（攝影：周毅）

202510月，兩項(xiàng)關(guān)鍵礦產(chǎn)投資揭示了全球礦業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略路徑的分化。先有美國(guó)金融控股集團(tuán)摩根大通宣布十年投入1.5萬(wàn)億美元強(qiáng)化美國(guó)供應(yīng)鏈，核心是構(gòu)建本土及盟友的安全閉環(huán)。此后，英國(guó)私募股權(quán)公司Appian資本攜手世界銀行下屬國(guó)際金融公司（IFC）啟動(dòng)10億美元基金，專注以高ESG標(biāo)準(zhǔn)投資新興市場(chǎng)礦產(chǎn)。這兩條規(guī)模懸殊、方向相反的資本投資脈絡(luò)，共同指向后全球化時(shí)代資源爭(zhēng)奪的核心邏輯：從追求效率轉(zhuǎn)向爭(zhēng)奪控制權(quán)與規(guī)則制定權(quán)。

摩根大通的“在岸化”戰(zhàn)略

摩根大通發(fā)起的“安全與韌性倡議”，是一項(xiàng)規(guī)模空前的企業(yè)級(jí)國(guó)家經(jīng)濟(jì)安全行動(dòng)。其承諾在未來(lái)十年調(diào)動(dòng)高達(dá)1.5萬(wàn)億美元的資金，其中包含高達(dá)100億美元的自有資本直接投資，旨在系統(tǒng)性強(qiáng)化美國(guó)的關(guān)鍵礦產(chǎn)、國(guó)防工業(yè)、能源和先進(jìn)制造等核心供應(yīng)鏈環(huán)節(jié)。這項(xiàng)計(jì)劃的本質(zhì)是私人資本主動(dòng)響應(yīng)并內(nèi)化國(guó)家地緣政治目標(biāo)，將“供應(yīng)鏈安全”從政策話語(yǔ)轉(zhuǎn)化為具體行動(dòng)。

該倡議的運(yùn)作模式并非簡(jiǎn)單的信貸擴(kuò)張，而是構(gòu)建了一個(gè)多層次資本工具箱。根據(jù)摩根大通公開的框架，其資金將通過(guò)直接投資、辛迪加貸款、債券承銷、咨詢服務(wù)等多種方式注入目標(biāo)領(lǐng)域。在關(guān)鍵礦產(chǎn)方面，其首筆投資具有鮮明的象征意義：向美國(guó)本土的珀佩圖阿資源公司提供7500萬(wàn)美元融資，用于開發(fā)愛達(dá)荷州的斯蒂布奈特（Stibnite）金銻礦項(xiàng)目。銻是一種用于阻燃劑和軍用材料的礦產(chǎn)，美國(guó)目前高度依賴進(jìn)口。此項(xiàng)投資直指最脆弱的供應(yīng)鏈節(jié)點(diǎn)，標(biāo)志著資本選擇與國(guó)家戰(zhàn)略漏洞的高度重合。

這一資本戰(zhàn)略的深層邏輯，是應(yīng)對(duì)“依賴即風(fēng)險(xiǎn)”的共識(shí)。摩根大通在倡議文件中明確指出，美國(guó)在關(guān)鍵礦產(chǎn)、基礎(chǔ)產(chǎn)品和先進(jìn)制造能力上過(guò)度依賴海外來(lái)源，這構(gòu)成了“不可接受的國(guó)家與經(jīng)濟(jì)安全風(fēng)險(xiǎn)”。其投資地理方向明確聚焦于美國(guó)本土以及經(jīng)其認(rèn)定的“友岸”國(guó)家。例如，摩根大通同時(shí)加大了對(duì)加拿大和澳大利亞礦產(chǎn)項(xiàng)目的融資力度，這兩個(gè)國(guó)家同屬“礦物安全伙伴關(guān)系”核心成員。這種布局旨在構(gòu)建一個(gè)地緣政治上可信賴的閉合供應(yīng)鏈循環(huán)，即使其經(jīng)濟(jì)成本顯著高于全球市場(chǎng)采購(gòu)。

摩根大通的行動(dòng)，代表了金融資本在戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域角色的轉(zhuǎn)變。傳統(tǒng)上，華爾街遵循純粹的全球效率邏輯，資本流向成本最低的產(chǎn)區(qū)。而耗資1.5萬(wàn)億美元的“安全與韌性倡議”，則標(biāo)志著一種“戰(zhàn)略資本”新范式的浮現(xiàn)：其回報(bào)計(jì)算納入了“安全溢價(jià)”，投資決策的首要標(biāo)準(zhǔn)從比較優(yōu)勢(shì)轉(zhuǎn)變?yōu)榭煽匦耘c韌性。正如其首席執(zhí)行官杰米戴蒙所強(qiáng)調(diào)，盡管該計(jì)劃完全契合國(guó)家利益，但其本質(zhì)上仍是“100%的商業(yè)決策”，這恰恰揭示了商業(yè)邏輯本身的重構(gòu)——在變亂交織的世界局勢(shì)下，保障供應(yīng)鏈安全已成為實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期商業(yè)回報(bào)的核心前提。

Appian-IFC基金的深耕邏輯

與摩根大通形成對(duì)照，Appian資本與國(guó)際金融公司合作發(fā)起的關(guān)鍵礦產(chǎn)基金，則代表了資本在新興市場(chǎng)的“外向深耕”。這項(xiàng)規(guī)模10億美元的基金，由國(guó)際金融公司領(lǐng)投首期億美元，明確專注于非洲和拉丁美洲的礦業(yè)項(xiàng)目，致力于為“負(fù)責(zé)任的關(guān)鍵礦產(chǎn)開發(fā)”提供從建設(shè)、生產(chǎn)到擴(kuò)建的全周期資金支持。其首筆投資即投向巴西巴伊亞州的圣麗塔鎳銅鈷礦，支持該礦從露天開采向地下開采轉(zhuǎn)型，預(yù)計(jì)將使其鎳當(dāng)年產(chǎn)量提升至約萬(wàn)噸，礦山壽命延長(zhǎng)至30年以上。

該基金的設(shè)立，源于對(duì)全球能源轉(zhuǎn)型資源缺口的現(xiàn)實(shí)回應(yīng)。國(guó)際能源署等機(jī)構(gòu)多次預(yù)警，要實(shí)現(xiàn)《巴黎協(xié)定》氣候目標(biāo)，到2040年關(guān)鍵礦產(chǎn)需求將增長(zhǎng)數(shù)倍。而全球已知的優(yōu)質(zhì)資源主要位于非洲、拉丁美洲和東南亞的發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體。這些地區(qū)的礦業(yè)開發(fā)長(zhǎng)期面臨資本不足、技術(shù)門檻高、ESG風(fēng)險(xiǎn)突出的三重困境。傳統(tǒng)商業(yè)銀行在嚴(yán)格的監(jiān)管和風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避下不愿涉足，導(dǎo)致資源無(wú)法轉(zhuǎn)化為有效供應(yīng)。Appian-IFC基金正是為解決這一難題而設(shè)立。它通過(guò)混合融資結(jié)構(gòu)，以國(guó)際金融公司的“耐心資本”和卓越標(biāo)準(zhǔn)，撬動(dòng)并引導(dǎo)私人資本進(jìn)入這一高風(fēng)險(xiǎn)、高回報(bào)領(lǐng)域。

其核心運(yùn)作邏輯深度融合了“發(fā)展融資”與“商業(yè)回報(bào)”。作為世界銀行集團(tuán)的成員，國(guó)際金融公司的使命是促進(jìn)發(fā)展中國(guó)家私營(yíng)部門增長(zhǎng)。其對(duì)基金的出資和標(biāo)準(zhǔn)設(shè)定，確保了項(xiàng)目必須遵循國(guó)際最高標(biāo)準(zhǔn)的環(huán)境與社會(huì)治理框架，包括生物多樣性保護(hù)、社區(qū)知情同意、勞工權(quán)利和透明稅收。這不僅是社會(huì)責(zé)任要求，更是對(duì)沖政治與社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)、保障長(zhǎng)期投資安全的關(guān)鍵商業(yè)舉措。其旨在創(chuàng)造一種新型礦業(yè)投資范式：既能產(chǎn)出綠色經(jīng)濟(jì)必需的礦產(chǎn)，又能為資源國(guó)帶來(lái)可持續(xù)發(fā)展效益，從而確保項(xiàng)目的長(zhǎng)期法律合規(guī)和社會(huì)運(yùn)營(yíng)許可。

該基金的戰(zhàn)略意圖在于塑造新興市場(chǎng)礦業(yè)的新生態(tài)。它并非單純提供資金，更通過(guò)其投資設(shè)立一套可復(fù)制的、符合國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)的實(shí)踐樣板。其目標(biāo)是在新興資源國(guó)證明“負(fù)責(zé)任采礦”在財(cái)務(wù)上是可行的，甚至是更具韌性的。若能成功，將吸引更多主流金融機(jī)構(gòu)效仿，從而降低整個(gè)地區(qū)的投資風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，打通資源向資本的轉(zhuǎn)化通道。這實(shí)質(zhì)上是將西方主導(dǎo)的ESG標(biāo)準(zhǔn)與供應(yīng)鏈需求深度捆綁，在獲取資源的同時(shí)，也在輸出一套資源治理的規(guī)則與標(biāo)準(zhǔn)，確保未來(lái)礦產(chǎn)的來(lái)源不僅“充足”，而且在政治和道德上“可接受”。

雙重邏輯的碰撞與全球資源治理的未來(lái)圖景

摩根大通的“安全倡議”與Appian-IFC的“新興市場(chǎng)基金”，看似兩條平行線，實(shí)則共同勾勒出未來(lái)全球關(guān)鍵礦產(chǎn)博弈的基本框架。這兩條路徑的并存與互動(dòng)，將深刻影響資源國(guó)的命運(yùn)、全球市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)以及氣候目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)進(jìn)度。

兩種資本邏輯的碰撞，首先體現(xiàn)在對(duì)有限全球投資資源的爭(zhēng)奪上。盡管兩者規(guī)模相差懸殊，但都瞄準(zhǔn)了同一批全球頂級(jí)礦業(yè)人才、技術(shù)團(tuán)隊(duì)和稀缺的優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目機(jī)會(huì)。摩根大通主導(dǎo)的安全供應(yīng)鏈，傾向于將資本集中在政治盟友境內(nèi)已知的、可快速開發(fā)的項(xiàng)目上，這可能推高加拿大、澳大利亞等“友岸”國(guó)家的礦業(yè)資產(chǎn)價(jià)格。而Appian-IFC基金則需要在新興市場(chǎng)證明項(xiàng)目的財(cái)務(wù)可行性和ESG合規(guī)性，面臨更高的前期風(fēng)險(xiǎn)。在資本總量有限的情況下，資本流向的“選擇性收縮”可能加劇資源開發(fā)的不均衡：一些地區(qū)因被納入安全網(wǎng)絡(luò)而投資過(guò)熱，另一些國(guó)家則因地緣位置不佳或標(biāo)準(zhǔn)提升困難可能面臨更嚴(yán)重的投資不足。

其次，兩種邏輯對(duì)資源國(guó)產(chǎn)生了截然不同的影響。對(duì)于被納入“友岸”網(wǎng)絡(luò)的國(guó)家，它們獲得了資本和市場(chǎng)的雙重保障，但也可能被迫在技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)、出口方向甚至外交政策上，與主導(dǎo)國(guó)更緊密地保持一致，其資源主權(quán)在“安全”名義下可能受到新的約束。而對(duì)于新興資源國(guó)而言，Appian-IFC基金模式提供了一條基于規(guī)則獲取發(fā)展資金的路徑，但其門檻極高。它們必須接受一套由外部設(shè)定的、復(fù)雜且昂貴的ESG標(biāo)準(zhǔn)，這雖有助于提升本國(guó)治理水平，但顯著增加了項(xiàng)目前期成本和審批時(shí)間。一些資源國(guó)可能會(huì)在“快速獲取資本但讓渡部分主權(quán)”與“遵循高標(biāo)準(zhǔn)但發(fā)展緩慢”之間陷入兩難。

最為根本的問(wèn)題在于“安全閉環(huán)”與“全球轉(zhuǎn)型”之間的潛在矛盾。全球能源轉(zhuǎn)型的成功，依賴于關(guān)鍵礦產(chǎn)供應(yīng)在可承受成本下的指數(shù)級(jí)增長(zhǎng)。一方面，摩根大通主導(dǎo)的、以安全和政治信任為首要考量的供應(yīng)鏈重塑，本質(zhì)上是將效率與成本置于次要地位，這必然推高下游清潔能源技術(shù)的整體成本，可能延緩轉(zhuǎn)型進(jìn)度。另一方面，Appian-IFC基金推動(dòng)的新興市場(chǎng)開發(fā)，雖然旨在增加全球供應(yīng)，但其嚴(yán)格的ESG要求和高昂的融資成本，同樣意味著更高的開采成本。兩者共同作用的結(jié)果是，未來(lái)關(guān)鍵礦產(chǎn)的價(jià)格中樞易升難降。

這種雙重資本邏輯的持續(xù)演進(jìn)，將決定未來(lái)資源治理的形態(tài)：一種可能是走向分裂的“供應(yīng)鏈集團(tuán)化”，以安全邏輯為主導(dǎo)，形成基于政治聯(lián)盟的、相對(duì)封閉的資源圈；另一種可能是通過(guò)競(jìng)爭(zhēng)與磨合，構(gòu)建一套兼具高ESG標(biāo)準(zhǔn)和多元化地理分布的新型全球資源市場(chǎng)，是非純粹的排他性市場(chǎng)。無(wú)論哪條路徑都將影響礦產(chǎn)的流向、成本乃至全球能源轉(zhuǎn)型的進(jìn)程。

作者 周勻 中國(guó)金屬礦業(yè)經(jīng)濟(jì)研究院（五礦產(chǎn)業(yè)金融研究院）

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