2025年1219日晚間，中國(guó)神華發(fā)布《發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購(gòu)買資產(chǎn)并募集配套資金暨關(guān)聯(lián)交易報(bào)告書》，中國(guó)神華擬以發(fā)行股份及支付現(xiàn)金方式收購(gòu)控股股東國(guó)家能源集團(tuán)旗下12家核心企業(yè)股權(quán)，交易總對(duì)價(jià)達(dá)1335.98億元，其中超過900億元將以現(xiàn)金支付。

2025月的投資者電話會(huì)議上，中國(guó)神華管理層曾向投資者承諾，“本次收購(gòu)不會(huì)影響中國(guó)神華的分紅政策和分紅穩(wěn)定性”。如今，隨著重組方案的細(xì)節(jié)披露，這一承諾正在逐步兌現(xiàn)，中國(guó)神華正在書寫股“股東友好型”范本。

方案設(shè)計(jì)：70%現(xiàn)金支付構(gòu)筑保護(hù)機(jī)制

中國(guó)神華此次重組方案采用70%的現(xiàn)金支付比例，總計(jì)超過900億元，搭配約400億元的股份支付，與完全依賴增發(fā)股份的收購(gòu)方式不同，高比例現(xiàn)金支付有效降低了股權(quán)稀釋效應(yīng)，交易完成后中國(guó)神華2024年每股收益將提升至3.15股，增厚6.10%20251至7月每股收益提升至1.54股，增厚4.28%

交易完成后，注入的資產(chǎn)在承諾期內(nèi)將帶來新的利潤(rùn)，而這些利潤(rùn)由相對(duì)更少的股份分享，有利于進(jìn)一步提升重組后的每股收益。

分紅傳統(tǒng)：高分紅政策的延續(xù)與底氣增強(qiáng)

中國(guó)神華作為股市場(chǎng)的“分紅標(biāo)桿”，早已形成了一套穩(wěn)定的股東回報(bào)機(jī)制。公司發(fā)布的“2025-2027年度股東回報(bào)規(guī)劃”顯示，未來3年每年現(xiàn)金分紅將不低于當(dāng)年凈利潤(rùn)的65%，這一比例較2022-2024年度的計(jì)劃提高了個(gè)百分點(diǎn)。此外，標(biāo)的資產(chǎn)貨幣資金充足，中國(guó)神華并表后，預(yù)計(jì)還可以增加約400億元貨幣資金，每年新增約200億元凈現(xiàn)金流量，增加公司資產(chǎn)流動(dòng)性。

中國(guó)神華自2007股上市以來，累計(jì)現(xiàn)金分紅已超5100億元。近3年來，公司年度現(xiàn)金分紅比例均維持在70%以上。2024年公司派發(fā)現(xiàn)金紅利449.03億元，占當(dāng)年歸屬于公司股東凈利潤(rùn)的76.5%2025年首次實(shí)施中期分紅，派發(fā)現(xiàn)金紅利194.71億元，占2025年上半年歸屬于公司股東凈利潤(rùn)的79.0%

規(guī)模擴(kuò)張：重組賦能下的產(chǎn)業(yè)鏈與盈利增厚

根據(jù)交易方案，此次重組覆蓋煤炭生產(chǎn)、坑口煤電、煤化工及煤炭物流等關(guān)鍵能源領(lǐng)域，交易完成后中國(guó)神華總資產(chǎn)規(guī)模將增加超2000億元。

交易帶來的核心指標(biāo)增長(zhǎng)顯著：煤炭可采儲(chǔ)量將提升97.71%345億噸；煤炭年產(chǎn)量將提升56.57%5.12億噸；發(fā)電裝機(jī)容量將提升27.82%60.88GW；聚烯烴產(chǎn)能將大幅提升213.33%188萬噸

此次重組的意義不僅在于規(guī)模擴(kuò)張，更在于構(gòu)建更為完整的“煤—電—運(yùn)—化”產(chǎn)業(yè)鏈閉環(huán)，實(shí)質(zhì)性解決中國(guó)神華與國(guó)家能源集團(tuán)長(zhǎng)達(dá)20年的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問題，千億重組正在從業(yè)務(wù)規(guī)模與產(chǎn)業(yè)鏈完整性兩個(gè)維度，重塑中國(guó)神華的未來盈利底座。

業(yè)績(jī)承諾：利潤(rùn)承諾期為中小股東利益護(hù)航

部分資產(chǎn)組延長(zhǎng)至6年的業(yè)績(jī)承諾，成為此次重組保護(hù)中小股東權(quán)益的又一大亮點(diǎn)。

為提高標(biāo)的公司質(zhì)量，聚焦標(biāo)的公司主業(yè)，提升標(biāo)的公司與上市公司的協(xié)同性，保護(hù)全體股東權(quán)益，本次交易前，在國(guó)家能源集團(tuán)的統(tǒng)籌安排下，國(guó)源電力、新疆能源、烏海能源、平莊煤業(yè)及包頭礦業(yè)分別進(jìn)行了預(yù)重組，剝離低效、無效資產(chǎn)，保障購(gòu)買資產(chǎn)質(zhì)量。

為更好地保護(hù)中小股東自身利益，新疆能源、烏海能源以及晉神能源下屬的采礦權(quán)資產(chǎn)組業(yè)績(jī)承諾期間為年，業(yè)績(jī)承諾期限更長(zhǎng)。部分資產(chǎn)組長(zhǎng)達(dá)6年的業(yè)績(jī)承諾機(jī)制，確保了中國(guó)神華能夠平滑吸收短期可能虧損的資產(chǎn)，同時(shí)鎖定長(zhǎng)期增長(zhǎng)潛力，為中小股東提供了遠(yuǎn)超越市場(chǎng)常規(guī)標(biāo)準(zhǔn)的保護(hù)。

行業(yè)標(biāo)桿：“股東友好型”并購(gòu)范本的意義

中國(guó)神華此次千億重組的多重創(chuàng)新設(shè)計(jì)，正在為股上市公司并購(gòu)樹立新標(biāo)桿。

高現(xiàn)金支付比例、延長(zhǎng)的業(yè)績(jī)承諾期與明確的分紅保障構(gòu)成了“股東友好型”并購(gòu)范本的核心特征。這一模式既響應(yīng)了國(guó)家鼓勵(lì)上市公司通過資源整合提升核心競(jìng)爭(zhēng)力的政策導(dǎo)向，又充分考慮了中小股東的利益保護(hù)。

重組完成后，中國(guó)神華將掌控更多優(yōu)質(zhì)煤炭一體化產(chǎn)業(yè)鏈資產(chǎn)，優(yōu)化多區(qū)域協(xié)同的能源供應(yīng)格局，提升能源戰(zhàn)略保障能力。在提升能源安全保障能力的同時(shí)，這一重組預(yù)計(jì)將大幅增加企業(yè)自由現(xiàn)金流量水平，為公司維持高比例分紅政策提供更加堅(jiān)實(shí)的盈利基礎(chǔ)。

來源：中國(guó)神華

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