中房報(bào)記者 付珊珊丨上海報(bào)道

旭輝控股集團(tuán)（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“旭輝控股”）的股價(jià)持續(xù)在歷史低位徘徊，其劇烈的波動(dòng)引發(fā)市場(chǎng)高度關(guān)注。

1月26日，旭輝控股股價(jià)小幅反彈3.53%，收?qǐng)?bào)0.088港元/股。然而，這一小幅補(bǔ)漲難以掩蓋其前期的連續(xù)下跌：1月16日至1月23日，接連6個(gè)交易日旭輝控股股價(jià)遭遇重挫，其中1月23日更是跌超16%，收?qǐng)?bào)0.084港元/股，股價(jià)創(chuàng)下歷史新低。

據(jù)中國(guó)房地產(chǎn)報(bào)記者統(tǒng)計(jì)，自2025年12月29日債務(wù)重組生效以來(lái)，旭輝控股股價(jià)累計(jì)跌幅已達(dá)45%，超過(guò)同期進(jìn)行債務(wù)重組的其他頭部房企。而股價(jià)的劇烈波動(dòng)，將這家仍在努力脫困的房企再次推至聚光燈下。

━━━━

債轉(zhuǎn)股拋壓挑戰(zhàn)

市場(chǎng)普遍將此次股價(jià)連續(xù)下挫的直接原因，指向公司債務(wù)重組中“強(qiáng)制性可換股債券”（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“強(qiáng)制可轉(zhuǎn)債”）的集中轉(zhuǎn)換與隨之而來(lái)的市場(chǎng)拋售壓力。

旭輝控股的公告顯示，2026年1月16日至1月22日，旭輝控股因強(qiáng)制可轉(zhuǎn)債所附轉(zhuǎn)換權(quán)被行使，在數(shù)個(gè)交易日內(nèi)密集配發(fā)及發(fā)行了總計(jì)超過(guò)20億股股份。如此大規(guī)模的新股短時(shí)間內(nèi)涌入市場(chǎng)，無(wú)疑對(duì)本就脆弱的股價(jià)形成較大沖擊。

業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，這很可能源于部分境外債權(quán)人在債轉(zhuǎn)股后，選擇迅速在二級(jí)市場(chǎng)出售套現(xiàn)，以回收流動(dòng)性或鎖定部分價(jià)值，從而形成了顯著的賣(mài)壓。“在重組后階段，債轉(zhuǎn)股導(dǎo)致的股份供給短期激增，往往會(huì)帶來(lái)股價(jià)下行壓力，這是市場(chǎng)常見(jiàn)的現(xiàn)象。”一位資深投行人士表示。

然而，橫向?qū)Ρ韧瑯犹幱趥鶆?wù)重組進(jìn)程的同行，旭輝控股的股價(jià)表現(xiàn)顯得尤為疲弱。例如，融創(chuàng)中國(guó)在重組生效后同樣承受股價(jià)壓力，但單日最大跌幅為-8.27%，階段整體跌幅為19.5%；碧桂園在重組日期落實(shí)后，階段整體跌幅為-33.3%，單日最大跌幅為-14.47%。相比之下，旭輝控股45%的整體跌幅和-18.4%的單日最大跌幅，均顯著高于前述兩家企業(yè)。

“同樣是債轉(zhuǎn)股，但市場(chǎng)對(duì)旭輝控股的‘懲罰’更為嚴(yán)厲，這指向了超越短期流動(dòng)性沖擊的更深層次問(wèn)題?！敝袊?guó)企業(yè)資本聯(lián)盟副理事長(zhǎng)柏文喜在接受采訪時(shí)表示。他認(rèn)為，股價(jià)的深度下跌是債轉(zhuǎn)股拋壓、公司基本面、市場(chǎng)流動(dòng)性以及投資者結(jié)構(gòu)變化等多重因素疊加的結(jié)果，而其中，由歷史事件引發(fā)的“信任危機(jī)”也是加劇市場(chǎng)擔(dān)憂(yōu)的關(guān)鍵因素。

2023年初，旭輝控股與其旗下物業(yè)公司永升服務(wù)因一封匿名舉報(bào)信而雙雙停牌近半年。該信件指控旭輝集團(tuán)挪用永升服務(wù)18億元資金，涉及通過(guò)停車(chē)位銷(xiāo)售安排及私募基金投資等關(guān)聯(lián)交易。盡管后續(xù)由公司審核委員會(huì)主導(dǎo)的獨(dú)立審查結(jié)論認(rèn)為，相關(guān)交易具備商業(yè)實(shí)質(zhì)、按正常條款進(jìn)行且審批流程未見(jiàn)異常，兩家公司的核數(shù)師也對(duì)2022年財(cái)報(bào)出具了無(wú)保留意見(jiàn)，但這一事件本身沖擊了市場(chǎng)對(duì)旭輝控股公司治理與財(cái)務(wù)透明度的信心。

“獨(dú)立審查雖澄清了指控，但過(guò)程本身暴露了市場(chǎng)對(duì)其關(guān)聯(lián)交易復(fù)雜性的高度警惕?！卑匚南策M(jìn)一步表示，疊加旭輝控股此前主動(dòng)披露的數(shù)百億元表外負(fù)債，盡管是旨在增強(qiáng)透明度的舉措，卻也使得市場(chǎng)對(duì)其整體債務(wù)規(guī)模和財(cái)務(wù)穩(wěn)健性的疑慮難以消散。在民營(yíng)房企普遍面臨“信任折價(jià)”的行業(yè)環(huán)境下，任何治理瑕疵的傳聞都會(huì)被放大，從而形成對(duì)公司價(jià)值的長(zhǎng)期壓制。

━━━━

重組后的治理與修復(fù)

債權(quán)人代表入局

在股價(jià)劇烈波動(dòng)的另一面，是旭輝控股債務(wù)重組生效后，公司治理結(jié)構(gòu)正在發(fā)生關(guān)鍵變化。

就在宣布重組條款生效同日，旭輝控股披露了一則重要人事變動(dòng)：由債券持有人小組提名的曾旸，獲委任為公司非執(zhí)行董事，自2025年12月29日起生效。

公告顯示，曾旸現(xiàn)年44歲，擁有超過(guò)二十年投資及企業(yè)融資經(jīng)驗(yàn)，目前任職于中國(guó)光大控股有限公司。其職業(yè)生涯始于中國(guó)及新加坡德勤華永會(huì)計(jì)師事務(wù)所（特殊普通合伙），并擔(dān)任鑫仁鋁業(yè)控股有限公司財(cái)務(wù)總監(jiān)直到2017年。曾旸于2004年取得上海財(cái)經(jīng)大學(xué)數(shù)量經(jīng)濟(jì)學(xué)理學(xué)學(xué)士學(xué)位，還持有美國(guó)新罕布什爾州注冊(cè)會(huì)計(jì)師執(zhí)照。這樣一位具備深厚財(cái)務(wù)、審計(jì)背景及國(guó)際視野的專(zhuān)業(yè)人士進(jìn)入董事會(huì)，被市場(chǎng)視為境外債權(quán)人加強(qiáng)對(duì)公司治理監(jiān)督的重要標(biāo)志。

在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，曾旸作為債權(quán)人利益代表進(jìn)入董事會(huì)，其角色具有雙重責(zé)任：一方面，他需要代表債權(quán)人群體，密切關(guān)注重組方案的執(zhí)行與公司償債能力的恢復(fù)，確保債權(quán)人的合法權(quán)益；同時(shí)作為公司董事，他必須對(duì)旭輝控股的長(zhǎng)期健康發(fā)展與全體股東負(fù)責(zé)。這種制衡結(jié)構(gòu)的引入，被視為旭輝控股債務(wù)重組后改善公司治理、重建市場(chǎng)信心的關(guān)鍵一步。

市場(chǎng)較為關(guān)注的是，具有強(qiáng)大財(cái)務(wù)審計(jì)背景的曾旸，很可能將對(duì)旭輝控股的關(guān)聯(lián)交易、資金往來(lái)及財(cái)務(wù)內(nèi)控等敏感領(lǐng)域投入更多監(jiān)督精力。這直接呼應(yīng)了此前市場(chǎng)對(duì)旭輝控股與永升服務(wù)之間關(guān)聯(lián)交易的疑慮?；仡?023年的獨(dú)立審查，雖然為相關(guān)交易正名，但也詳細(xì)揭示了雙方在物業(yè)銷(xiāo)售代理、私募基金投資等方面存在的復(fù)雜業(yè)務(wù)往來(lái)。在房地產(chǎn)行業(yè)與物業(yè)公司“獨(dú)立性”問(wèn)題備受審視的當(dāng)下，如何確保此類(lèi)交易的絕對(duì)合規(guī)、透明與公允，是重建投資者信任的核心。

值得一提的是，旭輝控股與此次新任董事曾旸所任職的光大系，并非首次結(jié)緣。早在2022年12月，作為落實(shí)“金融16條”支持房地產(chǎn)平穩(wěn)健康發(fā)展政策的具體行動(dòng)，光大銀行就與旭輝控股等10家房企簽署了銀企戰(zhàn)略合作協(xié)議，提供意向性融資支持。這表明雙方此前已建立起合作基礎(chǔ)。

如今，具備光大背景的專(zhuān)業(yè)人士以債權(quán)人代表身份進(jìn)入旭輝控股董事會(huì)，或許也為未來(lái)在更復(fù)雜的企業(yè)重組與紓困過(guò)程中，引入更多樣的金融資源與專(zhuān)業(yè)支持提供了潛在接口。

值班編委：樊永鋒

責(zé)任編輯：李紅梅 溫紅妹

審讀：戴士潮

中國(guó)房地產(chǎn)報(bào)版權(quán)所有

未經(jīng)授權(quán)不得轉(zhuǎn)載以及任何形式使用

如需轉(zhuǎn)載，請(qǐng)后臺(tái)回復(fù)“轉(zhuǎn)載”了解規(guī)則

聲明：本文系轉(zhuǎn)載自互聯(lián)網(wǎng)，請(qǐng)讀者僅作參考，并自行核實(shí)相關(guān)內(nèi)容。若對(duì)該稿件內(nèi)容有任何疑問(wèn)或質(zhì)疑，請(qǐng)立即與鐵甲網(wǎng)聯(lián)系，本網(wǎng)將迅速給您回應(yīng)并做處理，再次感謝您的閱讀與關(guān)注。