一、2025年市場(chǎng)回顧：政策與利潤(rùn)驅(qū)動(dòng)下的供需緊平衡

1.供應(yīng)端：國內(nèi)產(chǎn)量先揚(yáng)后抑，進(jìn)口總量收縮

回顧2025年，中國煉焦煤供應(yīng)呈現(xiàn)內(nèi)外分化、總量收縮的特點(diǎn)。

國內(nèi)產(chǎn)量方面，春節(jié)后煤礦生產(chǎn)快速恢復(fù)，煉焦煤產(chǎn)量同步回升。上半年Mysteel統(tǒng)計(jì)的523家煉焦煤礦山原煤日均產(chǎn)量達(dá)188.70萬噸，同比增長(zhǎng)1.74%。然而，自月起，在“反內(nèi)卷”、環(huán)保及安全政策強(qiáng)化的共同作用下，主產(chǎn)區(qū)產(chǎn)量出現(xiàn)明顯回落。下半年日均產(chǎn)量降至189.59萬噸，較去年同期（201.96萬噸）下降6.12%。綜合測(cè)算，2025年全年煉焦精煤國內(nèi)產(chǎn)量預(yù)計(jì)約為4.96億噸。

進(jìn)口方面，受關(guān)稅政策調(diào)整及階段性內(nèi)外價(jià)差影響，進(jìn)口煤性價(jià)比優(yōu)勢(shì)減弱，全年進(jìn)口量同比下降。海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，1-11月累計(jì)進(jìn)口量為10485.58萬噸，同比下降5.67%。上半年進(jìn)口量持續(xù)走低，但隨著國內(nèi)供應(yīng)收縮推動(dòng)價(jià)格反彈，進(jìn)口利潤(rùn)空間修復(fù)，月后進(jìn)口量逐步攀升。預(yù)計(jì)2025年全年進(jìn)口量約為1.16億噸，較2024年減少約600-700萬噸。

數(shù)據(jù)來源：海關(guān)總署、鋼聯(lián)數(shù)據(jù)

2. 需求端：高鐵水產(chǎn)量提供強(qiáng)勁支撐

2025年，雙焦需求的核心驅(qū)動(dòng)力來自于較高水平的鐵水產(chǎn)量。Mysteel數(shù)據(jù)顯示，截至報(bào)告期，247家鋼廠鐵水平均日產(chǎn)量高達(dá)236.80萬噸，同比增長(zhǎng)3.10%，處于歷史高位區(qū)間。這一現(xiàn)象主要由兩方面因素驅(qū)動(dòng)，首先，鋼廠盈利狀況整體較去年改善，企業(yè)盈利率提升，刺激了生產(chǎn)積極性。其次，受到成本與外部支撐，年內(nèi)煉焦煤等原料價(jià)格一度跌至低位，國產(chǎn)煉焦煤價(jià)格指數(shù)在月觸及近八年低點(diǎn)，為鋼廠提供了利潤(rùn)空間。同時(shí)，盡管國內(nèi)鋼材需求疲軟，但顯著增長(zhǎng)的出口有效承接了高產(chǎn)量的產(chǎn)出，根據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)，1-11月中國鋼材累計(jì)出口量為10771.98萬噸，同比上升6.66%，形成了高出口高鐵水強(qiáng)原料需求的傳導(dǎo)路徑。

數(shù)據(jù)來源：海關(guān)總署

數(shù)據(jù)來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)

3. 供需平衡：年內(nèi)整體呈去庫格局

在供應(yīng)總量縮減、而需求維持高位的背景下，2025年煉焦煤市場(chǎng)整體呈現(xiàn)供需偏緊狀態(tài)。Mysteel雙焦各環(huán)節(jié)庫存顯示，年初至今，焦煤、焦炭的合計(jì)庫存累計(jì)下降約570萬噸，印證了供需關(guān)系趨于緊平衡的態(tài)勢(shì)。

數(shù)據(jù)來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)

二、 2026年市場(chǎng)展望：供應(yīng)回升與需求收縮下的格局轉(zhuǎn)變

1. 供應(yīng)預(yù)計(jì)穩(wěn)步增長(zhǎng)

從國內(nèi)生產(chǎn)來看，隨著前期環(huán)保、安全等擾動(dòng)因素影響邊際減弱，以及主產(chǎn)區(qū)新增及基建煤礦的投產(chǎn)，2026年國內(nèi)煉焦煤產(chǎn)量預(yù)計(jì)將較2025年有所回升，增幅約500萬噸，整體波動(dòng)趨向平穩(wěn)。

再看進(jìn)口側(cè)，結(jié)構(gòu)將出現(xiàn)調(diào)整（蒙增美減）。蒙古煤將成為主要增長(zhǎng)點(diǎn)，預(yù)計(jì)其煤炭出口總量將攀升至9000萬噸（今年的出口計(jì)劃為不少于8500萬噸），其中煉焦煤約6000萬噸。而美國煤進(jìn)口可能因貿(mào)易政策停滯而減少約300萬噸。假設(shè)其他來源國進(jìn)口量保持穩(wěn)定，2026年煉焦煤總進(jìn)口量預(yù)計(jì)約為1.19億噸，同比小幅增加300-400萬噸，增量基本來自蒙古。

2. 需求面臨政策性壓減

政策層面或?qū)?duì)原料需求形成壓制。根據(jù)《鋼鐵行業(yè)穩(wěn)增長(zhǎng)工作方案（2025-2026年）》，鋼鐵行業(yè)將繼續(xù)實(shí)施產(chǎn)量壓減，并在反內(nèi)卷基調(diào)下淘汰低效產(chǎn)能。據(jù)此估算，2026年鐵水產(chǎn)量將同比減少700-800萬噸，相應(yīng)的雙焦總需求預(yù)計(jì)下降約400-500萬噸。

3. 平衡表推演：供需趨于寬松

綜合供需兩端預(yù)測(cè)變化，國內(nèi)產(chǎn)量（+500萬噸）與進(jìn)口量（+300萬噸）合計(jì)將帶來約800萬噸的供應(yīng)增量，終端鐵水減產(chǎn)預(yù)計(jì)將導(dǎo)致雙焦總需求減少約500萬噸。

數(shù)據(jù)來源：海關(guān)總署、鋼聯(lián)數(shù)據(jù)

在此背景下，市場(chǎng)格局將從2025年的“供需偏緊”轉(zhuǎn)向“供強(qiáng)需弱”。平衡表顯示，2026年焦煤、焦炭總庫存預(yù)計(jì)將累積約900萬噸左右，市場(chǎng)面臨一定的供應(yīng)過剩壓力。

三、結(jié)論

總體而言，2025年焦煤焦炭市場(chǎng)在政策管控與利潤(rùn)博弈中，走出了“供應(yīng)收縮、需求強(qiáng)勁、庫存去化”的基本面行情。然而，值得注意的是，與典型的“緊平衡”格局下價(jià)格走強(qiáng)的歷史表現(xiàn)不同，2025年煉焦煤現(xiàn)貨價(jià)格整體呈現(xiàn)“先跌后漲、中樞下移”的格局。這一現(xiàn)象主要源于終端利潤(rùn)壓力向上游傳導(dǎo)、市場(chǎng)對(duì)遠(yuǎn)期供需格局變化的預(yù)期引導(dǎo)，以及產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)為控制風(fēng)險(xiǎn)而主動(dòng)維持低庫存策略。

進(jìn)入2026年，市場(chǎng)核心驅(qū)動(dòng)預(yù)計(jì)將發(fā)生轉(zhuǎn)變：國內(nèi)供應(yīng)端在生產(chǎn)約束趨于寬松、新增產(chǎn)能逐步釋放的背景下，有望實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步回升；進(jìn)口市場(chǎng)則呈現(xiàn)量增與結(jié)構(gòu)分化并行的格局，總量預(yù)計(jì)同比上升，來源上表現(xiàn)為蒙煤增長(zhǎng)、美煤收縮的調(diào)整。需求側(cè)在鋼鐵產(chǎn)量控制政策導(dǎo)向下或?qū)⒊尸F(xiàn)趨勢(shì)性放緩?；久嬷赶蚬┬柃呌趯捤?，庫存或進(jìn)入累積周期。然而，考慮到2025年價(jià)格已深度調(diào)整趨近成本區(qū)域，加之產(chǎn)業(yè)鏈整體庫存基數(shù)較低，價(jià)格下方空間或?qū)⑹艿郊s束，市場(chǎng)可能呈現(xiàn)“供需轉(zhuǎn)松”與“成本支撐”并存的博弈局面。未來仍需重點(diǎn)關(guān)注主產(chǎn)區(qū)產(chǎn)能實(shí)際釋放進(jìn)度、蒙古進(jìn)口通關(guān)的穩(wěn)定性，以及鋼鐵行業(yè)減產(chǎn)政策的落地強(qiáng)度。

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