（攝影：熊慶瑞）

國內(nèi)銻價(jià)缺乏長期支撐，海內(nèi)外銻價(jià)差別收窄

2025年全年，銻精礦與銻錠市場均呈現(xiàn)出高開低走與波動(dòng)下行的態(tài)勢。銻精礦全年價(jià)格區(qū)間為12.25萬元噸至21.85萬元噸，平均價(jià)格為15.54萬元噸，波動(dòng)率達(dá)17.11%，顯示出較強(qiáng)的市場敏感性；銻錠價(jià)格區(qū)間為14.10萬元噸至25.20萬元噸，平均價(jià)格18.26萬元噸，波動(dòng)率略低至16.69%，但絕對價(jià)格水平與漲幅均高于銻精礦。從同比角度看，銻精礦最高價(jià)同比增長57.76%，最低價(jià)同比暴漲78.83%，平均價(jià)同比上漲15.54%，銻錠最高價(jià)同比增長56.04%、最低價(jià)同比增長67.86%、平均價(jià)同比增長18.26%，兩者極值變化幅度均接近40%，反映出2025年銻市場受宏觀經(jīng)濟(jì)、供應(yīng)鏈緊張及下游需求復(fù)蘇等多重因素共同驅(qū)動(dòng)，但銻錠作為加工品，其價(jià)格彈性與附加值優(yōu)勢更為突出，導(dǎo)致其表現(xiàn)略為強(qiáng)勢。國外來看，月到月的價(jià)格下行周期縮小了國內(nèi)外價(jià)格的差距。進(jìn)入11月，受出口政策放寬預(yù)期影響，市場情緒快速回暖，銻品價(jià)格出現(xiàn)小幅上漲，但缺乏長期支撐，進(jìn)入11月下旬，價(jià)格漲勢明顯受阻。盡管終端消費(fèi)領(lǐng)域隨著銻價(jià)上漲其采購力度有所加大，但面對高企的價(jià)格，下游企業(yè)均規(guī)避了大量囤貨的策略，轉(zhuǎn)而以按需采購為主，沒有與上游形成共振。12月截至目前，銻精礦價(jià)格在13.95萬元噸至14.65萬元噸之間波動(dòng)，平均價(jià)13.95萬元噸，環(huán)比上漲0.92萬元，銻錠價(jià)格區(qū)間為16.25萬元噸至17.25萬元噸，平均價(jià)16.25萬元噸，環(huán)比升高0.95萬元，月度波動(dòng)率2.02%。兩者價(jià)格走勢的高度正相關(guān)性（銻錠價(jià)格始終保持約2.2萬元噸的溢價(jià)）驗(yàn)證了產(chǎn)業(yè)鏈傳導(dǎo)效應(yīng)，但銻錠的溢價(jià)空間在12月小幅擴(kuò)大，從10月的2.3萬元噸擴(kuò)至2.5萬元噸，反映出加工環(huán)節(jié)利潤率的小幅提升。建議關(guān)注銻精礦庫存變化、銻錠進(jìn)出口數(shù)據(jù)，以及替代品（如錫基阻燃劑）的市場滲透率，以捕捉價(jià)格拐點(diǎn)信號。

1：20251-12月銻品變化情況

數(shù)據(jù)來源：亞洲金屬網(wǎng)，五礦經(jīng)研院

20251-12月銻精礦、銻錠價(jià)格走勢圖

數(shù)據(jù)來源：亞洲金屬網(wǎng)，五礦經(jīng)研院

進(jìn)出口明顯改善，終端需求季節(jié)性下降

——受內(nèi)外經(jīng)貿(mào)環(huán)境影響，主要銻品進(jìn)出口出現(xiàn)好轉(zhuǎn)

受到宏觀經(jīng)濟(jì)的影響，10-11月，我國銻品進(jìn)出口情況較前三季度明顯改善。

出口方面，1-11月，我國出口銻精礦噸，同比減少100.0%；出口氧化銻5515.8噸，較去年同比減少80.9%，其中11月份出口302噸；1-11月，我國出口銻錠367噸，較去年同比減少90.4%，其中11月份出口40噸；1-11月，出口未鍛軋鉛銻合金4038.66噸，較去年同比增加0.6%，其中11月份出口721.29噸，同比增加2162.2%

2：20251-11月中國銻銻品出口情況（單位：噸）

數(shù)據(jù)來源：中國海關(guān)，五礦經(jīng)研院

進(jìn)口方面，1-11月，我國進(jìn)口銻精礦32669.85噸，同比減少32.1%；進(jìn)口氧化銻51.12噸，同比減少71.4%，其中11月份進(jìn)口4.44噸；1-11月，我國進(jìn)口硫化銻38.55噸，同比減少1.4%，其中11月份進(jìn)口1.38噸；1-11月，進(jìn)口未鍛軋鉛銻合金38894.94噸，同比減少16.0%，其中11月份進(jìn)口7258.56噸，同比增加104.2%

20251-11月中國銻品進(jìn)口情況（單位：噸）

數(shù)據(jù)來源：中國海關(guān)，五礦經(jīng)研院

——部分終端需求進(jìn)入季節(jié)性下行期，長期需求保持旺盛

焦銻酸鈉作為玻璃澄清劑的需求與太陽能電池產(chǎn)業(yè)密切相關(guān)，當(dāng)前數(shù)據(jù)顯示其市場表現(xiàn)呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性分化。太陽能電池當(dāng)月產(chǎn)量為7349.40萬千瓦時(shí)，同比下降3.00%，顯示短期需求承壓，但年度累計(jì)產(chǎn)量76057.40萬千瓦時(shí)，同比增長9.90%，表明行業(yè)整體仍保持較強(qiáng)擴(kuò)張態(tài)勢。這種“累計(jì)強(qiáng)勁、當(dāng)月回落”的特征反映光伏產(chǎn)業(yè)鏈的階段性庫存調(diào)整或季節(jié)性因素影響，焦銻酸鈉需求短期內(nèi)或面臨波動(dòng)，但中長期仍有增長支撐，尤其是在全球清潔能源轉(zhuǎn)型背景下，累計(jì)9.90%的同比增速預(yù)示未來需求有望持續(xù)釋放。

乙二醇銻作為聚酯催化劑的需求直接受化學(xué)纖維和合成纖維產(chǎn)量驅(qū)動(dòng)，當(dāng)前數(shù)據(jù)顯示，從長期來看，下游需求保持穩(wěn)健增長，但短期由于行業(yè)處于季節(jié)性下行周期，需求面臨收縮。化學(xué)纖維當(dāng)月產(chǎn)量756.10萬噸，同比增長6.40%，年度累計(jì)7931.80萬噸，同比增長5.00%；合成纖維當(dāng)月產(chǎn)量687.90萬噸，同比增長5.70%，累計(jì)7240.40萬噸，同比增長4.90%。兩者均呈現(xiàn)當(dāng)月與累計(jì)同步增長態(tài)勢，且當(dāng)月增速高于累計(jì)增速，表明近期需求加速回暖?？紤]到乙二醇銻在聚酯生產(chǎn)中的關(guān)鍵催化作用，其需求彈性與纖維產(chǎn)量高度正相關(guān)，6.40%5.70%的當(dāng)月同比增速預(yù)示短期內(nèi)需求將保持旺盛，但需關(guān)注累計(jì)增速是否能持續(xù)向上突破。

三氧化二銻作為阻燃劑的需求受多個(gè)下游行業(yè)影響，當(dāng)前數(shù)據(jù)呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性分化特征。塑料制品當(dāng)月產(chǎn)量697.80萬噸，同比下降6.50%，累計(jì)產(chǎn)量7187.40萬噸，同比持平，顯示行業(yè)需求明顯疲軟；合成橡膠當(dāng)月產(chǎn)量77.90萬噸，同比微降0.10%，累計(jì)816.90萬噸，同比增長1.90%，表現(xiàn)相對平穩(wěn)。家電領(lǐng)域中，冰箱當(dāng)月產(chǎn)量944.20萬臺，同比增長5.60%，累計(jì)9934.20萬臺，同比增長1.20%，顯示一定韌性。汽車產(chǎn)業(yè)整體增長強(qiáng)勁，當(dāng)月產(chǎn)量351.90萬輛，同比增長2.40%，累計(jì)3109.40萬輛，同比增長10.80%，其中新能源汽車當(dāng)月同比增長17.00%，累計(jì)增長26.50%，成為主要拉動(dòng)力。綜合來看，三氧化二銻需求受到塑料制品下滑的拖累，但汽車（尤其是新能源汽車）和家電的增長部分對沖了負(fù)面影響，整體需求或呈現(xiàn)季節(jié)性下行的格局。

鉛酸蓄電池用銻的需求高度依賴傳統(tǒng)燃油車產(chǎn)量，當(dāng)前數(shù)據(jù)顯示其市場面臨結(jié)構(gòu)性收縮壓力。傳統(tǒng)燃油車當(dāng)月產(chǎn)量167.80萬輛，同比增長2.06%，累計(jì)產(chǎn)量同比增長10.63%，表面看雖保持增長，但對比新能源汽車當(dāng)月17.00%和累計(jì)26.50%的高速增長，傳統(tǒng)燃油車的增速明顯滯后?？紤]到新能源汽車不使用鉛酸蓄電池，且其市場份額快速提升（當(dāng)月新能源汽車占比已達(dá)52.3%），鉛酸蓄電池用銻的需求空間正被持續(xù)壓縮。盡管傳統(tǒng)燃油車仍有10.63%的累計(jì)增長，但增速遠(yuǎn)低于新能源汽車，且當(dāng)月增速僅2.06%，顯示需求增長乏力，未來或面臨進(jìn)一步下行風(fēng)險(xiǎn)。

20251-11月銻主要下游應(yīng)用領(lǐng)域發(fā)展情況

數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計(jì)局，五礦經(jīng)研院

行業(yè)大事記

——國內(nèi)外主要企業(yè)近況

1128日，湖南黃金控股子公司新邵四維通過探轉(zhuǎn)采方式取得湖南省新邵縣潭溪銀金鎢多金屬礦勘探的采礦許可證，該項(xiàng)目可開采礦種包括鎢礦、磁鐵礦、銀礦等各類礦種，備案資源量為鎢礦體礦石量1916萬噸，WO3資源量70411噸，平均品位0.367%。磁鐵礦礦石量（推斷）24.2萬噸，TFe品位21.63%。伴生銀礦石量（推斷）844萬噸，金屬量14.4噸，銀品位1.7噸，項(xiàng)目預(yù)計(jì)2028年完成建設(shè)，建成后計(jì)劃年產(chǎn)鎢3300噸。

湖南黃金通過湖南新龍礦業(yè)控股新邵四維76.47%的股權(quán)。截至20241231日，新邵四維總資產(chǎn)4624.87萬元，凈資產(chǎn)3939.36萬元；2024年度，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入萬元，凈利潤-35.67萬元。

1112日，美國銻業(yè)發(fā)布了其三季度財(cái)報(bào)，公司個(gè)月累計(jì)營收2623萬美元（合人民幣1.89億元，按美元兌換7.72元人民幣計(jì)，下同），同比增長182%。營業(yè)成本1900萬美元（合人民幣1.467億元）。稅前凈虧損405萬美元（合人民幣3127萬元）。1124日美國銻業(yè)表示，其在蒙大拿州Stibnite Hill銻礦項(xiàng)目已首批產(chǎn)出約250噸銻礦石，這些礦石將在拉德斯堡附近的浮選廠進(jìn)行取樣化驗(yàn)，根據(jù)該公司冶金團(tuán)隊(duì)初步測試，物料可升級滿足軍事規(guī)格要求。由于項(xiàng)目所在地即將進(jìn)入冬休期，項(xiàng)目將于2026月到月繼續(xù)進(jìn)行。

——近期政策調(diào)整

202511日，商務(wù)部發(fā)布《商務(wù)部公告202572號 公布調(diào)整實(shí)施商務(wù)部公告2024年第46號的決定》（以下簡稱《決定》）?！稕Q定》表明，自202511日起至20261127日，暫停實(shí)施商務(wù)部公告2024年第46號（《關(guān)于加強(qiáng)相關(guān)兩用物項(xiàng)對美國出口管制的公告》）第二款。即：暫?！霸瓌t上不予許可鎵、鍺、銻、超硬材料相關(guān)兩用物項(xiàng)對美國出口”。

后市展望

從需求端來看，部分傳統(tǒng)需求進(jìn)入季節(jié)性下行期，但從長期需求來看整體需求仍具剛性。未來一段時(shí)間內(nèi)，銻的核心應(yīng)用場景——阻燃劑市場、空調(diào)市場等終端應(yīng)用進(jìn)入季節(jié)性淡季，終端需求的萎縮直接傳導(dǎo)至上游原料采購環(huán)節(jié)，導(dǎo)致銻錠采購需求持續(xù)低迷。而新興賽道的需求支撐不足則進(jìn)一步加劇了價(jià)格下行壓力，且新興領(lǐng)域?qū)︿R需求的占比仍然偏低，短期難以彌補(bǔ)傳統(tǒng)領(lǐng)域的需求缺口。但進(jìn)出口貿(mào)易在宏觀影響下得以大幅提升，一定程度拉動(dòng)了需求。

從供應(yīng)端來看，供應(yīng)邊際寬松為價(jià)格下跌提供了助力，進(jìn)口補(bǔ)充增加與隱性庫存出清形成疊加效應(yīng)。而海外Stibnite Hill受到季節(jié)影響，暫時(shí)無法實(shí)現(xiàn)大規(guī)模產(chǎn)出，在明年夏季之前對全球銻產(chǎn)業(yè)供應(yīng)鏈影響有限。同時(shí)，海外高銻價(jià)背景下資源競爭白熱化，內(nèi)外價(jià)差導(dǎo)致銻礦資源難以有效進(jìn)入國內(nèi)市場，而當(dāng)前分散推進(jìn)的在建產(chǎn)能多數(shù)項(xiàng)目仍處于早期開發(fā)階段，短期內(nèi)難以形成增量供應(yīng)。

作者 李昊涵 中國金屬礦業(yè)經(jīng)濟(jì)研究院（五礦產(chǎn)業(yè)金融研究院）

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