2025年12月19日，中國神華披露1335.98億元資產(chǎn)收購方案，以發(fā)行股份及現(xiàn)金支付（30%:70%）的方式整合國家能源集團旗下12家核心資產(chǎn)，同步募集配套資金。在全球能源格局深度調(diào)整、國內(nèi)“雙碳”目標穩(wěn)步推進的行業(yè)背景下，這一A股史上規(guī)模罕見的并購案，不僅是中國神華“煤電路港航化”一體化戰(zhàn)略的升維之舉，更彰顯了央企在能源安全保障中的核心擔當，為投資者呈現(xiàn)了兼具成長性與穩(wěn)定性的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)價值。

行業(yè)整合提速，龍頭錨定全產(chǎn)業(yè)鏈韌性

當前，能源行業(yè)正經(jīng)歷從規(guī)模擴張向提質(zhì)增效的深刻轉(zhuǎn)型，央企資本運作聚焦戰(zhàn)略整合與頭部集聚成為主流趨勢。煤炭作為我國能源安全的“壓艙石”，在清潔低碳轉(zhuǎn)型中仍發(fā)揮著不可替代的兜底作用，而煤電一體化、煤化聯(lián)動成為行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的核心路徑。中國神華此次并購，精準契合行業(yè)發(fā)展規(guī)律，將國家能源集團旗下優(yōu)質(zhì)煤炭、坑口煤電、煤化工及運輸資產(chǎn)注入上市公司，實質(zhì)性解決了長期存在的同業(yè)競爭問題，實現(xiàn)了核心業(yè)務(wù)的高度聚焦。

交易完成后，中國神華的資源儲備與產(chǎn)能規(guī)模實現(xiàn)跨越式提升：煤炭保有資源量增至684.9億噸，可采儲量近乎翻倍達345億噸；煤炭年產(chǎn)量將達5.12億噸，占2024年全國原煤產(chǎn)量的10.7%，成為全球煤炭供應(yīng)格局中的關(guān)鍵力量。同時，發(fā)電裝機容量突破6000萬千瓦，聚烯烴產(chǎn)能實現(xiàn) 213% 的爆發(fā)式增長，形成“煤炭開采-坑口發(fā)電-煤制油煤化工-運輸銷售”的完整閉環(huán)，抗周期波動能力顯著增強。有專家指出，這種全產(chǎn)業(yè)鏈整合模式，正是能源央企應(yīng)對行業(yè)變革的最優(yōu)解，通過價值鏈深耕構(gòu)建的競爭壁壘，將在長期發(fā)展中持續(xù)釋放協(xié)同價值。

財務(wù)數(shù)據(jù)提質(zhì)，盈利增長與股東回報雙升級

此次并購的核心價值，更體現(xiàn)在對上市公司盈利能力的實質(zhì)性增厚。重組草案顯示，按照2025年1-7月數(shù)據(jù)測算，交易完成后公司資產(chǎn)總額將達8965.87億元，2025年1-7月營業(yè)總收入提升至2065.09億元，2025年1-7月扣非后歸母凈利潤增至326.37億元，2025年1-7月每股收益（EPS）從1.47元/股提升至1.54元/股，實現(xiàn)了規(guī)模與效益的同步增長。中泰證券測算，標的資產(chǎn)年化將帶來約58億元的凈利潤增厚，A/H股股息率分別達到4.72% 和5.33%，盈利質(zhì)量與回報水平均處于行業(yè)領(lǐng)先地位。

值得關(guān)注的是，標的資產(chǎn)在注入前已完成預(yù)重組優(yōu)化，剝離了低效及非主業(yè)資產(chǎn)，確保了注入資產(chǎn)的優(yōu)質(zhì)性與成長性。其中，新疆能源下屬的準東露天煤礦等核心資產(chǎn)，憑借先進產(chǎn)能與成本優(yōu)勢，將進一步強化中國神華的盈利韌性。這種“優(yōu)中選優(yōu)”的資產(chǎn)整合邏輯，使得并購后的協(xié)同效應(yīng)更具確定性——坑口電廠與煤炭開采的近距離匹配將大幅降低運輸成本，煤化工業(yè)務(wù)則提升了煤炭產(chǎn)品附加值，而完善的運輸物流網(wǎng)絡(luò)將實現(xiàn)資源高效調(diào)配，形成“1+1>2”的運營效能。

高分紅承諾護航，打造穩(wěn)健紅利核心資產(chǎn)

在資本市場追求確定性回報的當下，中國神華持續(xù)升級的股東回報政策成為投資價值的重要錨點。公司明確承諾2025-2027年現(xiàn)金分紅比例不低于65%，而2025年中期分紅比例已達79%，遠超承諾底線，彰顯了對股東的誠意與實力。上市以來，中國神華始終保持利潤分配的連續(xù)性與穩(wěn)定性，這種“高盈利 +高分紅”的雙高特征，使其在能源板塊中獨樹一幟。

結(jié)合本次并購帶來的EPS增厚效應(yīng)，市場普遍預(yù)期中國神華未來全年分紅比例有望維持在75%左右，成為A股市場稀缺的穩(wěn)健紅利資產(chǎn)。正如中國企業(yè)改革與發(fā)展研究會吳剛梁研究員所言，央企將優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入上市公司并強化股東回報，是國有資本功能提升的重要體現(xiàn)，也將推動市場對能源龍頭企業(yè)的估值重構(gòu)。在能源轉(zhuǎn)型的長期進程中，中國神華憑借充足的資源儲備、完整的產(chǎn)業(yè)鏈布局和穩(wěn)定的分紅政策，既保障了國家能源安全，也為投資者提供了穿越周期的價值錨點。

此次1335.98億元的超級并購，不僅是中國神華鞏固行業(yè)龍頭地位的戰(zhàn)略舉措，更是央企深化改革、優(yōu)化資源配置的生動實踐。隨著優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的注入與協(xié)同效應(yīng)的釋放，中國神華將進一步夯實全球領(lǐng)先綜合能源企業(yè)的地位，在保障能源穩(wěn)定供應(yīng)、推動行業(yè)清潔轉(zhuǎn)型的同時，為股東創(chuàng)造更為豐厚的長期回報。在不確定性增強的市場環(huán)境中，這樣一家兼具戰(zhàn)略價值、盈利韌性與回報確定性的核心資產(chǎn)，無疑值得投資者長期信賴與期待。

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