（攝影：宋金彥）

根據(jù)中國金屬礦業(yè)經(jīng)濟(jì)研究院（五礦產(chǎn)業(yè)金融研究院）金志峰院長創(chuàng)立的“至簡交易”價格實戰(zhàn)理論，期貨市場和現(xiàn)貨市場擁有各自不同基本面，期貨價格產(chǎn)生的原點在期貨盤面。本欄目聚焦期貨市場自身基本面，重點分析期貨市場資金博弈的背后力量與主要影響因素，通過期權(quán)市場研判市場情緒和預(yù)期變化。

11月至12月中旬，鎳空頭大幅增倉導(dǎo)致價格快速下跌，伴隨鎳價下跌至較低水平，國內(nèi)主力持續(xù)收縮空頭敞口，國際金融資本和產(chǎn)業(yè)資本多空對減。目前，鎳價處在長期價格區(qū)間低位，短期震蕩下跌。

空頭大幅增倉導(dǎo)致鎳價快速下跌。滬鎳盤面，11月中上旬，空頭大幅增倉帶動鎳價明顯下跌，向下試探震蕩區(qū)間下沿支撐位；11月下旬，部分空頭撤離帶動價格反彈；12月上旬，空頭再度增倉導(dǎo)致價格大幅下跌，跌破前期低點115450噸。倫鎳盤面，11月上旬至中旬，空頭資金主動增倉打壓價格，導(dǎo)致鎳價最低跌至14330美元噸；11月下旬，部分抄底資金涌入疊加空頭資金減倉撤退，帶動鎳價重新反彈至原震蕩區(qū)間；12月上旬，多頭減倉疊加空頭增倉導(dǎo)致價格下跌至14000美元噸附近。1128日，滬鎳收盤價117080噸，較上月同期120560噸下跌2.9%；倫鎳收盤價14820美元噸，較上月同期15245美元噸下跌2.8%

：空頭大幅增倉導(dǎo)致鎳價快速下跌

國內(nèi)主力收縮空頭敞口規(guī)模，國際金融資本和產(chǎn)業(yè)資本多空對減。1128日，滬鎳持倉量前20期貨公司持有凈空頭26925手，較上月空頭敞口收縮11215手，12月上旬進(jìn)一步收縮空頭敞口至21430手；倫鎳商業(yè)機構(gòu)持有凈空頭17651手，較上月同期空頭敞口收窄6373手；投資基金持有凈多頭6305手，較上月同期多頭敞口收窄4960手。

：國內(nèi)主力收縮空頭敞口規(guī)模，國際金融資本和產(chǎn)業(yè)資本多空對減

市場炒作風(fēng)險處在中等水平。1128日，滬鎳主力合約持倉量12.7萬手，一手噸，上期所指定交割倉庫鎳庫存4.1萬噸，盤面持倉規(guī)模與庫存之比為3.1倍，處于歷史均值低位；LME3個月期鎳持倉25.9萬手，一手噸，庫存25.5萬噸，月均可交割產(chǎn)量6.7萬噸，未來個月內(nèi)持倉量與交易所庫存和產(chǎn)量之和比值為3.4，綜合考慮倫鎳庫存較為充裕、Cash/3M仍為貼水，市場炒作風(fēng)險處在中等水平。

：市場炒作風(fēng)險處在中等水平

鎳價處在長期價格區(qū)間低位。滬鎳期貨價格長期運行區(qū)間在11-25萬元噸，倫鎳期貨價格長期運行區(qū)間在10000-35000美元噸。1128日，滬鎳主力合約收盤價117080噸，處在長期價格區(qū)間5%分位；倫鎳期貨收盤價14820美元噸，處在長期價格區(qū)間19%分位。

：鎳價處在長期價格區(qū)間低位

鎳價震蕩下跌。11月，滬鎳價格下跌至115000-127000噸區(qū)間下沿，12月進(jìn)一步破位下跌；倫鎳價格在13800-16800美元噸運行，短期震蕩下跌至區(qū)間下沿附近。

：鎳價震蕩下跌

滬鎳和倫鎳遠(yuǎn)月較近月價格均小幅升水，近期現(xiàn)貨資源維持寬松狀態(tài)。1128日，滬鎳遠(yuǎn)月合約價格較近月合約價格小幅升水2%，倫鎳期貨遠(yuǎn)月合約價格高于近月合約612.55美元噸，折合升水4.1%；倫鎳Cash/3M貼水201.94美元噸，較上月同期小幅上漲8.07美元噸，處于升貼水主要運行區(qū)間較低位置，反映現(xiàn)貨資源維持寬松狀態(tài)。

：倫鎳Cash/3M貼水201.94美元

資料來源：Wind，五礦期貨研究中心

作者 宋歆欣 中國金屬礦業(yè)經(jīng)濟(jì)研究院（五礦產(chǎn)業(yè)金融研究院）

劉顯杰 五礦期貨研究中心研究員

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