我的鋼鐵網(wǎng)：近期鐵礦石市場呈現(xiàn)“高供給、弱需求、高庫存”的寬松狀態(tài)，但其價格卻表現(xiàn)堅挺。這一看似矛盾的現(xiàn)象，主要源于鐵礦石獨特的金融屬性，以及市場對后續(xù)鋼廠補庫的一致預(yù)期。

鐵礦價格與供需的背離

12月45港鐵礦石到港量穩(wěn)定在2600萬噸/周，同比增幅約8.0%，而全國247家鋼廠日均鐵水產(chǎn)量已降至226.6萬噸的相對低位。在到港量增加、需求下滑的背景下，45港鐵礦石庫存攀升至1.55億噸，處于近幾年偏高水平。

一般而言，高庫存是供需寬松的直接體現(xiàn)，常對價格構(gòu)成壓制。然而鐵礦石現(xiàn)貨及近月合約價格并未走弱，其背后存在深層次的結(jié)構(gòu)性原因。

鐵礦的特性與補庫預(yù)期

（一）鐵礦物理屬性穩(wěn)定，持貨成本低

鐵礦石易于長期儲存，鐵元素含量基本不受堆放時間影響，為囤貨提供了物理基礎(chǔ)。且港口普遍提供長達90天的免費堆存期，貿(mào)易商持貨待沽的資金成本比較低。

再者，鐵礦鐵礦石合約常年維持“Back（近高遠低）”結(jié)構(gòu)，近遠月價差長期維持在5%-10%左右，持貨商可以滾動吃貼水。即便因為短期下跌，也可以接貨堆在港口以時間換空間。

這使得鐵礦石不再僅僅是生產(chǎn)原料，更成為一種理想的融資及套利工具。在價格下跌時，貿(mào)易商沒有急于拋售的壓力，從而減少了現(xiàn)貨市場的實際拋壓，對近月價格形成支撐。

（二）明確的“冬儲”預(yù)期，強化了賣方的議價能力

無論當期需求強弱，市場普遍預(yù)期鋼廠為應(yīng)對春節(jié)假期，必將進行冬季原料補庫。鋼廠進口礦庫存有望從當前的8700萬噸提升至1.05億噸左右。在確定的補庫需求面前，持貨貿(mào)易商心態(tài)從容，傾向于“待價而沽”，主動控制出貨節(jié)奏。而隨著時間推移，鋼廠的采購緊迫性逐步上升，這種心理博弈進一步穩(wěn)固了現(xiàn)貨價格的底部。

鋼廠的選擇與未來變數(shù)

面對該局面，鋼廠理論上可采取兩種策略：

一是主動大幅減產(chǎn)，通過壓制需求來扭轉(zhuǎn)價格預(yù)期，同時可緩解自身產(chǎn)成品庫存壓力。近期隨著焦炭兩輪落地，鋼廠利潤小幅改善，而247家鋼廠日均鐵水加速下降，或正是措施的具體體現(xiàn)。

二是延緩采購節(jié)奏，通過延遲補庫來壓制價格。目前鋼廠鐵礦庫存穩(wěn)定在9000萬噸以下，這在一定程度上限制了近月合約的上漲空間。但只要“冬儲”的最終需求客觀存在，便為鐵礦價格提供了明確的底線，使得空頭力量難以持續(xù)發(fā)力。

值得關(guān)注的是，港口管理政策正在醞釀?wù){(diào)整，旨在弱化鐵礦石的金融屬性。核心變化在于：將“黑名單”企業(yè)免堆期可能縮短至30天，超期后堆存費將從第1天起計收（例如0.1元/噸·天），且每超期30天費率上浮50%。此舉若能落地，將顯著提高非生產(chǎn)性囤貨的持有成本，壓縮無風(fēng)險套利空間，從而削弱鐵礦石的金融屬性，促使定價邏輯更多地回歸真實的供需基本面。

總之，當前鐵礦石價格的堅挺，并非源于供需緊張，而是其強金融屬性與季節(jié)性補庫預(yù)期共同作用的結(jié)果。低成本持貨與穩(wěn)定的套利模式，使得高庫存未能轉(zhuǎn)化為實際的銷售壓力，反而被“凍結(jié)”在融資與套利鏈條中。打破這一格局的關(guān)鍵，可能在于鋼廠需求出現(xiàn)超預(yù)期收縮，或提升港口囤貨成本，使價格重新錨定商品供需本身。

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