體系。在“外循環(huán)”不確定性顯著上升的背景下，構(gòu)建強(qiáng)大而有效的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)體系，成為確保經(jīng)濟(jì)韌性與安全的迫切任務(wù)

2、產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)存在結(jié)構(gòu)性失衡

在新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換期，新動(dòng)能的培育需大量投資支撐，我國(guó)制造業(yè)固定資產(chǎn)投資長(zhǎng)期保持高于GDP增速的水平。尤其，自2022年以來(lái)，房地產(chǎn)市場(chǎng)進(jìn)入趨勢(shì)性調(diào)整階段，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資同比增速轉(zhuǎn)負(fù)，同時(shí)房?jī)r(jià)下行也制約了居民消費(fèi)意愿，導(dǎo)致內(nèi)需增長(zhǎng)承壓。為維持GDP增速穩(wěn)定，制造業(yè)投資一定程度上承擔(dān)了填補(bǔ)房地產(chǎn)投資缺口的角色

制造業(yè)投資的增長(zhǎng)固然催生了如新能源汽車、太陽(yáng)能電池、鋰電池等具有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)業(yè)，但在此過(guò)程中，受產(chǎn)業(yè)風(fēng)口導(dǎo)向與地方政府競(jìng)相招商的驅(qū)動(dòng)，部分新興領(lǐng)域出現(xiàn)了重復(fù)投資“價(jià)格戰(zhàn)”頻發(fā)現(xiàn)象。具體表現(xiàn)為：

地方層面，部分區(qū)域?yàn)樽非驡DP增速，陷入“逐底競(jìng)爭(zhēng)”，盲目跟風(fēng)布局熱點(diǎn)產(chǎn)業(yè)，并通過(guò)補(bǔ)貼等方式設(shè)置本地市場(chǎng)壁壘；

企業(yè)層面，在總體需求增量有限的背景下，部分企業(yè)為爭(zhēng)奪市場(chǎng)份額，采取低價(jià)促銷、過(guò)度營(yíng)銷等策略，往往以犧牲質(zhì)量為代價(jià)，導(dǎo)致“劣幣驅(qū)逐良幣”的不良競(jìng)爭(zhēng)格局。

這種無(wú)序擴(kuò)張不僅加劇了行業(yè)的“內(nèi)卷”，擾亂了市場(chǎng)秩序，壓縮了企業(yè)創(chuàng)新與升級(jí)的空間，也嚴(yán)重扭曲了價(jià)格信號(hào)。截至2025年三季度，我國(guó)GDP平減指數(shù)已連續(xù)10個(gè)季度處于負(fù)區(qū)間，創(chuàng)下有記錄以來(lái)最長(zhǎng)負(fù)增長(zhǎng)跨度，即是明證。

正是在上述內(nèi)外壓力交織的復(fù)雜背景下，將“反內(nèi)卷”置于“全國(guó)統(tǒng)一大市場(chǎng)建設(shè)”的政策框架下的必要性與合理性得以充分顯現(xiàn)。

“全國(guó)統(tǒng)一大市場(chǎng)”的戰(zhàn)略構(gòu)想與2020年首次提出的“構(gòu)建以國(guó)內(nèi)大循環(huán)為主體、國(guó)內(nèi)國(guó)際雙循環(huán)相互促進(jìn)的新發(fā)展格局”一脈相承，更加強(qiáng)調(diào)通過(guò)提升市場(chǎng)一體化水平來(lái)增強(qiáng)“國(guó)內(nèi)大循環(huán)”的效率和韌性，為治理“內(nèi)卷式”競(jìng)爭(zhēng)提供根本路徑。

“統(tǒng)一”與“大市場(chǎng)”是理解這一戰(zhàn)略的兩個(gè)關(guān)鍵維度。“統(tǒng)一”的核心在于通過(guò) “五統(tǒng)一”，打破地方保護(hù)和市場(chǎng)分割，實(shí)現(xiàn)全國(guó)“一盤棋”，減少因內(nèi)部力量抵消而產(chǎn)生的無(wú)效競(jìng)爭(zhēng)。“大市場(chǎng)”則強(qiáng)調(diào)在堅(jiān)持對(duì)外開(kāi)放的同時(shí)，著力培育和釋放國(guó)內(nèi)大規(guī)模市場(chǎng)的消費(fèi)潛力，降低經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)對(duì)外部市場(chǎng)過(guò)度依賴的風(fēng)險(xiǎn)。

將“反內(nèi)卷”納入此框架，其治理邏輯清晰呈現(xiàn)為兩個(gè)層面：對(duì)外，通過(guò)構(gòu)建強(qiáng)大、有韌性的國(guó)內(nèi)大循環(huán)，有效緩沖外需波動(dòng)帶來(lái)的沖擊，避免外部壓力直接轉(zhuǎn)化為國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的惡性競(jìng)爭(zhēng)，提升經(jīng)濟(jì)安全邊界。對(duì)內(nèi)，則根除“內(nèi)卷”產(chǎn)生的制度土壤：其一，破除地方壁壘和區(qū)域分割，引導(dǎo)生產(chǎn)要素依據(jù)市場(chǎng)規(guī)律向高效領(lǐng)域聚集；其二，激活內(nèi)需，將市場(chǎng)規(guī)模優(yōu)勢(shì)轉(zhuǎn)化為有效需求優(yōu)勢(shì)，引導(dǎo)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)從低水平“價(jià)格戰(zhàn)”轉(zhuǎn)向以品質(zhì)和創(chuàng)新為核心的“價(jià)值戰(zhàn)”；其三，通過(guò)統(tǒng)一、公平的監(jiān)管與法治環(huán)境，依法治理低價(jià)傾銷等無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)行為，保護(hù)創(chuàng)新積極性，創(chuàng)造健康的市場(chǎng)生態(tài)。

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“反卷”與供給側(cè)改革差異明顯

“反內(nèi)卷”政策與2016年的供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，雖均致力于優(yōu)化經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、提升發(fā)展質(zhì)量，但兩者所處的宏觀環(huán)境、聚焦的產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域及采用的治理工具均存在顯著差異。

1、經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段與環(huán)境不同

兩次政策調(diào)整所依托的宏觀背景與約束條件存在根本區(qū)別。2016年推進(jìn)的供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，發(fā)生在中國(guó)經(jīng)濟(jì)從高速增長(zhǎng)轉(zhuǎn)向中高速增長(zhǎng)的換擋期，當(dāng)時(shí)許多傳統(tǒng)行業(yè)面臨供給過(guò)剩與虧損，政策核心在于化解系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，為經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型掃清障礙。

當(dāng)前“反內(nèi)卷”政策則面臨更為復(fù)雜的內(nèi)外環(huán)境，政策目標(biāo)與施策空間也相應(yīng)變化。一方面，經(jīng)濟(jì)雖保持韌性，但增長(zhǎng)動(dòng)能呈現(xiàn)邊際減弱態(tài)勢(shì)。2025年上半年，在“搶出口”效應(yīng)及“以舊換新”等政策前置發(fā)力的支撐下，GDP累計(jì)同比增長(zhǎng)5.3%，各季度增速均維持在5%以上。然而，進(jìn)入下半年，隨著前期政策效應(yīng)退坡，經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)能不足的問(wèn)題顯現(xiàn)，增速面臨放緩壓力。疊加貿(mào)易環(huán)境不確定性，政策層在“調(diào)結(jié)構(gòu)”的同時(shí)仍需兼顧“穩(wěn)增長(zhǎng)”、“穩(wěn)就業(yè)”的任務(wù)。

另一方面，政策層對(duì)于“產(chǎn)能”的認(rèn)知與表述更趨審慎和精準(zhǔn)。與2016年強(qiáng)調(diào)“大刀闊斧”去產(chǎn)能不同，當(dāng)前政策在正視部分領(lǐng)域存在低端過(guò)剩風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，更加強(qiáng)調(diào)維護(hù)我國(guó)優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能在全球供應(yīng)鏈中的關(guān)鍵地位。當(dāng)前供需矛盾更具結(jié)構(gòu)性特征：部分低效、落后產(chǎn)能可能過(guò)剩，而高端、前沿、創(chuàng)新型產(chǎn)能則可能存在不足。因此，政策重心已從以壓縮總量為主的“去產(chǎn)能”，轉(zhuǎn)向以優(yōu)化結(jié)構(gòu)為主的“促升級(jí)”。

2、 政策關(guān)注的問(wèn)題焦點(diǎn)不同

政策所針對(duì)的產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域和核心問(wèn)題發(fā)生了明顯遷移。2016年的供給側(cè)改革主要聚焦于鋼鐵、煤炭、水泥等傳統(tǒng)上游重化工業(yè)，著力解決其過(guò)剩和行業(yè)性虧損問(wèn)題。

而“反內(nèi)卷”政策則更側(cè)重于新興產(chǎn)業(yè)中出現(xiàn)的結(jié)構(gòu)性失衡競(jìng)爭(zhēng)失序現(xiàn)象。近年來(lái)，在資本、政策與地方資源的高度聚焦下，光伏、新能源汽車、電商平臺(tái)等新興行業(yè)實(shí)現(xiàn)了快速擴(kuò)張，但也隨之引發(fā)了激烈的價(jià)格戰(zhàn)、重復(fù)投資及邊際效益遞減等內(nèi)卷化問(wèn)題。

相比之下，經(jīng)過(guò)多年的去產(chǎn)能和產(chǎn)量調(diào)控，傳統(tǒng)行業(yè)的主要矛盾已從系統(tǒng)性過(guò)剩轉(zhuǎn)向產(chǎn)能結(jié)構(gòu)優(yōu)化、盈利修復(fù)與綠色低碳轉(zhuǎn)型。

因此，政策關(guān)注的焦點(diǎn)呈現(xiàn)出從上游傳統(tǒng)行業(yè)向中下游新興產(chǎn)業(yè)遷移的趨勢(shì)。由于下游的行業(yè)門類繁多，所呈現(xiàn)的問(wèn)題也更為多樣：例如，

光伏行業(yè)面臨產(chǎn)能擴(kuò)張過(guò)快導(dǎo)致的供需錯(cuò)配與開(kāi)工率下滑；

汽車行業(yè)陷入以價(jià)格戰(zhàn)為主導(dǎo)的惡性競(jìng)爭(zhēng)，侵蝕企業(yè)盈利與研發(fā)投入空間；

電商平臺(tái)則長(zhǎng)期依賴補(bǔ)貼大戰(zhàn)來(lái)爭(zhēng)奪流量，導(dǎo)致毛利率持續(xù)承壓，平臺(tái)將成本壓力轉(zhuǎn)移引發(fā)的無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題日益突出。

3、治理手段及力度不同

正是基于經(jīng)濟(jì)環(huán)境、問(wèn)題焦點(diǎn)的變化，“反內(nèi)卷”的治理方式和力度也較此前不同。2016年供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革以“三去一降一補(bǔ)”（去產(chǎn)能、去庫(kù)存、去杠桿、降成本、補(bǔ)短板）為核心框架，其執(zhí)行顯著依賴于行政化手段，如直接限產(chǎn)、壓產(chǎn)，并配合以棚改貨幣化安置為代表的強(qiáng)需求刺激政策。

當(dāng)前“反內(nèi)卷”治理則體現(xiàn)出更強(qiáng)的制度化法治化協(xié)同性特征，供需兩端的政策力度均更為溫和

（1）調(diào)控方式法治化。政策不再依賴“一刀切”式的行政命令，而是更注重運(yùn)用法治手段規(guī)制低價(jià)傾銷、低質(zhì)競(jìng)爭(zhēng)等非理性市場(chǎng)行為。治理工具包括完善信息披露、強(qiáng)化行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)建設(shè)、加強(qiáng)反不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)執(zhí)法等，通過(guò)健全市場(chǎng)規(guī)則來(lái)引導(dǎo)企業(yè)行為。

（2）政策協(xié)同性增強(qiáng)。作為“全國(guó)統(tǒng)一大市場(chǎng)建設(shè)”戰(zhàn)略的關(guān)鍵一環(huán)，“反內(nèi)卷”并非孤立政策，而有望與深化央地財(cái)稅關(guān)系改革、調(diào)整地方政府考核機(jī)制等深層制度安排協(xié)同推進(jìn)，從根源上治理市場(chǎng)分割帶來(lái)的扭曲性競(jìng)爭(zhēng)。

（3）供需兩端溫和施策。在依法遏制低效無(wú)效供給擴(kuò)張的同時(shí)，政策也注重從需求端溫和發(fā)力，例如延續(xù)和優(yōu)化消費(fèi)品以舊換新補(bǔ)貼等，與供給端優(yōu)化形成共振，逐步構(gòu)建“供需互促”的良性循環(huán)。

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03

“內(nèi)卷”的識(shí)別方法及可能的治理路徑

反內(nèi)卷作為一項(xiàng)全國(guó)性、全行業(yè)的政策，其實(shí)施必然涉及對(duì)不同行業(yè)問(wèn)題的識(shí)別與優(yōu)先級(jí)的劃分。

1、識(shí)別內(nèi)卷行業(yè)的關(guān)鍵指標(biāo)

首先，價(jià)格是衡量?jī)?nèi)卷程度最直接且敏銳的信號(hào)。“內(nèi)卷式”競(jìng)爭(zhēng)的核心表現(xiàn)是供需關(guān)系失衡，其直接后果往往體現(xiàn)為產(chǎn)品價(jià)格的急劇下跌。例如，在“反內(nèi)卷”政策集中推進(jìn)前，2025年6月，煤炭開(kāi)采和洗選業(yè)、石油及其他燃料加工業(yè)的PPI同比跌幅分別高達(dá)21.8%和13.5%，在各行業(yè)中居于前列，價(jià)格下行壓力突出。

其次，產(chǎn)能利用率偏低則揭示“內(nèi)卷”背后的供需失衡矛盾。產(chǎn)能利用率持續(xù)低于合理水平、產(chǎn)能擴(kuò)張速度顯著快于需求增速等，均是內(nèi)卷的典型特征。通過(guò)構(gòu)建以產(chǎn)能利用率及其歷史分位數(shù)為坐標(biāo)的散點(diǎn)圖進(jìn)行分析，位置越趨近于左下角（尤其是紅色陰影標(biāo)識(shí)區(qū)域）的行業(yè)，其面臨的產(chǎn)能冗余問(wèn)題越嚴(yán)峻。

此外，利潤(rùn)指標(biāo)直接反映了“內(nèi)卷”對(duì)行業(yè)內(nèi)企業(yè)生存狀態(tài)的深刻影響。行業(yè)整體利潤(rùn)率趨勢(shì)性下滑、虧損企業(yè)面持續(xù)擴(kuò)大等，都是“內(nèi)卷”加劇的后果。同樣，以行業(yè)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率及其歷史分位數(shù)為坐標(biāo)進(jìn)行觀察，位于散點(diǎn)圖左下角區(qū)域的行業(yè)承受著更大的盈利挑戰(zhàn)。

綜合上述指標(biāo)交叉驗(yàn)證，可以識(shí)別出“內(nèi)卷”風(fēng)險(xiǎn)較高的行業(yè)。例如，非金屬礦物制品業(yè)（包含水泥、玻璃生產(chǎn)）、汽車制造業(yè)（包含新能源汽車制造）以及煤炭開(kāi)采和洗選業(yè)等，在分析中反復(fù)出現(xiàn)在問(wèn)題區(qū)域。這些行業(yè)中的企業(yè)更可能暴露于低效無(wú)序的“內(nèi)卷式”競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境之中。

因而，針對(duì)已顯露明顯“內(nèi)卷”征兆的行業(yè)，今年政策層已開(kāi)始采取積極的治理行動(dòng)。作為“反內(nèi)卷”的先導(dǎo)領(lǐng)域之一，新能源汽車行業(yè)自今年5月起，便在政策引導(dǎo)下開(kāi)展了以抵制“價(jià)格戰(zhàn)”為核心的行業(yè)自律行動(dòng)。7月，針對(duì)煤礦超產(chǎn)能生產(chǎn)的專項(xiàng)檢查工作逐步展開(kāi)，以遏制無(wú)序擴(kuò)張。9月，六部門聯(lián)合印發(fā)的《建材行業(yè)穩(wěn)增長(zhǎng)工作方案（2025—2026年）》明確提出，要加強(qiáng)對(duì)原燃料及重點(diǎn)建材產(chǎn)品價(jià)格的監(jiān)測(cè)預(yù)警，推進(jìn)行業(yè)平穩(wěn)有序發(fā)展。這些舉措均體現(xiàn)了政策端對(duì)價(jià)格承壓、供應(yīng)過(guò)剩、盈利困難行業(yè)的重點(diǎn)關(guān)切

2、“內(nèi)卷”治理的行業(yè)優(yōu)先級(jí)

“反內(nèi)卷”的治理或?qū)⒒诰o迫性梯次推進(jìn)。

光伏、新能源汽車、儲(chǔ)能等戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)為首批重點(diǎn)治理領(lǐng)域。這類行業(yè)具有全球需求增長(zhǎng)確定性強(qiáng)、中國(guó)產(chǎn)業(yè)鏈競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)突出、國(guó)內(nèi)企業(yè)已占據(jù)全球主導(dǎo)地位等特點(diǎn)。然而，也正是由于國(guó)內(nèi)企業(yè)間競(jìng)爭(zhēng)異常激烈，頻繁引發(fā)“價(jià)格戰(zhàn)”，導(dǎo)致行業(yè)陷入微利甚至虧損狀態(tài)。作為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和產(chǎn)業(yè)升級(jí)的“排頭兵”，遏制這些新興行業(yè)的“內(nèi)卷”趨勢(shì)，對(duì)維護(hù)制造業(yè)現(xiàn)有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)至關(guān)重要。

煤炭、鋼鐵、水泥等傳統(tǒng)基礎(chǔ)工業(yè)或構(gòu)成治理的第二梯隊(duì)。與新興產(chǎn)業(yè)不同，這些行業(yè)的產(chǎn)能相對(duì)平穩(wěn)，但隨需求變化，結(jié)構(gòu)性供給過(guò)剩問(wèn)題依然存在。甚至長(zhǎng)期的地方保護(hù)，導(dǎo)致低效產(chǎn)能難以通過(guò)市場(chǎng)機(jī)制順利退出。對(duì)于此類行業(yè)，政策重心預(yù)計(jì)將更多依靠嚴(yán)格執(zhí)行并不斷提升環(huán)保、能耗、質(zhì)量等技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)，完善市場(chǎng)化、法治化的落后產(chǎn)能退出機(jī)制。

其他機(jī)械裝備、消費(fèi)品等廣泛的中下游制造業(yè)，或成為潛在擴(kuò)展的第三梯隊(duì)。這些行業(yè)中，也部分存在產(chǎn)品同質(zhì)化嚴(yán)重、低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)激烈、創(chuàng)新動(dòng)力不足等“內(nèi)卷”現(xiàn)象。但與上游的行業(yè)相比，其市場(chǎng)結(jié)構(gòu)更分散、產(chǎn)業(yè)鏈更長(zhǎng)。因此，政策干預(yù)需更加注重市場(chǎng)化手段，例如通過(guò)加強(qiáng)知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)、支持品牌建設(shè)等方式，引導(dǎo)企業(yè)從同質(zhì)化的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)轉(zhuǎn)向差異化、品質(zhì)化的價(jià)值競(jìng)爭(zhēng)。

3、解決“內(nèi)卷”的短、中、長(zhǎng)期路

“反內(nèi)卷”需系統(tǒng)應(yīng)對(duì)低價(jià)惡性競(jìng)爭(zhēng)、供給過(guò)剩、企業(yè)虧損等多層次關(guān)聯(lián)問(wèn)題，遵循由易到難、從表及里的漸進(jìn)路徑。

短期來(lái)看，政策重點(diǎn)在于遏制惡性競(jìng)爭(zhēng)與規(guī)范地方政府行為。針對(duì)直接侵蝕企業(yè)利潤(rùn)的低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)，2025年4月印發(fā)的《關(guān)于完善價(jià)格治理機(jī)制的意見(jiàn)》明確禁止以低于成本的價(jià)格進(jìn)行惡性競(jìng)爭(zhēng)；6月，新修訂的《反不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)法》針對(duì)中小企業(yè)權(quán)益保護(hù)，規(guī)制平臺(tái)經(jīng)濟(jì)亂象等新型不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)行為問(wèn)題進(jìn)行系統(tǒng)性完善；同時(shí)，政策著力規(guī)范地方招商引資，禁止違規(guī)提供優(yōu)惠（如稅收返還等）。中期而言，政策將聚焦于推動(dòng)產(chǎn)能結(jié)構(gòu)調(diào)整與建設(shè)強(qiáng)大國(guó)內(nèi)市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)供需再平衡。長(zhǎng)期目標(biāo)在于完善基礎(chǔ)制度建設(shè)，構(gòu)建產(chǎn)業(yè)良性競(jìng)爭(zhēng)的健康生態(tài)。

PART

“反內(nèi)卷”背景下的2026年經(jīng)濟(jì)圖景

“反內(nèi)卷”背景下，我國(guó)經(jīng)濟(jì)正經(jīng)歷深刻轉(zhuǎn)變，其對(duì)投資、消費(fèi)、物價(jià)等關(guān)鍵宏觀指標(biāo)也將產(chǎn)生重要影響。

1、投資總量增長(zhǎng)趨緩且結(jié)構(gòu)分化

在“反內(nèi)卷”與地方政府化債的雙重背景下，預(yù)計(jì)固定資產(chǎn)投資增速將溫和放緩，但其內(nèi)部結(jié)構(gòu)將呈現(xiàn)顯著分化。

首先，政策導(dǎo)向深刻影響投資供給結(jié)構(gòu)。“反內(nèi)卷”及“全國(guó)統(tǒng)一大市場(chǎng)”的核心之一，就在于規(guī)范地方政府招商引資行為，治理補(bǔ)貼亂象與市場(chǎng)分割。這將對(duì)未來(lái)供給，即固定資產(chǎn)投資方向產(chǎn)生明確抑制與引導(dǎo)作用?？赡鼙憩F(xiàn)為：對(duì)鋼鐵、煤炭等傳統(tǒng)行業(yè)，政策將繼續(xù)嚴(yán)格產(chǎn)能控制，升級(jí)置換，嚴(yán)防新增；對(duì)近年來(lái)產(chǎn)能快速擴(kuò)張、已出現(xiàn)階段性瓶頸的新能源汽車、光伏等新興行業(yè)，新增產(chǎn)能的審核或?qū)②厙?yán)，政策資源傾向于支持其向高端化、智能化升級(jí)，而非低水平重復(fù)建設(shè)；而對(duì)人工智能、集成電路、生物制造等需追趕全球先進(jìn)水平的關(guān)鍵前沿領(lǐng)域，投資仍將受到鼓勵(lì)與支持。這種“有壓有?！钡恼呷∠虮厝皇怪圃鞓I(yè)投資內(nèi)部出現(xiàn)顯著的結(jié)構(gòu)性差異。

其次，地方政府債務(wù)約束也限制傳統(tǒng)基建空間。當(dāng)前，存量隱性債務(wù)置換工作持續(xù)推進(jìn)，政策嚴(yán)防新增隱性債務(wù)。對(duì)于重點(diǎn)化債省市，除必要民生項(xiàng)目外，新增項(xiàng)目建設(shè)受到嚴(yán)格控制。

事實(shí)上，自2025年下半年反內(nèi)卷政策深入推進(jìn)以來(lái)，固定資產(chǎn)投資增速已呈現(xiàn)快速回落態(tài)勢(shì)，9月、10月當(dāng)月同比增速甚至落入負(fù)區(qū)間。這一定程度上反映了對(duì)地方政府投資行為規(guī)范所帶來(lái)的影響。

綜合考慮，2026年投資增速預(yù)計(jì)將步入平緩區(qū)間。2025年12月中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出“推動(dòng)投資止跌回穩(wěn)”，傳遞出政策對(duì)投資持溫和支持態(tài)度，目標(biāo)在于穩(wěn)定而非強(qiáng)刺激。預(yù)計(jì)2026年固定資產(chǎn)投資增速將維持在略低于近年平均水平的溫和增長(zhǎng)區(qū)間（0%-3%），政策重心將從追求總量擴(kuò)張向優(yōu)化內(nèi)部結(jié)構(gòu)與提升投資效能傾斜。

2、根本打破“內(nèi)卷”依賴消費(fèi)提振

根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)，僅從供給端治理“內(nèi)卷式”競(jìng)爭(zhēng)難以實(shí)現(xiàn)供需的良性匹配，需求側(cè)的協(xié)同發(fā)力至關(guān)重要。

需求牽引是供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革成功的必要條件。2016年供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，其成功不僅源于對(duì)鋼鐵、煤炭等行業(yè)產(chǎn)能的壓縮，更得益于同期以棚改貨幣化安置為代表的需求端強(qiáng)力刺激。彼時(shí)，房地產(chǎn)仍是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要支柱，以投資為核心的需求擴(kuò)張為去產(chǎn)能后的價(jià)格修復(fù)與行業(yè)盈利改善提供了增量市場(chǎng)空間，使得相關(guān)商品價(jià)格漲幅在一段時(shí)間內(nèi)顯著跑贏股指。

然而，當(dāng)前需求驅(qū)動(dòng)不足正制約價(jià)格修復(fù)彈性。2025年7月反內(nèi)卷政策加力推行后，相關(guān)商品價(jià)格走勢(shì)出現(xiàn)顯著分化：與房地產(chǎn)高度相關(guān)的鋼鐵、玻璃等品種，其價(jià)格在短暫情緒推升后迅速走弱，增速已落后于股指（截至12月9日）；而碳酸鋰、多晶硅等與新興制造需求更緊密的商品價(jià)格則表現(xiàn)相對(duì)堅(jiān)挺。

這種分化表明，若缺乏強(qiáng)勁終端需求驅(qū)動(dòng)，僅靠供給端約束難以持續(xù)推動(dòng)價(jià)格修復(fù)。尤其，房地產(chǎn)下行周期下，傳統(tǒng)投資驅(qū)動(dòng)模式效能減弱，“反內(nèi)卷”政策本身也對(duì)部分制造業(yè)投資擴(kuò)張形成約束。投資端整體對(duì)需求的拉動(dòng)作用受限。

在此背景下，擴(kuò)大消費(fèi)將成為內(nèi)需提振的核心抓手。預(yù)計(jì)未來(lái)政策可能在以下方面持續(xù)發(fā)力：一是深化收入分配制度改革，通過(guò)優(yōu)化稅收、社會(huì)保障等措施提升居民實(shí)際購(gòu)買力與消費(fèi)預(yù)期；二是延續(xù)并優(yōu)化消費(fèi)品以舊換新等補(bǔ)貼政策，直接激發(fā)消費(fèi)潛力；三是著力穩(wěn)定就業(yè)，助力居民增收，筑牢消費(fèi)意愿和能力基礎(chǔ)。

3、“反內(nèi)卷”推動(dòng)物價(jià)漸進(jìn)修復(fù)

隨著反內(nèi)卷政策穩(wěn)步推進(jìn)，預(yù)計(jì)2026年中國(guó)物價(jià)水平將經(jīng)歷跌幅收窄直至逐步企穩(wěn)的過(guò)程。

首先，“反內(nèi)卷”政策通過(guò)改善供需關(guān)系引導(dǎo)價(jià)格合理回歸。一是遏制企業(yè)低價(jià)無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)行為，引導(dǎo)工業(yè)品價(jià)格脫離非理性的下跌通道，向合理價(jià)值區(qū)間回歸；二是通過(guò)規(guī)范投資、優(yōu)化供給和提振消費(fèi)，逐步改善供需關(guān)系，為商品價(jià)格提供基本面支撐。

同時(shí)，本輪物價(jià)修復(fù)進(jìn)程恰逢有利的宏觀環(huán)境，內(nèi)外政策有望形成共振。從全球看，預(yù)計(jì)2026年美聯(lián)儲(chǔ)仍處于降息通道，全球流動(dòng)性環(huán)境趨向?qū)捤?，利于大宗商品價(jià)格回升。加之，我國(guó)PPI已經(jīng)歷長(zhǎng)達(dá)約三年的負(fù)增長(zhǎng)，低基數(shù)為2026年其同比增速轉(zhuǎn)正提供了技術(shù)條件。

國(guó)內(nèi)來(lái)看，M1-M2剪刀差收窄指示的流動(dòng)性活化趨勢(shì)，通常領(lǐng)先PPI變化約6個(gè)月，這預(yù)示未來(lái)一段時(shí)間PPI同比增速有望延續(xù)回升勢(shì)頭。然而，與上一輪力度較強(qiáng)的供給側(cè)改革相比，本輪“反內(nèi)卷”政策風(fēng)格更為穩(wěn)健溫和。因此，2026年物價(jià)回升的斜率預(yù)計(jì)較2016年平緩，呈現(xiàn)漸進(jìn)式特征。

初步判斷，2026年P(guān)PI有望在三、四季度實(shí)現(xiàn)同比企穩(wěn)，隨后步入溫和上漲區(qū)間（0%-0.5%），從而有效緩解通縮壓力。

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