根據(jù)中國(guó)金屬礦業(yè)經(jīng)濟(jì)研究院（五礦產(chǎn)業(yè)金融研究院）金志峰院長(zhǎng)創(chuàng)立的“至簡(jiǎn)交易”價(jià)格實(shí)戰(zhàn)理論，期貨市場(chǎng)和現(xiàn)貨市場(chǎng)擁有各自不同基本面，期貨價(jià)格產(chǎn)生的原點(diǎn)在期貨盤面。本欄目聚焦期貨市場(chǎng)自身基本面，重點(diǎn)分析期貨市場(chǎng)資金博弈的背后力量與主要影響因素，通過(guò)期權(quán)市場(chǎng)研判市場(chǎng)情緒和預(yù)期變化。

2月至3月上旬，碳酸鋰期貨盤面多頭主導(dǎo)價(jià)格走勢(shì)，春節(jié)后多頭二次拉升價(jià)格受阻前期高點(diǎn)。伴隨碳酸鋰價(jià)格高位寬幅震蕩，國(guó)內(nèi)主力持倉(cāng)采取“高拋低吸”操作策略。目前，碳酸鋰價(jià)格處于長(zhǎng)期價(jià)格區(qū)間高位，短期維持高位寬幅震蕩。國(guó)內(nèi)期權(quán)市場(chǎng)看漲情緒回落，預(yù)期3月碳酸鋰價(jià)格主要在140000-190000元/噸區(qū)間運(yùn)行。

多頭二次增倉(cāng)拉升受阻前期高點(diǎn)。碳酸鋰期貨盤面呈現(xiàn)多頭主導(dǎo)價(jià)格走勢(shì)。1月下旬至2月上旬，多頭整體資金集中止盈、持續(xù)撤離，持倉(cāng)量由85.9萬(wàn)手下降至63.9萬(wàn)手，導(dǎo)致碳酸鋰價(jià)格大幅下跌，2月6日跌至階段最低點(diǎn)124100元/噸，之后部分空頭止盈帶動(dòng)價(jià)格短期反彈。春節(jié)前盤面多空資本對(duì)減持倉(cāng)，價(jià)格窄幅波動(dòng)。節(jié)后多頭再度拉升價(jià)格受阻前期高點(diǎn)，之后多頭撤離導(dǎo)致價(jià)格沖高回落。2月27日，碳酸鋰收盤價(jià)為176040元/噸，較上月同期179600元/噸下跌2%。

圖1：多頭二次增倉(cāng)拉升受阻前期高點(diǎn)

資料來(lái)源：文華財(cái)經(jīng)，五礦經(jīng)研院

國(guó)內(nèi)主力收縮空頭敞口規(guī)模。目前，期貨盤面整體持倉(cāng)量明顯回落。2月13日，碳酸鋰持倉(cāng)量前20期貨公司持有凈空頭118425手，較上月同期空頭敞口收縮23107手。伴隨碳酸鋰價(jià)格高位寬幅震蕩，國(guó)內(nèi)主力持倉(cāng)采取“高拋低吸”操作策略。

圖2：國(guó)內(nèi)主力收縮空頭敞口規(guī)模

數(shù)據(jù)來(lái)源：廣期所，Wind，五礦經(jīng)研院

逼倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)處于中等水平。2月27日，碳酸鋰期貨主力合約lc2605持倉(cāng)量為38.2萬(wàn)手（38.2萬(wàn)噸），國(guó)內(nèi)碳酸鋰總產(chǎn)量8.3萬(wàn)噸，進(jìn)口碳酸鋰為2.18萬(wàn)噸，廣期所指定交割倉(cāng)庫(kù)倉(cāng)單量為3.85萬(wàn)手（3.85萬(wàn)噸），社會(huì)庫(kù)存為10萬(wàn)噸，綜合考慮盤面持倉(cāng)回落，逼倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)處于中等水平。

碳酸鋰價(jià)格處在長(zhǎng)期價(jià)格區(qū)間高位。碳酸鋰期貨價(jià)格長(zhǎng)期運(yùn)行區(qū)間主要在4萬(wàn)-20萬(wàn)元/噸。2月27日，碳酸鋰主力合約收盤價(jià)為176040元/噸，處在長(zhǎng)期價(jià)格區(qū)間85%分位。

圖3：碳酸鋰價(jià)格處在長(zhǎng)期價(jià)格區(qū)間高位

資料來(lái)源：文華財(cái)經(jīng)，五礦經(jīng)研院

碳酸鋰價(jià)格高位寬幅震蕩。1月底，碳酸鋰價(jià)格向下跌破上漲通道，2月至3月上旬，價(jià)格在124000-190000元/噸區(qū)間寬幅震蕩。

圖4：碳酸鋰價(jià)格高位寬幅震蕩

資料來(lái)源：文華財(cái)經(jīng)，五礦經(jīng)研院

市場(chǎng)看漲情緒回落，期權(quán)市場(chǎng)預(yù)期3月碳酸鋰價(jià)格主要在140000-190000元/噸區(qū)間運(yùn)行。2月以來(lái)，碳酸鋰期權(quán)隱含波動(dòng)率維持高位震蕩，2月27日?qǐng)?bào)收于71.95%，處于較高水平。從碳酸鋰期權(quán)較大持倉(cāng)量所在行權(quán)價(jià)來(lái)看，2月27日，lc2605合約看跌期權(quán)較大持倉(cāng)量所在行權(quán)價(jià)為150000元/噸，期權(quán)費(fèi)為4560元/噸，看漲期權(quán)較大持倉(cāng)量距離較近者所在行權(quán)價(jià)為184000元/噸，期權(quán)費(fèi)為13680元/噸，市場(chǎng)預(yù)期3月碳酸鋰價(jià)格主要在140000-190000元/噸運(yùn)行。從碳酸鋰期權(quán)持倉(cāng)量來(lái)看，2月27日，看跌期權(quán)持倉(cāng)量為171353手，較上月同期減少9426手；看漲期權(quán)持倉(cāng)量為139017手，較上月同期增加20999手；看漲期權(quán)持倉(cāng)量較上月同期有所增加，使得持倉(cāng)量PCR報(bào)收于1.23，較上月同期下降0.3，但仍位于多空分水嶺以上，市場(chǎng)看漲情緒回落。

圖5：隱含波動(dòng)率處于較高水平，期權(quán)持倉(cāng)量PCR回落

作者 | 宋歆欣 中國(guó)金屬礦業(yè)經(jīng)濟(jì)研究院（五礦產(chǎn)業(yè)金融研究院）

李立勤 五礦期貨期權(quán)事業(yè)部投研高級(jí)經(jīng)理

盧品先 五礦期貨期權(quán)事業(yè)部投研經(jīng)理

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