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Mysteel鐵礦石始致力于讓真實(shí)客觀的鐵礦石產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)、價(jià)格、資訊為用戶創(chuàng)造價(jià)值。

背景：2025年四季度以來(lái)，鐵礦石價(jià)格整體寬幅震蕩相對(duì)偏強(qiáng)，以Mysteel62%澳洲粉礦遠(yuǎn)期現(xiàn)貨價(jià)格指數(shù)為例，去年四季度至今在101-109美元/噸運(yùn)行，月度均價(jià)環(huán)比先跌后漲，而Mysteel47港口庫(kù)存自去年10月以來(lái)加速累庫(kù)，這段時(shí)期鐵礦石價(jià)格和港口庫(kù)存的負(fù)相關(guān)性表現(xiàn)較弱。

我們對(duì)庫(kù)存結(jié)構(gòu)梳理后發(fā)現(xiàn)，同期以MNP（麥克粉、紐曼粉、PB粉）為代表的中品粉礦庫(kù)存持續(xù)下降，與鐵礦石價(jià)格的負(fù)相關(guān)性相比以前有所提升。因此本文簡(jiǎn)單分析和對(duì)比四季度MNP與鐵礦整體的供需存情況，并對(duì)一季度作定性預(yù)測(cè)。

庫(kù)存：四季度鐵礦石整體供強(qiáng)需弱，鐵礦庫(kù)存加速累積，鋼聯(lián)47港庫(kù)存自1.45億噸增至1.7億噸，創(chuàng)歷史新高。而15港MNP粉庫(kù)存于2025年四季度去庫(kù)近600萬(wàn)噸，占15港庫(kù)存比例從15%下降至8.5%，目前處于四年來(lái)同期低位。

供給：四季度全球鐵礦發(fā)運(yùn)量、中國(guó)鐵礦石到港量同環(huán)比大幅增加，其中發(fā)運(yùn)環(huán)比增加5%，同比增加10.6%，到港環(huán)比增加7.5%，同比增加10.5%。

而主流中品粉的供給增量更加突出，四季度MNP發(fā)運(yùn)環(huán)比增加27.9%，同比增加22.6%。由此可見，并非是因?yàn)橹衅贩鄣墓┙o下降而導(dǎo)致庫(kù)存偏低。

需求：2025年四季度國(guó)內(nèi)鐵水產(chǎn)量環(huán)比下降，同比先增后減，反觀主流中品粉的表現(xiàn)，同環(huán)比皆大幅增加，即使在四季度鐵水產(chǎn)量持續(xù)下降時(shí)期，MNP粉日耗也在不斷增加，鋼聯(lián)112樣本鋼廠MNP粉/粗粉消耗比例從9月初的12%增加至11-12月的14%。

由此可見，四季度MNP的需求增加，是庫(kù)存下降的主要原因，而同時(shí)高位的鐵礦石價(jià)格，刺激礦山生產(chǎn)的積極性，帶動(dòng)供應(yīng)量也出現(xiàn)較大幅度的增長(zhǎng)，但增幅低于需求的增量。

展望：預(yù)計(jì)2026年一季度全球鐵礦發(fā)運(yùn)、中國(guó)鐵礦到港量環(huán)比去年四季度下降，但同比增加，且由于目前天氣監(jiān)測(cè)颶風(fēng)和暴雨跡象不明顯，預(yù)計(jì)供給同比增幅較大；

同時(shí)由于羸弱的終端需求、成材累庫(kù)壓力和對(duì)今年旺季需求信心不足，預(yù)計(jì)一季度國(guó)內(nèi)鐵水產(chǎn)量環(huán)比緩慢增加，同比增幅較小；

因此鐵礦整體進(jìn)一步累庫(kù)空間有限，但環(huán)比去庫(kù)幅度也難有空間，整體預(yù)計(jì)Mysteel47港口庫(kù)存在1.7-1.8億噸波動(dòng)，絕對(duì)水平處于歷史高位。

對(duì)于主流中品而言，盡管四大礦在澳巴境內(nèi)的生產(chǎn)及發(fā)運(yùn)情況并不構(gòu)成今年全球鐵礦主力增量，但個(gè)別品種仍有一定增長(zhǎng)空間。首先對(duì)于PB粉，雖然力拓新財(cái)年目標(biāo)持平，但一方面有去年一季度的低基數(shù)，另一方面力拓調(diào)品之后，SP10粉發(fā)運(yùn)下降而PB粉發(fā)運(yùn)增加，因此PB粉一季度供給同比增量可期。

另外，MN占BHP發(fā)運(yùn)比例去年四季度以來(lái)仍在歷史區(qū)間中波動(dòng)，BHP新財(cái)年目標(biāo)小幅增加200萬(wàn)噸，麥克紐曼目前還看不到非季節(jié)性的供給縮減動(dòng)力，因此MNP粉一季度供給可能呈現(xiàn)出環(huán)比降幅低于鐵礦整體，同比增幅高于鐵礦整體的特征，因?yàn)橐患径炔⒉皇墙衲臧陌椭幸酝鈬?guó)家供給增量的集中釋放時(shí)期。

而需求伴隨鐵水緩慢復(fù)產(chǎn)，MNP消耗仍有增長(zhǎng)空間，考慮到后續(xù)供需同比增量差距擴(kuò)大，逐步填補(bǔ)目前的缺口，MNP粉港口低庫(kù)存狀態(tài)可能在一季度難以實(shí)質(zhì)扭轉(zhuǎn)，而是表現(xiàn)為有限緩解。

進(jìn)入二季度后，隨著MNP粉供給增量進(jìn)一步釋放和鋼廠增加其他品種如特卡粉等的使用來(lái)進(jìn)行替代，MNP粉庫(kù)存有望加速反彈。

數(shù)據(jù)來(lái)源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)文章作者：劉涵

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