價(jià)格走勢(shì)方面，本周鐵礦石價(jià)格持跌運(yùn)行，Mysteel62%澳粉遠(yuǎn)期價(jià)格指數(shù)105.4美元/噸，周環(huán)比下跌1.15美元/噸,跌幅1.08%。周內(nèi)鐵礦石價(jià)格在103-105美元/噸上下波動(dòng)。1月均價(jià)為106.6美元/噸，環(huán)比上漲1.2美元/噸。從價(jià)差來(lái)看，鐵礦5/9合約價(jià)差繼續(xù)收縮；Mysteel65%-62%指數(shù)價(jià)差在14-15美元/干噸區(qū)間，港口中高品價(jià)差尚未明顯走擴(kuò)，中低品價(jià)差因港口低品貨源增多而繼續(xù)走擴(kuò)，港口PB塊粉價(jià)差在本周小幅走擴(kuò)。本周黑色價(jià)格震蕩運(yùn)行，上半周大宗商品主要呈現(xiàn)出貴金屬上漲，其他震蕩或下跌的結(jié)構(gòu)，后半周貴金屬和其他商品同步上漲，但結(jié)構(gòu)分化依舊突出。產(chǎn)業(yè)層面，鐵水復(fù)產(chǎn)節(jié)奏趨于緩慢，成材率先企穩(wěn)反彈，原料跟隨。

本周鐵礦石遠(yuǎn)期現(xiàn)貨市場(chǎng)流動(dòng)性一般，成交以貿(mào)易商采購(gòu)為主導(dǎo)。具體品種表現(xiàn)分化如下：中品粉礦延續(xù)其高關(guān)注度，其中BHP旗下品種持續(xù)招標(biāo)，推動(dòng)麥克粉、紐曼粉的成交折扣進(jìn)一步走擴(kuò)，分別擴(kuò)大至3月指數(shù)-4.25、-5.20；PB粉周內(nèi)成交氛圍積極，市場(chǎng)聚焦裝期靠前的貨源，價(jià)格保持堅(jiān)挺，其中礦山私下招標(biāo)的PB粉成交于3月指數(shù)+1.10，二級(jí)市場(chǎng)裝期靠前貨源成交價(jià)格則達(dá)到3月指數(shù)+1.30附近。高品資源市場(chǎng)關(guān)注度有所修復(fù)，公開(kāi)平臺(tái)上卡粉以65%指數(shù)118.50成交，帶動(dòng)65%與61%粉礦指數(shù)價(jià)差小幅擴(kuò)大。部分市場(chǎng)參與者認(rèn)為，港口鐵礦石“高低配”性價(jià)比提升，不僅提振了港口卡粉流動(dòng)性，也帶動(dòng)了美金市場(chǎng)對(duì)卡粉的關(guān)注度。精粉周內(nèi)成交表現(xiàn)一般，部分參與者關(guān)注造球精粉資源，并對(duì)其市場(chǎng)表現(xiàn)抱有一定預(yù)期。低品資源方面，周內(nèi)市場(chǎng)流動(dòng)性較弱，部分關(guān)注超特粉等資源，但市場(chǎng)上可貿(mào)易資源較為緊缺。塊礦資源方面，周內(nèi)港口流動(dòng)性小幅修復(fù)，但該態(tài)勢(shì)并未傳導(dǎo)至美金市場(chǎng)，塊礦溢價(jià)本周繼續(xù)維持相對(duì)低位運(yùn)行。

本周從基本面來(lái)看，鐵礦石基本面需求弱于供應(yīng)。供應(yīng)端方面，全球鐵礦石發(fā)運(yùn)量環(huán)比下滑至2929.9萬(wàn)噸，處于歷年同期高位；47港鐵礦石到港量環(huán)比回落至2897.7萬(wàn)噸。需求端，本期日均鐵水228.1萬(wàn)噸，環(huán)比增0.09萬(wàn)噸，247家樣本鋼廠盈利率40.7%，環(huán)比提升0.86%。庫(kù)存端，中國(guó)47港鐵礦石庫(kù)存環(huán)比累庫(kù)207.83萬(wàn)噸，目前處于1.75億噸。本周五大材供穩(wěn)需減，庫(kù)存環(huán)比上升10萬(wàn)噸，同比增141.34萬(wàn)噸，累庫(kù)斜率較過(guò)去5年平均水平偏緩慢，數(shù)據(jù)中性偏好。

其他層面，1月20日，國(guó)務(wù)院新聞辦舉行新聞發(fā)布會(huì)，介紹推動(dòng)“十五五”實(shí)現(xiàn)良好開(kāi)局等有關(guān)情況。國(guó)家發(fā)展改革委有關(guān)負(fù)責(zé)人介紹，今年將研究制定出臺(tái)2026—2030年擴(kuò)大內(nèi)需戰(zhàn)略實(shí)施方案，還將優(yōu)化“兩新”政策的支持范圍和補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)。

1、價(jià)格本周鐵礦石價(jià)格運(yùn)行

本周鐵礦石價(jià)格持跌運(yùn)行，Mysteel62%澳粉遠(yuǎn)期價(jià)格指數(shù)105.4美元/噸，周環(huán)比下跌1.15美元/噸,跌幅1.08%。上海螺紋鋼價(jià)格3217元/噸，周環(huán)比下跌43元/噸，跌幅1.32%。鐵礦石價(jià)格方面，鐵礦石期貨主力合約跌幅大于青島港PB粉大于新交所掉期主力合約大于62%澳粉指數(shù)跌幅。

進(jìn)口利潤(rùn)方面，即期進(jìn)口利潤(rùn)周環(huán)比走擴(kuò)，以青島港PB粉為例，即期進(jìn)口利潤(rùn)為39元/噸，周環(huán)擴(kuò)大1元/噸；基差方面，基于05合約基差，青島港PB粉基差為9，周環(huán)比走擴(kuò)2。鋼廠利潤(rùn)方面，鋼廠利潤(rùn)周環(huán)比收縮19/噸，目前江蘇螺紋鋼即期毛利為109元/噸。

2、基本面：中國(guó)進(jìn)口鐵礦石基本面需求弱于供應(yīng)，港口庫(kù)存仍處于累庫(kù)周期

（1）鐵礦石供應(yīng)：本期發(fā)運(yùn)減少、到港回落，下期發(fā)運(yùn)減少、到港減少

近期全球鐵礦石發(fā)運(yùn)量環(huán)比減少，處于近三年同期高位水平。根據(jù)Mysteel全球鐵礦石發(fā)運(yùn)量數(shù)據(jù)顯示，本期值為2929.9萬(wàn)噸，周環(huán)比減少251萬(wàn)噸；1月全球發(fā)運(yùn)量周均值為3108.17萬(wàn)噸,環(huán)比上月減少418萬(wàn)噸,同比去年增加331萬(wàn)噸。其中澳洲周均發(fā)運(yùn)量1853.1萬(wàn)噸，環(huán)比上月減少168萬(wàn)噸,同比去年增加192萬(wàn)噸;巴西周均值為678.87萬(wàn)噸，環(huán)比上月減少174萬(wàn)噸,同比去年增加63萬(wàn)噸。從今年累計(jì)發(fā)運(yùn)情況來(lái)看,全球鐵礦石發(fā)運(yùn)累計(jì)同比增加1167萬(wàn)噸；其中巴西累計(jì)同比增加295萬(wàn)噸,澳洲累計(jì)同比增加553萬(wàn)噸,非主流累計(jì)同比增加319萬(wàn)噸。根據(jù)模型測(cè)算及近期天氣預(yù)測(cè)，下期全球鐵礦石發(fā)運(yùn)量預(yù)計(jì)減少。

47港鐵礦石到港量環(huán)比回落，處于近三年同期高位水平。根據(jù)Mysteel47港鐵礦石到港量數(shù)據(jù)顯示，本期值為2897.7萬(wàn)噸，周環(huán)比減少117萬(wàn)噸；1月到港量周均值為2912.47萬(wàn)噸，環(huán)比上月增加159萬(wàn)噸，同比去年增加497萬(wàn)噸。今年以來(lái)，47港鐵礦石到港量累計(jì)同比增加1225萬(wàn)噸，其中澳洲累計(jì)同比增加510萬(wàn)噸，巴西累計(jì)同比增加334萬(wàn)噸，非主流累計(jì)同比增加382萬(wàn)噸。根據(jù)模型測(cè)算及近期天氣預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)下期到港量減少。

（2）鐵礦石需求：本期鐵水產(chǎn)量環(huán)比窄幅波動(dòng)，進(jìn)口礦庫(kù)存環(huán)比累庫(kù)加快

本周247樣本鋼廠日均鐵水產(chǎn)量出現(xiàn)增量。247樣本鋼廠鐵水日均產(chǎn)量為228.1萬(wàn)噸/天，環(huán)比上周增0.09萬(wàn)噸/天，較年初減14.26萬(wàn)噸/天，同比增2.65萬(wàn)噸/天。

本期新增5座高爐檢修，4座高爐復(fù)產(chǎn)。高爐檢修發(fā)生在江蘇、內(nèi)蒙古兩地，江蘇地區(qū)為年度例行檢修，預(yù)計(jì)月底或下月初復(fù)產(chǎn)；復(fù)產(chǎn)的高爐主要集中在天津、江蘇、四川等地區(qū)，主要為前期高爐檢修結(jié)束后常規(guī)復(fù)產(chǎn)。

根據(jù)高爐停復(fù)產(chǎn)計(jì)劃，下期鐵水環(huán)比小幅下滑。

（3）鐵礦石庫(kù)存：本期47港鐵礦石庫(kù)存環(huán)比累庫(kù)，下期或累庫(kù)

中國(guó)47港鐵礦石庫(kù)存環(huán)比累庫(kù)，高于去年同期。截止目前，47港鐵礦石庫(kù)存總量17496.53萬(wàn)噸，環(huán)比累庫(kù)208萬(wàn)噸，較年初累庫(kù)775萬(wàn)噸。比去年同期庫(kù)存高1897萬(wàn)噸。

下期從卸貨端考慮，到港減少；從需求端考慮，鐵水減少，日均疏港量增加，下周預(yù)計(jì)整體卸貨入庫(kù)量或?qū)⒏哂诔鰩?kù)量。綜合預(yù)測(cè)，下期47港港口庫(kù)存或累庫(kù)。

月度平衡表：Mysteel鐵礦石分析團(tuán)隊(duì)12月31日預(yù)計(jì)，2026年1月份中國(guó)鐵礦石市場(chǎng)供大于求，47港鐵礦石庫(kù)存累庫(kù)。

3、下周展望

展望下周，供應(yīng)端，下期全球鐵礦石發(fā)運(yùn)量環(huán)比繼續(xù)回落，到港量環(huán)比繼續(xù)下滑。需求端，下周全國(guó)鐵水產(chǎn)量環(huán)比小幅減少。庫(kù)存端，47港港口鐵礦石庫(kù)存環(huán)比延續(xù)累庫(kù)趨勢(shì)。綜上所述，下周礦價(jià)或繼續(xù)高位震蕩。

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