GUIDE

核心觀點(diǎn)

回顧：根據(jù)Mysteel不完全統(tǒng)計(jì)，截至2025年12月26日，9家鋼廠發(fā)布2026年冬儲(chǔ)政策，其中東北3家，華北3家，西北3家。今年政策發(fā)布時(shí)間明顯較晚，依舊以后結(jié)算/點(diǎn)價(jià)為主，北方鋼廠發(fā)布政策較早，鋼廠政策整體較為寬松。其中，北方地區(qū)冬儲(chǔ)：目前東北螺紋累庫(kù)最為明顯，北方鋼廠已陸續(xù)發(fā)布冬儲(chǔ)政策；南方地區(qū)冬儲(chǔ)：南方地區(qū)由于需求和氣溫等因素影響，基本還沒(méi)有發(fā)布冬儲(chǔ)政策，可能會(huì)在1月中下旬左右鋼廠會(huì)發(fā)布冬儲(chǔ)政策。

展望：目前鋼廠還有復(fù)產(chǎn)計(jì)劃，并隨著后面螺紋冬儲(chǔ)量較少，以被動(dòng)冬儲(chǔ)、后結(jié)算為主，疊加季節(jié)性需求減弱，螺紋整體需求會(huì)趨勢(shì)性下滑，螺紋基本面壓力較大，鋼材成本因?yàn)樵涎a(bǔ)庫(kù)預(yù)期而上移，呈向上擠壓利潤(rùn)結(jié)構(gòu)，可能后期會(huì)產(chǎn)生負(fù)反饋，預(yù)期未來(lái)短期鋼價(jià)或?qū)⒄鹗幤踹\(yùn)行

【正文】

冬儲(chǔ)分地區(qū)回顧

（1）總述：政策發(fā)布時(shí)間明顯較晚，鋼廠政策整體較為寬松

• 2023年-2024年，據(jù)Mysteel不完全統(tǒng)計(jì)，截至2024年1月25日，27家鋼廠發(fā)布2024年冬儲(chǔ)政策，其中華北9家、東北7家、西北5家，華中1家，華東3家，西南1家，華南1家。此年后結(jié)算/點(diǎn)價(jià)成主流，鎖價(jià)收縮；貼息常態(tài)化、強(qiáng)條件化，貼息0.5%-0.7%/月；北早南晚。

• 2024年-2025年，根據(jù)Mysteel不完全統(tǒng)計(jì)，截至2025年1月20日，28家鋼廠發(fā)布冬儲(chǔ)政策，其中東北5家，華北8家，西北3家，華東4家，西南8家。此年冬儲(chǔ)后結(jié)算、被動(dòng)冬儲(chǔ)為主，鎖價(jià)弱化；貼息收縮、條件化，貼息多為7‰/月左右；北方提前、南方延后。

• 2025年-2026年，根據(jù)Mysteel不完全統(tǒng)計(jì)，截至2025年12月26日，9家鋼廠發(fā)布2026年冬儲(chǔ)政策，其中東北3家，華北3家，西北3家。今年政策發(fā)布時(shí)間明顯較晚，依舊以后結(jié)算/點(diǎn)價(jià)為主，北方鋼廠發(fā)布政策較早，鋼廠政策整體較為寬松。

（2）北方地區(qū)冬儲(chǔ)：目前東北螺紋累庫(kù)最為明顯，北方鋼廠已陸續(xù)發(fā)布冬儲(chǔ)政策

目前，10月份以來(lái)，北方總庫(kù)約為2203萬(wàn)噸，同比增加18.25%，其中，東北是北方冬儲(chǔ)中氣候最極端、需求停滯最徹底的區(qū)域，特征區(qū)別于華北、西北，東北冬儲(chǔ)特征具體為：下游施工停工周期更長(zhǎng)、被動(dòng)冬儲(chǔ)為主，貿(mào)易商冬儲(chǔ)更多是響應(yīng)鋼廠政策，保量協(xié)議、資源外流特征顯著、倉(cāng)儲(chǔ)與物流成本高等。今年?yáng)|北庫(kù)存在北方地區(qū)累庫(kù)最為明顯，東北總庫(kù)存約551萬(wàn)噸，同比增加113%。主要東北降雪氣候來(lái)臨，2026年1月東北建筑鋼材南發(fā)總量在鋼廠控產(chǎn)減產(chǎn)的基礎(chǔ)上有所減少，南發(fā)壓力相對(duì)上月減輕。但是螺紋1月計(jì)劃產(chǎn)量年同比降幅超過(guò)30%，也是歷年來(lái)的新低，東北整體螺紋需求較差。

（3）南方冬儲(chǔ)：目前華東螺紋累庫(kù)最為明顯，南方鋼廠發(fā)布冬儲(chǔ)政策較晚

截至最新一期數(shù)據(jù)，南方大區(qū)中，華東地區(qū)庫(kù)存累庫(kù)最為明顯，由上周去庫(kù)11.2萬(wàn)噸轉(zhuǎn)為累庫(kù)4.12萬(wàn)噸，其他各地區(qū)也出現(xiàn)不同程度的累庫(kù)。南方冬儲(chǔ)時(shí)間一般比北方冬儲(chǔ)晚1-2個(gè)月，南方冬儲(chǔ)以被動(dòng)冬儲(chǔ)為主，其中華東地區(qū)一般是少量協(xié)議量之外的主動(dòng)冬儲(chǔ)，主要是協(xié)議量的被動(dòng)冬儲(chǔ)；西南地區(qū)鋼廠會(huì)以保價(jià)、資金冬儲(chǔ)為主；華南地區(qū)基本無(wú)冬儲(chǔ)等等。

螺紋冬儲(chǔ)實(shí)操預(yù)估：成材冬儲(chǔ)力度不大，以被動(dòng)冬儲(chǔ)為主

（1）貿(mào)易商心理價(jià)位較低，觀望態(tài)度濃厚。根據(jù)Mysteel去年調(diào)研，貿(mào)易商心理價(jià)位在3200元/噸以下，12月實(shí)際均價(jià)3300元/噸以上，心理價(jià)位和實(shí)際價(jià)格有價(jià)差。回歸到今年，目前12月螺紋現(xiàn)貨均價(jià)3292元/噸，1月螺紋現(xiàn)貨均價(jià)3300元/噸以上，預(yù)估貿(mào)易商心理價(jià)位相對(duì)于現(xiàn)貨價(jià)格偏低，約3100元/噸左右甚至更低。目前價(jià)格尚未達(dá)到貿(mào)易商心理價(jià)位，疊加前幾年虧損經(jīng)驗(yàn)，明年開(kāi)年建筑業(yè)行情可能反彈力度不足，需求支撐力不足，貿(mào)易商持濃厚的觀望態(tài)度。

（2）貿(mào)易商被動(dòng)冬儲(chǔ)，且冬儲(chǔ)量不多，螺紋庫(kù)存壓力依舊較大。自2025年12月以來(lái)，螺紋總庫(kù)、社庫(kù)、廠庫(kù)同比去年增加9.6%、8.3%、11.02%，螺紋庫(kù)存壓力相較于前期較大。目前貿(mào)易商持觀望態(tài)度，貿(mào)易商會(huì)被動(dòng)冬儲(chǔ)，則鋼廠庫(kù)存向貿(mào)易商轉(zhuǎn)移不暢，貿(mào)易商“輕倉(cāng)冬儲(chǔ)”導(dǎo)致廠庫(kù)去化緩慢，整體累庫(kù)幅度變大。

（3）若成材冬儲(chǔ)力度不大，則會(huì)影響原料端儲(chǔ)貨。今年冬儲(chǔ)力度極大可能不足，那么鐵水需求反彈力度有限，鐵礦、焦煤價(jià)格也極有可能反彈乏力。

草根調(diào)研：北方冬儲(chǔ)意愿不高，南方預(yù)估1月中下旬鋼廠出冬儲(chǔ)政策

• 西北：現(xiàn)在新疆冰天雪地，氣候較差，有價(jià)無(wú)市，過(guò)半商家休息了，現(xiàn)在連大部分鋼廠都已休假。

• 華北：內(nèi)蒙古冬儲(chǔ)政策出來(lái)后，協(xié)議戶硬指標(biāo)已完成，散戶不太行。

• 東北：今年?yáng)|北貿(mào)易商冬儲(chǔ)的意愿都不是很高，目前只有部分協(xié)議戶進(jìn)行冬儲(chǔ)，市場(chǎng)冬儲(chǔ)量到貨也少，但是1月開(kāi)始鋼廠復(fù)產(chǎn)建材了，可能會(huì)發(fā)一些冬儲(chǔ)量，現(xiàn)在WG、XD都沒(méi)有出政策，WG的協(xié)議戶都在等。

• 華東：目前華東冬儲(chǔ)還沒(méi)進(jìn)度，華東冬儲(chǔ)政策可能要1月中下旬，部分鋼廠的貨權(quán)在貿(mào)易商手中。其中有華東貿(mào)易商表示：華東冬儲(chǔ)政策應(yīng)該會(huì)在1月月底出，個(gè)人傾向于后結(jié)算模式，不做鎖價(jià)，如果心理價(jià)位的話，市場(chǎng)預(yù)期在3100元/噸，個(gè)人感覺(jué)價(jià)格偏高。

• 西南：西南現(xiàn)在冬儲(chǔ)還沒(méi)情況，1月中下旬才可能會(huì)出冬儲(chǔ)政策。

結(jié)論和展望

根據(jù)Mysteel調(diào)研，雖北方冬儲(chǔ)政策12月以來(lái)已出，但北方冬儲(chǔ)量少，且以被動(dòng)冬儲(chǔ)為主，南方大區(qū)冬儲(chǔ)政策可能會(huì)在1月中下旬出臺(tái)。今年冬儲(chǔ)量少的原因：第一，2025年以來(lái)螺紋保持低產(chǎn)，2025年螺紋產(chǎn)量同比2024年下降3.67%，2026年螺紋產(chǎn)量均值約190萬(wàn)噸，產(chǎn)量進(jìn)一步下降。第二，鑒于前幾年冬儲(chǔ)虧損以及建筑行業(yè)需求低迷，貿(mào)易商較為謹(jǐn)慎。

目前螺紋供增需降，庫(kù)存由去庫(kù)轉(zhuǎn)為累庫(kù)，后續(xù)雖電爐會(huì)季節(jié)性減產(chǎn)，但高爐仍有復(fù)產(chǎn)計(jì)劃，螺紋產(chǎn)量或?qū)⑽⒃觥?/span>需求方面，北方基本停工，南方仍有韌性，全國(guó)項(xiàng)目施工量較差，疊加螺紋冬儲(chǔ)量較差，主要以被動(dòng)冬儲(chǔ)和后結(jié)算為主，螺紋表需整體趨勢(shì)性下滑，在未來(lái)供增需降的背景下，螺紋或?qū)⒊掷m(xù)累庫(kù)，基本面矛盾變大。此外，鋼材成本因?yàn)樵涎a(bǔ)庫(kù)預(yù)期而上移，呈向上擠壓利潤(rùn)結(jié)構(gòu)，可能后期會(huì)產(chǎn)生負(fù)反饋，預(yù)期未來(lái)短期鋼價(jià)或?qū)⒄鹗幤踹\(yùn)行。

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